近年來紅的發(fā)紫的GLP-1賽道，是誕生上市公司的熱門領(lǐng)域。

6月10日，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥公司銀諾醫(yī)藥，于日前再次向港交所遞交上市申請(qǐng)，由中信證券和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這是繼九源基因、派格生物之后，又一家主打GLP-1類藥物的公司。

很不幸的是，雖然身處熱門賽道，九源基因和派格生物在成功IPO之后，不僅沒有實(shí)現(xiàn)想象中的暴漲，反而目前都處于破發(fā)狀態(tài)。

其中，九源基因發(fā)行價(jià)為12.42港元/股，目前價(jià)格7.35港元/股。

派格生物的發(fā)行價(jià)為15.6港元/股，最新價(jià)格為9.2元/股。

究其原因，是GLP-1賽道在熱門的背后，確實(shí)也內(nèi)卷得讓人心驚膽戰(zhàn)。

在這個(gè)領(lǐng)域，如果沒有非常硬核的產(chǎn)品，面對(duì)未來比PD-1藥物市場(chǎng)還要?dú)埧嵩S多的GLP-1類藥物市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，前景的確是不容樂觀的。

從目前的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來說，GLP-1類大致有這么幾個(gè)可以卷的方向。

一是給藥周期，目前周制劑已經(jīng)屬于“落后”了，雙周制劑和月制劑的研發(fā)已經(jīng)如火如荼。

二是多靶點(diǎn)，類似司美格魯肽那樣的單靶點(diǎn)藥物，也已經(jīng)落后了，替爾泊肽已經(jīng)坐穩(wěn)了雙靶點(diǎn)的王者寶座，GLP-1與GIPR、GCGR、FGF21等靶點(diǎn)各種排列組合的三靶點(diǎn)藥物，最快的也已經(jīng)到了臨床III期，后面還有一堆臨床I期或者II期的在猛追。

三是口服化制劑的開發(fā)，不管一周一針還是一個(gè)月一針，打針都是落后的，口服化制劑才是最人性化的方向，禮來的首個(gè)小分子口服GLP-1RA藥物orforglipron，剛剛3期臨床研究成功，后面也有一堆追隨者。

四是除了減重降糖之外的多維度收益，臨床效果不僅要拼血糖的下降和體重的降低，還要拼血脂、尿酸等多種代謝指標(biāo)的獲益，甚至還要拼腰圍減少這樣的物理指標(biāo)。

總之，GLP-1賽道內(nèi)卷的花樣和高度，已經(jīng)創(chuàng)了人類藥物發(fā)展史的新高度。

PD-1藥物雖說也很內(nèi)卷，但是好歹可以切分成幾十個(gè)不同的適應(yīng)癥，每個(gè)適應(yīng)癥都是一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，小藥企或許還可以找到差異化生存的空間。

但是，GLP-1類的藥物，主要就兩個(gè)適應(yīng)癥：降糖和減重。

各種大大小小的競(jìng)品，只能在這兩個(gè)適應(yīng)癥上往死里卷，最后的局面是研發(fā)階段的群雄并起，但是能笑到最后的不會(huì)很多。

或者說，一款GLP-1類藥物，除非在療效、安全性、靶點(diǎn)組合、劑型等一個(gè)或者多個(gè)維度有足夠的差異化和領(lǐng)先的研發(fā)進(jìn)度，或者有足夠抵御以上缺陷的商業(yè)化渠道資源優(yōu)勢(shì)，否則很難讓投資者相信其未來的前景。

就以目前在研數(shù)量最多的單靶點(diǎn)GLP-1R藥物來說，如果其療效和安全性未顯著優(yōu)于諾和諾德的司美格魯肽，未來即使成功上市，也沒有太大的競(jìng)爭(zhēng)力。

因?yàn)槟悴粌H要面對(duì)司美格魯肽的競(jìng)爭(zhēng)，還要面臨在研數(shù)量達(dá)到數(shù)十款的司美格魯肽生物類似藥的圍追堵截。

從全球的市場(chǎng)格局來看，2024年GLP-1類市場(chǎng)超過500億美元，但是主要被三款藥物瓜分。

其中，諾和諾德的司美格魯肽一家獨(dú)大，銷售金額約293億美元；禮來的替爾泊肽緊隨其后，銷售金額約165億美元；排名第三的是同樣來自禮來的度拉糖肽，銷售金額約52億美元。

未來中國(guó)GLP-1類藥物市場(chǎng)格局，未必會(huì)如此集中。

但是對(duì)于沒有顯著的差異化的GLP-1類的管線，除了價(jià)格戰(zhàn)之外，并沒有很好的開辟市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)手段。

所以，如果只是蹭上了“GLP-1”的熱度，但是沒有足夠硬核的創(chuàng)新，即使IPO成功，破發(fā)也是難以逃脫的命運(yùn)。

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