文 / 9C資本力 周永信

2024年8月9日，貴州茅臺發(fā)布《關于2024－2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃的公告》。

公告中表示：2024－2026年度，每年度分配的現(xiàn)金紅利總額，不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%。

這意味著，貴州茅臺將連續(xù)3年，把凈利潤的75%都用于分紅。

這個分紅率，在國內A股市場是不多見的。

那么，分紅與股值成長之間，到底是何關系？

高分紅率，是有助于股值成長，還是不利于股值成長呢？

一、什么叫股值成長

股值成長，是9C資本力獨創(chuàng)的概念和顧問內容，指以9C導圖為主線，綜合使用（產業(yè)+資本）的復合手段，驅動投資人、控股股東、中小股東的股權價值成長。

股權價值，包含三個維度：流動性、價格、收益（分短期、長期）。

二、分紅與股值成長的關系

分紅是影響股值成長的資本動作之一，它的本質是，拿出凈利潤的一部分，回饋給股東。

這一動作，增加了股東的短期收益，但通常會降低長期收益和股東股權的價格。

舉個例子。

A公司凈資產1000萬，2024年凈利潤200萬，ROE（凈資產收益率）20%。

如果一直不分紅，且能保持20%的ROE，那么，A公司股東股權的價格（假定估值不變），將按年20%的復利，持續(xù)成長。持續(xù)時間越長，最終的變現(xiàn)價格越高，實現(xiàn)的收益越多。

如果自2024年起每年分紅，仍保持20%的ROE，那每年只能創(chuàng)造200萬的凈利潤。這種情況下，股東股權的價格（假定估值不變）和最終變現(xiàn)獲得的收益，是保持不變的。但是，股東可以每年獲得短期收益。

當然，分紅會產生一定的稅費，這也會對股值成長造成一定的影響。

從理論上來說，在ROE不變的情況下，分紅會讓股值成長失去復利效應。

三、高分紅率對股值成長的影響

以上是理論，現(xiàn)在回到現(xiàn)實。

現(xiàn)實中，“ROE不變”是不可能的，因為，這涉及太多要素和變量。

那么，在這種情況下，高分紅率是有助于股值成長呢，還是不利于股值成長呢？

要回答這個問題，需要對兩個因素做出研判，并進行比較。

這兩個因素是：公司的預期ROE、股東拿到分紅后再投資的ROE。

即，把股值成長的“股”，分成兩部分來分析，一是在現(xiàn)有公司中的“股”，二是可能投資到其他公司的“股”。

比如，股東老王在B公司持股10%，2024年B公司ROE為20%，預計2025年狀況不佳，ROE只能達到15%。

但是，老王自己投資渠道和能力有限，拿到分紅再投資，預計只能有10%的收益（即ROE10%）。

這時候，B公司高分紅率就不利于老王的股值成長。

當然，如果預計B公司2025年的ROE只能達到7%，那高分紅率就利于老王的股值成長了。

對公司來說，不分紅會增加來年保持ROE的難度。

所以，如果公司判斷ROE難以保持在高位，那么，把利潤以分紅回饋給股東，也是一種負責任的表現(xiàn)。

這給了股東選擇權，看好公司可以拿到分紅再增持，不看好可以投向它處。

不過，它的代價是，股東要承擔一定的稅費。

如果是自然人持有的上市公司股票，按現(xiàn)有法規(guī)，這個稅費可以減免，但非自然人持股不能減免。

#小結

股值成長，是股東的目標，而非公司的目標。所以，要靠股東自己用心，不能靠公司。

為此，提高分析、研判、投資能力，非常重要。

本文作者：周永信，9C資本力創(chuàng)始人、股權律師，著有《左手企業(yè)經營 右手資本運作》一書。

【按】

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