GameStop向eBay發(fā)起560億美元收購要約，這是該游戲零售商CEO Ryan Cohen迄今最大膽的一次資本運作，也是近年來科技并購領(lǐng)域最出人意料的交易之一。

周一，GameStop提出以每股125美元的現(xiàn)金加股票方式收購eBay，較eBay上周五收盤價溢價約20%。GameStop表示，已獲得道明銀行出具的初步、非約束性"高度確信函"，承諾提供約200億美元債務(wù)融資，并承諾在交割后12個月內(nèi)實現(xiàn)約20億美元的年度成本節(jié)約。

eBay確認收到GameStop主動發(fā)起的收購要約。消息公布后，eBay股價周一盤前漲幅約10%，但報價約114美元，仍大幅低于收購要約價值，顯示市場對交易能否順利完成持保留態(tài)度。GameStop股價則基本持平。

現(xiàn)金加股票，規(guī)模遠超GameStop自身體量

此次收購要約總價約560億美元，現(xiàn)金與GameStop普通股各占一半。截至上周五，GameStop市值約為120億美元，而eBay市值約為460億美元，后者規(guī)模約為前者的四倍。GameStop賬面持有約90億美元現(xiàn)金，并已在二級市場積累了eBay約5%的股權(quán)。

2020年底，Cohen批評GameStop在電子商務(wù)領(lǐng)域發(fā)展過于緩慢，并認為這家以視頻游戲聞名的零售商可以重新定位自己，成為游戲行業(yè)的亞馬遜。

Cohen在給投資者的備忘錄中表示，若交易完成，他將主導(dǎo)合并后實體的運營，且薪酬將完全與合并后公司的業(yè)績掛鉤。他此前在接受華爾街日報采訪時表示："eBay應(yīng)該——也將會——價值更高。我正在考慮將eBay打造成一家價值數(shù)千億美元的公司。"

今年1月，GameStop曾披露一項薪酬方案，若Cohen能將公司市值提升至1000億美元，他將獲得逾1.71億股期權(quán)激勵，此次收購要約與該目標一脈相承。

兩家公司均在轉(zhuǎn)型，收藏品領(lǐng)域存在交集

GameStop與eBay均面臨消費者偏好轉(zhuǎn)變帶來的經(jīng)營壓力，兩家公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向也出現(xiàn)一定重疊。GameStop近年來持續(xù)關(guān)閉實體門店，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向收藏玩具和集換式卡牌；eBay同樣在其平臺上大力推廣收藏品和二手商品交易。

eBay目前擁有約1.36億全球活躍買家（截至2026年3月31日的12個月數(shù)據(jù)），平臺年交易額約800億美元。

Bernstein分析師在研報中指出："eBay本身正處于轉(zhuǎn)型之中，且進展良好。但若收藏品等品類出現(xiàn)任何挑戰(zhàn)或波動，將進一步增加這筆交易的財務(wù)壓力。我們認為，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計面臨切實挑戰(zhàn)。"

執(zhí)行風(fēng)險與稀釋壓力構(gòu)成主要障礙

盡管要約已經(jīng)提出，市場對交易落地的信心明顯不足。彭博智庫分析師Poonam Goyal和Sydney Goodman此前在報告中表示："盡管兩家公司在收藏品和二手商品領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)重疊，我們認為交易達成的概率較低。任何可信的要約都需要大規(guī)模股權(quán)稀釋，并將引入顯著的執(zhí)行風(fēng)險。"

eBay方面拒絕置評。eBay CEO Jamie Iannone原定周一接受彭博新聞采訪，但公司代表于周日主動取消了這一安排，稱Iannone的出行計劃臨時有變。

Cohen則表示已做好應(yīng)對準備。他告訴華爾街日報，若有必要，他將繞過eBay管理層，直接將收購要約提交至eBay股東層面，不排除發(fā)起委托書爭奪戰(zhàn)。