2025年上半年，昆侖萬維（300418）呈現(xiàn) “高增長與持續(xù)投入” 的經(jīng)營特征。財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.33億元，同比大增49.23%，其中海外收入34.41 億元，占比達92.17%，全球化優(yōu)勢顯著；但歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8.56億元，同比擴大119.86%，主要系AI業(yè)務研發(fā)投入持續(xù)加碼所致。不過，第二季度虧損額環(huán)比顯著收窄，顯示經(jīng)營效率優(yōu)化初見成效。

業(yè)績：營收高增難掩短期虧損，海外市場成核心引擎

從核心財務指標看，昆侖萬維上半年營收增速接近五成，主要得益于 AI 業(yè)務與海外市場的雙重驅(qū)動。其中，海外收入同比增長56.02%，增速高于整體營收，且占比同比提升4個百分點，反映出公司在全球市場的滲透力持續(xù)增強。

虧損方面，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比擴大超 1 倍，扣非后凈利潤虧損8.59億元，同比擴大110.90%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為- 5.60 億元，同比下降 396.40%，均顯示昆侖萬維短期業(yè)績承壓。

對此，昆侖萬維解釋稱，報告期內(nèi)持續(xù)加大AGI與AIGC等核心方向的投入，研發(fā)與市場拓展成本上升，導致利潤端短期承壓。但積極信號在于，第二季度虧損幅度顯著收窄，疊加海外業(yè)務的高增速，為全年業(yè)績改善奠定基礎。

業(yè)務：AI 全鏈條突破，技術落地成效初顯

作為戰(zhàn)略核心，昆侖萬維AI業(yè)務上半年多點開花，構建起 “大模型 - 智能助手 - 垂直應用” 的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在大模型領域，昆侖萬維密集發(fā)布多款行業(yè)領先產(chǎn)品：

• 強化學習領域的 Skywork-Reward-V2 系列模型在七大主流評測中全面領先；

• 多模態(tài)模型 Skywork-R1V3.0 在 MMMU 評測中獲 76.0 高分，適用于醫(yī)療、工程等多領域；

• 圖像生成模型 SkyworkUniPic2.0 實現(xiàn) “理解 - 生圖 - 編輯” 一體化，性能超越參數(shù)量更大的同類模型。

應用層方面：

• 5 月發(fā)布的天工超級智能體在 GAIA 評測中以 82.42 分位列全球第一，支持文檔、PPT、表格等多模態(tài)內(nèi)容生成，8 月升級的 v2 版本進一步強化多模態(tài)深度調(diào)研能力；

• AI 視頻業(yè)務推出 SkyReels-V2 等模型，實現(xiàn) “無限時長、影視級質(zhì)量” 視頻生成，平臺支持 30 秒長視頻創(chuàng)作，付費體系優(yōu)化推動商業(yè)化提速；

• AI 音樂模型 MurekaV7 良品率提升至 57.7%，人聲真實度提高 44%，開源 API 接口加速產(chǎn)業(yè)落地。

此外，昆侖萬維短劇平臺DramaWave年化流水突破2.4億美元，StarMaker上線AI歌曲創(chuàng)作與數(shù)字人直播功能，Opera瀏覽器全球月活達 2.89 億，多業(yè)務協(xié)同推動營收增長。

展望：AI 成中長期引擎，虧損有望隨商業(yè)化收窄

昆侖萬維表示，未來將繼續(xù)聚焦人工智能，強化技術產(chǎn)品化能力，拓展教育、醫(yī)療等垂直場景，并加快全球化服務布局。從行業(yè)看，2025 年全球 AI 市場規(guī)模預計突破 6380 億美元，公司在多模態(tài)大模型、AI 智能體等領域的技術卡位，有望在行業(yè)增長中占據(jù)先機。

AI資本局認為，盡管短期虧損仍在，但隨著 AI 業(yè)務商業(yè)化落地加速（如天工智能體付費轉(zhuǎn)化、SkyReels 平臺營收提升），疊加海外市場的持續(xù)放量，昆侖萬維有望逐步釋放利潤彈性，實現(xiàn)從 “投入期” 向 “收獲期” 的跨越。

關于AI資本局

AI資本局是專注于人工智能領域資本市場動態(tài)的專業(yè)觀察與分析平臺。我們密切追蹤AI企業(yè)的融資、上市、并購等資本運作，深入分析行業(yè)趨勢與投資機會，為行業(yè)參與者提供有價值的洞見。在人工智能技術飛速發(fā)展與資本深度融合的時代，我們致力于成為連接AI創(chuàng)新與資本市場的橋梁，助力中國AI企業(yè)實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)與增長。

風險提示及免責條款：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，不作為實際操作建議，交易風險自擔。