今年創(chuàng)新藥市場(chǎng)非?；钴S，尤其是港股創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)出現(xiàn)了明顯漲幅。

2025年初至今，已經(jīng)有超過(guò)30家藥企股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，尤其是信達(dá)生物市值超過(guò)1200億港元，三生制藥市值突破500億港元。

然而隨著資金快速活躍之后，港股創(chuàng)新藥賽道也出現(xiàn)了資金短期兌現(xiàn)的情況，各大創(chuàng)新藥企業(yè)本周紛紛出現(xiàn)回調(diào)。

自上周五高點(diǎn)以來(lái)的六個(gè)交易日時(shí)間里，百濟(jì)神州短線跌幅達(dá)到11.69%，藥明生物短線跌幅達(dá)到13.15%，石藥集團(tuán)短線跌幅達(dá)到15.80%。

國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（987018）作為港股市場(chǎng)上創(chuàng)新藥權(quán)重最高的行業(yè)指數(shù)，近期高點(diǎn)以來(lái)的整體跌幅也達(dá)到了9.84%。

那么對(duì)于年內(nèi)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)新藥來(lái)說(shuō)，近期短線下跌到底是持續(xù)性下跌行情的開端，還是純粹的短線回調(diào)呢？

對(duì)于創(chuàng)新藥未來(lái)行情走向的可能性，我們其實(shí)看一個(gè)指標(biāo)就可以了。

那就是市盈率。

市盈率指的是上市公司每股市價(jià)除以每股盈利收益的比值，通常用來(lái)作為對(duì)比上市公司估值是高估還是低估的常用指標(biāo)。

一般來(lái)說(shuō)，如果一家上市公司的市盈率過(guò)高，那么該公司的市場(chǎng)價(jià)值處于高估階段，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格有泡沫，無(wú)法長(zhǎng)期維持高價(jià)。

那么，我們接下來(lái)就詳細(xì)看看港股創(chuàng)新藥的市盈率是否也處于高估狀態(tài)。

首先，我們先看創(chuàng)新藥行業(yè)的整體市盈率情況。

我們還是用國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)代表創(chuàng)新藥行業(yè)，畢竟在整個(gè)市場(chǎng)就數(shù)它的成分股創(chuàng)新藥企業(yè)的權(quán)重占比最高，非常有代表性。

港股通創(chuàng)新藥當(dāng)前的市盈率為30.65倍，絕對(duì)數(shù)值看起來(lái)還是挺高的，不過(guò)是否真的偏高還要看相對(duì)位置。

該指數(shù)啟用于2021年11月18日，從近五年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前的市盈率處于17.34%的百分位位置。

從這個(gè)百分位位置來(lái)看，指數(shù)的市盈率雖然不敢說(shuō)絕對(duì)低估，但基本來(lái)看還是處于相對(duì)偏低的低估階段。

其次，我們看幾家典型創(chuàng)新藥企業(yè)的市盈率。

看過(guò)了國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的市盈率以后，我們?cè)倏纯淳唧w創(chuàng)新藥企業(yè)的市盈率情況。

作為創(chuàng)新藥行業(yè)指數(shù)，指數(shù)的前十大權(quán)重股可以視為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，完全可以作為市盈率的觀察對(duì)象。

目前指數(shù)的前十大權(quán)重股是藥明生物、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康方生物、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、三生制藥、瀚森制藥、再鼎醫(yī)藥和金斯瑞生物科技。

在這些權(quán)重股中，處于盈利階段、市盈率能夠有參考價(jià)值的是藥明生物、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、三生制藥、瀚森制藥和金斯瑞生物科技。

截至6月20日，它們的市盈率分別是27.06倍、24.77倍、19.52倍、22.11倍、35.27倍和1.37倍。

可能大家覺(jué)得20-30倍左右的市盈率挺高的，畢竟市場(chǎng)中市盈率低于10倍的龍頭企業(yè)也有很多，招商銀行更是低到7.78倍。

其實(shí)，前期市盈率普遍偏高，這也是創(chuàng)新藥行業(yè)的特征之一。

我們以藥明生物為例，2022年之前五年時(shí)間里的市盈率基本保持在100倍以上，長(zhǎng)期處于高市盈率階段。

隨著前幾年，生物醫(yī)藥行業(yè)處于市場(chǎng)低迷階段，上市公司股價(jià)出現(xiàn)了明顯下跌，公司市盈率才逐步下降到53倍、35倍和24倍。

整體來(lái)看，除了金斯瑞生物科技市盈率過(guò)低以外，其他五家上市公司的市盈率基本和港股通創(chuàng)新藥指數(shù)當(dāng)前市盈率處于相當(dāng)水平。

因此，雖然幾家龍頭企業(yè)的市盈率絕對(duì)數(shù)值不低，但和港股通創(chuàng)新藥指數(shù)一樣，在整體歷史數(shù)據(jù)排行中處于相對(duì)較低的位置。

當(dāng)然，市盈率也不是一成不變的，肯定會(huì)隨著市場(chǎng)價(jià)格和企業(yè)凈利潤(rùn)的變化而變化，那么創(chuàng)新藥的市盈率后期會(huì)向哪個(gè)方向變化呢？

如果我們假設(shè)創(chuàng)新藥企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格接下來(lái)保持不變，那么市盈率的變化方向只需要觀察企業(yè)凈利潤(rùn)的預(yù)期變化就可以了。

各大創(chuàng)新藥企業(yè)前段時(shí)間都已經(jīng)公布了2024年年報(bào)，相比去年同期來(lái)說(shuō)，行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。

國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)因?yàn)楦鞔蟪煞止烧w利潤(rùn)的改善，指數(shù)市盈率還出現(xiàn)了非常明顯的下降情況。

從4月3日的58.09倍快速下降到4月9日的24.46倍，下降幅度高達(dá)57.89%，去除期間市場(chǎng)價(jià)格下跌18.12%的影響因素，凈利潤(rùn)改善的影響非常明顯。

由于港股市場(chǎng)不像A股那樣必須4月份強(qiáng)制披露今年的一季報(bào)，我們暫時(shí)無(wú)法直接看到創(chuàng)新藥企業(yè)今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

不過(guò)，臨床突破、BD（商務(wù)拓展）大單和政策等方面持續(xù)出現(xiàn)利好消息，也在側(cè)面驗(yàn)證創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)有進(jìn)一步改善的預(yù)期。

首先，創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)入快車道。

2025年5月末召開ASCO（美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)）上，共有來(lái)自中國(guó)的73項(xiàng)口頭報(bào)告，數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。

整個(gè)會(huì)議期間，共有184項(xiàng)ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）管線相關(guān)研究入選，89項(xiàng)來(lái)自中國(guó)，約占總體的48.4%。中國(guó)企業(yè)發(fā)布雙抗研究約34項(xiàng)，占整體雙抗研究的比例約49%。

中國(guó)候選藥物在實(shí)體瘤、血液瘤等關(guān)鍵治療領(lǐng)域也持續(xù)帶來(lái)令人感到驚喜的臨床數(shù)據(jù)。一系列數(shù)據(jù)都在顯示，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展階段。

其次，BD（Business Development，商務(wù)拓展）持續(xù)出現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，今年截至到2025年6月8日，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)ν夂献髋c許可的交易首付款已經(jīng)超過(guò)25億美元，總金額超過(guò)500億美元。

中國(guó)創(chuàng)新藥企通過(guò)對(duì)外授權(quán)實(shí)現(xiàn)全球化布局的戰(zhàn)略突破，多家創(chuàng)新藥企連續(xù)出現(xiàn)重磅BD（業(yè)務(wù)發(fā)展）交易，甚至還有三生制藥和輝瑞超過(guò)60億美元的“超級(jí)大單”。

根據(jù)雙方的授權(quán)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元首付款，以及最高可達(dá)48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準(zhǔn)和銷售里程碑付款。

第三，政策大力支持。

2024年7月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》正在各地加速落地。

6月16日，國(guó)家藥監(jiān)局綜合司征求意見(jiàn)稿提到，對(duì)符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)?jiān)?0個(gè)工作日內(nèi)完成審評(píng)審批，進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥研發(fā)。

國(guó)家層面持續(xù)出臺(tái)支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政策措施，這些系統(tǒng)性政策支持為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期制度保障，為行業(yè)未來(lái)發(fā)展注入了新活力。

接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，這些都會(huì)成為促進(jìn)創(chuàng)新藥企業(yè)業(yè)績(jī)改善的利好因素，上市企業(yè)的市盈率也會(huì)隨之下降，估值優(yōu)勢(shì)也會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

因此，雖然創(chuàng)新藥由于資金兌現(xiàn)出現(xiàn)了短線下跌，但是從市盈率的角度來(lái)看，行業(yè)整體估值還有進(jìn)一步下降的預(yù)期，依然值得重點(diǎn)關(guān)注。

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。