近日，國家市場監(jiān)管總局披露的一則信息，像一顆久違的深水炸彈，扔進(jìn)了中國商業(yè)地產(chǎn)的沉寂湖面。

至此，這筆涉及48座萬達(dá)廣場，蓄謀已久又極其重要的交易突然以這樣的方式曝光了。

雖然公告沒有透露價(jià)格，但市場普遍流傳的數(shù)字是——500億元。

交易方陣容更令人瞠目：太盟、高和豐德、騰訊控股、潘達(dá)商業(yè)、陽光人壽……

這些熟悉的老面孔，共同控股了一家合資公司，接手萬達(dá)商管旗下48家子公司股權(quán)，項(xiàng)目分布在北京、上海、廣州等39座一二線及三四線城市。

而這筆交易，也是繼2017年“世紀(jì)交易”——以637億元出清文旅與酒店項(xiàng)目之后，萬達(dá)歷史上又一次如此天量規(guī)模的資產(chǎn)出售。

01

錢緊對賭，錢更緊

故事要從一段已經(jīng)被財(cái)經(jīng)媒體無數(shù)次回顧的歷史講起。

2013年，王健林以1350億財(cái)富登頂胡潤中國首富。

次年，萬達(dá)商業(yè)在港交所上市，市值一度突破2000億港元。

然而，資本市場不買賬。

低迷的股價(jià)和高估值的信念沖突，讓王健林下了一個(gè)激進(jìn)的決策：私有化，退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

這不是一次簡單的技術(shù)操作，而是一場需要用真金白銀撐起的豪賭。

2016年，王健林開始第一次對賭，9家財(cái)團(tuán)、300億資金，以“A股上市”作為換取信任的籌碼。

但隨著金融緊縮來襲，賭局無疾而終。

2018年，面對困境，王健林被迫進(jìn)行了第二次對賭。

這次拉來了騰訊、京東、蘇寧和融創(chuàng)，340億元換來股份，也換來了一個(gè)新承諾：2023年10月前上市。

然而，結(jié)果依舊，未果。

2021年，是王健林的第三次對賭。

這一次，王健林改變了籌碼和玩法。推出了裝載“輕資產(chǎn)”的珠海萬達(dá)商管，拋棄了“重資產(chǎn)”的大連老本體。太盟、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊入場，豪擲380億。

但條件也更苛刻——2023年12月31日前上市，否則回購全部股份。

到了2024年，珠海萬達(dá)四次遞表無果，三次對賭失敗，壓力徹底堆積。

現(xiàn)金流如沙漏中最后的幾粒細(xì)沙，而債務(wù)像一個(gè)巨大的時(shí)間炸彈，滴答作響。

截至2024年第三季度，萬達(dá)商管賬面貨幣資金151億元，短期借款38.89億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)400億元以上。

02

選擇接盤的“老朋友”，看中了什么？

次次對賭，次次失敗，依然要賭。

換一個(gè)角度思考“王健林，絕對算得上是個(gè)硬漢！

自遭遇流動(dòng)性危機(jī)以來，他沒跑路，沒躺平，沒債務(wù)重組，始終在積極自救。

當(dāng)然，王健林自救的路上并不孤單，而是始終伴隨著一批熟悉的“老朋友”。

太盟、騰訊、陽光人壽，還有此前投資珠海萬達(dá)商管的高和、潘達(dá)等。

他們不是第一次涉身萬達(dá)的博弈局。

這一輪，他們拿下了48座廣場的控制權(quán)，但背后的資金結(jié)構(gòu)耐人尋味：

50億元次級投資由太盟承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)高，收益也高；

300億元銀團(tuán)貸款來自國有大行，利率低，期限穩(wěn)；

再加上150億元的夾層融資，由險(xiǎn)資補(bǔ)位——陽光人壽、新華保險(xiǎn)、大家人壽，皆有出手。

整個(gè)交易結(jié)構(gòu)像一艘分層設(shè)計(jì)的戰(zhàn)艦，在狂風(fēng)中平穩(wěn)前行。

這不是一錘子買賣，而是一場制度化的資本操作。

值得一提的是，早在2023年12月，也就是第三次對賭失敗前夕，太盟就已下注了一筆更大的局——主導(dǎo)設(shè)立新公司“新達(dá)盟”，控股珠海萬達(dá)商管，合計(jì)注資600億元。

這是近五年來中國私募市場最大一筆投資。

但這筆600億元，至今并未真正落袋。

03

那些決裂的賭局與凍結(jié)的股權(quán)

不過，在王健林賭局的另一面，則是一些兄弟們的“決裂”。

2018年第二次對賭的四位投資者中，騰訊和京東選擇加注，但蘇寧與融創(chuàng)選擇了“決裂”。

去年，蘇寧和融創(chuàng)先后將萬達(dá)告上仲裁庭，要求回購股份。融創(chuàng)索賠95億元，蘇寧索賠50.41億元。

糾紛未決之下，萬達(dá)多地股權(quán)被凍結(jié)，資產(chǎn)流動(dòng)性徹底受阻。

凍結(jié)名單幾乎每個(gè)月都有更新：

? 5月8日，約3億元股權(quán)被凍結(jié)；

?3月，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)80億元股權(quán)被鎖定；

? 2月，17.1億元執(zhí)行標(biāo)的、19.79億元股權(quán)、再加17.2億元凍結(jié)命令接連落下。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年初至今，萬達(dá)被凍結(jié)股權(quán)和執(zhí)行標(biāo)的已超160億元。

這場債務(wù)風(fēng)暴已經(jīng)不是單點(diǎn)爆破，而是鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。

現(xiàn)金吃緊，投資停滯，對賭難解，一切都逼著王健林把目光投向手中最有價(jià)值、也最變現(xiàn)得了的東西：萬達(dá)廣場。

04

斷臂求生后的新萬達(dá)

于是，我們看到：48座廣場轉(zhuǎn)手，酒店管理公司賣給了同程旅行，傳奇影業(yè)股權(quán)清空，連英國的圣汐游艇也以1.6億英鎊出讓。

這不是一場簡單的資產(chǎn)剝離，而是一次深層的商業(yè)轉(zhuǎn)型。

從“重資產(chǎn)自持”到“輕資產(chǎn)運(yùn)營”，萬達(dá)的商業(yè)邏輯在劇烈重構(gòu)。

過去靠融資、建設(shè)、自持、租金回報(bào)的閉環(huán)，被徹底拆解，只保留“運(yùn)營品牌+管理輸出”的輕型骨架。

但輕資產(chǎn)模式背后，依然需要一個(gè)堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)金流支撐。

而現(xiàn)在的王健林，正在試圖用這場500億交易，換來時(shí)間、空間，以及可能的轉(zhuǎn)機(jī)。

結(jié)語

從跑馬圈地到精細(xì)求生

如果說2000年長春第一座萬達(dá)廣場開業(yè)，開啟了一個(gè)地產(chǎn)黃金時(shí)代的故事，那么，2025年的這筆天價(jià)交易，也許是那個(gè)時(shí)代謝幕的號角。

這個(gè)世界上，沒有永遠(yuǎn)的首富。只有不斷奔跑的人。

王健林沒跑路，也沒躺平。他只是開始學(xué)會(huì)了——什么該舍，什么能留。

這次，他終于放手了48座廣場，也可能是在放下曾經(jīng)那個(gè)“商業(yè)地產(chǎn)王者”的執(zhí)念。

是否能破局，未知。

但至少，他還在拼，還在試圖逆流而上。

而王健林，也注定會(huì)成為我們這個(gè)時(shí)代，成為中國房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)志性人物。

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