這兩年有個怪現(xiàn)象：宏G數(shù)據(jù)看起來都挺漂亮，但為啥我們普通人沒感覺？

其實不是你一個人這么想。

很多人體感都跟數(shù)據(jù)對不上，工作不好找，錢不敢花，信心這玩意兒好像越來越稀缺。

正好，上市公司的半年報最近都出來了。

這些數(shù)據(jù)不說謊，它們默默記錄著生意到底好不好做、錢到底難不難賺。

今天我們就拋開宏觀大詞，從上市公司的半年報里面，看看經(jīng)濟(jì)真實的溫度。

整體來看，一個很明顯的現(xiàn)象就是，結(jié)構(gòu)性分化愈加明顯。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，A股5427家上市公司，共5424家上市公司披露了數(shù)據(jù)，上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入34.99萬億元，同比增長0.02%，歸母公司凈利潤2.99萬億元，同比增長2.45%。

其中4178家實現(xiàn)盈利，占比約77%。去年上半年占比約78.5%，整體盈利公司占比略有下滑。

盡管增速不高，但營收由負(fù)轉(zhuǎn)正、利潤保持正增長，好像是個好的信號。

但我們再看細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，非金融企業(yè)營收增速為-0.48%，仍處于負(fù)增長區(qū)間；非金融石油石化企業(yè)凈利潤增速僅為2.45%，較一季度回落3.07個百分點。在個股凈利潤排名里面，靠前的一半都是跟金融行業(yè)相關(guān)的。

個股凈利潤TOP10公司有7家來自金融行業(yè)，四大行穩(wěn)居前四，上半年歸母凈利潤均超過1100億元，合計凈賺5872億元。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍高度依賴金融板塊和部分資源類國企的支撐，實體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力尚未完全恢復(fù)。

不僅如此，行業(yè)分化也相當(dāng)大。

現(xiàn)在市場正是處于新舊行業(yè)轉(zhuǎn)型時期，這個時候，傳統(tǒng)增長引擎放緩與新興動能加速崛起同時發(fā)生。

鋼鐵、軟件與服務(wù)、建材 等行業(yè)受益于“反內(nèi)卷”政策帶來的供給收縮和基建需求刺激，實現(xiàn)大幅反彈。

但是， 房地產(chǎn)、消費零售等板塊仍深陷負(fù)增長泥潭，如萬科A上半年凈虧損119.47億元，*ST金科、華夏幸福等房企也位列虧損前十。

整個房地產(chǎn)行業(yè)Q2整體虧損了287億元，去年同期才虧損127.18億元，虧損額同比翻倍還不止。

受房地產(chǎn)低迷的影響，建材、家居等行業(yè)凈利潤普遍下滑。居然智家上半年凈利降45.52%。

相比之下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)搶眼。從上游材料到整車制造，整個產(chǎn)業(yè)鏈保持高速增長。比亞迪上半年營收 3713 億元，同比增長 23%，凈利潤同比增長近 14%；市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

一家做工業(yè)自動化的企業(yè)，匯川技術(shù)受益于新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長，新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入約90億元，同比增長約50%。整個公司，半年凈利29.68億

高端裝備制造業(yè)同樣表現(xiàn)亮眼。工業(yè)機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域營收增速普遍保持在20%以上，出口訂單飽滿，產(chǎn)能利用率維持高位。

正是這種行業(yè)分化，讓很多人來感受到了個人體感與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反差。 這種反差不是錯覺，而是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期結(jié)構(gòu)性分化的必然結(jié)果。

現(xiàn)在一些高薪行業(yè)，還在不斷增員，像寧德時代半年增加了1.5萬人，更多的是需要高精尖的人才，高端的人才需求源源不斷。

另一個，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下，高新技術(shù)不斷發(fā)展，一些行業(yè)所需要的人員也會大大縮減。比如銀行行業(yè)，賺錢能力在前排了，但 國有六大行上半年無一家增員，員工數(shù)凈減少2.67萬人。

再看兩個細(xì)分行業(yè)，先是消費，消費可以說是經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的最后一環(huán)，經(jīng)濟(jì)景氣度提升，大家收入變高，才有人消費。

從半年報的數(shù)據(jù)來看，消費確實在復(fù)蘇，但復(fù)蘇主要是外力作用。

社零連續(xù)幾個月站穩(wěn)5%以上，尤其是家電、3C這些吃政策飯的品類，簡直殺瘋了。上半年家電消費額同比猛漲超30%，財政補(bǔ)貼這把火，確實把總量燒起來了。

上市公司半年報也印證了這一點。新能源車板塊凈利潤增速超過30%，家電行業(yè)營收、利潤雙增9%以上，消費電子更兇，營收增長24.82%……看起來一片火熱對不對？

但熱鬧背后藏著一個隱患：需求前置。

說白了，國補(bǔ)就像一劑強(qiáng)心針，打得進(jìn)身體、打不進(jìn)人心。本來近期就要買家電、換車的人，趁著補(bǔ)貼趕緊下單；而本來沒有計劃的人，也不會因為省個千八百塊就突然沖動消費。結(jié)果就是未來的購買力，被提前“透支”了。

你看6月補(bǔ)貼突然喊停之后，Q2的消費數(shù)據(jù)明顯不如Q1。家電、汽車這類靠財政拉動的品類，增速已經(jīng)開始放緩。

不過，也不是所有消費都靠“補(bǔ)貼”。

這一輪復(fù)蘇里，情緒消費、文化消費反而跑出來了，游戲、影視院線凈利潤大漲超70%，寵物經(jīng)濟(jì)、IP周邊這些為情緒買單的賽道，凈利增幅分別沖到40.29%和54.90%。年輕人愿意為熱愛花錢，這倒成了一個新的增長點。

所以，現(xiàn)在國家也瞄準(zhǔn)了這個方向， 國補(bǔ)除了補(bǔ)貼大家電，開始發(fā)力搞補(bǔ)貼“服務(wù)型消費”，這種消費就是存在復(fù)購性強(qiáng)，周期性短，你可能今天看完一場演唱會之后，下周還想看。

像深圳最近就出了2000萬的文旅消費券，多地看到在發(fā)養(yǎng)老服務(wù)消費補(bǔ)貼。

從上個月的會議來看，接下來這一部分估計體量會大規(guī)模擴(kuò)大。

整體來說，如果接下來放寬財政能真正推動物價回升、收入預(yù)期改善，讓老百姓敢花錢、愿花錢，消費板塊才能迎來真正的“量價齊升”。否則，單靠政策補(bǔ)貼，恐怕火不了多久。

再看看房地產(chǎn)，雖然說現(xiàn)在房地產(chǎn)已不再是經(jīng)濟(jì)增長引擎，但它是整個社會需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的源頭。

中國家庭資產(chǎn)60%集中于房產(chǎn)，房價下跌導(dǎo)致大家信心減弱，通縮預(yù)期自我強(qiáng)化。

我們看看半年報的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)等行業(yè)營收下滑超10%，房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤增速同比下降超200%，60%的企業(yè)都在虧損。

上市公司虧損TOP20，有一半的都是房地產(chǎn)行業(yè)。

整體來看，央國企和改善型房企憑資金和土儲優(yōu)勢逆勢擴(kuò)張，而多數(shù)民營房企仍陷在“銷售下滑、利潤縮水、償債承壓”的困境里。

從上市財報可以看出，地產(chǎn)行業(yè)還沒有走出寒冬。 全國商品房銷售面積和金額同比仍為負(fù)增長，銷售面積已經(jīng)連續(xù)3年半負(fù)增長了， 銷售額相當(dāng)于21年高位，減少了75%。

機(jī)構(gòu)預(yù)測，房企真正的盈利拐點要等到 2026 年以后，且只會屬于資金、土儲、產(chǎn)品力“三好生”。

我覺得，應(yīng)該是少數(shù)央國企龍頭可能在2026 年實現(xiàn)“低基數(shù)上的利潤轉(zhuǎn)正”，絕大民營房企應(yīng)該出現(xiàn)虧損縮小。

行業(yè)整體盈利拐點還沒那么快，至少市場滿足房價企穩(wěn)、庫存出清、信用修復(fù)三大條件同步達(dá)成，才可能看到。

所以，從整體的半年報數(shù)據(jù)來看，我們感覺到的“體感不好”，不是錯覺，宏觀數(shù)據(jù)是“平均數(shù)的藝術(shù)”，而微觀感受才是“真實的真相”。

從半年報里面，我們看到了金融板塊托起大盤利潤，新能源狂飆、消費電子復(fù)蘇，但仍有大量傳統(tǒng)行業(yè)還處于寒冬，這種“冰火兩重天”，這也就注定了多數(shù)人仍處于均值的下方。

這就是新舊增長動能交接過程中的必然陣痛，一部分人在高景氣賽道加速向前，另一部分人仍停留在舊周期里拼命掙扎。

這種時候，作為普通人不然就是尋找進(jìn)入高景氣行業(yè)的機(jī)會，不然就是硬抗過去。

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