寧波市天普橡膠科技股份有限公司（股票簡稱：天普股份）成立于1994年，2020年8月在上交所主板上市，主要從事汽車、工程車輛、工程機(jī)械、中高壓管路及總成的研發(fā)與制造。

天普股份擁有上海、寧波寧海兩大生產(chǎn)研發(fā)基地，六個制造工廠，1個合資企業(yè)，主要客戶是日產(chǎn)全球、日本馬自達(dá)、福特、久保田、江鈴、一汽、吉利、豐田及中聯(lián)、科樂收等汽車、工程車輛、液壓機(jī)械做OEM配套。

從天普股份有公開數(shù)據(jù)以來，2018年就是其營收的峰值年份，2020年上市，為其帶來了連續(xù)三年的營收增長，不過增速極低，離2018年的峰值水平還有一定的距離。慢慢增長來追趕，似乎也不那么現(xiàn)實，因為最近一年半，營收不僅不能增長，反而出現(xiàn)了下跌。

在半年報中，天普股份省略掉了分產(chǎn)品和地區(qū)的營收構(gòu)成情況，只有將就其2024年的看一下?！捌嚢l(fā)動機(jī)附件系統(tǒng)軟管及總成”是其核心業(yè)務(wù)，占比近85%；“汽車燃油系統(tǒng)膠管及總成”、“橡膠模壓制品”和“汽車空調(diào)系統(tǒng)、動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及車身附件系統(tǒng)軟管及總成等其他產(chǎn)品”合計占另外的15%。境內(nèi)外市場“對半分”，還有少量的其他業(yè)務(wù)；對于營收規(guī)模僅為不到4億元的天普股份，暫時還稱不上國際化程度高。

和營收類似的是凈利潤也在持續(xù)下跌，只是其漲跌的年份與營收有所不同。不管兩大指標(biāo)在年度間怎么錯位，都無法掩蓋的是其業(yè)績有持續(xù)下跌的跡象，只是暫時還未出現(xiàn)虧損而已。

毛利率也在波動中，呈下滑的趨勢，2023年和2024年的凈利潤增長，正是由于毛利率持續(xù)反彈導(dǎo)致的；但2025年上半年的毛利率再次下跌，凈利潤也只能重新開始下跌了。隨著營收的波動向下，銷售凈利率與毛利率的距離也有擴(kuò)大的趨勢，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)然也無法避免出現(xiàn)這種情況，最近四年半的凈資產(chǎn)收益率，都只能算是及格的水平。

年度間的主營業(yè)務(wù)盈利空間波動很大，主要受毛利率的影響，期間費用占營收比也有一定的影響。雖然天普股份提升營收的能力一般，但其控制費用的水平還行，不能說持續(xù)降低了期間費用占營收比，但也沒有出現(xiàn)大幅增長的跡象，特別是最近一年半，已經(jīng)開始在降低管理費用在內(nèi)的主要支出項了。

但是，靠節(jié)流是不可能搞出偉大公司的，這只是必要條件，而不是充分條件。2025年上半年的營收下跌略微擴(kuò)大，毛利率方面再一擠壓，其主營業(yè)務(wù)盈利空間就已經(jīng)比前四年都差了。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態(tài)，近兩年的收益水平已經(jīng)很低了，實際上以前的年份也不算高，這方面的影響有限，我們就不打算展開看了。

分季度來看，2023年前三季度的營收同比在增長，之后的七個季度中五個季度都在同比下跌，其中就包括2025年上半年的兩個季度。前兩年都有一半的季度，凈利潤的同比增速表現(xiàn)比同期營收好，2025年上半年的兩個季度都不如營收。不管怎么看，最近十個季度中，絕大多數(shù)的季度，凈利潤都相當(dāng)?shù)?，甚至可以說已經(jīng)離保本點不遠(yuǎn)了。

除個別特別的季度之外，大多數(shù)季度的波動并不算大，對汽配行業(yè)來說，這個毛利率水平，要算是比較高的了。結(jié)合著季度間的營收波動，體現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)盈利空間上的差異就比較大了，最高的可以達(dá)到26.7個百分點，最低的2025年二季度只有5個百分點。前面說，已經(jīng)離保本點不遠(yuǎn)了，實際上還是有一定安全距離的，甚至比好多同行要高，只是其營收規(guī)模偏小，看起來凈利潤的金額比較低。

天普股份“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)還不錯，每年都有不錯的凈流入，2020年上市融資的規(guī)模適度，在上市前后的幾年，基本上也把這些融資，結(jié)合著自有資金，一并投入到固定資產(chǎn)中去了。在這種情況下，營收也沒有明顯增長，還是讓人挺沮喪的。天普股份當(dāng)然意識到了，投資拉動的增長，幾乎無效了，最近兩年半，也不在這方面去加大投入了。

天普股份的長短期償債能力是變態(tài)級強(qiáng)的，他們幾乎是“消滅”了負(fù)債，哪怕是“縮表”（總資產(chǎn)下降）的情況持續(xù)了好幾年，似乎也不是太在意。

天普股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)是亮點不多的，但是，他們幾乎沒有負(fù)債，負(fù)擔(dān)很輕，現(xiàn)有的業(yè)務(wù)雖然增長的潛力不大，但至少是可以盈利的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。那么，這就是一個不錯的“殼”，因為注入或者置換新的主營業(yè)務(wù)，都不會有太大的成本或費用。再結(jié)合著，其他一些和財報無關(guān)的因素，讓其成為市場的熱點，就不讓人意外了。

經(jīng)常有朋友笑話我們這類搞財務(wù)或者審計的人員，主要是看上市公司的過去，幾乎就是錯失投資機(jī)會的代名詞。但我們只能發(fā)揮我們的作用，上述情況也僅供朋友們參考。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！