作者：順安

日前，新乳業(yè)（002946.SZ）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。根據(jù)報(bào)告，新乳業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.26億元，同比增長3.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)到3.97億元，同比大幅增長33.76%，創(chuàng)下歷史新高。

這份成績單之所以亮眼不僅在于數(shù)字本身，更在于其背后的行業(yè)背景。中國乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國內(nèi)乳制品行業(yè)整體增速放緩，常溫奶市場甚至出現(xiàn)小幅下滑。與此同時(shí)，消費(fèi)者對乳制品的要求越來越高，既追求新鮮營養(yǎng)，又看重性價(jià)比，導(dǎo)致市場競爭異常激烈。

而受益于冷鏈下沉加密以及渠道模式升級，低溫奶市場消費(fèi)升溫，低溫酸邊際改善，低溫鮮占比提升加速滲透。業(yè)內(nèi)分析人士指出，新乳業(yè)的這份成績單印證了其“低溫優(yōu)先、鮮酸并舉”戰(zhàn)略的前瞻性。

顯然，當(dāng)眾多乳企仍在常溫賽道血拼時(shí)，新乳業(yè)早已在低溫賽道筑起一條寬闊的護(hù)城河。

業(yè)績逆勢增長，盈利能力顯著提升

2025年上半年，中國乳制品行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)。在供需調(diào)整、消費(fèi)分級與政策引導(dǎo)的多重作用下，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢。根據(jù)歐睿口徑，2022-2024年，乳制品行業(yè)規(guī)模逐年下滑，同比分別下滑5.20%、3.45%、3.89%，年復(fù)合增速為-4.18%。

另據(jù)凱度數(shù)據(jù)顯示 2025 年上半年乳制品行業(yè)整體延續(xù) 2024 年態(tài)勢，液態(tài)奶整體銷量略有下降，低溫鮮奶、低溫酸奶表現(xiàn)相對穩(wěn)健，消費(fèi)需求繼續(xù)呈現(xiàn)分化的趨勢。

在這種行業(yè)背景下，新乳業(yè)取得營收和凈利潤雙雙增長的業(yè)績尤為難得。尤其是在營收和凈利潤的雙增長之外，新乳業(yè)銷售凈利潤率同比增加超過1.72個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)7.40%；基本每股收益同比增長35.29%，達(dá)0.46元/股，反映出公司盈利能力有著顯著提升。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2025年上半年，新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為62.53%，較期初下降2.08個(gè)百分點(diǎn)，反映出新乳業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

期間費(fèi)用方面，新乳業(yè)上半年的管理費(fèi)用為1.78億元，同比減少25.88%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為3987萬元，同比減少25.37%；研發(fā)投入4249萬元，同比增加14.15%。分析人士指出，新乳業(yè)管理費(fèi)用等期間費(fèi)用的減少和研發(fā)投入的加強(qiáng)，反映出其不僅有增長速度，更有增長質(zhì)量，同時(shí)彰顯了其深耕低溫新鮮主業(yè)的核心競爭力，企業(yè)價(jià)值與經(jīng)營健康度持續(xù)提升。

招商證券研報(bào)指出，新乳業(yè)近年來負(fù)債壓力持續(xù)減弱，子公司運(yùn)營良好，短期暫無商譽(yù)減值壓力，未來有望憑借奶源及冷鏈優(yōu)勢的強(qiáng)化，聚焦低溫業(yè)務(wù)有望在低溫賽道實(shí)現(xiàn)份額提升，收入增長可期。

值得注意的是，在披露中期成績單的同時(shí)，新乳業(yè)還公布了《關(guān)于2025年半年度利潤分配方案的公告》，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.70元（含稅），預(yù)計(jì)共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利60,247,380.48元（含稅），半年度擬現(xiàn)金分紅總額同比猛增100%。據(jù)了解，新乳業(yè)2025年實(shí)施的2024年中期分紅和2024年年度分紅總額較上年增加90%，充分體現(xiàn)對股東回報(bào)的重視。

低溫業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長，戰(zhàn)略布局成效顯現(xiàn)

當(dāng)前，中國乳業(yè)正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整的關(guān)鍵期，從整體高速增長轉(zhuǎn)入價(jià)值重構(gòu)與品質(zhì)升級的新階段，年輕消費(fèi)者對品質(zhì)和健康的雙重追求，正在驅(qū)動(dòng)低溫鮮奶、低溫酸奶等“鮮活”品類的需求增長和消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成。

新乳業(yè)上半年業(yè)績的增長，很大程度上得益于其對“鮮活”核心價(jià)值的堅(jiān)守，結(jié)合市場發(fā)展趨勢對“鮮”戰(zhàn)略進(jìn)行迭代精進(jìn)，堅(jiān)持“鮮酸飲三鮮鼎立”品類發(fā)展策略，將“鮮”從企業(yè)戰(zhàn)略落實(shí)構(gòu)建包含鮮奶源、鮮訂單、鮮生產(chǎn)、鮮配送、鮮送達(dá)，以及鮮見、鮮享、鮮動(dòng)的八項(xiàng)“鮮能力”，通過技術(shù)突破、供應(yīng)鏈整合以及全國化渠道拓展打破瓶頸，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)、營養(yǎng)、新鮮的產(chǎn)品。

這種戰(zhàn)略布局在業(yè)績中得到了直接體現(xiàn)。上述半年報(bào)顯示，今年上半年新乳業(yè)低溫品類銷額同比增長超10%；明星產(chǎn)品“24小時(shí)”鮮奶持續(xù)升級，高端鮮奶、“今日鮮奶鋪”均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；“活潤”系列抓住質(zhì)價(jià)比、代餐、0蔗糖的消費(fèi)趨勢不斷迭代創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)超40%的高速增長。

這些成績的背后，是整個(gè)低溫乳品品類的穩(wěn)健表現(xiàn)。“馬上贏品牌CT數(shù)據(jù)”顯示，2025年第一季度，常溫純牛奶、常溫酸奶市場份額同比下滑，銷售額同比下降13.44%、18.45%。相比之下，低溫鮮奶、低溫酸奶不僅市場份額同比提升，銷售額也保持正向增長2.51%、2.58%，成為行業(yè)內(nèi)更具增長活力的板塊。

為實(shí)現(xiàn)更新鮮和精準(zhǔn)的觸達(dá)，新乳業(yè)積極拓展新興渠道機(jī)會(huì)，擁抱渠道變革與融合。報(bào)告期內(nèi)，新乳業(yè)在零食量販渠道滲透成效顯著，會(huì)員定制打造差異化體驗(yàn)，B端業(yè)務(wù)開發(fā)取得積極進(jìn)展，全域渠道矩陣持續(xù)強(qiáng)化品牌勢能。

此外，新乳業(yè)DTC核心渠道收入保持良好增長，其中，遠(yuǎn)場電商保持雙位數(shù)增長，盈利能力持續(xù)改善；形象店積極擁抱即時(shí)零售，線上業(yè)務(wù)占比提升顯著。

借助乳業(yè)低溫賽道增長的趨勢，新乳業(yè)以低溫業(yè)務(wù)為核心，堅(jiān)持“鮮立方戰(zhàn)略”，從產(chǎn)品、渠道、品牌建設(shè)等多個(gè)維度同時(shí)發(fā)力，帶動(dòng)了公司整體業(yè)績的增長。西南證券研報(bào)認(rèn)為，新乳業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，通過低溫特色產(chǎn)品+DTC模式，有望建立起公司的核心護(hù)城河。

多元化戰(zhàn)略布局，未來增長路徑清晰

“必須跳出存量市場的內(nèi)卷，依托消費(fèi)者更鮮、更美和多樣化的新需求，在創(chuàng)新和增量中尋找解法。”在今年6月舉行的投資者大會(huì)上，新乳業(yè)董事長席剛從戰(zhàn)略層面向外界披露了公司的未來發(fā)展規(guī)劃，即堅(jiān)持“鮮立方戰(zhàn)略”和以“鮮價(jià)值”為核心的產(chǎn)品策略，明確以“24小時(shí)”系列鮮奶、“朝日唯品”系列為代表的高端化全國發(fā)展戰(zhàn)略，以三牧乳業(yè)“涼山雪”為代表的本地化下沉市場深耕戰(zhàn)略，同時(shí)謀求出海發(fā)展第二增長曲線。

新乳業(yè)深耕下沉市場的策略已顯現(xiàn)出巨大的潛力。以西昌為例，據(jù)了解，新乳業(yè)旗下西昌三牧的“涼山雪”在該地區(qū)實(shí)現(xiàn)了75%的市占率，成功打造出“不喝涼山雪，不算到?jīng)錾健钡钠放聘兄?，成為?dāng)?shù)匾粡堨n麗的“名片”，成為下沉市場精耕的標(biāo)桿樣本。新乳業(yè)還計(jì)劃將西昌經(jīng)驗(yàn)推廣復(fù)制到其他區(qū)域，打造區(qū)域品牌集群，激活縣域小鎮(zhèn)鮮奶經(jīng)濟(jì)。

海外市場也是新乳業(yè)發(fā)展重要戰(zhàn)略方向。據(jù)了解，目前新乳業(yè)已經(jīng)建立“四洲六國”的全球研發(fā)布局，未來將依托新希望集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈體系和全球化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，關(guān)注東南亞等機(jī)會(huì)市場，尋找差異化創(chuàng)新機(jī)會(huì)最大的品類，打造新的增長空間。

在科技創(chuàng)新層面，新乳業(yè)夯實(shí)“科技營養(yǎng)食品企業(yè)”的戰(zhàn)略定位，以“基礎(chǔ)研究-技術(shù)開發(fā)-成果轉(zhuǎn)化”為主線，構(gòu)建“科技研究院+四洲六國科研網(wǎng)絡(luò)+技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)”三位一體的研發(fā)體系，構(gòu)建了面向未來的基礎(chǔ)科研項(xiàng)目與滿足當(dāng)下產(chǎn)品開發(fā)需求的雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。上述半年報(bào)中，新乳業(yè)研發(fā)投入保持雙位數(shù)的增長，正是新乳業(yè)在科技創(chuàng)新層面持續(xù)發(fā)力的最佳佐證。

中郵證券研報(bào)指出，新乳業(yè)堅(jiān)持科技研發(fā)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新，建立了系統(tǒng)化的創(chuàng)新機(jī)制，在自有益生菌等核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)突破，為產(chǎn)品轉(zhuǎn)化提供支撐，同時(shí)將戰(zhàn)略目標(biāo)、研發(fā)積累和組織機(jī)制有結(jié)合的創(chuàng)新生態(tài)，確保了公司從酪乳到芭樂等爆款的持續(xù)輸出。

業(yè)內(nèi)分析人士亦認(rèn)為，新乳業(yè)以低溫業(yè)務(wù)為核心的多元化戰(zhàn)略布局，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、深耕區(qū)域市場，強(qiáng)化科研創(chuàng)新，以及整合區(qū)域乳企并賦能，有望子公司次第開花，形成合力，驅(qū)動(dòng)公司整體業(yè)績持續(xù)向上，這也是新乳業(yè)在應(yīng)對行業(yè)波動(dòng)時(shí)堅(jiān)定推行“鮮立方戰(zhàn)略”的底氣所在。

2025年是新乳業(yè)新五年戰(zhàn)略規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵之年。面對影響行業(yè)趨勢紛繁復(fù)雜的因素，新乳業(yè)表示，將堅(jiān)持“鮮立方戰(zhàn)略”及其帶給用戶的“鮮活”價(jià)值，客觀認(rèn)知外部機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，重視消費(fèi)者對安全、營養(yǎng)、美味、情緒價(jià)值的重視和追求，順應(yīng)行業(yè)和市場趨勢，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、科技力量和運(yùn)營能力的持續(xù)強(qiáng)化，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)核心競爭力，打造中國乳業(yè)在發(fā)展新階段的新質(zhì)樣本。