83歲，正是闖的年紀(jì)。

作者 |筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

83歲，正是闖的年紀(jì)。

2012年那個退居二線，被前東芝高管稱為“穿西裝的劉備”的美的創(chuàng)始人何享健，如今再以83歲高齡與時間賽跑。70歲時，他主動退居幕后，卸任董事長，將集團(tuán)掌舵權(quán)交給職業(yè)經(jīng)理人方洪波，但控股股東的身份，讓他從未真正離開。

時間沒有削弱他的判斷力，反而讓他更懂得，如何通過資本運作實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，如今83歲的何享健再次聚焦公眾視野，而近日安得智聯(lián)赴港IPO招股書的披露，則揭開了這位傳奇企業(yè)家“退而不休”的資本棋局。

若成功上市，這將成為83歲佛山首富何享健家族實際控制的第10家上市公司，一個年營收近190億的物流巨頭，即將浮出水面。

正所謂歲月不饒人，但人亦不饒歲月。

一

83歲的何享健，沒有選擇安逸。

1968年，26歲的他帶著23名村民，湊出的5000元，在鐵皮棚里創(chuàng)辦了“北街辦塑料生產(chǎn)組”，這個看似不起眼的起點，卻為日后中國家電行業(yè)的巨變埋下伏筆。

1980年，當(dāng)全國還在為溫飽奔走時，他敏銳捕捉到家用風(fēng)扇的市場空白，帶領(lǐng)團(tuán)隊生產(chǎn)出第一臺40厘米金屬臺扇。1984年，他再次押注空調(diào)產(chǎn)業(yè)，引入高技術(shù)人才組建美的空調(diào)設(shè)備廠，這場豪賭，最終讓美的在家電行業(yè)站穩(wěn)腳跟。

1993年，美的集團(tuán)以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)身份登陸深交所，成為中國首家改制上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，此時的何享健不過50出頭，卻已展現(xiàn)出超越時代的商業(yè)嗅覺。

2012年，70歲的何享健選擇退居幕后，將帥印交給職業(yè)經(jīng)理人方洪波。這一決定在當(dāng)時引發(fā)諸多猜測，有人認(rèn)為這是企業(yè)家對權(quán)力的明智放手，也有人質(zhì)疑他是否在規(guī)避企業(yè)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險。然而這位被稱為“穿西裝的劉備”的商人，從未真正淡出舞臺。

2024年9月，美的集團(tuán)在港交所掛牌，募資310億港元的A+H股架構(gòu)背后，是何享健家族對資本市場的深度布局。彼時外界才意識到，這位佛山首富的棋局，早已超越了單一企業(yè)的范疇。從最初的家電制造，到如今覆蓋智能家居、新能源、機器人等多個領(lǐng)域的科技集團(tuán)，美的已進(jìn)化成年營收4090.84億元、歸母凈利潤385億元的全球巨頭。

從1968年集資5000元，創(chuàng)辦塑料生產(chǎn)組，到如今掌控近6640億元市值的上市公司集群，何享健的名字，承載著數(shù)十年的行業(yè)傳奇。細(xì)數(shù)何享健旗下的上市公司，每一家都帶著清晰的戰(zhàn)略印記。

最早的美的電器，也就是現(xiàn)在大家熟悉的美的集團(tuán)，登陸A股奠定了家電主業(yè)的資本根基。小天鵝、威靈控股等細(xì)分領(lǐng)域龍頭的上市，完善了白色家電的產(chǎn)業(yè)鏈布局。近年來，庫卡機器人（德國上市）、科陸電子等科技型企業(yè)的加入，則標(biāo)志著美的從傳統(tǒng)制造向智能制造的轉(zhuǎn)型。算上即將上市的安得智聯(lián)，正好湊齊“第十個IPO”。這份成績單，在國內(nèi)企業(yè)家群體中，實屬罕見。

而今83歲的何享健，正以另一種姿態(tài)重返聚光燈下。

二

16年闖關(guān)路，從內(nèi)部物流到獨立上市。

安得智聯(lián)的前身，是美的2000年在內(nèi)部孵化的安得物流，這個最初僅承擔(dān)家電倉儲運輸職能的部門，卻在2017年迎來命運轉(zhuǎn)折。隨著美的集團(tuán)宣布向智能化轉(zhuǎn)型，安得物流正式更名為安得智聯(lián)，戰(zhàn)略定位提升至智慧物流。自那之后，安得智聯(lián)試圖走出美的，向外部市場擴展。

但安得智聯(lián)的IPO之路，似乎卻并不順利，其間經(jīng)歷了三次闖關(guān)兩次失敗的曲折歷程。2009年，還名為安得物流的它首次嘗試登陸創(chuàng)業(yè)板，卻因與母公司關(guān)聯(lián)交易比例過高遭否決，彼時美的集團(tuán)貢獻(xiàn)了其90%以上的收入。

2013年隨著美的集團(tuán)整體上市，其獨立上市計劃被迫再度擱置。直到2017年美的集團(tuán)宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，上市計劃才再次提上議程。2023年7月，美的董事會通過分拆安得智聯(lián)在深交所主板上市的議案，同年12月向安徽證監(jiān)局遞交上市輔導(dǎo)備案，但在2024年1月發(fā)布第四期輔導(dǎo)工作進(jìn)展報告后卻突然撤回申請，最終在今年4月29日宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的決策，既是對估值體系的妥協(xié)，也是戰(zhàn)略升級的必然選擇。一個重要原因是，安得智聯(lián)的物流科技屬性，在A股體系中容易被家電主業(yè)掩蓋，市盈率長期低于可比公司。轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，可直接對標(biāo)京東物流、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等，獲取更高估值溢價。

盡管公司近年來業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2022年至2024年營收從141.73億元增長至186.63億元，凈利潤從2.15億元提升至3.80億元，2025年上半年營收108.85億元同比增長20.2%，但其對美的集團(tuán)的依賴依然明顯，收入占比始終超過36%。

這種客戶集中度問題，成為其此前A股闖關(guān)失敗的關(guān)鍵因素，也促使公司加速外部市場拓展，目前已服務(wù)超過9000家企業(yè)客戶，管理倉儲面積逾1100萬平方米，可調(diào)派車輛運力58.6萬輛，形成覆蓋全國100%鄉(xiāng)鎮(zhèn)的末端網(wǎng)絡(luò)。

值得注意的是，就在遞交招股書前夜，安得智聯(lián)完成了一輪引人注目的Pre-IPO融資：融資19億元，投后估值突破300億元，更值得玩味的是，領(lǐng)投方竟然是美的“老對手”——海信集團(tuán)。

三

盡管安得智聯(lián)增速亮眼，但其IPO之路并非沒有風(fēng)險。

最核心的挑戰(zhàn)在于，其尚未完全擺脫對母公司美的集團(tuán)的依賴，雖然通過引入海信等戰(zhàn)略投資者，將關(guān)聯(lián)交易比例從40%以上降至36%左右，但2025年上半年來自美的的收入仍占40.4%，這種高度依賴母公司的情況，也是其A股上市未能成功的重要原因。

何享健家族的資本版圖雖大，但安得智聯(lián)的獨立性問題不容忽視。美的在4月底的一份分拆預(yù)案中直接表示：“安得智聯(lián)對本集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高?！迸c此同時，美的還預(yù)計安得智聯(lián)在未來一定時期內(nèi)，仍將與其保持較大規(guī)模的合作。

更值得關(guān)注的是，其盈利能力與行業(yè)頭部企業(yè)的差距，盡管營收規(guī)模已突破186億元，但盈利能力有限，過去三年，安得智聯(lián)的毛利率維持在7%左右，盈利能力不算突出。2022年、2023年、2024年，公司毛利率分別為6.8%、7.3%、7.3%。雖然凈利潤增長較快，但毛利率低，意味著其盈利空間有限。

與此同時，行業(yè)競爭正在持續(xù)加劇，京東物流依托電商生態(tài)持續(xù)擴大市場份額，菜鳥網(wǎng)絡(luò)加速全球化布局，順豐深耕高附加值供應(yīng)鏈服務(wù)，而同樣從家電企業(yè)孵化的日日順，雖沖刺IPO未果但仍保持強勁競爭力。競爭格局已經(jīng)形成，安得智聯(lián)要在這片紅海中脫穎而出，需要更清晰的差異化定位。

安得智聯(lián)，雖然通過“1+3”模式創(chuàng)新，實現(xiàn)了從生產(chǎn)端到消費端的全鏈路覆蓋，但在智能化投入、國際化網(wǎng)絡(luò)等方面仍需持續(xù)加大投入，這對本就承壓的利潤率提出更大挑戰(zhàn)。此外，港股市場雖然對物流科技企業(yè)給予更高估值，但同時也更關(guān)注企業(yè)的獨立成長性和盈利質(zhì)量，安得智聯(lián)需要向投資者證明，其能夠在家電行業(yè)之外開拓更廣闊的市場空間。

另一個潛在風(fēng)險點，在于管理團(tuán)隊的獨立性認(rèn)知，雖然Pre-IPO融資后美的持股比例降至52.94%，但董事會成員多數(shù)仍具有美的背景，這種人事安排，可能影響資本市場對其獨立運營能力的判斷。未來，如何在展現(xiàn)成長性的同時，化解市場對其獨立性和盈利質(zhì)量的質(zhì)疑，將成為其IPO成敗的關(guān)鍵。

畢竟，安得智聯(lián)能否成功上市，不僅關(guān)系到美的集團(tuán)的資本運作，更關(guān)系到何享健家族的資本帝國能否進(jìn)一步擴張。但不管怎樣，何享健的這股子沖勁，確實讓人刮目相看。

他與美的集團(tuán)的故事，遠(yuǎn)未結(jié)束。何享健的再次敲鐘，是個人傳奇的延續(xù)，也是美的集團(tuán)新征程的開始。