當(dāng)全球營養(yǎng)健康市場還在為“增量難尋”發(fā)愁時(shí)，健合集團(tuán)（1112.HK）2025年中期業(yè)績卻交出了一份“反焦慮”答卷——70.2億元營收、5.2%同比增長，經(jīng)調(diào)整可比純利漲4.6%，經(jīng)營現(xiàn)金流保持著健康轉(zhuǎn)化。這份成績單不算“爆沖式”驚艷，但放在當(dāng)下市場環(huán)境里，反而透著一種“穩(wěn)扎穩(wěn)打”的清醒——畢竟在健康產(chǎn)業(yè)，“能持續(xù)增長”比“短期沖高”更見真章。

1.三大業(yè)務(wù)全面增長，現(xiàn)金儲備18.3億元

在健康產(chǎn)業(yè)，“資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)韌性”更能體現(xiàn)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，健合集團(tuán)在這方面的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

中期業(yè)績顯示，健合集團(tuán)成人營養(yǎng)（ANC）、嬰幼兒營養(yǎng)（BNC）、寵物營養(yǎng)（PNC）三大業(yè)務(wù)單元全面增長，維持穩(wěn)健盈利水平，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為15.7%，經(jīng)調(diào)整可比純利同比增長4.6%，繼續(xù)維持健康的經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化。

截至2025年6月30日，健合現(xiàn)金儲備達(dá)18.3億元，更關(guān)鍵的是，上半年完成了對2026年到期的2.97億美元優(yōu)先票據(jù)的再融資——這不僅延長了債務(wù)期限，還降低了整體融資成本，為企業(yè)“減負(fù)”的同時(shí)，也預(yù)留了充足的戰(zhàn)略資金。

2.中國市場多點(diǎn)開花，營收最大貢獻(xiàn)者

作為健合集團(tuán)全球最大市場，中國市場的表現(xiàn)尤為亮眼：營收49.36億元，不僅貢獻(xiàn)了集團(tuán)70.3%的總營收，還實(shí)現(xiàn)8.7%的同比增長。

更關(guān)鍵的是，中國市場的增長并非依賴單一業(yè)務(wù)，而是“多點(diǎn)開花”——成人營養(yǎng)及護(hù)理用品（ANC）、嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理業(yè)務(wù)（BNC）、寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品（PNC）三大板塊在中國均實(shí)現(xiàn)正增長，其中ANC業(yè)務(wù)中Swisse斯維詩中國營收占比達(dá)70%，PNC業(yè)務(wù)中國市場增速更是升至17.5%，遠(yuǎn)超其他區(qū)域。

這背后藏著健合集團(tuán)對中國消費(fèi)需求的精準(zhǔn)把控。

數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)地線上VHMS（維生素、草本及礦物補(bǔ)充劑）市場，Swisse斯維詩已連續(xù)多個(gè)周期穩(wěn)居No.1，2025年618期間，其不僅在天貓、京東保持品類第一，還在抖音、唯品會等新興平臺同步拿下No.1，全渠道協(xié)同效應(yīng)明顯。

此外，中國寵物市場的“人性化”趨勢被健合精準(zhǔn)捕捉，這也同樣解釋了為何中國市場是集團(tuán)的核心——它不是簡單的“賣貨場”，而是健合集團(tuán)挖掘細(xì)分需求的“試驗(yàn)田”。

3.Swisse斯維詩品牌矩陣見效，中國VHMS排名躍居第一

提到健合集團(tuán)的成人營養(yǎng)業(yè)務(wù)（ANC），Swisse斯維詩的表現(xiàn)堪稱“標(biāo)桿”——中國市場增長13.1%、澳新本地市場漲增長6.2%、擴(kuò)張市場增長38.7%。

此外，Swisse斯維詩在中國內(nèi)地整體VHMS市場排名升至No.1。這份成績單的背后，是Swisse斯維詩“差異化創(chuàng)新”策略的精準(zhǔn)落地——這一核心邏輯在中國市場同樣展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢能，其通過聚焦本土消費(fèi)者細(xì)分健康需求、以科研成果為產(chǎn)品背書的“專業(yè)+場景”打法，交出了亮眼的實(shí)踐答卷。

比如上半年推出的高純魚油+輔酶Q10新品，不僅獲得IFOS“全鏈卓越認(rèn)證魚油”獎(jiǎng)項(xiàng)（全球僅少數(shù)品牌能獲此認(rèn)證），還精準(zhǔn)切中“心血管健康”這一細(xì)分需求，為此健合集團(tuán)舉辦“臨床營養(yǎng)與心血管健康國際會議”，用科研成果為產(chǎn)品背書，這種“專業(yè)+場景”的打法，比單純的廣告營銷更有說服力。

此外，Swisse斯維詩的“品牌矩陣”策略也在見效：超高端線Swisse PLUS聚焦抗衰老，填補(bǔ)了精英人群“細(xì)胞級營養(yǎng)”的需求空白；Little Swisse針對兒童健康，將品牌覆蓋人群從成人延伸至低齡段，2025年上半年這兩個(gè)子品牌均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，成為Swisse斯維詩新的增長極。

全球布局上，Swisse斯維詩同樣“因地制宜”：澳新市場作為“根基之一”，以6.2%的本地增速穩(wěn)居No.1，靠新品（如SwisseMagnesiumGlycinate、LittleSwisse兒童軟糖）和“HereLifeCome”品牌活動(dòng)鞏固用戶粘性；擴(kuò)張市場則以38.7%的增速突破，其中亞洲區(qū)域（中國香港、泰國、馬來西亞等）更是暴漲71.7%，在新加坡拿下美容維生素、肝臟保健等多品類No.1，在意大利沖進(jìn)美容維生素市場No.2，成功在不同區(qū)域市場找到“切入點(diǎn)”。

4.產(chǎn)品與渠道雙驅(qū)動(dòng)，合生元奶粉營收增長10%

今年上半年，健合嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)（BNC）營收25億元，實(shí)現(xiàn)2.9%的增長。

其中值得關(guān)注的是，合生元嬰幼兒奶粉順利完成新國標(biāo)注冊，中國內(nèi)地銷售額同比增長10.0%，遠(yuǎn)超同期整體嬰幼兒配方奶粉市場0.2%的零售增幅（根據(jù)尼爾森截止今年6月30日止過往6個(gè)月的市場份額數(shù)據(jù)）。在超高端嬰幼兒配方奶粉市場，合生元份額持續(xù)增長，由12.9%提升至15.9%，創(chuàng)下歷史新高。

這種突破離不開“渠道+產(chǎn)品”的雙輪驅(qū)動(dòng)。渠道端，合生元線上線下同步發(fā)力：618期間，其一段和二段奶粉成交額同比增長103%，線下聯(lián)合全國頭部母嬰渠道啟動(dòng)“寶貝節(jié)”，首屆就落地2263場春“瘋”派對親子活動(dòng)，既提升了消費(fèi)群體轉(zhuǎn)化率，又深化了與渠道的粘性。

除了超高端奶粉，合生元在益生菌領(lǐng)域也保持韌性：盡管藥房渠道客流量下滑拖累整體銷售額，但電商及嬰幼兒專賣渠道仍實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長，且推出了超金菌益生菌、小鼻舒益生菌、小金盾乳鐵蛋白等新品，覆蓋“腸道健康”“呼吸道護(hù)理”“免疫力提升”等細(xì)分場景，進(jìn)一步鞏固了其在中國嬰童益生菌市場的領(lǐng)先地位。

5.抓住“養(yǎng)寵人真實(shí)需求”，寵物營養(yǎng)成“新引擎”

今年上半年健合集團(tuán)寵物營養(yǎng)業(yè)務(wù)（PNC）同比增長9.6%，其細(xì)分品類的表現(xiàn)讓人眼前一亮。數(shù)據(jù)顯示，高端寵物補(bǔ)充品類別同比增長14.3%，這背后是“養(yǎng)寵擬人化”趨勢的深化：越來越多主人把寵物當(dāng)作“家人”，愿意為其“健康問題”買單，比如寵物的免疫力、口腔健康等。

健合集團(tuán)精準(zhǔn)抓住了這些需求痛點(diǎn)：2025年2月，Solid Gold素力高將免疫雙拼糧進(jìn)駐山姆會員店，上市后迅速成為爆款；7月又推出首款凍干潔齒棒，覆蓋天貓、京東、抖音三大核心渠道。

渠道布局上，PNC業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“全球協(xié)同”的特點(diǎn)：在中國市場，Solid Gold通過渠道優(yōu)化和高端化調(diào)整，實(shí)現(xiàn)17.5%的高增長；在北美市場，ZestyPaws在亞馬遜、Chewy等線上渠道，以及沃爾瑪、PetSmart、Petco等線下零售商同步發(fā)力，同比增長12.8%，截至6月底，Zesty Paws已覆蓋全美超20000家門店，Solid Gold覆蓋4800家，渠道滲透率持續(xù)提升。

6.做實(shí)三件事，未來加速發(fā)展三大業(yè)務(wù)

上半年，健合集團(tuán)各業(yè)務(wù)分部持續(xù)實(shí)現(xiàn)收入增長，并維持穩(wěn)健的盈利水平，關(guān)鍵在于一步一步做實(shí)了三件事：首先，精準(zhǔn)對接市場需求——無論是中國消費(fèi)者的“精準(zhǔn)營養(yǎng)”“寵物擬人化”，還是海外市場的“健康覺醒”，都能找到對應(yīng)的產(chǎn)品與策略；其次，靠產(chǎn)品、靠創(chuàng)新落地鞏固優(yōu)勢——從Swisse斯維詩的科研新品，到合生元的超高端奶粉，再到Solid Gold的寵物細(xì)分產(chǎn)品，每一步都圍繞“用戶價(jià)值”展開；最后，核心市場的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合“因地制宜”適配拓展全球其他市場，進(jìn)一步夯實(shí)全球布局。

盡管未來仍然面對持續(xù)外部挑戰(zhàn)，但健合集團(tuán)認(rèn)為，公司依然致力保持充裕流動(dòng)資金，同時(shí)推進(jìn)去杠桿化，支持未來增長；加速發(fā)展三大業(yè)務(wù)，并維持穩(wěn)健的盈利水平。

未來，若能持續(xù)將“需求洞察”轉(zhuǎn)化為“產(chǎn)品與渠道動(dòng)作”，健合集團(tuán)在全球高端營養(yǎng)健康市場的“話語權(quán)”或?qū)⑦M(jìn)一步提升——畢竟在健康這個(gè)“穩(wěn)賽道”上，比起追短期熱度，不如像健合這樣，踩準(zhǔn)用戶需求、把產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值做足，才能走得遠(yuǎn)。