今天市場(chǎng)本身沒什么可以多說的，周四本來就是法定下跌日，而且，前兩次日內(nèi)突破關(guān)鍵點(diǎn)位，都是跌回整數(shù)關(guān)口。

7月9日，上證盤中突破3500點(diǎn)，然后收盤跌回3493點(diǎn)；

7月23日，上證盤中突破3600點(diǎn)，然后收盤跌回3582點(diǎn)；

今天也差不多，上午突破3700點(diǎn)，尾盤跌回3666點(diǎn)。

因此，實(shí)屬正常，值得注意的是一冷一熱兩個(gè)數(shù)據(jù)。

第一，市場(chǎng)熱度還在上行，今天成交額突破2.3萬億，繼續(xù)放量；

第二，微盤股連續(xù)第三天下跌，今天跌幅擴(kuò)大到2.5%以上，且我們下面會(huì)提到，今天五個(gè)“XX50”的核心寬基領(lǐng)跑全市場(chǎng)，似有風(fēng)格切換的跡象。

我們星球里有位做量化的嘉賓，今天提示我，他的模型，今年第一次觸發(fā)了微盤的看空擇時(shí)信號(hào)（后續(xù)會(huì)讓他定期跟蹤一下）——坦率說，我也知道小微盤（包括可轉(zhuǎn)債）估值高到離譜，但我同樣不清楚，當(dāng)下什么能夠阻斷資金推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)走向極致的趨勢(shì)，因此，不輕易唱空，只是繼續(xù)提醒大家，當(dāng)下，均衡配置，而非追逐趨勢(shì)，乃投資的高勝率之道。

簡(jiǎn)單聊聊中國平安，在港股舉牌中國太保的事情。

本來不是很想聊的，但是看了今天幾篇媒體的報(bào)道，基本都是從各個(gè)買方和賣方那里東拼西湊的觀點(diǎn)，覺得還是有必要，幫大家梳理一下。

我分幾點(diǎn)說吧。

1、平安本身，肯定是不太想被公開出來舉牌的，畢竟誰都不像暴露自己的持倉方向——和此前買港股銀行一樣，平安這回也是利用多個(gè)賬戶一起買，8月8日，平安資管的賬戶買超了5%，8月11日，中國平安的賬戶買超了5%，兩次都要公告，也就是說，現(xiàn)在至少已經(jīng)買到了10%以上了，但實(shí)際上，平安還有1-2個(gè)常用的賬號(hào)，不排除，后面還會(huì)有超5%的賬號(hào)披露出來；

2、平安自己的解釋是，屬于財(cái)務(wù)性投資，換句話說，就是從配置價(jià)值的角度，看好保險(xiǎn)股的投資；

3、看好的邏輯，推測(cè)下來，分兩塊，第一，港股保險(xiǎn)也屬于高股息板塊，符合險(xiǎn)資OCI賬戶等的配置需求；第二，我之前介紹港股非銀的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)過，保險(xiǎn)屬于牛市的二哥，其持倉的權(quán)益資產(chǎn)，在牛市中，會(huì)和自身的股價(jià)共振，另外，保險(xiǎn)行業(yè)報(bào)行合一之后，龍頭險(xiǎn)資的市場(chǎng)集中度開始提升，這塊我上周給大家列過數(shù)據(jù)了。

4、對(duì)于險(xiǎn)資龍頭集中這點(diǎn)，可以參考高盛之前的報(bào)告，我貼在星球里過，下圖，按照內(nèi)卷程度（involution intensity）排名，保險(xiǎn)排倒數(shù)第二，也就是內(nèi)卷程度相對(duì)最低，行業(yè)格局在各個(gè)行業(yè)里，是比較好的。

5、而說到高股息，昨天信息披露后，今天，港股的保險(xiǎn)股全線大漲（除了平安自己漲的比較少），其中太保漲超4%，按照目前的滾動(dòng)股息率計(jì)算，大概在3.2%左右，不算高，雖然如果保險(xiǎn)業(yè)績(jī)保持彈性，且股利支付率穩(wěn)定的話，股息率也有可能抬升，但靜態(tài)來看，低于港股的銀行股。

6、那么，為啥平安不繼續(xù)買港股銀行了呢？大概率，不是不買，而是分散著買，資金體量比較大的情況下，從港股銀行，繼續(xù)向其他高股息的板塊擴(kuò)散，這個(gè)邏輯，之前國壽提過，我在星球也解讀過，下圖。

7、那么，為啥光買太保，且就太保披露出來了呢？我們剔除個(gè)股篩選的邏輯之外，還有兩層，其一，是平安能選的標(biāo)的很有限，國內(nèi)的上市險(xiǎn)資就這么幾家，港股的壽險(xiǎn)公司，剔除平安自己，一共就4家可以買的；其二，險(xiǎn)資的總市值，特別是港股的流通市值，相對(duì)于銀行股而言，小了非常多，因此，大資金稍微買一點(diǎn)，可能就買到港股的舉牌線了，下圖，紅色的部分，是港股流通市值的占比，可以看到太保、人保、新華，不管是總市值，還是港股流動(dòng)市值，都不大。

8、最后，我再潛力聊一個(gè)觀點(diǎn)。

最近，也有人說，哎呀，白酒的股息率都超過銀行了，特別是前兩天，媒體也在報(bào)道，茅臺(tái)的股息率，都超過A股的農(nóng)行了，后續(xù)茅臺(tái)也要成為高股息的標(biāo)的了。

可以明確的說，這個(gè)觀點(diǎn)，屬于舍本逐末——如果把白酒的投資價(jià)值，和股息率掛鉤，那么，就和把評(píng)判一名籃球運(yùn)動(dòng)員的水平，和其臥推水平掛鉤一樣，臥推雖然也是一種能力，但顯然不是籃球運(yùn)動(dòng)員的核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

我之前反復(fù)提及，光看股息率高沒用，核心在于，股價(jià)是邊際資金推動(dòng)的，得有資金買，認(rèn)你的股息率，你的股息率才有價(jià)值。

我們知道，本輪核心的增量大資金，是險(xiǎn)資的OCI賬戶、長(zhǎng)期股權(quán)投資賬戶，這些賬戶的投資，都是買入并持有，他們不僅看靜態(tài)的股息率，也注重股息率的長(zhǎng)期確定性——以部分中小白酒企業(yè)為例，明年如果凈利潤繼續(xù)腰斬，企業(yè)不再分配利潤，那么，你的股息率豈不得跌到0？

所以，我們要看到，保險(xiǎn)的大資金、長(zhǎng)期資金，到底在買什么？

下圖，財(cái)聯(lián)社整理的，非常清晰，險(xiǎn)資的OCI賬戶、長(zhǎng)期股權(quán)賬戶，表面上投的是高股息標(biāo)的，實(shí)際上，投資的是牌照價(jià)值、是企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營權(quán)，因?yàn)椋吖上⒌拈L(zhǎng)期確定性，比單年度的高低，更加重要。

因此，我不否認(rèn)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者，也會(huì)投資白酒，但基于的理由，一定是在于龍頭白酒市占率的提高，高端白酒本身超高的毛利率，而股息率這個(gè)指標(biāo)，尤其不適用于，放在中小酒企的研究上。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、權(quán)益，未來空間很大的指增賽道。

今天，寬基指數(shù)的漲幅榜很奇特，五個(gè)“50”指數(shù)，占據(jù)市場(chǎng)的前五位，下圖，這五個(gè)50指數(shù)，最大的特點(diǎn)在于，前四個(gè)指數(shù)的成分股中，今天漲幅最大的兩個(gè)票，均為寒武紀(jì)（漲幅10%+）和海光信息（漲幅8%+），都是科創(chuàng)板龍頭股，而A50指數(shù)，只有中芯國際這一個(gè)科創(chuàng)板的票，因此，今天相對(duì)跑輸。

這就是我們之前在《》里提到過的邏輯——隨著科創(chuàng)板總市值的擴(kuò)大，其對(duì)各類市值加權(quán)的指數(shù)的影響，也在變大。

周一聊科創(chuàng)200的時(shí)候，就有小伙伴提到，可以搞個(gè)科創(chuàng)500，其實(shí)，這就是科創(chuàng)綜指，里面一共有500多個(gè)科創(chuàng)板上市的票，基本就全覆蓋了。

之前營銷科創(chuàng)綜指的時(shí)候，很多基金公司可能會(huì)說，下圖，科創(chuàng)綜指連續(xù)4年跑贏科創(chuàng)50之類的， 這確實(shí)是事實(shí)，但我覺得，這里的核心，其實(shí)是科創(chuàng)50過去幾年殺估值比較厲害，實(shí)際沒什么好壞的說法。

看待科創(chuàng)綜指的正確方式，是要意識(shí)到，這可能是，中證500和中證1000之后，另一個(gè)，做指增產(chǎn)品的好賽道——邏輯也很簡(jiǎn)單，適合做指增的指數(shù)，我個(gè)人覺得基本滿足四個(gè)條件，一是成分股數(shù)量足夠且分散度高；二是市場(chǎng)覆蓋度低，定價(jià)效率弱；三是流動(dòng)性充裕，調(diào)倉沖擊成本低；四是波動(dòng)性與彈性適中。

你可以把上面幾個(gè)條件，對(duì)照到各個(gè)寬基指數(shù)上去，科創(chuàng)綜指基本都是符合的。

所以，我覺得這是一個(gè)很好的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)——當(dāng)然，我說的機(jī)會(huì)，指的是適合做增強(qiáng)，至于科創(chuàng)綜指本身后續(xù)怎么走，我沒能力做判斷。

事實(shí)上，同業(yè)也基本是這么干的，今年2月以來，一共成立了12只科創(chuàng)綜指的ETF，而科創(chuàng)綜指增強(qiáng)產(chǎn)品，已經(jīng)成立了16只了（15個(gè)場(chǎng)外，1個(gè)ETF），數(shù)量更多。

因?yàn)楫a(chǎn)品成立都不滿足1年，所以基金投顧還沒法cover到，我個(gè)人的賬戶買了點(diǎn)天弘的，023896，這是成立最早的一只，不過也就是4月22日成立的，不滿半年，時(shí)間還很短，需要時(shí)間繼續(xù)跟蹤，大家知悉下。

2、債券，尾盤繼續(xù)上行。

雖然下午股市跳水，但債券收益率，下午，卻反而上行。

這里，有一個(gè)原因，是在于有報(bào)道說，考慮鼓勵(lì)央企收購存量商品房。

從ym的態(tài)度來看，今天投放了5000億的買斷式逆回購，算上7號(hào)的7000億，合計(jì)1.2萬億，而到期9000億，所以合計(jì)凈投放3000億。

對(duì)ym的做法，我們昨晚和今晚，在星球都聊過了，感興趣的，可以去看看。

3、跟投建議。

今日無操作。

表韭全球，本周又一次調(diào)倉，具體上午有提，《》

就聊這么多。

求贊、在看。

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