最近的市場(chǎng)熱情比較高，滬指創(chuàng)出近十年新高，現(xiàn)在已經(jīng)站穩(wěn)3700點(diǎn)。A股市場(chǎng)融資余額也突破2萬億元大關(guān)，同樣創(chuàng)下近十年新高。

從我們之前的文章留言來看，不是所有投資者都為新高歡呼 ，有兩種聲音值得思考：一個(gè)是“我在XX躲牛市”，另一個(gè)是“上漲的恐懼”。

躲牛市？看看權(quán)益基金

第一種聲音反映出這輪行情的鮮明特點(diǎn)：“結(jié)構(gòu)性上漲”。它不是普漲行情，而是一部分行業(yè) （有色金屬、通信、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等） 在上漲，還有部分行業(yè) （比如煤炭、食品飲料、公用事業(yè)等） 還在下跌。

而且，市場(chǎng)熱點(diǎn)也并非持續(xù)上漲，而是此起彼伏，這周可能是算力帶動(dòng)通訊板塊漲，下周可能就變成創(chuàng)新藥起舞。對(duì)于個(gè)人投資者來說，如何跟上市場(chǎng)的節(jié)奏，抓住領(lǐng)漲的板塊，極為考驗(yàn)專業(yè)投研能力。在結(jié)構(gòu)分化的環(huán)境，“炒股不如買基金”的聲音再次響起。

對(duì)于偏好積極進(jìn)取的投資者，可以選擇綜合實(shí)力強(qiáng)的大廠旗下的權(quán)益產(chǎn)品。以廣發(fā)基金為例，近一年已有36只主動(dòng)權(quán)益基金收益率超過50%，有4只基金收益翻倍（截至8月15日）。如果不想花心思挑選主動(dòng)產(chǎn)品，那么也可以直接選擇A500ETF龍頭（563800）之類的寬基，行業(yè)配置相對(duì)均衡，就希望能跟上市場(chǎng)，拿個(gè)Beta。

漲到慌？“恐貪綜合癥”

還是得“固收+”來治

第二種聲音則是很多穩(wěn)健型投資者會(huì)有的反應(yīng)，畢竟滬指已經(jīng)創(chuàng)出了十年新高，有些熱門的股票股價(jià)已經(jīng)翻倍甚至幾倍，陸續(xù)也有不少基金凈值創(chuàng)了新高。面對(duì)新高的市場(chǎng)，既欣喜于賬戶凈值漲，期盼更好的收成，又有點(diǎn)擔(dān)心市場(chǎng)回調(diào)，收益回吐。

對(duì)穩(wěn)健投資者這種“既恐懼又貪婪”的矛盾心態(tài)，有一類產(chǎn)品能夠很好地接住，那就是“既要 （收益） 又要 （控風(fēng)險(xiǎn)） ”需求的“固收+”?！肮淌?”的風(fēng)險(xiǎn)偏好層次很豐富，數(shù)量也多，老揭今天主要想分享下自己的“固收+”選品思路，核心就兩點(diǎn)：一是找靠譜的資深基金經(jīng)理；二是利用計(jì)算機(jī)，以先進(jìn)的算法技術(shù)來把握機(jī)會(huì)。

選品思路：

要么靠人，要么靠“機(jī)”

從全市場(chǎng)來看，現(xiàn)任基金經(jīng)理任職時(shí)間超10年，管理規(guī)模過百億的“固收+” （含二級(jí)債基、一級(jí)債基、偏債混合型基金） 只有7只，都來自實(shí)力獲得市場(chǎng)認(rèn)可的固收大廠。在管的基金經(jīng)理，也都是各家的頭牌。

這種一人一基十年路的基金經(jīng)理，產(chǎn)品的表現(xiàn)能側(cè)面證明基金經(jīng)理穿越牛熊的能力。不是說基金經(jīng)理預(yù)判市場(chǎng)的能力有多強(qiáng)，但應(yīng)對(duì)牛熊轉(zhuǎn)換的能力確實(shí)是經(jīng)歷了市場(chǎng)檢驗(yàn)的。

現(xiàn)任基金經(jīng)理管理超十年的百億“固收+”

數(shù)據(jù)來源：Choice，規(guī)模數(shù)據(jù)源自二季報(bào)，任職天數(shù)和年化回報(bào)截至8月15日，雙基金經(jīng)理取第一位，表格按照任職年化回報(bào)降序排列，過往數(shù)據(jù)不代表未來

1.高波-廣發(fā)聚鑫債券

（A類000118 C類000119）

從上表，我們看到，張芊管理廣發(fā)聚鑫12年，年化收益達(dá)8.93%。今年以來，這只產(chǎn)品的表現(xiàn)也很不錯(cuò)，截至8月15日的年內(nèi)回報(bào)也有5.93%，過去一年的回報(bào)是13.11%，排名二級(jí)債基前1/5（排名源自銀河證券，具體排名為86/491） 。張芊在管理二級(jí)債基產(chǎn)品的收益獲取能力可見一斑。

這只產(chǎn)品還有兩點(diǎn)值得注意：一是張芊管理這只產(chǎn)品十二年，也作為持有人持有了十二年；二是這只產(chǎn)品深受機(jī)構(gòu)投資者喜愛，最近五年 （2020-2024） ，機(jī)構(gòu)持有人的占比始終保持在80%以上。

廣發(fā)聚鑫最近五年的持有人結(jié)構(gòu)

2. 高波-廣發(fā)招享混合

（A類009121 C類013880）

在看張芊管理的“固收+”時(shí)，發(fā)現(xiàn)她管理的另一只偏債混合型基金——廣發(fā)招享，今年以來表現(xiàn)更好，年內(nèi)回報(bào)已有7.28%。這是一只成立滿5年的偏債混合型基金，成立以來就由張芊管理。從資產(chǎn)配置上來看，招享的股票倉位更高一些，以二季報(bào)為例，其股票倉位達(dá)26.92%。

從表現(xiàn)來看，廣發(fā)招享混合在過去一年權(quán)益回暖的行情中也體現(xiàn)了更高的收益彈性。截至8月15日，廣發(fā)招享混合過去一年的回報(bào)是15.94%，排名普通偏債型基金 （股票上限不高于30%） （A類）的前1/10（源自銀河證券，具體排名為32/323） 。

3.高波-廣發(fā)恒通六個(gè)月

（A類010036 C類010038）

這種一個(gè)人管理一只產(chǎn)品十多年的情況確實(shí)是比較少的，大家也可以選擇市場(chǎng)認(rèn)可度比較高或者歷史業(yè)績(jī)比較好的基金經(jīng)理，比如，張雪。她是2021年12月加入廣發(fā)基金，2022年3月陸續(xù)接手管理偏債混合型基金、二級(jí)債基等。

張雪在管產(chǎn)品任職情況

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至8月15日，過往數(shù)據(jù)不代表未來

張雪在管產(chǎn)品中，任職年化回報(bào)最突出的是廣發(fā)恒通六個(gè)月，這是只可投港股的偏債混合型基金。近幾年，張雪充分發(fā)揮了自上而下的宏觀研判能力，通過較為精準(zhǔn)地把握港股、黃金、創(chuàng)新藥等機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了較為突出的產(chǎn)品收益。

截至8月15日，廣發(fā)恒通六個(gè)月過去三年的回報(bào)為15.60%，排名同類TOP25，前10%分位（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，具體排名為22/314，同類指普通偏債型基金（股票上限不高于30%）（A類）） 。與此同時(shí)，截至8月15日，廣發(fā)恒通六個(gè)月今年以來的收益為5.36%，區(qū)間產(chǎn)品最大回撤為2.37%，作為收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比衡量指標(biāo)的卡瑪比率達(dá)到2倍以上。

截至二季度末，上述產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位（股票+轉(zhuǎn)債）均在20%以上，如果追求波動(dòng)更低一點(diǎn)，那么可以考慮一下權(quán)益?zhèn)}位在10-20%之間的中波“固收+”。

4.中波-廣發(fā)集軒債券

（A類017475 C類017476）

張雪在管的廣發(fā)集軒債券也值得關(guān)注，在投資策略上，兩只產(chǎn)品沒有太大的差異，僅是權(quán)益資產(chǎn)的暴露程度不同。廣發(fā)恒通六個(gè)月二季度末的股票倉位為22.86%，廣發(fā)集軒債券的股票倉位是15.29%。

從業(yè)績(jī)來看，收益風(fēng)險(xiǎn)也跟股票倉位情況呈正相關(guān)關(guān)系。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，廣發(fā)集軒債券今年以來回報(bào)為3.57%，區(qū)間最大回撤為1.52%。相比之下，最大回撤更小，但同時(shí)收益也有所收斂。

5.中波-廣發(fā)恒祥債券

（A類014738 C類014739）

第二個(gè)思路就是依靠量化策略，說實(shí)話，機(jī)器和量化給人的感覺是很理性，不會(huì)隨著市場(chǎng)漲跌而出現(xiàn)情緒波動(dòng)，但在熱市場(chǎng)時(shí)也許恰恰就需要來點(diǎn)這種冷感的策略，沒有那么多情感和主觀的東西，可能會(huì)更安心。老揭也關(guān)注到，今年以來,引入量化策略的“固收+”產(chǎn)品增多。量化只看倉位可能不好判斷，大家可以留意下那些業(yè)績(jī)比較好的“固收+”產(chǎn)品，看看他們的定期報(bào)告里有沒有提到具體的策略。

比如廣發(fā)基金吳迪管理的廣發(fā)恒祥債券，翻閱二季報(bào)發(fā)現(xiàn)，吳迪在產(chǎn)品的股票和可轉(zhuǎn)債投資中加入了量化 Alpha 策略模型。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，廣發(fā)恒祥債券今年以來回報(bào)達(dá)6.04%，同期區(qū)間最大回撤僅2.06%。

廣發(fā)恒祥債券今年以來凈值走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至8月15日，吳迪自2025年5月開始管理，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來

6.低波-廣發(fā)鑫和混合

（A類004750 C類004751）

除了廣發(fā)恒祥債券，吳迪在管時(shí)間最長(zhǎng) （4年多） 的“固收+”是廣發(fā)鑫和混合，定位為追求絕對(duì)收益的穩(wěn)健低波產(chǎn)品。

從廣發(fā)鑫和混合過去6個(gè)季度的報(bào)告來看，組合的股票倉位不超過6個(gè)點(diǎn)，可轉(zhuǎn)債持倉不超過5個(gè)點(diǎn)。從持倉變化來看，自上而下對(duì)資產(chǎn)類別進(jìn)行靈活輪動(dòng)的特點(diǎn)鮮明。在2025年二季報(bào)中，她也表示產(chǎn)品的股票和可轉(zhuǎn)債投資中加入了量化 Alpha 策略模型來獲取超額。

今年以來，廣發(fā)鑫和混合凈值增長(zhǎng)3.14%，區(qū)間回撤控制在2%以內(nèi)，卡瑪比率達(dá)到2.60倍。截至8月15日，廣發(fā)鑫和混合過去兩年和三年均取得同類前15%的回報(bào)。過去兩年，其凈值增長(zhǎng)率為16.36%，排名同類前十（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，10/81，同類指靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例0-30%)(A類)） 。

老揭發(fā)現(xiàn)，上面提的三位基金經(jīng)理張芊、張雪、吳迪，雖然投資風(fēng)格和策略各有不同，但都結(jié)合不同產(chǎn)品的定位做出了差異度，收益風(fēng)險(xiǎn)梯度明晰。

老揭也不知道喝了今年秋天的第幾杯奶茶。都說“固收+”就像奶茶，大家沿著上面的思路，根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)判斷和波動(dòng)的耐受程度去選擇產(chǎn)品就好。

老板，3分糖，去冰，加奶蓋，謝謝！

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