731.69點(diǎn)，今天上午上證指數(shù)沖破這道塵封十年的關(guān)口時(shí)，迅速登上了中文互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的熱搜。但更扎眼的數(shù)字是A股總市值首次站上100萬(wàn)億元。

和以往不同的是這次沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)降息助攻，全球的流動(dòng)性資金并沒(méi)有從美國(guó)溢出，并且海外投行還在反復(fù)唱衰中國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)。

美媒把上漲歸因于“消費(fèi)貸貼息政策”，他們或許沒(méi)看懂，自從俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后，關(guān)稅戰(zhàn)以來(lái)，中國(guó)正在逐漸退出美國(guó)制定的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的體系。

A股的上漲是不是會(huì)引發(fā)一場(chǎng)存款大搬家的財(cái)富運(yùn)動(dòng)？對(duì)全球資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)A股的上漲影響有多大？

存款大遷徙：一場(chǎng)靜默的流動(dòng)性革命

根據(jù)8月18日的數(shù)據(jù)顯示，滬指突破3731.69點(diǎn) 刷新近十年新高，自2015年8月12日之后，上證指數(shù)從來(lái)沒(méi)有碰到過(guò)這樣的高點(diǎn)。

但是和以往不同的是，雖然這次A股大漲，但是市場(chǎng)情緒之上并未看到亢奮的現(xiàn)象。反而是，一些資深的股民或者是分析師，在提醒風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外還注意到，有些財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道，外資在A股創(chuàng)出新高時(shí)，賣出中國(guó)資產(chǎn)的報(bào)道。當(dāng)然這也并不是什么新鮮事。

海外投行唱空A股可以看做出處于本能，或者帶有很多目的性質(zhì)的。

在A股尚未創(chuàng)出新高之前，海外的投資銀行認(rèn)為，上周中國(guó)公布的一些數(shù)據(jù)欠佳，中國(guó)需要更多的經(jīng)濟(jì)刺激措施，尤其是要激活中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，以此來(lái)擴(kuò)大中國(guó)的消費(fèi)力。

然而現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)A股大漲之后，在中文互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之上，討論最多的卻是中國(guó)是不是正在進(jìn)行一場(chǎng)存款大搬家的運(yùn)動(dòng)？

這場(chǎng)遷移背后是60萬(wàn)億“超額存款”的堰塞湖正在泄洪。中信建投測(cè)算，若按2008-2018年趨勢(shì)線推算，居民部門沉淀的超額儲(chǔ)蓄高達(dá)60萬(wàn)億。當(dāng)國(guó)有大行存款利率跌進(jìn)“0時(shí)代”，

股市成了唯一的泄洪閘。前海開源楊德龍說(shuō)得更直白：“資本市場(chǎng)走強(qiáng)，恰好接住了這波史詩(shī)級(jí)的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移
”。

定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)的轉(zhuǎn)移

自從資本市場(chǎng)誕生以來(lái)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)都被美西方的一些國(guó)家所掌控。

他們可以通過(guò)資金的優(yōu)勢(shì)和輿論的優(yōu)勢(shì)，影響資本市場(chǎng)的價(jià)格，所以長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)很多上市公司的估值都是被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估的。

自從2018年之后，美國(guó)政府甚至通過(guò)立法的方式來(lái)嚴(yán)禁美國(guó)的金融公司投資有關(guān)中國(guó)的上市企業(yè)。

其本質(zhì)的目的就是為了限制中國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展，來(lái)達(dá)到了限制中國(guó)科技企業(yè)突破發(fā)展瓶頸。

然而從目前來(lái)看，這些計(jì)劃顯然是失敗了，不僅僅是上證指數(shù)已經(jīng)突破了2015年8月12日之后的高點(diǎn)。

更重要的是，特朗普周末期間的言論。他表示將暫緩因中國(guó)購(gòu)買俄羅斯石油而提高對(duì)華商品關(guān)稅，并稱他與普京在結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)方面取得了進(jìn)展。

這些言論讓資本市場(chǎng)意識(shí)到，美國(guó)已經(jīng)失去了對(duì)中國(guó)的壓制手段，只能通過(guò)妥協(xié)的方式獲得利益最大化，或者說(shuō)是損失最小化。

盡管外資投行和媒體一直在唱衰A股，甚至周末一直在報(bào)道橋水基金因?yàn)榉煞ㄒ?guī)的限制不得不賣出持有的中國(guó)上市公司的股份。

但是這絲毫沒(méi)有影響到中國(guó)市場(chǎng)今日的上漲。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)揭示更深刻的蛻變：市值千億公司中科技企業(yè)占比十年翻倍，從12%躍至27%；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的新上市公司中，90%是高新技術(shù)企業(yè)。

全市場(chǎng)每1元研發(fā)投入，上市公司獨(dú)占0.5元，2024年它們豪擲1.88萬(wàn)億搞創(chuàng)新，專利數(shù)量占全國(guó)三分之一。

新一代信息技術(shù)企業(yè)近五年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率12.5%，新材料企業(yè)更是高達(dá)17.9%。

中國(guó)式托舉的二次方

不同于2008年“四萬(wàn)億”的洪流漫灌，2025年的工具箱更精準(zhǔn)：8000億額度的股票回購(gòu)增持再貸款工具直接輸血上市公司，五糧液們豪擲2.4萬(wàn)億分紅創(chuàng)紀(jì)錄；新設(shè)的科創(chuàng)成長(zhǎng)層，給尚未盈利的硬科技企業(yè)開出“上市通行證”。

社保和保險(xiǎn)資金年內(nèi)凈買入超2000億，國(guó)家隊(duì)通過(guò)匯金持有ETF逾4.2萬(wàn)億，形成“控盤牛”獨(dú)特生態(tài)。

以前漲跌看美聯(lián)儲(chǔ)臉色，現(xiàn)在看的是‘十五五’規(guī)劃進(jìn)度表。

外資的誤判正在付出代價(jià)。當(dāng)美媒執(zhí)著于消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)時(shí)，威靈頓投資管理悄悄調(diào)整報(bào)告：“中國(guó)資產(chǎn)將迎來(lái)重估”，二季度北向資金單月凈流入創(chuàng)年度新高，用真金白銀改寫唱空敘事。

十年輪回，A股沖過(guò)3731點(diǎn)時(shí)，交易大廳的電子屏映出幾張年輕面孔。他們沒(méi)經(jīng)歷過(guò)2015年杠桿牛的癲狂，卻正在親歷一場(chǎng)由
存款搬家、科技攻堅(jiān)、政策托舉
交織的新牛市。

百億市值只是起點(diǎn)，這場(chǎng)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估，注定要走出自己的斜率