汽車(chē)江湖波濤洶涌，為了能成為江湖的“大哥大”，不同車(chē)企抓緊修煉，誰(shuí)練功？誰(shuí)偷懶？在一次次的“擂臺(tái)比武”中便能看出來(lái)。

在這些“擂臺(tái)比武”中，有的車(chē)企緊抓新能源汽車(chē)發(fā)展的機(jī)遇，不斷迭代更新，實(shí)力不斷提升，如比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量榮登榜首，其他品牌諸如吉利、零跑、理想等也增長(zhǎng)迅速，更有異軍突起的小米汽車(chē)等，大有一種晚了就沒(méi)“飯”吃的緊迫性。

而奇瑞汽車(chē)在新能源系列銷(xiāo)量雖說(shuō)目前還不如上述幾者，但是它有自己的“九陰真經(jīng)”，多年來(lái)在全球市場(chǎng)“攻城略地”，旗下汽車(chē)出口量連續(xù)多年穩(wěn)居第一。

那么，作為同一年代背景的江淮汽車(chē)，在其他同行高歌猛進(jìn)的時(shí)候，似乎顯得異常平靜，是在“憋大招”，等著一鳴驚人，還是“經(jīng)脈不通”，生病了？

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江淮汽車(chē)怎么了？

江淮汽車(chē)始建于1964年，是一家集全系列商用車(chē)、乘用車(chē)研產(chǎn)銷(xiāo)服于一體，涵蓋汽車(chē)出行、金融服務(wù)等眾多領(lǐng)域的全球化綜合型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)有重、中、輕、微型卡車(chē)、多功能商用車(chē)、MPV、SUV、轎車(chē)、客車(chē)等主導(dǎo)產(chǎn)品，已形成傳統(tǒng)&新能源動(dòng)力的整車(chē)業(yè)務(wù)、核心零部件、汽車(chē)出行、汽車(chē)服務(wù)四大核心板塊2019年成功參與收購(gòu)哈薩克斯坦最大汽車(chē)工業(yè)集團(tuán)——Allur集團(tuán)，成為江汽集團(tuán)開(kāi)發(fā)關(guān)稅同盟市場(chǎng)和中亞市場(chǎng)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要起點(diǎn)。

但是，江淮汽車(chē)的發(fā)展似乎并沒(méi)有其想的那么順利，從歷年年報(bào)上看，江淮汽車(chē)的凈利潤(rùn)已多年不景氣，如下圖，從2018年起，江淮汽車(chē)凈利潤(rùn)就一直處于地位甚至為負(fù)值，即使中間有幾年返正，也完全在低水平線(xiàn)上，2022年和2024年更是虧損嚴(yán)重。

其中虧損最嚴(yán)重的便是江淮與大眾的聯(lián)營(yíng)企業(yè)大眾汽車(chē)（安徽）有限公司（下稱(chēng)“大眾安徽”），該企業(yè)自2018年成立以來(lái)便沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)盈利，在2022年，江淮對(duì)大眾安徽確認(rèn)的虧損達(dá)到2.4億元，2023達(dá)到4.5億元，2024年更是達(dá)到13.3億元，已經(jīng)成為江淮汽車(chē)的負(fù)擔(dān)。這種虧損情況還是在多年政府補(bǔ)助的基礎(chǔ)上發(fā)生的，可想而知實(shí)情更加嚴(yán)峻。

與同行相比較，江淮汽車(chē)近三年ROE和凈利率分別是-8.11%、-3.21%，低于行業(yè)平均值1.99%、1.52%，和行業(yè)中值8.90%、3.10%，去年一年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)與行業(yè)平均值和行業(yè)中值負(fù)面偏離幅度增大。

而同行的比亞迪，三年來(lái)的ROE和凈利率分別為21.67%、4.91%，與江淮汽車(chē)遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開(kāi)差距，其他的諸如宇通客車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)等相關(guān)數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)正向，也就是說(shuō)江淮汽車(chē)的盈利能力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如一些同行。

從這方面上看，江淮汽車(chē)的盈利能力急需提升，扭轉(zhuǎn)虧損局面，否則江淮面臨局面將越來(lái)越被動(dòng)。

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江淮為何受困？

那么，江淮汽車(chē)為什么面臨今天這個(gè)局面？主要有兩個(gè)原因：一是銷(xiāo)售收入下降，市場(chǎng)地位下降，并且導(dǎo)致企業(yè)回籠資金不足，無(wú)法有更大能力支撐更多的投入；二是研發(fā)費(fèi)用多年來(lái)平穩(wěn)，而有的同行研發(fā)費(fèi)用越來(lái)越多，核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步加強(qiáng)，這又助力于其市場(chǎng)地位的提升。銷(xiāo)售收入與研發(fā)費(fèi)用這兩者某一程度上互相影響，呈現(xiàn)一定程度的正循環(huán)或者負(fù)循環(huán)。

最近幾年來(lái)，結(jié)合現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表（如上表），可以得知江淮汽車(chē)對(duì)外經(jīng)營(yíng)的收入這幾年呈現(xiàn)總體波動(dòng)下降趨勢(shì)，這說(shuō)明江淮汽車(chē)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在市場(chǎng)中越來(lái)越處于劣勢(shì)，市場(chǎng)地位下降，同時(shí)使得企業(yè)不能及時(shí)回籠資金，資金壓力變大。

而與同行相比（如下表，依次為長(zhǎng)城汽車(chē)、江鈴汽車(chē)），如江鈴汽車(chē)，銷(xiāo)售現(xiàn)金流入平穩(wěn)上升，長(zhǎng)城汽車(chē)更是迅速地增加，在這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，江淮汽車(chē)豈能顯得不遜色？

當(dāng)銷(xiāo)售減少，現(xiàn)金流入減少，必然會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，這又是關(guān)于企業(yè)技術(shù)研發(fā)積累，核心競(jìng)爭(zhēng)力鞏固提升的重要指標(biāo)，當(dāng)然，這也跟企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)。從2020至2024年來(lái)（如下表，依次為江淮汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)），江淮汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用大致保持在十幾億的水平線(xiàn)上，增加不明顯，而這幾年汽車(chē)江湖早已變化巨大。這說(shuō)明江淮汽車(chē)背后的研發(fā)迭代和技術(shù)創(chuàng)新能力嚴(yán)重不足，極大影響了進(jìn)一步的發(fā)展，削弱了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

尤其是在像長(zhǎng)安汽車(chē)這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，其每年研發(fā)費(fèi)用逐年十幾億乃至二十億的增加幅度，給企業(yè)帶來(lái)的產(chǎn)品迭代和技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力勢(shì)必強(qiáng)得多，這樣的情況下，江淮汽車(chē)又拿什么去跟人家比？未來(lái)憑什么競(jìng)爭(zhēng)？

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尊界能救江淮的命嗎？

江淮汽車(chē)虧損情況嚴(yán)重，但股價(jià)仍在一段時(shí)間有所上升，這可能離不開(kāi)與華為合作的尊界消息的公布，并且預(yù)計(jì)將在今年5月上市，華為推出的鴻蒙智行自問(wèn)世以來(lái)便是輿論的熱點(diǎn)，其與江淮合作推出尊界會(huì)拉抬江淮股價(jià)的上升也就不奇怪了。那么，尊界能救江淮嗎？

鴻蒙智行自問(wèn)世以來(lái)，已經(jīng)推出問(wèn)界、智界、享界、尊界以及近段時(shí)間公布的尚界，但是智界、享界剛出時(shí)的吸引力并不如問(wèn)界當(dāng)初那么大，其銷(xiāo)量也不如問(wèn)界，就像問(wèn)界M9去年一年累計(jì)大定突破20萬(wàn)輛，在中國(guó)市場(chǎng)50萬(wàn)以上的豪華車(chē)型當(dāng)中，這款車(chē)型曾經(jīng)連續(xù)9個(gè)月蟬聯(lián)月度銷(xiāo)冠的位置，智界R7上市幾個(gè)月以來(lái)的累計(jì)交付量達(dá)到28969輛，至于享界推出的首款車(chē)型——享界S9，累計(jì)交付7494輛。背后是否存在鴻蒙智行系列產(chǎn)品效應(yīng)逐類(lèi)下降的現(xiàn)象，這值得思考。

更何況，智界背后的奇瑞、享界背后的北汽、問(wèn)界背后的賽力斯，以及準(zhǔn)備推出的尚界背后的上汽，哪一個(gè)實(shí)力不是遠(yuǎn)遠(yuǎn)在江淮之上呢？難道消費(fèi)者只沖著“鴻蒙智行”四個(gè)字，而不考慮汽車(chē)廠商本身的實(shí)力和技術(shù)口碑就購(gòu)買(mǎi)嗎？打鐵還需自身硬，江淮還是自己得“硬”起來(lái)。

而且，尊界定位是“豪華轎車(chē)”，面向的用戶(hù)群體是高凈值人群，與之競(jìng)爭(zhēng)的除了國(guó)產(chǎn)車(chē)企外，還有老牌豪華轎車(chē)品牌，如寶馬、奔馳、保時(shí)捷等，無(wú)論是從技術(shù)實(shí)力還是品牌口碑，這些車(chē)企都遠(yuǎn)遠(yuǎn)在江淮之上，哪怕單論新能源系列，也還有仰望、特斯拉等強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，所以依靠鴻蒙智行的合作，就能彌補(bǔ)以上品牌口碑、技術(shù)實(shí)力乃至高凈值身份認(rèn)同的差距嗎？這未必顯得太樂(lè)觀。

無(wú)論是產(chǎn)品什么定位，又或者與什么公司合作，用戶(hù)群體肯定離不開(kāi)關(guān)注汽車(chē)廠商本身的實(shí)力以及賦予的價(jià)值，實(shí)力與價(jià)值落后于產(chǎn)品宣傳時(shí)，恐怕還要擔(dān)心“泥濘路上翻車(chē)”。當(dāng)然，我們希望江淮是決心借這次機(jī)會(huì)變革重塑價(jià)值鏈，以此為對(duì)外拓展、對(duì)內(nèi)變革的契機(jī)，重整業(yè)務(wù)版圖，以至于實(shí)現(xiàn)破局洗禮。

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結(jié)語(yǔ)

綜上，江淮汽車(chē)在盈利能力方面近年來(lái)落后于同行，尤其是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于優(yōu)秀同行，更是關(guān)鍵數(shù)據(jù)低于行業(yè)中值或者行業(yè)平均水平，乃至陷入虧損的局面。究其原因離不開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的下降，銷(xiāo)售收入總體波動(dòng)下降，研發(fā)費(fèi)用更是長(zhǎng)期處于低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于一些同行，說(shuō)明其自身發(fā)展的步驟跟不上行業(yè)迭代變革的腳步，“不進(jìn)反退”，漸漸地便淪為了今天這個(gè)地步。

在這個(gè)局面之下，收入與研發(fā)陷入一種互相影響的負(fù)面循環(huán)中，收入減少自然無(wú)法增加研發(fā)，而研發(fā)能力的減弱或者落后于同行，在如今競(jìng)爭(zhēng)激烈的汽車(chē)江湖中，又如何能不避免被“掃地出局”？當(dāng)下亟需一種力量打破這種負(fù)面循環(huán)，或許“尊界”確實(shí)是一個(gè)契機(jī)。

但是，尊界的推出，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間階段，已經(jīng)無(wú)法多大借用鴻蒙智行的吸引力，尤其是在享界、智界、問(wèn)界和即將推出的尚界“分享”鴻蒙智行吸引力的情況下，更何況其背后的汽車(chē)廠商無(wú)論硬實(shí)力還是軟實(shí)力都在江淮汽車(chē)之上。另一方面，尊界定位的是豪華轎車(chē)，寶馬、保時(shí)捷、奔馳等老牌豪華轎車(chē)品牌對(duì)高凈值人群的吸引力仍然強(qiáng)勢(shì)，更有仰望、特斯拉等分割市場(chǎng)，如何吸引高凈值人群恐怕還需另辟蹊徑。

總之，無(wú)論最終是否能破局，“打鐵還需自身硬”，江淮都應(yīng)該以無(wú)上的決心，推動(dòng)自身變革，重塑價(jià)值鏈，如果能夠適當(dāng)摒棄不良資產(chǎn)和“腐爛”業(yè)務(wù)，輕裝上陣，將更多精力用于一種或者少數(shù)幾種新型產(chǎn)品上，哪怕最后尊界不如預(yù)期，江淮也能憑此緩一口氣，甚至獲得新生。所以，尊界能不能救江淮的命不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是江淮敢不敢、能不能給自己“刮骨療毒”救自己的命呢？