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險(xiǎn)資迎來(lái)重要制度突破，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”也有了更為完善的制度保障。

記者獲悉，今日財(cái)政部印發(fā)了《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（下稱《通知》），進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核，不斷提升經(jīng)營(yíng)管理能力。

從《通知》核心內(nèi)容來(lái)看，頗受市場(chǎng)關(guān)注的是將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率指標(biāo)由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。

早前的保險(xiǎn)資金考核體系，相對(duì)注重當(dāng)前年的盈利水平，權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因此保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的容忍度不高，難以踐行長(zhǎng)期投資理念。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在長(zhǎng)周期考核落地之后，利于保險(xiǎn)資金進(jìn)一步發(fā)揮長(zhǎng)期資本屬性，不懼怕市場(chǎng)短期波動(dòng)，加大入市力度，從方向上來(lái)看，有利于盤子大、股價(jià)穩(wěn)、分紅高，且符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的股票。

對(duì)于《通知》下發(fā)，業(yè)內(nèi)已有預(yù)判，也有機(jī)構(gòu)人士持有較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，其表示考核機(jī)制影響是一方面，但是否要加倉(cāng)權(quán)益，還要綜合多因素而決定。

作者｜藍(lán)鯨新聞 李丹萍

有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響

考核周期短，是多年來(lái)制約商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等一些中長(zhǎng)期資金擴(kuò)大A股投資的重要卡點(diǎn)之一。若實(shí)施長(zhǎng)周期考核，能有效熨平短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

此次《通知》旨在推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司建立“三年以上長(zhǎng)周期考核”機(jī)制，最大的看點(diǎn)在于考核制度的明確。

一是將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長(zhǎng)期收益、防范短期行為，加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

二是將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)（國(guó)有）資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，有助于引導(dǎo)其長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者作用。

上述長(zhǎng)周期考核自2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)起開(kāi)始實(shí)施。

圍繞不斷提升經(jīng)營(yíng)管理能力，《通知》還要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)投資管理能力。

具體來(lái)看，一是提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本保值增值。

二是注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，增厚長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三是增強(qiáng)投資管理能力。嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理、交易管理、投后管理。

“此項(xiàng)《通知》，是落實(shí)六部門在年初聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，在技術(shù)上清晰界定了指標(biāo)的計(jì)算口徑、權(quán)重分布和實(shí)施時(shí)間，確保中央關(guān)于鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市的要求得以盡早落實(shí)。”天職國(guó)際保險(xiǎn)咨詢主管合伙人周瑾在接受藍(lán)鯨新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)指出，其表示，保險(xiǎn)公司在落實(shí)長(zhǎng)周期考核制度的時(shí)候，還需要同步對(duì)內(nèi)部的管理制度和流程進(jìn)行更新，相應(yīng)在財(cái)務(wù)、風(fēng)控、交易、績(jī)效等方面做好配套調(diào)整。

廣發(fā)證券指出，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升至70%。長(zhǎng)周期考核的落實(shí)，將有效降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行具有積極意義，另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金屬性，獲得良好的長(zhǎng)期投資回報(bào)，緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。

預(yù)計(jì)險(xiǎn)資會(huì)進(jìn)一步加大入市力度

險(xiǎn)資是天然的長(zhǎng)期資金和耐心資本，長(zhǎng)周期考核是提升各類資金市場(chǎng)投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。

對(duì)于《通知》的出臺(tái)，業(yè)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也積極表態(tài)。中國(guó)人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，《通知》一是有利于支持國(guó)有保險(xiǎn)公司堅(jiān)決貫徹落實(shí)好黨中央決策部署，進(jìn)一步完善投資和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，持續(xù)加大服務(wù)國(guó)家發(fā)展目標(biāo)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

二是有利于更好引導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮長(zhǎng)期資本和耐心資本優(yōu)勢(shì)，認(rèn)真踐行價(jià)值投資和穩(wěn)健投資理念，積極提高權(quán)益類投資占比，推動(dòng)資產(chǎn)投資與保險(xiǎn)負(fù)債更為匹配的同時(shí)，增加資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金供給，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

三是有利于促進(jìn)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司高質(zhì)量發(fā)展。《通知》規(guī)定更加契合保險(xiǎn)尤其是壽險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)屬性，從跨周期視角，進(jìn)一步豐富和完善了對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)體系，降低短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，能夠更為客觀地評(píng)價(jià)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)水平，必將有力推動(dòng)其長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)健康發(fā)展。

“在當(dāng)前背景下，需要充分發(fā)揮國(guó)有保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上的優(yōu)勢(shì)，踐行價(jià)值投資理念，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)和支持國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)揮更重要的功能作用。從保險(xiǎn)公司自身的資產(chǎn)負(fù)債管理和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度看，在當(dāng)前利率持續(xù)下行的趨勢(shì)下，加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，分享權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期升值的盈利，也是行業(yè)應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)和穿越周期投資的必然選擇。”周瑾指出，《通知》使得長(zhǎng)周期考核機(jī)制具操作層面的具體指引，并加速在占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位和主要份額的國(guó)有保險(xiǎn)公司實(shí)施，可以給行業(yè)樹(shù)立標(biāo)桿，并進(jìn)而影響其他所有制的保險(xiǎn)公司乃至其他類型的資金提供方。

“從市場(chǎng)的角度看，在長(zhǎng)周期考核落地之后，險(xiǎn)資會(huì)進(jìn)一步加大入市力度，有利于盤子大、股價(jià)穩(wěn)定、分紅高、并符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的股票?！逼溲a(bǔ)充道。

此外，各類中長(zhǎng)期資金入市，也會(huì)有效提高資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)波動(dòng)，大幅優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，強(qiáng)化資金與市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

今年來(lái)，金融監(jiān)管總局等部門積極引導(dǎo)支持保險(xiǎn)資金入市，動(dòng)作頻頻，包括上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開(kāi)展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元。此外，下一步還計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

據(jù)富國(guó)基金測(cè)算，險(xiǎn)資預(yù)計(jì)若用足權(quán)益資產(chǎn)比例上限可帶來(lái)1.66萬(wàn)億元增量入市資金。從實(shí)操層面看，截至2024年末，上市保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率普遍在150%-300%區(qū)間，《通知》下對(duì)應(yīng)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限為30%-40%，2024年保險(xiǎn)資金“股票+證券投資基金”的實(shí)際配置比例在10%-20%之間，仍有較大理論上限空間。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監(jiān)管上限仍有較大空間。據(jù)多家機(jī)構(gòu)分析，險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)占比每提升1%，即可為市場(chǎng)帶來(lái)約3000億元增量資金。

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