金融賦能激發(fā)消費(fèi)新活力

編者按消費(fèi)既是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，也是人民美好生活的直接體現(xiàn)。當(dāng)前，我國商品消費(fèi)升級(jí)加速推進(jìn)，服務(wù)消費(fèi)需求持續(xù)迸發(fā)，新型消費(fèi)業(yè)態(tài)蓬勃生長(zhǎng)。為強(qiáng)化金融對(duì)消費(fèi)的支撐作用，中國人民銀行等六部門近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，通過一系列精準(zhǔn)有力的金融“組合拳”，為消費(fèi)市場(chǎng)注入源頭活水。本期深度報(bào)道聚焦這一重要政策，從多維視角解碼金融賦能消費(fèi)升級(jí)的路徑，深入分析金融政策如何通過完善收入增長(zhǎng)機(jī)制、創(chuàng)新財(cái)富管理工具、健全社會(huì)保障體系等長(zhǎng)效舉措，從根本上增強(qiáng)居民消費(fèi)能力與信心，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)從“能消費(fèi)”到“敢消費(fèi)、愿消費(fèi)”的轉(zhuǎn)變。

■中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 王小霞

在外部需求承壓、投資拉動(dòng)效應(yīng)趨緩的重要轉(zhuǎn)型期，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“穩(wěn)定器”與“壓艙石”的作用愈發(fā)凸顯。在此背景下，中國人民銀行等六部門近日聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），以19條金融新政精準(zhǔn)破解消費(fèi)堵點(diǎn)：從首貸難到冷鏈物流，從綠色消費(fèi)到下沉市場(chǎng)，用信貸、保險(xiǎn)、再貸款等工具構(gòu)建全鏈條支持體系，讓居民敢花錢、企業(yè)活得好，激活超大規(guī)模市場(chǎng)潛力。

業(yè)內(nèi)人士解讀認(rèn)為，此番政策“組合拳”不僅是對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“大力提振消費(fèi)”列為今年經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)的直接響應(yīng)與落地，更是為我國構(gòu)建更具韌性、更可持續(xù)的新發(fā)展格局注入關(guān)鍵的制度性活水。它標(biāo)志著金融政策正以前所未有的力度和精度，從供給側(cè)和需求側(cè)雙向發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供更強(qiáng)勁的內(nèi)生動(dòng)力。

政策協(xié)同 構(gòu)建促消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制

“大力提振消費(fèi)”被中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議列為今年重點(diǎn)工作任務(wù)之首，足見消費(fèi)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)格局中的重要地位。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，《意見》是在傳統(tǒng)財(cái)政、貨幣等工具邊際效應(yīng)遞減的背景下，“對(duì)癥下藥”的創(chuàng)新舉措。“其緊迫性主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)?！痹鴦偙硎?，一是內(nèi)需疲軟制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。出口和投資的拉動(dòng)作用有限，而消費(fèi)回升乏力較為明顯，制約了宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；二是流動(dòng)性向消費(fèi)端傳導(dǎo)不暢。盡管宏觀層面貨幣寬松操作頻頻，融資成本總體下行，但消費(fèi)金融能力錯(cuò)配、商品和服務(wù)供給結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，這導(dǎo)致“信貸寬松”到“消費(fèi)恢復(fù)”之間存在一定的斷層。

“《意見》首次將金融作為拉動(dòng)消費(fèi)的‘主戰(zhàn)場(chǎng)’之一，并提出金融體制機(jī)制創(chuàng)新以服務(wù)消費(fèi)全鏈條?！痹鴦傉J(rèn)為，這標(biāo)志著相關(guān)政策從傳統(tǒng)的“間接刺激”到“精準(zhǔn)滴灌”的轉(zhuǎn)變。

更為關(guān)鍵的是，《意見》與當(dāng)前多項(xiàng)宏觀政策形成協(xié)同效應(yīng)。今年3月印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》聚焦商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、新型消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，旨在激活消費(fèi)市場(chǎng)潛力。《意見》緊密呼應(yīng)這一戰(zhàn)略導(dǎo)向，明確將這三大領(lǐng)域作為金融支持消費(fèi)的重點(diǎn)方向。

接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，在宏觀政策形成協(xié)同效應(yīng)下，提振消費(fèi)正構(gòu)建出“財(cái)政+金融+產(chǎn)業(yè)”的政策“組合拳”。

曾剛指出，這其中，貨幣政策需定向?qū)捤?，與財(cái)政轉(zhuǎn)移支付協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)投向中低收入群體，強(qiáng)化教育、醫(yī)療、住房領(lǐng)域的消費(fèi)補(bǔ)貼和福利轉(zhuǎn)移，以提升邊際消費(fèi)傾向。資本市場(chǎng)改革應(yīng)聚焦財(cái)富效應(yīng)，加快普惠金融產(chǎn)品創(chuàng)新，借助養(yǎng)老金第三支柱、長(zhǎng)期個(gè)人賬戶、專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃等工具，增強(qiáng)居民資產(chǎn)配置的靈活性與收益預(yù)期，為消費(fèi)升級(jí)提供“安全墊”。此外，要建立跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)財(cái)政、貨幣、社保和住房等政策工具形成合力，設(shè)立專項(xiàng)考核指標(biāo)，細(xì)化利益關(guān)聯(lián)方責(zé)任，兼顧短期提振消費(fèi)與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

重慶理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院院長(zhǎng)姜松告訴中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，要構(gòu)建全新的政策協(xié)同框架，通過政策組合形成“收入—預(yù)期”的雙向互動(dòng)、良性循環(huán)機(jī)制，從目標(biāo)修復(fù)與工具創(chuàng)新兩個(gè)維度強(qiáng)化操作。在目標(biāo)修復(fù)方面，要聚焦高質(zhì)量充分就業(yè)和收入持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)，提振和修復(fù)居民收入增長(zhǎng)預(yù)期。在供給側(cè)，政府需要進(jìn)一步完善和創(chuàng)新公共服務(wù)供給方式和分配機(jī)制，增強(qiáng)“民生支出乘數(shù)效應(yīng)”，逐步降低居民在養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。

在需求側(cè)，可以創(chuàng)新一些“階梯式、結(jié)構(gòu)性”的補(bǔ)貼機(jī)制。比如，針對(duì)新能源汽車可以實(shí)施“階梯式補(bǔ)貼”，推動(dòng)財(cái)政政策從“普惠式”發(fā)放向“靶向激勵(lì)”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建形成“即期增收”和“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”的雙重機(jī)制。在工具創(chuàng)新方面，可將財(cái)政補(bǔ)貼與消費(fèi)信貸有機(jī)結(jié)合，推出“貼息+低息貸”的創(chuàng)新產(chǎn)品等。

重構(gòu)機(jī)制 打破“不敢消費(fèi)”困局

消費(fèi)疲軟本質(zhì)是居民收入增長(zhǎng)放緩與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的疊加結(jié)果。如何化解“政策激勵(lì)”與“居民消費(fèi)意愿疲軟”之間的結(jié)構(gòu)性矛盾，是當(dāng)前亟待解決的問題。為此，《意見》提出，支持增強(qiáng)消費(fèi)能力，培育消費(fèi)需求。

“增強(qiáng)消費(fèi)能力的關(guān)鍵在于提高居民收入，而核心矛盾在于居民收入增長(zhǎng)放緩與傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄觀念的疊加影響?！敝袊ù髮W(xué)商學(xué)院金融系教授胡繼曄在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，中美在GDP增幅和資本市場(chǎng)增幅上差異顯著，核心原因之一就是我國儲(chǔ)蓄率偏高。

胡繼曄提供了一組數(shù)據(jù)，我國廣義貨幣 M2是GDP的2倍多，而美國M2低于其GDP，但加上個(gè)人養(yǎng)老金，總量也是GDP的2倍多。胡繼曄認(rèn)為，近年來，我國鼓勵(lì)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，推動(dòng)養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)，正引導(dǎo)居民從儲(chǔ)蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老過渡。未來，隨著居民投資渠道拓寬、資產(chǎn)配置優(yōu)化，消費(fèi)潛力也將進(jìn)一步釋放。

姜松則指出，從金融供給側(cè)視角來看，居民儲(chǔ)蓄率偏高、“不敢消費(fèi)”等現(xiàn)象的核心原因在于對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

“長(zhǎng)期以來，我國居民偏好高儲(chǔ)蓄，主要原因在于社會(huì)保障水平整體較低、風(fēng)險(xiǎn)偏好不足、缺乏合適的財(cái)富管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具?！痹鴦傊赋?，《意見》提出“發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)、長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)”等創(chuàng)新金融工具，對(duì)標(biāo)居民中長(zhǎng)期消費(fèi)需求，尤其是人口老齡化快速演進(jìn)背景下的養(yǎng)老和健康支出壓力。

不過，目前這些創(chuàng)新產(chǎn)品在二、三線及以下城市滲透率有限。中國銀行研究院研究員范若瀅告訴中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，這在一定程度上會(huì)導(dǎo)致相關(guān)政策效果打折。未來需要進(jìn)一步彌補(bǔ)這一領(lǐng)域的不足。既要對(duì)金融供給進(jìn)行優(yōu)化、完善，也要加強(qiáng)二、三線城市居民的金融知識(shí)普及。

曾剛認(rèn)為，要打破“不敢消費(fèi)”的困局，還必須重構(gòu)社會(huì)保障與金融產(chǎn)品的聯(lián)動(dòng)機(jī)制：一是完善多層次社會(huì)保障體系。加快建立全國統(tǒng)一的個(gè)人養(yǎng)老賬戶體系，推動(dòng)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)納入社會(huì)保障體系，提高基礎(chǔ)養(yǎng)老金覆蓋率和替代率，增強(qiáng)居民抗風(fēng)險(xiǎn)能力，釋放儲(chǔ)蓄消費(fèi)意愿。二是金融產(chǎn)品創(chuàng)新降門檻。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)開發(fā)符合中小城市居民需求、費(fèi)用結(jié)構(gòu)合理、簡(jiǎn)單易懂的理財(cái)險(xiǎn)種和護(hù)理保障產(chǎn)品，圍繞教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等場(chǎng)景強(qiáng)化保障和收益功能聯(lián)動(dòng)。三是政策引導(dǎo)與金融教育。強(qiáng)化政府引導(dǎo)、優(yōu)化稅優(yōu)政策，推動(dòng)金融知識(shí)普及，使廣大居民認(rèn)識(shí)到合規(guī)理財(cái)和保險(xiǎn)產(chǎn)品能夠有效對(duì)沖未來不確定性，從而更安心地將“儲(chǔ)蓄”轉(zhuǎn)化為“當(dāng)期消費(fèi)”。

與此同時(shí)，要更好地發(fā)揮服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的政策工具效果，還需要重點(diǎn)解決商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)防控而“不敢貸”的問題。范若瀅指出：“比如，可進(jìn)一步發(fā)揮政府性融資擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，推進(jìn)政府性融資擔(dān)保體系建設(shè)?；蛘咄ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、財(cái)政貼息等工具進(jìn)一步降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，提高商業(yè)銀行貸款意愿?！?/p>

防范風(fēng)險(xiǎn) 確保資金流向合規(guī)

《意見》的落地，帶來了一系列針對(duì)性政策工具，其中5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款的設(shè)立備受關(guān)注。如何確保這筆資金精準(zhǔn)流向合規(guī)經(jīng)營主體，避免“資金空轉(zhuǎn)”或“套利”，成為了政策落地的關(guān)鍵命題。接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪的專家認(rèn)為，在當(dāng)前情況下，政策貼息等工具應(yīng)更多支持文旅地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)，特別應(yīng)當(dāng)支持建設(shè)一批數(shù)字化、智能化的居家健康養(yǎng)老體系。

胡繼曄以老齡化程度在全國地級(jí)市中排名第二的四川省資陽市為例，其目前正通過打造數(shù)字康養(yǎng)城市來解決居家養(yǎng)老問題?！袄先嗽谑?、失智時(shí)，兒女有了請(qǐng)保姆、請(qǐng)假之外的第三種選擇，就是依靠數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)滿足居家場(chǎng)景下的必要上門服務(wù)，同時(shí)，這也能統(tǒng)籌解決養(yǎng)老消費(fèi)與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)兩大問題?！焙^曄說。

《意見》提出了多項(xiàng)利好政策，包括加大對(duì)報(bào)廢機(jī)動(dòng)車回收、家電以舊換新、家裝廚衛(wèi)“煥新”等領(lǐng)域的信貸支持，豐富購車消費(fèi)信貸產(chǎn)品等。隨著一系列促消費(fèi)政策密集出臺(tái)，消費(fèi)貸被視為點(diǎn)燃居民消費(fèi)熱情的“及時(shí)雨”。

消費(fèi)貸作為“增強(qiáng)消費(fèi)能力”的核心工具，今年迎來政策紅利期。但值得關(guān)注的是，部分金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)貸款逾期率和不良率有所上升，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。

姜松指出，在居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的關(guān)鍵期，“以貸促消費(fèi)”的核心矛盾在于，既要通過消費(fèi)信貸平滑居民跨期消費(fèi)，又要避免債務(wù)擴(kuò)張加劇形成的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)。而規(guī)避“以貸促消費(fèi)”可能加劇的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并不是要否定消費(fèi)信貸的作用，而是要突破傳統(tǒng)信貸邏輯構(gòu)建消費(fèi)場(chǎng)景與信貸投放的精準(zhǔn)對(duì)接機(jī)制。

對(duì)于防范過度金融化風(fēng)險(xiǎn)，例如，消費(fèi)信貸違規(guī)流入樓市和股市等問題，胡繼曄認(rèn)為不必過于擔(dān)憂。他表示，消費(fèi)貸額度通常不高，即便有部分流入股市或樓市，影響也有限；同時(shí)，消費(fèi)者作為理性個(gè)體，會(huì)自行考量投資風(fēng)險(xiǎn)。

姜松則建議，可從用途監(jiān)管與制度約束兩方面發(fā)力：在用途監(jiān)管方面，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)消費(fèi)信貸全面實(shí)行受托支付，將資金直接劃至消費(fèi)場(chǎng)景對(duì)應(yīng)的商戶，杜絕現(xiàn)金提取，從源頭防范資金挪用風(fēng)險(xiǎn)；在制度約束方面，將消費(fèi)信貸用途合規(guī)率納入宏觀審慎評(píng)估，對(duì)違規(guī)發(fā)放消費(fèi)貸或未能有效監(jiān)管資金流向的商業(yè)銀行，通過存款準(zhǔn)備金率考核扣減、暫停業(yè)務(wù)資格、追究高管責(zé)任等方式予以處罰。

總 監(jiān) 制丨王列軍車海剛

監(jiān) 制丨陳 波 王 彧 楊玉洋

主 編丨毛晶慧 編 輯丨陳姝含