靠2塊錢的冰淇淋、4塊錢的檸檬水，蜜雪冰城竟然成了千億身價的商業(yè)帝國。

2025年3月3日，蜜雪冰城以每股202.5港元的發(fā)行價登陸港交所，募資總額34.55億港元，當日收報290港元/股，大漲43.21%，總市值達1093.47億港元，成為全球現(xiàn)制飲品行業(yè)市值最高的企業(yè)。

是的，別看你手里這杯檸檬水才賣4塊錢，背后卻是一臺高速運轉的商業(yè)機器，撐起了4.6萬家門店、全球最大現(xiàn)制飲品品牌的江湖地位。有人說，蜜雪冰城的成功，靠的是“你愛我我愛你”的魔性洗腦神曲，靠的是下沉市場的小鎮(zhèn)青年?？烧嫦啾冗@復雜一百倍：蜜雪冰城其實不是一家奶茶公司，而是一家披著奶茶外衣的供應鏈巨無霸。

一杯檸檬水，撐起千億帝國

數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，蜜雪冰城營收187億，其中94.3%來自加盟商采購原料、設備和包材。換句話說，你買不買奶茶不重要，加盟商們每天排隊從蜜雪“進貨”才是關鍵。蜜雪冰城更像是“賣鏟子的人”，賣奶茶不過是吸引大家來挖金子。

供應鏈，才是蜜雪的真面目

別人做奶茶，蜜雪做產(chǎn)業(yè)鏈。

早在2012年，蜜雪就悄悄自建中央工廠，自己生產(chǎn)原料，甚至連包裝用的塑料桶，都是蜜雪自家工廠吹出來的。70%的產(chǎn)品原料都自產(chǎn)，包括冰淇淋粉、果醬、珍珠，一條龍搞定。更狠的是，蜜雪甚至直接把工廠開到原材料的家門口。比如安岳縣，這里是中國檸檬之鄉(xiāng)，蜜雪直接在產(chǎn)地建廠，從農民手里收檸檬，去掉所有中間商。所以別的品牌一杯檸檬水原料要兩塊五，蜜雪可以打到一塊二，價格腰斬。這就是為什么，哪怕奶茶市場打得頭破血流，蜜雪還能穩(wěn)穩(wěn)站住“4元檸檬水”的地位。

一邊“壓榨”供應鏈，一邊“收割”加盟商

蜜雪冰城的邏輯，就是：供應鏈降成本——低價占市場——吸引加盟商——加盟商為供應鏈輸血——供應鏈再降成本，閉環(huán)完成。加盟商越多，供應鏈越強，產(chǎn)品越便宜，消費者越愛，加盟商更舍不得退場。而且蜜雪給加盟商開出一個無法拒絕的條件：買我原料，運費我來出。從2014年開始，蜜雪就在全國建倉庫、搞物流，一條冷鏈送到你奶茶店門口，加盟商哪有不心動的道理？所以短短幾年，蜜雪冰城門店數(shù)從2萬多家狂飆到46000家，遠超星巴克，成為全球現(xiàn)制飲品一哥。

打遍縣城，攻下全球

更厲害的是，蜜雪的版圖，不只是大城市。數(shù)據(jù)顯示，57.2%的門店開在三線以下城市，覆蓋4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、1700個縣城，滲透率遙遙領先同行。小鎮(zhèn)青年們的第一杯奶茶，很可能就是蜜雪。而在海外，蜜雪復制了國內打法，靠低價、加盟，席卷東南亞，在越南、印尼成為現(xiàn)制飲品第一。截至目前，蜜雪在海外門店已超4800家，且計劃在海外自建供應鏈基地，把“低價模式”推向全球。

但，“雪王”也有隱憂

當然，蜜雪的商業(yè)帝國，并非沒有挑戰(zhàn)。第一，國內市場已經(jīng)內卷到極致，200米一家奶茶店，能不能保證加盟商持續(xù)賺錢？第二，低價之路，能走到歐美嗎？一杯4塊錢的檸檬水，在高租金、高人力成本的歐美，能不能撐得住？第三，海外食品安全標準差異，供應鏈能不能標準化？一旦出問題，影響的將是整個品牌。

所以，蜜雪冰城雖已封王，但想成為像麥當勞、星巴克那樣的全球品牌，還有一場硬仗要打。 蜜雪冰城的成功，是商業(yè)世界里“以小搏大”的極致樣本：用最便宜的奶茶，撬動最大規(guī)模的供應鏈帝國。

但未來，蜜雪要面對的是：當?shù)蛢r不再有優(yōu)勢，靠什么繼續(xù)增長？當加盟商跑不動了，靠什么續(xù)命？當全球化遇到壁壘，如何破局？今天的“雪王”，站在千億之巔，也站在十字路口。