當零售信貸成為零售銀行的「代名詞」，便很難擺脫「周期」的影響。

——馨金融

洪偌馨、伊蕾/文

2025年8月，平安銀行行長冀光恒一句「2025將是平安銀行最難的一年」，拉開了上市銀行半年報密集披露的大幕。

曾經(jīng)被稱作「零售新王」的行業(yè)「黑馬」，正在消化過去以風險換收益的苦果。行長反思零售戰(zhàn)略，「曾經(jīng)出現(xiàn)了一些偏差」。

當然，正在經(jīng)歷零售陣痛的也不止平安銀行一家。

銀行零售業(yè)務的兩大板塊——零售信貸和財富管理，以前者規(guī)模擴張為主導的發(fā)展方式，一直是過去二十年里中國零售銀行發(fā)展的主流敘事。

但近兩年，在復雜多變的經(jīng)濟形勢之下，居民收入波動、消費需求低迷、房產(chǎn)行業(yè)下行……銀行的零售業(yè)務發(fā)展集體「失速」、資產(chǎn)質(zhì)量承壓。

2025年半年報數(shù)據(jù)透露出了更多「寒意」，曾經(jīng)支撐零售銀行增長的信貸「引擎」?jié)u失動力，而寄予厚望的「大財富管理」卻沒能如預期般及時補位。

零售銀行們要如何穿越「冬天」？

1、「寒意」?jié)B透

2025 年上半年，零售銀行繼續(xù)承壓。

我們從國有大行和股份行中各選取了幾家頗具代表性的銀行，他們都將零售金融/個人金融作為重要的戰(zhàn)略業(yè)務。

除了短暫閃耀過的平安銀行，其他幾家的零售板塊長期位于第一梯隊。從他們的數(shù)據(jù)變化中，亦可窺見零售銀行的困境與出路。

以農(nóng)行、建行、工行三家大行來看，它們在 2025 年上半年的個人金融業(yè)務的營收和利潤普遍出現(xiàn)不同程度下滑，對銀行總營收、總利潤的貢獻也同步下降。

其中，剛剛在8月登頂過A股流通市值第一的農(nóng)行，也是近兩年逆勢布局零售金融板塊的典型代表。2025上半年，農(nóng)行個人客戶規(guī)模、個貸余額和個人存款規(guī)模等核心指標均領(lǐng)跑大行，但仍未逃脫零售金融利潤「滑坡」的命運。

就連零售根基深厚的建行，上半年的個人金融業(yè)務稅前利潤也同比下滑近 20%。

而「宇宙行」——工行 2025 年上半年的個人金融業(yè)務稅前利潤同比大幅上漲，這主要因去年同期基數(shù)較低 ——2024 年上半年，工行個人金融業(yè)務稅前利潤同比 2023 年同期下降超 30%。

相較于客戶基礎(chǔ)更穩(wěn)固的國有大行，股份行的零售業(yè)務挑戰(zhàn)則更大。

典型如平安銀行，在經(jīng)歷過去兩年零售業(yè)務調(diào)整后，2025 年上半年營收、利潤表現(xiàn)仍劇烈下滑：零售銀行營業(yè)收入同比下降超 20%，對營收的貢獻基本回歸至 2017 年水平；稅前利潤僅 12 億元，在總利潤中的占比從 7% 降至 4%。

中信銀行雖維持稅前利潤大幅增長，但情況與工行類似 —— 主要因 2024 年同期基數(shù)較低，從絕對值及利潤貢獻占比看，仍處于低點。

相比之下，唯有一直以來的零售「標桿」招行穩(wěn)住了陣腳，多項零售核心指標企穩(wěn)回轉(zhuǎn)。

而在資產(chǎn)質(zhì)量方面，銀行也普遍承壓。

在銀行凈息差收窄、營收增速放緩等大趨勢下，風控能力，或者說信用成本成為了盈利的關(guān)鍵。零售信貸的資產(chǎn)質(zhì)量在很大程度上將直接影響銀行的利潤水平，平安銀行就是一個慘痛的例子。

增長停滯、不良反彈，這讓零售銀行的「寒意」更甚。

2、「引擎」失效

「零售資產(chǎn)類業(yè)務強則零售強」，基本成為一種共識。

畢竟，個貸、信用卡等業(yè)務的確是銀行零售板塊最大的營收和利潤來源。但如今，在地產(chǎn)投資降溫和居民消費低迷的大環(huán)境下，零售業(yè)務收入銳減、發(fā)展受阻也是在所難免。

無論國有大行還是股份行，無論老牌勁旅還是新晉「黑馬」，都難逃脫周期「魔咒」。尤其，部分銀行前些年憑借快速地規(guī)模擴張、信用下沉賺取的利潤，也都在這一波下行周期中回吐了出來。

以零售信貸「尖兵」—— 信用卡業(yè)務為例，央行數(shù)據(jù)顯示，截止到2025年二季度，國內(nèi)信用卡和借貸合一卡量為7.15億張，較最高位的8.07億張下降11.4%，目前已連續(xù)11個季度下滑。

其中，以平安銀行最為典型。曾經(jīng)以「黑馬」姿態(tài)取得快速增長的平安信用卡，如今備受「煎熬」。2025年上半年，平安銀行信用卡消費總額同比下降近17%，貸款余額則較上年底下降超9%。

行長冀光恒也在中期業(yè)績發(fā)布會上表示，這兩年，平安銀行的零售業(yè)務的變革是銀行解決自身結(jié)癥的過程。過去平安銀行在零售上曾出現(xiàn)一些偏差，比如過于追求高收益高風險，客戶和貸款獲取主要依賴中介渠道，對市場變化也有一定誤判。

大環(huán)境如此，即便是2024 年信用卡業(yè)務增長「一枝獨秀」的農(nóng)行，在2025 年上半年也放慢了腳步 —— 信用卡消費額同比下降5.7%至 1.05 萬億元；貸款余額雖較上年末上漲 6%，但增速明顯放緩，且不良率持續(xù)上升。

以及，作為國內(nèi)唯一一家信用卡貸款余額破萬億的銀行，建行的信用卡業(yè)務在2025年上半年同樣出現(xiàn)了規(guī)模收縮，而在不良表現(xiàn)方面，繼2024年不良率大幅上行0.56個百分點后，半年內(nèi)再升0.13個百分點。

過去很長一段時間里，零售業(yè)務因其「輕資產(chǎn)、弱周期、風險分散」的特點被認為是銀行發(fā)展的「壓艙石」，甚至是穿越周期之「錨」。

這一邏輯并沒有錯，但被忽略的一點是：當零售信貸成為零售銀行的「代名詞」，便很難擺脫「周期」的影響。

從資產(chǎn)負債表出發(fā)，銀行的經(jīng)營思路無外呼兩條主線：發(fā)展「高風險、高收益的資產(chǎn)業(yè)務」和打造「低成本的負債戰(zhàn)略」。如果說零售銀行發(fā)展的「上半場」更依賴前者，那么「下半場」則更需要深耕后者。

這也是近年來很多銀行都在努力將零售業(yè)務重心向財富管理遷移的重要原因。

但現(xiàn)實挑戰(zhàn)是，財富管理業(yè)務需要長周期、戰(zhàn)略性地布局和投入，離不開體系化、專業(yè)化的組織和能力構(gòu)建，「大財富管理」帶來的中間業(yè)務收入難以在短期內(nèi)彌補零售信貸的營收坍塌。

再加上過去兩三年恰好趕上理財凈值化、基金減費讓利、保險「報行合一」等資管行業(yè)巨變，股市、債市持續(xù)震蕩的等負面因素，都進一步導致銀行的「財富中收」持續(xù)承壓。

中信證券此前統(tǒng)計了23家上市銀行2024年的手續(xù)費及傭金凈收入，總計較2023年下降9.3%，中收業(yè)務仍處于景氣度低位，「大財富管理」對零售業(yè)務的營收拉動仍未見明顯起色。

舊引擎啞火，新動力仍在醞釀，零售銀行的陣痛不可避免。

3、穿過「冬天」

當然，銀行們也在尋找新的出路，零售銀行的戰(zhàn)略重心和發(fā)展路徑正在被改寫。

比如，中信銀行行長蘆葦說「要放棄規(guī)模情節(jié)，更加注重質(zhì)量和效益」。招行副行長王穎則在半年報業(yè)績發(fā)布會上提到了三件事：回歸銀行「存貸匯」本源，在重視財富管理和信貸業(yè)務的基礎(chǔ)上，加強支付結(jié)算；升級「人+數(shù)字化」服務模式；以及以AI決勝未來。

回到零售業(yè)務的兩大核心板塊，如果說零售信貸賺的是今天的錢，那么財富管理賺的則是明天的錢。

尤其，在利率下行的背景下，存款搬家已是大勢所趨。而在存款向理財加速分流的過程中，財富管理能力更強的銀行勢必占據(jù)更大的優(yōu)勢。要知道，這是一個不可逆的過程，而承接不住這部分資金的銀行，經(jīng)營壓力只會越來越大。

其實，這幾年「財富中收」不給力，導致零售銀行轉(zhuǎn)型受阻，除了前面提到的外部環(huán)境等客觀因素的影響，不同銀行財富管理的「業(yè)務內(nèi)涵」與發(fā)展路徑不同也是至關(guān)重要的原因。

以衡量財富管理業(yè)務發(fā)展成果的重要指標零售AUM為例，他涵蓋了存款、理財、基金、保險、信托等全品類資產(chǎn)，不僅能夠帶動中收增長、增加客戶粘性、加速推動「輕型銀行」轉(zhuǎn)型，更被認為是一家銀行綜合金融服務能力的體現(xiàn)。

那么，零售AUM的規(guī)模和增速就能代表一家銀行財富管理業(yè)務的強弱嗎？答案也沒有那么簡單。

現(xiàn)實是不少銀行又陷入了「規(guī)模陷阱」，通過「沖量式」銷售推動AUM增長，將AUM等同于「產(chǎn)品持有規(guī)模」，比如，通過做大定期存款來支撐AUM規(guī)模，缺乏對客戶的深度經(jīng)營，更別談形成財富管理「價值鏈」、帶動中收或反哺其他業(yè)務了。

簡單來說就是，過往大多數(shù)銀行并沒有真正挖掘出零售AUM背后的價值。來看兩個可參考的指標：

一個是，零售存款占零售AUM的比重。在同樣的AUM規(guī)模之下，零售存款占比越少說明AUM更依賴的是理財、基金、保險等，即銀行的財富管理能力更強、「含金量」也更高。

比如，在大行中，農(nóng)行的零售AUM雖然已經(jīng)領(lǐng)先建行超過1萬億，正向大行第一的位置發(fā)起沖擊，但其零售存款占比要遠高于其他兩家，這意味著其財富管理能力仍在蓄力。

相比之下，招行的零售AUM不僅在股份行中一騎絕塵，甚至能與大行比肩。更重要的是，他的財富管理能力領(lǐng)跑同業(yè)。

另一個是，負債成本。眾所周知，負債能力是衡量銀行競爭力的核心指標，有助于銀行獲得更高的凈息差和更低的信用成本支出。而這其中，活期存款則更顯一家銀行的「底色」，是低成本負債的關(guān)鍵。

從數(shù)據(jù)來看，招行應該是業(yè)內(nèi)唯一一家零售活期存款在零售存款中占比接近50%的銀行，這也使得銀行存款平均付息率維持在1.26%的低位，遙遙領(lǐng)先于其他股份行，也遠低于低于三家國有大行上半年的表現(xiàn)。

在銀行息差不斷收窄的壓力之下，低成本負債的「護城河」價值愈發(fā)凸顯。而招行能夠保持這一優(yōu)勢，不僅在于他貫穿三十多年的零售戰(zhàn)略，近年來發(fā)力「大財富管理」也為其降低負債成本助力良多。

此外，盡管前兩年受資本市場行情疲軟等因素影響，各家銀行的零售AUM增速有所放緩，但總體規(guī)模始終保持上升態(tài)勢，且考慮到2024年保險、基金等各項費率調(diào)整「利空出盡」，「財富中收」的壓力或?qū)⑦M一步緩解。

事實上，從個別銀行2025年的半年報中已可見端倪，財富管理正在步入「收獲期」。

比如，招行2025年上半年「大財富管理」收入（注：包括財富管理、資產(chǎn)管理和托管業(yè)務手續(xù)費及傭金收入）為208.57億元，占到了全部中間業(yè)務收入的50%，同比增長5.45%。

值得注意的是，這也是繼2023和2024上半年，招行「大財富管理」收入分別同比下滑23.47%和8.53%之后，該數(shù)據(jù)重現(xiàn)正增長。

「零售之王」已先行「復蘇」，這或許也是對零售銀行能否「穿越周期」的最佳回應吧。