本文由無冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：賈琦

編輯：程程

設(shè)計(jì)：嵐昇

在美國(guó)加州圓石灘，賈躍亭又開發(fā)布會(huì)了。不同以往，這次臺(tái)上沒有新車亮相，沒有交付喜訊，只有一份PPT和一串眼花繚亂的新概念“EAI+Crypto雙飛輪戰(zhàn)略”。

聽起來，像是加密貨幣和造車的混搭組合，實(shí)際上更像是賈會(huì)計(jì)的新算盤：把未來的車，包裝成今天能賣的錢。

8月19日，法拉第未來（Faraday Future）發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損約4810萬(wàn)美元（約合3.46億元人民幣），雖較去年同期略有收窄，但資金缺口依然巨大。

在這樣的背景下，賈躍亭推出“車幣雙飛輪”，大概是想再次打動(dòng)資本市場(chǎng)吧。

八年前，賈躍亭一句“為夢(mèng)想窒息”把樂視捧到千億市值，帝國(guó)轟然倒塌也沒影響他遠(yuǎn)走他國(guó)，在彼岸也編織起一個(gè)造車夢(mèng)。

換了個(gè)舞臺(tái)，換了個(gè)敘事，核心還是在賣一個(gè)未來，換一筆續(xù)命的錢。只不過這一次，還會(huì)有人買賬嗎？

賈會(huì)計(jì)的加密算盤

法拉第未來的“雙飛輪”戰(zhàn)略，一邊是車，一邊是幣。

車的這一邊被命名為“EAI”（具身智能），意在讓汽車“擁有靈魂和情感”。在7月發(fā)布的最新車型FX Super One上，這被具象化為巨大的交互屏幕和一個(gè)會(huì)對(duì)話的AI助手——噱頭不少，但是否能打動(dòng)市場(chǎng)，見仁見智。

真正的重頭戲在另一邊——Crypto（加密貨幣）。賈躍亭宣布要推出一個(gè)“C10指數(shù)”和一個(gè)“C10財(cái)庫(kù)”，還要申請(qǐng)ETF牌照。

“C10指數(shù)”像是加密版的標(biāo)普500，用來追蹤比特幣、以太坊等十大主流加密貨幣。但標(biāo)普的編制方法和調(diào)整機(jī)制都是公開透明的，而C10指數(shù)的權(quán)重與機(jī)制，外界一無所知，更像是一塊包裝精美的招牌，名字響亮而已。

與指數(shù)配套的，是名為“C10 Treasury”的加密財(cái)庫(kù)，計(jì)劃募集5至10億美元，八成資金被動(dòng)跟隨C10指數(shù)，剩下兩成押注熱門加密資產(chǎn)。

為此，賈躍亭還設(shè)計(jì)了“三三三分賬法”：賺到錢后，三分之一投到造車，三分之一放回“財(cái)庫(kù)”增值，三分之一回購(gòu)法拉第未來股票。

他甚至替投資者算了一筆賬：按照加密貨幣基金3%-5%的平均年化收益來推算，10億美元的“財(cái)庫(kù)”，一年就能帶來3000萬(wàn)-5000萬(wàn)美元的穩(wěn)定收益。

聽上去很美：從幣圈賺錢，再去養(yǎng)活造車，股價(jià)借勢(shì)上漲吸引新資金入場(chǎng)?？汕疤崾牵旱谝还P錢從哪里來？

賈會(huì)計(jì)給出的答案：預(yù)訂單代幣化。就在發(fā)布會(huì)前，法拉第未來宣布與數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)HabitTrade，以及擅長(zhǎng)“資產(chǎn)上鏈”的RWA Group合作，推出所謂的“預(yù)訂單代幣化”計(jì)劃。即把最新車型FX Super One的一萬(wàn)多份預(yù)訂單打包成“未來收益權(quán)資產(chǎn)池”，再發(fā)行代幣，賣給全球加密投資者。

▲賈躍亭出席發(fā)布會(huì)，圖源網(wǎng)絡(luò)

表面上，這是“未來收益的代幣化”；實(shí)際上，是用“賣車的承諾”融資“造車的錢”。

因?yàn)?，這些訂單在財(cái)務(wù)報(bào)表上只是“或有資產(chǎn)”，并不具備法律意義上的應(yīng)收賬款屬性，只代表了一種潛在的“未來現(xiàn)金流”。但在幣圈包裝下，卻能變成可交易的代幣，能為財(cái)庫(kù)注入“啟動(dòng)資金”，

這就意味著，投資者用真金白銀換到手的并不是現(xiàn)貨汽車，而是對(duì)未來交付和潛在回報(bào)的期待。

說白了，這就是賈會(huì)計(jì)的加密新算盤：信我，就先把錢給我；等我量產(chǎn)，再還你回報(bào)。

在監(jiān)管紅線上起舞？

發(fā)布會(huì)后，加密社區(qū)的質(zhì)疑一針見血：“車子什么時(shí)候送到？”“資金盤來咯！”

理由是，這套“車幣雙飛”戰(zhàn)略，與八年前的“生態(tài)化反”幾乎如出一轍。

當(dāng)年樂視起家于視頻，隨后迅速擴(kuò)張到體育、影業(yè)、彩電、手機(jī)，再到汽車和金融。每條新業(yè)務(wù)都在燒錢，卻沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流。

賈躍亭把這一切包裝成“生態(tài)化反”——平臺(tái)+終端+內(nèi)容+應(yīng)用的閉環(huán)。先用低價(jià)電視迅速鋪量，占據(jù)家庭入口；再讓電視去補(bǔ)貼樂視手機(jī)，打通移動(dòng)端；最后通通嫁接到汽車上，號(hào)稱“移動(dòng)智能終端”。

在這套看似自洽的敘事下，資本紛紛買賬，樂視市值從70億元一路飆升至1650億元。

實(shí)際上，這只不過是“左手倒右手”的財(cái)務(wù)魔術(shù)。2016年，樂視營(yíng)收增長(zhǎng)69%，但關(guān)聯(lián)交易卻暴增近500%。證監(jiān)會(huì)后來查明，樂視自2007年至2016年連續(xù)十年財(cái)務(wù)造假，累計(jì)虛增收入187億元、利潤(rùn)174億元，其中2015年虛增利潤(rùn)比例高達(dá)516%。

最終，樂視網(wǎng)市值從巔峰1600億跌到7億，股價(jià)從最高179元暴跌至退市時(shí)的0.18元，28萬(wàn)股東血本無歸。

而今天的法拉第未來，走的還是樂視當(dāng)年的老路。公司新設(shè)立Crypto子公司，把加密業(yè)務(wù)和造車板塊從法務(wù)、財(cái)務(wù)全面切割，看似隔離風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)則是樂視當(dāng)年“板塊拆分”的翻版。

融資邏輯也并無二致。當(dāng)年是“電視—手機(jī)—汽車”的生態(tài)化反，如今是“加密指數(shù)—財(cái)庫(kù)—汽車—股價(jià)”的“雙飛輪”。

換句話說，故事還是那個(gè)故事，只是換了個(gè)舞臺(tái)。

但如今的風(fēng)險(xiǎn)顯然比當(dāng)年更高。法拉第未來今年一季度營(yíng)收僅31萬(wàn)美元，虧損卻高達(dá)4380萬(wàn)美元，連首期3000萬(wàn)美元的加密投入都要等“資金落實(shí)”才能啟動(dòng)。

▲法拉第未來單季營(yíng)收概況，圖源網(wǎng)絡(luò)

本質(zhì)上，這是一次高杠桿對(duì)賭：若幣市上漲，財(cái)庫(kù)增值可能暫時(shí)遮掩虧損；一旦轉(zhuǎn)熊，資產(chǎn)縮水、債權(quán)人擠兌與監(jiān)管調(diào)查將同步壓上，公司可能瞬間崩塌。

更棘手的是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。作為納斯達(dá)克上市公司，法拉第未來本就因財(cái)務(wù)問題遭美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC調(diào)查，賈躍亭和CEO王佳偉已收到“韋爾斯通知”，隨時(shí)可能被起訴。

有分析認(rèn)為，在此背景下，賈躍亭仍高調(diào)推動(dòng)代幣化融資，無異于在監(jiān)管紅線上起舞。

被掩蓋的交付危機(jī)

當(dāng)賈躍亭在發(fā)布會(huì)上暢談“加密夢(mèng)”時(shí)，加州漢福德工廠的冷清卻把人拉回現(xiàn)實(shí)。

自2023年啟動(dòng)交付以來，售價(jià)30萬(wàn)美元的旗艦車型FF91總交付不足30輛，2025年一季度更是只賣出2輛。財(cái)報(bào)上的數(shù)字近乎荒誕：30萬(wàn)美元營(yíng)收，對(duì)比4380萬(wàn)美元虧損。

對(duì)任何主機(jī)廠來說，這樣的銷量都可忽略不計(jì)。對(duì)法拉第未來這樣的新勢(shì)力而言，更是戰(zhàn)略層面的全面潰敗。

為打破僵局，法拉第未來在去年推出了第二品牌Faraday X（FX），走“平價(jià)路線”。其首款MPV車型Super One今年7月亮相后，宣稱一小時(shí)內(nèi)獲得10034臺(tái)C端小訂（預(yù)定金僅為100美元），另有4100臺(tái)B端訂單。來自紐約車行和南加州地產(chǎn)公司等企業(yè)客戶的大單，被包裝為法拉第未來“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功”的證明。

▲Faraday X的Super One，圖源網(wǎng)絡(luò)

但市場(chǎng)并不健忘，F(xiàn)F91的跳票史早已讓人們對(duì)這些訂單的真實(shí)轉(zhuǎn)化充滿懷疑：C端小訂易退，B端合同雖有一定含金量，卻不足以扭轉(zhuǎn)整體虧損格局。

更大的問題在于產(chǎn)能。當(dāng)法拉第未來將精力押注“加密財(cái)庫(kù)”時(shí)，本就脆弱的供應(yīng)鏈更加捉襟見肘。

7月底，法拉第未來宣布FX Super One“獲得魏牌高山合作授權(quán)”，并稱長(zhǎng)城汽車是其“中美汽車產(chǎn)業(yè)橋梁戰(zhàn)略”的核心伙伴之一，但細(xì)節(jié)模糊：是技術(shù)授權(quán)？代工生產(chǎn)？抑或僅停留在PPT？長(zhǎng)城迄今沒有任何官方回應(yīng)。

歸根到底，能不能把車真正造出來，才是法拉第未來能否存活的真正考驗(yàn)。

對(duì)賈躍亭來說，時(shí)間比任何加密資產(chǎn)都更為稀缺。

因?yàn)?，漢福德工廠的產(chǎn)線能否真正運(yùn)轉(zhuǎn)，將決定這場(chǎng)加密豪賭究竟是“生態(tài)化反2.0”的顛覆新生，還是樂視亡魂在幣圈的又一次重演。