原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

一個(gè)意想不到的名字，出現(xiàn)在競(jìng)購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的名單上。

7月9日，CNBC援引知情人士消息稱，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)已收到多份報(bào)價(jià)，業(yè)務(wù)估值高達(dá)100億美元。

星巴克有可能保留30%的股份，其余股份將由一組買家分享，每組買家的持股比例均低于30%。大鉦資本Centurium Capital、高瓴資本Hillhouse Capital、美國(guó)凱雷集團(tuán)Carlyle Group、KKR都在爭(zhēng)奪星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)。

大鉦資本第一次出現(xiàn)在“緋聞名單”上，它有極其特殊的身份——瑞幸大股東。4月底，大鉦資本董事長(zhǎng)兼CEO黎輝，剛剛出任瑞幸董事長(zhǎng)。

截至2025年2月28日，大鉦資本持有瑞幸17.4%A類股、100%B類股，合計(jì)持股為31.3%，并擁有53.6%的投票權(quán)。

中國(guó)是星巴克在美國(guó)以外最大的市場(chǎng)，截至2025年3月底，星巴克中國(guó)擁有超過(guò)7750家門(mén)店。盡管星巴克門(mén)店數(shù)在增長(zhǎng)，但來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入從2021年37億美元峰值，下降到2024年的約30億美元。

星巴克有意出售中國(guó)業(yè)務(wù)一事，最早于2024年7月由管理層披露。過(guò)去一年全球管理層更迭后，公司于2025年5月啟動(dòng)了正式出售流程。消息稱，近30家私募股權(quán)公司提交了不具約束力的報(bào)價(jià)，星巴克正在評(píng)估各家報(bào)價(jià)、交易結(jié)構(gòu)方案和價(jià)值創(chuàng)造方案。

大鉦與瑞幸

2017年，投資人黎輝創(chuàng)辦了大鉦資本，專注于醫(yī)療健康、硬科技、消費(fèi)及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。瑞幸咖啡是大鉦資本投資的首個(gè)項(xiàng)目，過(guò)去8年，大鉦資本還投資了泰邦生物、LOHO眼鏡、掌通家園、小鵬汽車等。

2018年，瑞幸A輪融資時(shí)，大鉦資本、愉悅資本入場(chǎng)。瑞幸IPO時(shí)，它們分別位列第四、第五大股東，兩家機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人黎輝、劉二海也都是瑞幸董事。

2020年4月，瑞幸財(cái)務(wù)造假后從納斯達(dá)克退市、董事會(huì)大換血，陷入一系列訴訟索賠、監(jiān)管處罰中。2021年4月，瑞幸引入大鉦資本、愉悅資本共計(jì)2.5億美元融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，為瑞幸紓困、支付罰金等。

2022年1月，大鉦資本牽頭的財(cái)團(tuán)完成了對(duì)瑞幸部分老股的收購(gòu)，成為投票權(quán)超過(guò)50%的控股股東。當(dāng)時(shí)收購(gòu)的3.83億股A類股，主要來(lái)自前董事長(zhǎng)陸正耀、前CEO錢治亞質(zhì)押股權(quán)爆倉(cāng)被清算的持股。

瑞幸CEO郭謹(jǐn)一這樣評(píng)價(jià)大股東的支持：“大征資本在瑞幸至暗時(shí)刻不離不棄，持續(xù)投入瑞幸，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實(shí)現(xiàn)觸底反彈最重要的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！?/p>

而事情的另一面是，在大征資本的支持下，瑞幸給星巴克極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至從中國(guó)延續(xù)到美國(guó)。

追逐星巴克

星巴克創(chuàng)始人Schultz與現(xiàn)任CEO倪睿安

截至2025年第一季度末，瑞幸全球門(mén)店總數(shù)為24097家，覆蓋中國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞等地，單季度商品交易總額（GMV）突破104億元。

2025年一季度，瑞幸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.65億元，同比增長(zhǎng)41.2%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)口徑下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為8.64億元，較2024年同期的500萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)；同口徑下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.49億元，而2024年同期虧損1307.5萬(wàn)元。

2025年6月30日，瑞幸把PICK UP快取店開(kāi)到了美國(guó)，帶著生椰拿鐵、夢(mèng)幻草莓、芒椰日出沖擊星巴克大本營(yíng)。1.99美元的現(xiàn)煮咖啡，低于星巴克3-5美元的定價(jià)——價(jià)格戰(zhàn)從中國(guó)燒到了美國(guó)。

一年前價(jià)格戰(zhàn)正酣時(shí)（2024年7月30日），時(shí)任星巴克首席執(zhí)行官Laxman Narasimhan首次透露星巴克對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)有新打算：公司正處于探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的早期階段，以期增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位，在中國(guó)取得長(zhǎng)期勝利。

同一天的早些時(shí)候，瑞幸宣布門(mén)店總數(shù)突破了2萬(wàn)家，其中自營(yíng)門(mén)店1.3萬(wàn)家，是星巴克中國(guó)規(guī)模的近2倍；從全球來(lái)看，當(dāng)時(shí)星巴克3.9萬(wàn)家的規(guī)模仍領(lǐng)先于瑞幸。

2024年秋，星巴克首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）上任時(shí)，面對(duì)著緊迫局面：當(dāng)季，瑞幸自營(yíng)店收入為75.014億元，比2023年同期增長(zhǎng)45.9%；星巴克中國(guó)收入7.837億美元（55.80億元），同比下滑7%。

如今，星巴克新管理層、新戰(zhàn)略已經(jīng)就位，但數(shù)據(jù)尚未有起色。截至2025年3月的第二季度，星巴克全球門(mén)店可比銷售額下降1%，這是連續(xù)第五個(gè)季度下滑；美國(guó)星巴克交易量同比下滑4%、可比銷售額下滑2%；另一個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)中國(guó)的增長(zhǎng)為0%。

星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)出售箭在弦上。5月中旬，彭博援引知情人士消息稱，公司已經(jīng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)向潛在投資者發(fā)送信件，征求他們對(duì)業(yè)務(wù)和潛在增長(zhǎng)戰(zhàn)略的看法。

6月，星巴克在中國(guó)啟動(dòng)了有史以來(lái)的首次降價(jià)，一些非咖啡飲品價(jià)格降低了5元。星巴克想要做回它的“第三空間”，計(jì)劃在未來(lái)幾年恢復(fù)社區(qū)咖啡館氛圍，確保門(mén)店是顧客想坐下來(lái)工作和見(jiàn)面的地方。

6月11日，CEO倪睿安向媒體更新出售進(jìn)展：“好消息是，我們收獲了很多人的興趣——非常多。人們看到了星巴克品牌的價(jià)值。他們看到咖啡行業(yè)正在蓬勃發(fā)展。我認(rèn)為他們很樂(lè)意與我們合作，共同探索如何將門(mén)店數(shù)量從8000家擴(kuò)大到20000家?！?/p>

“我們對(duì)具體方案持靈活態(tài)度。我們希望持有有意義的股份。我們會(huì)讓這個(gè)過(guò)程（交易）自然而然地進(jìn)行?！?/p>

涌流商業(yè)

星巴克管理層大換血