消息人士稱英皇向貸款人提交修訂后債務(wù)重組方案，尋求將銀行借款到期日延長(zhǎng)至2027年12月31日。

01

逾期

6月30日，英皇國際（00163.HK）業(yè)績(jī)公告被核數(shù)師德勤發(fā)出非標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告：不就集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表意見。

核數(shù)師德勤 · 關(guān)黃陳方會(huì)計(jì)師行聲明顯示，截至2025年3月底，英皇國際賬面共計(jì)166億港元的銀行借貸已逾期，或已違反貸款協(xié)議的若干條款，其經(jīng)營能力受到廣泛質(zhì)疑。

隨后，受此消息影響，英皇國際股價(jià)暴跌，“英皇系”個(gè)股也幾乎全線大跌。

近日，消息人士稱英皇向貸款人提交修訂后債務(wù)重組方案，尋求將銀行借款到期日延長(zhǎng)至2027年12月31日。

消息人士表示，持有英皇國際貸款多數(shù)股權(quán)的銀行已成立協(xié)調(diào)委員會(huì)，并與其就重整條款進(jìn)行談判，雖然談判已持續(xù)數(shù)月，但至今尚未達(dá)成任何協(xié)議。

英皇國際回應(yīng)稱，目前仍照常運(yùn)營，以及正與銀行進(jìn)行建設(shè)性談判，又稱資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好。

消息人士指出，最新修訂是在銀行拒絕其3月提交的建議后提出，先前方案中，英皇尋求將借款期限延長(zhǎng)3年，并對(duì)其在香港部分商業(yè)地產(chǎn)提供二級(jí)抵押貸款作為信用增進(jìn)。

在原先提案中，英皇國際還提供約7700萬港元新資金來償還債務(wù)，但銀行要求提供更多的資金。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前英皇國際僅存續(xù)一只美元債，存續(xù)規(guī)模0.102億美元，將于2029年10月14日到期。

存續(xù)美元債

02

財(cái)務(wù)分析

據(jù)公開資料，英皇集團(tuán)起源于1942年的鐘表零售業(yè)務(wù)，現(xiàn)已發(fā)展為橫跨地產(chǎn)、金融、鐘表珠寶、娛樂文化、酒店、數(shù)碼媒體和家私的商業(yè)帝國。

英皇國際是該集團(tuán)旗下專注物業(yè)投資及地產(chǎn)發(fā)展的上市公司，由楊受成家族控制，主營香港及內(nèi)地黃金地段物業(yè)投資、高端住宅開發(fā)，兼營酒店運(yùn)營。

英皇集團(tuán)官網(wǎng)

2025財(cái)年，英皇國際總收入錄得13.76億港元，同比增長(zhǎng)41.5%，但年度虧損48.4億港元，虧損擴(kuò)大138%；股東應(yīng)占虧損47.43億港元，同比擴(kuò)大131.7%。

• 英皇集團(tuán)表示，收入增加但利潤下降，主要是由于所投資地產(chǎn)的公允價(jià)值出現(xiàn)虧損，而且香港商業(yè)租賃以及寫字樓市場(chǎng)的需求也持續(xù)低迷。

2024財(cái)年，英皇國際股東應(yīng)占虧損為20.47億港元，其實(shí)英皇國際已連續(xù)6年虧損，累計(jì)虧損138億港元。

歸母凈利潤

截至2025年3月末，英皇國際總資產(chǎn)有373.9億港元，總負(fù)債204.4億港元，凈資產(chǎn)有169.4億港元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.68%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，英皇國際主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的92%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，英皇國際流動(dòng)負(fù)債有188.2億港元，主要為短期借貸，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有166億元。

相較于短債壓力，英皇國際的流動(dòng)性異常緊張，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有6.49億港元，與短債間形成巨大資金缺口，公司短期償債壓力巨大。

此外，英皇國際還有非流動(dòng)負(fù)債16.22億港元，其中長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有7991萬港元。

整體來看，英皇國際的剛性債務(wù)總規(guī)模有166.8億港元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為82%。

從融資渠道看，英皇國際主要通過股權(quán)和債券來融資，渠道不算多元。

另外，自2022年起，英皇國際的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

整體來看，英皇國際業(yè)績(jī)連年虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力持續(xù)惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨較大再融資壓力。

03

深陷危機(jī)

其實(shí)，英皇國際債務(wù)危機(jī)的種子早已埋下。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，英皇國際約80%資產(chǎn)集中于香港黃金地段商業(yè)地產(chǎn)，這種看似穩(wěn)健的布局在市場(chǎng)劇變時(shí)成為致命傷。

從2020年起，香港樓市進(jìn)入深度調(diào)整周期，住宅價(jià)格較2021年峰值下跌23%，商業(yè)地產(chǎn)更遭遇毀滅性打擊：中環(huán)甲級(jí)寫字樓空置率攀升至12.3%，租金較高點(diǎn)暴跌38%。

• 英皇集團(tuán)中心作為核心資產(chǎn)，空置率竟高達(dá)40%，租金收入同比下滑28%。

另外，楊受成與許家印的深度捆綁加速了危機(jī)爆發(fā)。

2014年，恒大斥資9.5億港元收購英皇旗下新傳媒74.99%股權(quán)，雙方進(jìn)入“蜜月期”。

英皇緊隨恒大在內(nèi)地及香港大舉投資地產(chǎn)項(xiàng)目，當(dāng)內(nèi)地房地產(chǎn)遭遇寒冬，這些投資多數(shù)被套牢。

更令人錯(cuò)愕的是，英皇國際決策層的誤判。

2023年，英皇娛藝影院因1.8億港元凈負(fù)債倒閉，英皇卻斥資近50億港元逆勢(shì)加倉地產(chǎn)；2024年再以19億港元購入中環(huán)公寓，結(jié)果出租率不足40%，租金收入連貸款利息都無法覆蓋。

面對(duì)債務(wù)海嘯，英皇啟動(dòng)“割肉求生”模式：

• 維港峰商鋪從2.4億港元腰斬至9288萬港元拋售；倫敦牛津街寫字樓以1.1億英鎊“骨折價(jià)”出手；計(jì)劃2025年出售觀塘創(chuàng)紀(jì)之城5期等物業(yè)套現(xiàn)。

但在市場(chǎng)冰凍期，這些資產(chǎn)實(shí)際成交價(jià)可能再縮水30%。