出品 | 探客出行

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)，已經(jīng)成功“卷”到了寧德時(shí)代。

8月3日，寧德時(shí)代與峰飛航空簽署戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，寧德時(shí)代獨(dú)家投資數(shù)億美元，成為峰飛航空的戰(zhàn)略投資者，雙方將共同開(kāi)展eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）航空電池的研發(fā)工作。

從新能源汽車動(dòng)力電池到航空電池，也并非這家全球動(dòng)力電池獨(dú)角獸的首次嘗鮮。

在全球能源轉(zhuǎn)型的風(fēng)口上，除了汽車動(dòng)力電池之外，從儲(chǔ)能電池、電動(dòng)船舶再到航空電池，都是寧德新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)力方向。

作為中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈孕育出來(lái)的絕對(duì)“明星”企業(yè)，寧德時(shí)代受益于動(dòng)力電池這一主營(yíng)業(yè)務(wù)，在上市三年內(nèi)股價(jià)漲超28倍，日均凈賺超億元，被中國(guó)股民奉為“寧王”。

然而，市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了越來(lái)越多的強(qiáng)勁玩家。與寧德時(shí)代穩(wěn)居第一同步的是，2024年動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)板上釘釘。

產(chǎn)能過(guò)剩的壓力也直接給到寧德時(shí)代。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1667.67億元，同比下降11.88%。

往日鮮少進(jìn)行營(yíng)銷的寧德時(shí)代，似乎也意識(shí)到了變化，開(kāi)始廣泛出現(xiàn)在了戶外大屏、電視廣告中。

在近期的奧運(yùn)會(huì)賽事轉(zhuǎn)播中，“選電車認(rèn)準(zhǔn)寧德時(shí)代電池”也出現(xiàn)在了轉(zhuǎn)播間隙；8月6日鴻蒙智行享界S9發(fā)布會(huì)上，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群也罕見(jiàn)露面，力陳寧德時(shí)代的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為新車“代言”。

潮漲潮落，皆是法則。寧德時(shí)代在經(jīng)歷了萬(wàn)億市值的資本盛宴后，也逐漸回歸平常。而如今，才是評(píng)估寧德時(shí)代的真正時(shí)刻。

1、“花無(wú)百日紅”

市值突破萬(wàn)億，是寧德時(shí)代步入創(chuàng)業(yè)板之后的“高光時(shí)刻”。

時(shí)間倒回到三年前。憑借國(guó)家新能源產(chǎn)業(yè)政策的加持，寧德時(shí)代緊跟產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，與多家主機(jī)廠達(dá)成合作并實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)產(chǎn)，搶占新能源產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇。

時(shí)代的機(jī)遇，讓寧德時(shí)代進(jìn)入到快速發(fā)展期，并直接映射到了資本市場(chǎng)。2021年5月31日收盤，寧德時(shí)代股價(jià)報(bào)收434.1元/股，上漲5.98%。至此，寧德時(shí)代市值達(dá)1.01萬(wàn)億，正式突破萬(wàn)億大關(guān)，成為創(chuàng)業(yè)板第一家市值過(guò)萬(wàn)億的公司。

然而，2022-2023年，牛市不再，經(jīng)濟(jì)更是經(jīng)歷了周期性調(diào)整，曾經(jīng)的“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時(shí)代，早已經(jīng)走下萬(wàn)億市值“神壇”，股價(jià)也逐漸回歸平常。

截至8月8日，寧德時(shí)代市值降至7584億元。

更為關(guān)鍵的是，從財(cái)報(bào)表現(xiàn)上來(lái)看，寧德時(shí)代的“苦日子”或?qū)⒌絹?lái)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司營(yíng)收1667.67億元，同比下降11.88%；其中第二季度營(yíng)收更是同比下滑13.18%。而這已經(jīng)是寧德時(shí)代連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)營(yíng)收下滑的局面。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

目前，寧德時(shí)代業(yè)務(wù)包括動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、電池材料及回收以及電池礦產(chǎn)資源四大部分，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收占比超過(guò)67%。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司上半年動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池合計(jì)出貨量約為205GWh，同比增長(zhǎng)21%。

營(yíng)收的下滑和出貨量的增長(zhǎng)，意味著均價(jià)的降低。

此外，除了產(chǎn)品賣不上價(jià)、議價(jià)能力降低外，寧德時(shí)代客戶增長(zhǎng)情況也不容樂(lè)觀。

國(guó)際智能運(yùn)載科技協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張翔表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)中的“去寧王化”呼聲高漲，寧德時(shí)代開(kāi)拓客戶的空間變窄，更多的是維護(hù)存量客戶，甚至以價(jià)換量。

如今的寧德時(shí)代，也開(kāi)始依靠起過(guò)去積累的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，過(guò)往寧德時(shí)代在原材料端積累的優(yōu)勢(shì)，讓鋰材料、電芯等核心原材料價(jià)格傳導(dǎo)并不明顯，同時(shí)還能使其在價(jià)格差中獲得更高的毛利率。

這意味著，盡管寧德時(shí)代產(chǎn)品單位價(jià)格有所下降，但由于碳酸鋰等原材料成本快速下降，使得單位毛利得以持續(xù)增長(zhǎng)。今年上半年，公司毛利率從去年同期的21.63%提升至26.53%。

在支出費(fèi)用方面，寧德時(shí)代也變得更“節(jié)省”。

財(cái)報(bào)信息顯示，今年上半年，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用為85.92億元，相比去年同期下滑12.8%。

“今年動(dòng)力電池行業(yè)整體腳步都慢了下來(lái)。寧德時(shí)代也告別過(guò)去大規(guī)模投入研發(fā)的時(shí)代，開(kāi)始思考如何在行業(yè)中保持更長(zhǎng)久的增長(zhǎng)步伐?！睆埾璺Q。

2、“擺脫”寧德

可以說(shuō)，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈崛起與寧德時(shí)代的成功，是相互成就。

“一個(gè)完整而強(qiáng)大、由技術(shù)支撐的高性價(jià)比產(chǎn)業(yè)鏈，是寧德時(shí)代興起、走向全球的關(guān)鍵?！币晃划a(chǎn)業(yè)人士如是評(píng)價(jià)。

剛剛成立的三年內(nèi)，寧德時(shí)代并不為行業(yè)所熟知。直到2014年之前，互聯(lián)網(wǎng)上鮮少有寧德時(shí)代的新聞字眼。

而2015年一紙《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，讓寧德時(shí)代成為首批進(jìn)入名錄的企業(yè)，也進(jìn)入到了更多車企的視野中。

據(jù)「探客出行」了解，2015年寧德時(shí)代出貨量由上年的0.27GWh增長(zhǎng)至2.19GWh；2016年，寧德時(shí)代就成為繼松下和比亞迪之后的全球電池出貨量第三名。

尤其是在過(guò)去的三年里，動(dòng)力電池行業(yè)伴隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)，訂單增多、價(jià)格上漲，因此產(chǎn)能擴(kuò)展計(jì)劃也成為包括寧德時(shí)代在內(nèi)企業(yè)的共同選擇。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2025年，動(dòng)力電池需求為1226.1-1550GWh，而目前全球企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃卻超8000GWh。中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高此前也保守估計(jì)，2025年中國(guó)電池產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到3000GWh，而出貨量預(yù)計(jì)為1200GWh，產(chǎn)能過(guò)剩明顯。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

公開(kāi)信息顯示，截止2024年6月末，寧德時(shí)代在歐洲、華東、西南、華中和華南地區(qū)均有多個(gè)在建項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資預(yù)算達(dá)3730.24億元，同比增長(zhǎng)了149.47%。根據(jù)目前產(chǎn)能規(guī)劃，至2025年底，寧德時(shí)代總產(chǎn)能將超過(guò)700GWh。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年寧德時(shí)代的產(chǎn)能有323GWh，相比去年同期增長(zhǎng)69GWh；在建產(chǎn)能153GWh，相比去年增加53GWh。

今年上半年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率為65.33%。盡管較去年同期的60.5%有所提升，但在龐大的在建產(chǎn)能面前，仍有巨大的產(chǎn)能過(guò)剩壓力。

產(chǎn)能利用率不足的情況下，在建項(xiàng)目被擱置。7月，寧德時(shí)代發(fā)布公告將廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期延期至2026年12月31日。

與此同時(shí)，更多的主機(jī)廠也在試圖跨過(guò)寧德時(shí)代這一“命門”。

眾所周知，動(dòng)力電池成本約占新能源汽車整車成本的50%-70%，在價(jià)格內(nèi)卷的今天，電池成本成為主機(jī)廠壓縮成本的關(guān)鍵。廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪喊出的“車企為寧德時(shí)代打工”的言論，也徹底引起了行業(yè)內(nèi)對(duì)于自研電池的討論與追逐。

更重要的是，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，車企的新車交付，都要看寧德時(shí)代的“臉色”。有車企員工透露，在車市整體上行的情況下，面對(duì)幾乎同時(shí)而來(lái)的眾多市場(chǎng)訂單，寧德時(shí)代也面臨如期交付的問(wèn)題。

市場(chǎng)不再唯寧王論，車企也不可能坐等寧德時(shí)代的產(chǎn)能。

據(jù)「探客出行」不完全統(tǒng)計(jì)，吉利、廣汽、長(zhǎng)安、上汽、蔚來(lái)、小鵬等多個(gè)品牌都已經(jīng)開(kāi)始自研電池或電池相關(guān)模塊研發(fā)工作，降低成本，以提升毛利率，試圖擺脫對(duì)上游電池廠商的依賴。

3、獨(dú)角獸的海外步伐

實(shí)際上，在高風(fēng)險(xiǎn)和高成本的壓力下，寧德時(shí)代的產(chǎn)能擴(kuò)張本就有“賭”的成分。

隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)卷，寧德時(shí)代的利潤(rùn)空間也再不如前。不僅如此，未來(lái)，固定資產(chǎn)折舊也是這種重資產(chǎn)模式下的一大隱憂。

更多的目光集中在這個(gè)動(dòng)力電池企業(yè)唯一的“獨(dú)角獸”身上。2023年3月，寧德時(shí)代發(fā)布公告，以每股4.1澳元出售澳大利亞鋰業(yè)公司1.46億股份。

自此，寧德時(shí)代便開(kāi)始被產(chǎn)能過(guò)剩、戰(zhàn)略收縮、盈利能力下降等外界輿論裹挾。

盡管投資該鋰礦為寧德時(shí)代帶來(lái)了不小的現(xiàn)金回報(bào)，但當(dāng)時(shí)的大環(huán)境下，出售鋰礦、收緊策略，一定程度上也預(yù)示著寧德時(shí)代的戰(zhàn)略調(diào)整。

過(guò)往成績(jī)與時(shí)代息息相關(guān)的寧德時(shí)代，或許更明白依托時(shí)代尋找新風(fēng)口的打法。

今年年初，曾毓群在談及固態(tài)電池時(shí)仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，稱“距離真正的商品化尚有一段距離”“存在諸多困難”“電池壽命短和車禍中破裂可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)”。

然而不到兩月，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱就在公開(kāi)場(chǎng)合表示，寧德時(shí)代有機(jī)會(huì)在2027年小批量生產(chǎn)固態(tài)電池。

對(duì)于如今的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，在新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)份額逐漸穩(wěn)定、市場(chǎng)飽和度漸增的情況下，需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

這也印證了寧德時(shí)代調(diào)轉(zhuǎn)口風(fēng)，放開(kāi)對(duì)于固態(tài)電池的嘗試。

這種嘗試也包括航空電池。2023年7月，寧德時(shí)代與中國(guó)商用飛機(jī)有限責(zé)任公司、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司共同成立了商飛時(shí)代（上海）航空有限公司，進(jìn)一步拓展其在航空領(lǐng)域的業(yè)務(wù)版圖。

2024年4月，吳凱曾在北京車展上表示，搭載寧德時(shí)代凝聚態(tài)電池在噸級(jí)以上驗(yàn)證機(jī)首飛成功。

對(duì)于新能源汽車外的動(dòng)力電池嘗試，寧德時(shí)代高管在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司一直都在跟蹤和布局新的應(yīng)用領(lǐng)域，比如工程機(jī)械、船舶、飛機(jī)，還包括中重卡、物流車、兩輪車等領(lǐng)域。但是，這些領(lǐng)域的落地場(chǎng)景和產(chǎn)品要求有差異，市場(chǎng)增長(zhǎng)的節(jié)奏也不一樣。

不過(guò)，如今的布局仍屬于早期，規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)尚需時(shí)間。曾毓群在今年6月表示，其民用電動(dòng)載人飛機(jī)合作項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027-2028年可支持約2000-3000公里航程。寧德時(shí)代已成功試飛4噸級(jí)民用電動(dòng)飛機(jī)，8噸級(jí)飛機(jī)預(yù)計(jì)2027-2028年發(fā)布。

相比于產(chǎn)品的擴(kuò)列，寧德時(shí)代更多精力則集中于海外市場(chǎng)的擴(kuò)展。

據(jù)悉，目前寧德時(shí)代共布局6個(gè)海外工廠，包括德國(guó)圖林根工廠、匈牙利工廠、與福特合作的美國(guó)密歇根工廠、與特斯拉合作的美國(guó)內(nèi)華達(dá)工廠、印尼工廠和泰國(guó)工廠。

不過(guò)從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，海外市場(chǎng)紅利的釋放仍需時(shí)日。今年上半年，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)營(yíng)收出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年寧德時(shí)代海外市場(chǎng)營(yíng)收為505.29億元，同比減少24.77%。

而在今年5月，美國(guó)還宣布對(duì)自華進(jìn)口的電動(dòng)汽車電池零件、鋰離子動(dòng)力電池的關(guān)稅從7.5%提高到25%。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、地緣政治等都為寧德時(shí)代的海外事業(yè)增添了不確定性。

策略的轉(zhuǎn)變，來(lái)自于市場(chǎng)的變化。

在此前的《寧德時(shí)代不易，靠直播賣藝》一文中提及，今年以來(lái)，寧德時(shí)代開(kāi)始廣泛開(kāi)始和車企直播合作營(yíng)銷，想要爭(zhēng)取更多的客戶。

可以肯定的是，寧德時(shí)代正在經(jīng)歷一個(gè)新的周期。作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的受益者，寧德時(shí)代的成長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，但其同時(shí)也需要承受行業(yè)波動(dòng)帶來(lái)的發(fā)展壓力。

價(jià)格戰(zhàn)如火如荼，二線動(dòng)力廠商虎視眈眈，即便是寧德時(shí)代也不是順風(fēng)順?biāo)?、點(diǎn)石成金的“金手指”。在各種不確定之下，保住目前的市場(chǎng)份額，才是第一要?jiǎng)?wù)。

*參考文獻(xiàn)：《先破后立：動(dòng)力電池領(lǐng)跑全球的傳奇與秘密》，許曉明，2024。

文中題圖來(lái)自：寧德時(shí)代官網(wǎng)。