國(guó)電南瑞有個(gè)好靠山，一直都很優(yōu)秀，一直都很穩(wěn)，也一直都不便宜。

前幾天我講了電力改革已經(jīng)開(kāi)始了，任何東西的改革，改的都是制度，然后自然會(huì)傳導(dǎo)到市場(chǎng)和技術(shù)。

所以如果改革成功，我們看到的就會(huì)是市場(chǎng)激活，技術(shù)升級(jí)。

任何一次大的改革，涉及到的東西都會(huì)非常多，后面我也會(huì)分多次講這個(gè)，今天講國(guó)電南瑞，就借用他年報(bào)里面的一句話：

“當(dāng)前，全球范圍內(nèi)新一輪產(chǎn)業(yè)變革的浪潮愈發(fā)洶涌澎湃，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化的轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)程不斷加速?！?/p>

這句話有三個(gè)關(guān)鍵詞，分別是高端化、智能化和綠色化。

這次電力改革就是從綠色化開(kāi)始的，綠電直連嘛。

國(guó)電南瑞的優(yōu)勢(shì)在于智能化，他的智能電網(wǎng)技術(shù)，綜合實(shí)力不是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，而是國(guó)際領(lǐng)先，穩(wěn)居龍頭地位。

在年報(bào)里面有這樣一張圖，好像很詳細(xì)，其實(shí)很抽象。

說(shuō)上面這個(gè)圖很詳細(xì)，是因?yàn)榇_實(shí)包含了整個(gè)電力系統(tǒng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，說(shuō)它很抽象，是因?yàn)殡娏ο到y(tǒng)的交互太復(fù)雜了，這張圖根本表達(dá)不出來(lái)。

現(xiàn)在的新型電力系統(tǒng)，已經(jīng)完全不是以前那種簡(jiǎn)單的傳統(tǒng)電網(wǎng)，交互環(huán)節(jié)復(fù)雜了很多倍。

舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，最開(kāi)始的那種交換機(jī)，想要把信號(hào)給對(duì)方，會(huì)有一個(gè)中轉(zhuǎn)，中轉(zhuǎn)站的人會(huì)根據(jù)需求來(lái)對(duì)接。

信號(hào)很少的時(shí)候也還行，信號(hào)多了這肯定不行，所以才有了自動(dòng)交換機(jī)。

現(xiàn)在的電網(wǎng)就是這個(gè)邏輯，這也是國(guó)電南瑞存在的意義，他從出生的第一天開(kāi)始，就是為電網(wǎng)服務(wù)的，是隨著我們的電網(wǎng)不斷擴(kuò)建一步步成長(zhǎng)起來(lái)的。

如果以前沒(méi)有深度研究過(guò)國(guó)電南瑞的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在突然去看公司的年報(bào)，一定看不懂。

就比如公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)分類，主要是四大塊，分別是智能電網(wǎng)、數(shù)能融合、能源低碳、工業(yè)互聯(lián)，每一個(gè)名詞都高大上，年報(bào)里面雖然也有講解，但是內(nèi)容很少。

就比如數(shù)能融合，年報(bào)里面有下面這張圖。

哪個(gè)外行能看懂上面這張圖？

上面的字全都認(rèn)識(shí)，關(guān)注電力行業(yè)多一些的也知道這些東西都是什么，但有多少人能把這張圖解釋清楚？

實(shí)際上要解釋清楚，都可以寫(xiě)成一本書(shū)了，我看過(guò)好幾本類似的書(shū)，有一本還是隆基送的。

上面這本就是隆基送的，挺好一本書(shū)，關(guān)注電力行業(yè)的朋友可以去看看，網(wǎng)上有賣(mài)。

比如這里面關(guān)鍵的幾個(gè)板塊，數(shù)字技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈，每一個(gè)拿出來(lái)都是一個(gè)復(fù)雜的板塊。

如果不是長(zhǎng)期跟蹤了解電力行業(yè)以及國(guó)電南瑞的業(yè)務(wù)，就很難理解他現(xiàn)在的業(yè)務(wù)，看到的全都是高大上的詞匯和一串串?dāng)?shù)字。

就比如虛擬電廠，前段時(shí)間被大炒過(guò)一次，以后肯定還會(huì)炒，但是有多少人真的完全理解虛擬電廠？我估計(jì)應(yīng)該不多。

以后我會(huì)專門(mén)一個(gè)個(gè)板塊來(lái)講電力系統(tǒng)的這些重點(diǎn)環(huán)節(jié)，感興趣的可以關(guān)注。

以前國(guó)電南瑞的業(yè)務(wù)描述就要友好很多。

上圖是2022年的年報(bào)數(shù)據(jù)，也是四大業(yè)務(wù)，分別是電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制，繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信和發(fā)電及水利環(huán)保。

你看這些詞匯是不是就好理解多了，但是從2023年開(kāi)始，這些名稱就全部換掉了。

所以未來(lái)研究國(guó)電安瑞，就不能只說(shuō)“穩(wěn)”了，得跟上時(shí)代。

當(dāng)然穩(wěn)也是必然的，畢竟每年大部分業(yè)績(jī)都是來(lái)源于國(guó)家電網(wǎng)。

你看去年國(guó)家電網(wǎng)就貢獻(xiàn)了348.8億，占總銷售額比例的60.74%。

也就是只要我們的電網(wǎng)繼續(xù)發(fā)展下去，國(guó)家對(duì)電網(wǎng)的投資繼續(xù)擴(kuò)大，國(guó)電南瑞的業(yè)績(jī)就會(huì)跟著增長(zhǎng)，就這么簡(jiǎn)單。

過(guò)去20年，除了特殊情況外，營(yíng)收是一路上漲。

2014年有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，2017年有資產(chǎn)重組。

還有近20年的利潤(rùn)也是這樣，就不截圖了，只有2008年因?yàn)楸鶠?zāi)，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，還有2014年的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，其他年份全都是正增長(zhǎng)。

近十年基數(shù)已經(jīng)越來(lái)越高，還依然保持了10%以上的增速。

而且公司的盈利能力也很穩(wěn)定。

毛利率27%左右，凈利率14%左右，波動(dòng)很小。

有大樹(shù)就是好乘涼，而且這顆大樹(shù)還在成長(zhǎng)，會(huì)一直這么涼快。

其實(shí)股市里面背后有大樹(shù)的公司并不少，但是有一部分自己不上進(jìn)，純粹是靠山吃山，還有一部分自己也很努力，國(guó)電南瑞就是優(yōu)秀代表。

比如“十年六階段”的研究路徑一直在快速進(jìn)步，比如“CPSSE技術(shù)”全球領(lǐng)先，比如34項(xiàng)研究成果國(guó)際領(lǐng)先，比如世界首套66kV構(gòu)網(wǎng)型SVG，比如國(guó)內(nèi)首臺(tái)套面向發(fā)電企業(yè)和高耗能企業(yè)的售電交易決策系統(tǒng)，比如行業(yè)內(nèi)首次提出構(gòu)網(wǎng)控制技術(shù)，比如能源低碳技術(shù)及整體解決方案行業(yè)領(lǐng)先，比如水電自動(dòng)化技術(shù)解決方案國(guó)際領(lǐng)先，等等一大批。

我們平時(shí)經(jīng)常講某某公司是行業(yè)龍頭，國(guó)電南瑞可是國(guó)家認(rèn)證為“智能電網(wǎng)”龍頭的，憑的就是一系列的科研成果和經(jīng)營(yíng)成果。

如果從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)電南瑞這種依靠國(guó)家電網(wǎng)形成的穩(wěn)定性，會(huì)逐漸減弱，原因很簡(jiǎn)單，我們的各行各業(yè)是一定會(huì)走向全世界的。

我們的電網(wǎng)技術(shù)，真的是獨(dú)步全球，尤其是特高壓領(lǐng)域的技術(shù)，西方曾經(jīng)領(lǐng)先，后來(lái)他們自己主動(dòng)放棄了這個(gè)領(lǐng)域的深入研究，因?yàn)樗麄冇X(jué)得劃不來(lái)。

而能源升級(jí)電力升級(jí)，不止是我們這樣做，未來(lái)也是全球演變的必然結(jié)果，只是時(shí)間問(wèn)題。

所以我們的電力行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)一定會(huì)加速出海。

實(shí)際上國(guó)電南瑞已經(jīng)有這個(gè)趨勢(shì)，投運(yùn)比沙儲(chǔ)能，中標(biāo)沙特ADMS運(yùn)維和柔直閥項(xiàng)目，保護(hù)及自動(dòng)化運(yùn)維業(yè)務(wù)順利進(jìn)入智利，SVC產(chǎn)品在墨西哥有了明顯突破等等。

去年公司新簽合同663億，同比增長(zhǎng)13.8%，海外的貢獻(xiàn)可是不少的。

未來(lái)我們的一帶一路肯定會(huì)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)電南瑞這些公司都會(huì)獲益越來(lái)越大。

國(guó)內(nèi)穩(wěn)如磐石，國(guó)外積極進(jìn)取，從整體比例上看，國(guó)家電網(wǎng)的支撐比例自然就會(huì)越來(lái)越小。

去年國(guó)電南瑞海外貢獻(xiàn)了33億的營(yíng)收，2023年才14億，假設(shè)繼續(xù)保持這個(gè)趨勢(shì)，大家想想會(huì)是什么結(jié)果。

當(dāng)然現(xiàn)在海外業(yè)務(wù)的基數(shù)還比較小，收入占比只有5.7%，利潤(rùn)占比只有4%，還是需要不少時(shí)間去積累的。

國(guó)電南瑞里里外外上上下下看著全是優(yōu)點(diǎn)，但也不是沒(méi)有壓力。

在傳統(tǒng)電網(wǎng)領(lǐng)域，他肯定是沒(méi)對(duì)手的，但是新型電力系統(tǒng)，是有潛在對(duì)手的，而且實(shí)力并不弱，比如華為。

華為真是一家神奇的公司，自己不上市，但又是很多上市公司巨頭的頭號(hào)對(duì)手。

國(guó)內(nèi)還有很多做智能電網(wǎng)、虛擬電廠、電網(wǎng)控制及通信的公司，這些公司的硬件實(shí)力肯定比不上國(guó)電南瑞。

但是隨著智能化程度越來(lái)越高，軟實(shí)力的重要性占比也會(huì)提高，這也是國(guó)電南瑞未來(lái)最大的挑戰(zhàn)。

這兩年公司的研發(fā)投入占營(yíng)收的比例都是7%左右，如果算研發(fā)費(fèi)用就更低了，去年研發(fā)投入40億，研發(fā)費(fèi)用32億。

從科研角度來(lái)說(shuō)，這個(gè)占比不算高，當(dāng)然也不低啊。

當(dāng)然我們的新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型才剛開(kāi)始，這完全是一片新天地，國(guó)電南瑞有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也有背景優(yōu)勢(shì)，理論上應(yīng)該會(huì)成為這片新天地的王者之一。

國(guó)電南瑞的具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)沒(méi)什么好看的，今年的業(yè)績(jī)肯定也不錯(cuò)，新簽的合同擺在那，如果以當(dāng)下的業(yè)績(jī)?nèi)ピu(píng)估國(guó)電南瑞，肯定是比較貴的。

如果以未來(lái)的潛力空間去評(píng)估，這個(gè)就是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智了，我把我個(gè)人的看法放在專欄。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#