近期，A轉(zhuǎn)H的企業(yè)愈來(lái)愈多，甚至還成為一種“潮流選擇”。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和港股上市政策的優(yōu)化，越來(lái)越多的企業(yè)將目光投向港交所。

長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)股份有限公司（下稱"長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)"）就是其中之一。日前，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中信證券（香港）有限公司和招銀國(guó)際融資有限公司。

作為專注于治療呼吸系統(tǒng)疾病的全球吸入給藥技術(shù)新興領(lǐng)導(dǎo)者，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)公司已開(kāi)發(fā)出豐富的產(chǎn)品組合，全面覆蓋了患者、醫(yī)學(xué)?？萍爸委燁I(lǐng)域。到底是什么促使長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)兩次主動(dòng)撤回沖擊科創(chuàng)板而轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所？對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所是終點(diǎn)還是起點(diǎn)？

01、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所為哪般？

招股書顯示，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)專注于呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司已有五款商業(yè)化產(chǎn)品，包括吸入液體制劑CF017、CF036、CF038、GW006以及鼻噴霧劑CF018。

此番赴港上市之前，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)曾于2021年、2023年兩次申請(qǐng)于科創(chuàng)板上市，但均無(wú)果而終。

具體來(lái)看，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)曾在2023年6月9日向科創(chuàng)板遞交IPO申請(qǐng)，歷經(jīng)一年的審核周期，其間接受了一輪詳盡的問(wèn)詢。上交所的審核焦點(diǎn)聚焦于行業(yè)政策變動(dòng)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的潛在影響、科創(chuàng)板定位匹配度、部分產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期及吸入制劑仿制藥的研發(fā)合規(guī)要求、持續(xù)虧損的財(cái)務(wù)狀況，以及前次申報(bào)的相關(guān)事宜。

到了2024年6月29日，上交所公告顯示，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。

長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)兩次沖擊科創(chuàng)板未果后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，為何會(huì)有這樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向？

對(duì)此，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)表示：“公司經(jīng)考慮A股上市時(shí)間的不確定性以及公司需進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)等因素，自愿撤回了第二次A股上市計(jì)劃。聯(lián)交所作為國(guó)際公認(rèn)及聲譽(yù)良好的證券交易所可為我們提供良好平臺(tái)以進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)及擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)版圖從而提高公司競(jìng)爭(zhēng)力,提升公司形象及品牌的市場(chǎng)知名度，并為公司帶來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大基礎(chǔ)的機(jī)會(huì)?；谏鲜鲆蛩丶氨炯瘓F(tuán)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展策略，董事認(rèn)為聯(lián)交所是更適合公司進(jìn)入國(guó)際股票市場(chǎng)的場(chǎng)所，且將符合公司及股東整體的最佳利益。公司將嚴(yán)格按照聯(lián)交所審核要求提交申報(bào)材料，在申報(bào)的同時(shí)公司亦將做好經(jīng)營(yíng)管理?！?/strong>

有投資者認(rèn)為，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)轉(zhuǎn)港股不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)，港股的國(guó)際化融資渠道，能讓長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)加速全球化布局，到時(shí)候“中國(guó)制造”就更有底氣了。

另引人關(guān)注的是，IPO前長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)董事長(zhǎng)、CEO梁文青、首席科學(xué)家李勵(lì)通過(guò)蘇州嶺頭、美中瑞、閩美投資、蘇州沃倫及蘇州遠(yuǎn)辰共同控制長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)27.2536%的股權(quán)，提名并當(dāng)選的董事在董事會(huì)席位中占多數(shù)，梁文青、李勵(lì)共同控制長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)，為公司的實(shí)際控制人，且兩人均為美國(guó)國(guó)籍。

為此，便引來(lái)?yè)?dān)憂：實(shí)際控制人國(guó)籍為美國(guó)，是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生潛在不利影響？實(shí)際控制人的國(guó)籍背景是否會(huì)影響投資者對(duì)公司的信心？

“實(shí)際控制人的國(guó)籍這一因素，在全球化日益加深的商業(yè)環(huán)境中，并不會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及日常經(jīng)營(yíng)決策構(gòu)成不利影響?！遍L(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)稱。

02、消失的“醫(yī)院拜訪費(fèi)”

此前，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)在闖關(guān)科創(chuàng)板的招股書中表示，在經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商僅承擔(dān)藥品配送職能，不承擔(dān)市場(chǎng)推廣職能。由公司負(fù)責(zé)統(tǒng)籌、規(guī)劃產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，主要通過(guò)委托專業(yè)學(xué)術(shù)推廣服務(wù)商完成特定區(qū)域的推廣工作，以學(xué)術(shù)會(huì)議、市場(chǎng)分析、信息收集、終端拜訪等方式對(duì)公司的產(chǎn)品進(jìn)行專業(yè)化的學(xué)術(shù)教育推廣，使臨床醫(yī)生、醫(yī)療專家等更好地認(rèn)識(shí)公司產(chǎn)品。

在闖關(guān)科創(chuàng)板的招股書“市場(chǎng)推廣費(fèi)”一欄中，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)列出了“醫(yī)院拜訪費(fèi)”，2021年和2022年，該費(fèi)用分別為311.67萬(wàn)元和2385.76萬(wàn)元。

而到了港交所的招股書中，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)采用的則是粗略的方式公布。從而，“醫(yī)院拜訪費(fèi)”消失了。

之所以“醫(yī)院拜訪費(fèi)”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。一直以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)的藥物銷售很大程度上依賴了各個(gè)公司的市場(chǎng)推廣、銷售渠道，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)推廣費(fèi)被認(rèn)為是商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)。

為何長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)赴港招股書卻避開(kāi)披露市場(chǎng)推廣費(fèi)事宜？長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)稱：“公司的上市申請(qǐng)書和相關(guān)材料是在遵守香港聯(lián)交所合規(guī)要求的前提下編制披露的，且符合香港聯(lián)交所的財(cái)務(wù)披露要求，不存在刻意隱藏披露或避開(kāi)披露的情形?！?/p>

談及商業(yè)賄賂，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)表示，公司在員工中維持嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則及反貪污政策。公司亦要求經(jīng)銷商根據(jù)與該等經(jīng)銷商訂立的經(jīng)銷協(xié)議承擔(dān)誠(chéng)信義務(wù)。公司嚴(yán)格禁止在業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)中進(jìn)行賄賂或其他不正當(dāng)?shù)闹Ц丁４隧?xiàng)禁令適用于全球任何地方的所有商業(yè)活動(dòng)。

在長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)赴港的招股書中，公司稱采用經(jīng)銷模式，主要因?yàn)檫@種模式使我們能夠以具有成本效益的方式有效地深化市場(chǎng)滲透。公司與經(jīng)銷商為買賣關(guān)系。截至2021年、2022年、2023年12月31日及截至2024年6月30日止六個(gè)月，公司分別聘請(qǐng)69家、76家、79家及88家經(jīng)銷商。截至2024年6月30日，公司的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布中國(guó)20多個(gè)省份。大部分經(jīng)銷商為醫(yī)院及藥房提供我們產(chǎn)品的端到端交付服務(wù)。

于往績(jī)記錄期間，公司主要采用經(jīng)銷模式將公司的產(chǎn)品（尤其是公司的吸入制劑產(chǎn)品）商業(yè)化。于2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個(gè)月（報(bào)告期內(nèi)），公司銷售產(chǎn)品收益的約93.5%、98.8%、99.5%及99.8%來(lái)自經(jīng)銷商的銷售。經(jīng)銷商是公司的直接客戶，負(fù)責(zé)后續(xù)向醫(yī)院、其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)及藥房經(jīng)銷我們的產(chǎn)品。截至2024年6月30日，公司擁有一個(gè)由88家經(jīng)銷商組成的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，遍布中國(guó)20多個(gè)省份。

由此看出，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)高度依賴經(jīng)銷模式，倘若經(jīng)銷商出現(xiàn)問(wèn)題如何應(yīng)對(duì)？

“我們通過(guò)經(jīng)銷協(xié)議、政策及措施來(lái)管理經(jīng)銷商，以確保其銷售反映真正的市場(chǎng)需求，并符合經(jīng)銷協(xié)議的條款及條件。倘公司發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商有任何潛在不合規(guī)問(wèn)題，公司會(huì)與相關(guān)經(jīng)銷商解決該等問(wèn)題并要求其在指定期間內(nèi)糾正有關(guān)情況。倘于該時(shí)限內(nèi)未能解決不合規(guī)問(wèn)題，公司有權(quán)終止經(jīng)銷協(xié)議?！遍L(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)表示。

03、可持續(xù)盈利受關(guān)注

赴港的招股書數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)2021年、2022年、2023年?duì)I收分別為4198.6萬(wàn)元、3.49億、5.56億；凈利分別為-1.32億元、-4940萬(wàn)元、3173萬(wàn)元。同期，CF017分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2983.2萬(wàn)元、3.36億元和5.48億元，占營(yíng)收的比重分別為71.1%、96.2%、98.4%。由此可見(jiàn)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入對(duì)單一產(chǎn)品的依賴十分嚴(yán)重。

到了2024年上半年，公司的營(yíng)收為2.89億元，上年同期的營(yíng)收為2.41億元；期內(nèi)利潤(rùn)為945萬(wàn)元，上年同期的期內(nèi)利潤(rùn)為42萬(wàn)元。

可值得注意的是，此前長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)闖關(guān)科創(chuàng)板時(shí)公布的業(yè)績(jī)是，2020年-2022年的營(yíng)收分別為485.88萬(wàn)元、4198.57萬(wàn)元、3.49億元；凈利潤(rùn)分別虧損4.05億元、1.32億元、4940萬(wàn)元，三年累計(jì)虧損5.86億元。

談及虧損時(shí)，長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)表示：“主要是由于我們于2021年9月才開(kāi)始將我們的首個(gè)吸入制劑產(chǎn)品CF017大規(guī)模商業(yè)化，該產(chǎn)品仍處于加速銷售階段，而我們?yōu)橥茝V我們的吸入制劑產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生相對(duì)較高的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支；為開(kāi)發(fā)新的吸入制劑產(chǎn)品已產(chǎn)生研發(fā)開(kāi)支；以及為支持我們的日常營(yíng)運(yùn)已產(chǎn)生行政開(kāi)支。隨著我們的業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，我們已能夠提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，并于2023年實(shí)現(xiàn)盈利。”

不得不說(shuō)的是，盡管長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，但較之此前的大額累計(jì)虧損來(lái)說(shuō)，公司未來(lái)仍需努力。畢竟公司的核心產(chǎn)品CF017屬于仿制藥，且CF017于2021年納入全國(guó)八省的集中采購(gòu)目錄，集中采購(gòu)目錄有效期為3年。目前，CF017于江蘇11省聯(lián)盟集采續(xù)約的價(jià)格仍未確定。前次集采中，共計(jì)五家公司的同類競(jìng)品納入集采名單，其中公司產(chǎn)品降幅達(dá)77.8%為各家之最。

“企業(yè)經(jīng)營(yíng)是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松，在這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)代，唯有不斷適應(yīng)變化，勇于創(chuàng)新求變，企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為更多的患者帶來(lái)臨床受益。”長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)如此表示，但不知道此番公司赴港IPO能否如愿？