時隔10年，資本市場的第3個新“國九條”來了。《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》,即新“國九條”)正式發(fā)布?！兑庖姟饭?個部分，要求緊緊圍繞打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，以強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進金融強國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。

這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年，國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件。

《意見》從總體要求、嚴把發(fā)行上市準入關(guān)、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加大退市監(jiān)管力度，加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，加強交易監(jiān)管，大力推動中長期資金入市等9個方面提出政策部署。在政策方向上，聚焦提升上市公司投資價值，大力推動中長期資金入市，加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，強調(diào)部門協(xié)調(diào)和政策協(xié)同，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

作為資本市場發(fā)展的指導(dǎo)性文件，新“國九條”的提出有望全方位重塑資本市場生態(tài)。 證監(jiān)會指出，新“國九條”堅持遠近結(jié)合、標本兼治、綜合施策，明確了資本市場高質(zhì)量發(fā)展“五個必須”的深刻內(nèi)涵，系統(tǒng)提出了強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的一攬子政策措施。

新“國九條”在多個關(guān)鍵領(lǐng)域提出了具體措施。 它不僅推動了中長期資金進入股市，包括積極發(fā)展權(quán)益類公募基金，還致力于打造吸引、留住并促進長期資金發(fā)展的政策環(huán)境，引導(dǎo)保險資金、社保基金、養(yǎng)老金等入市，并進行了分類部署。此外，文件強調(diào)了加強法治，通過大幅提升資本市場違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事追責(zé)體系，提出了一系列有力措施。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，新“國九條”的推出，標志著資本市場從以融資為主向投資為主的重大轉(zhuǎn)變，旨在提高市場的可投資性，增強投資者的獲得感，進而推動資本市場的長期健康發(fā)展。

天風(fēng)證券策略首席吳開達指出，新“國九條”及后續(xù)實施細則的落地，將有助于整頓市場亂象，重塑價值，增強市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，同時監(jiān)管執(zhí)法將更加嚴格，A股將更好地服務(wù)實體經(jīng)濟并回報投資者。廣東省創(chuàng)新戰(zhàn)略研究會高級研究員駱仁童博士表示，此次新“國九條”覆蓋范圍更廣，規(guī)定更細，特別強調(diào)了“宏觀政策取向一致性”，預(yù)計未來資本市場監(jiān)管將更加注重部門間的協(xié)同合作，市場的可投資性和回報率有望實現(xiàn)長期提升。華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔認為，每一次資本市場的制度性改革都會對其后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。從歷史經(jīng)驗來看，A股市場經(jīng)歷過兩次重要的制度性建設(shè)：2004年的“國九條”解決了股權(quán)分置問題，2014年的“國九條”則著手構(gòu)建多層次資本市場并推進注冊制改革。

隨著“國九條”的發(fā)布，資本市場將迎來了“1+N”政策體系的新篇章。 該體系堅持系統(tǒng)思維、遠近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會及相關(guān)方面緊密合作，共同構(gòu)建起這個全新的政策框架。其中，“1”代表核心意見，而“N”則涵蓋了一系列配套制度規(guī)則，旨在為資本市場的健康發(fā)展提供全方位保障。

為了實現(xiàn)這一目標，我們已經(jīng)采取了一系列切實有效的措施。上個月，發(fā)布了4個配套政策文件，涵蓋了嚴把發(fā)行上市準入關(guān)、加強上市公司持續(xù)監(jiān)管等關(guān)鍵領(lǐng)域。如今還發(fā)布加強退市監(jiān)管的配套政策文件，并就6項具體制度規(guī)則公開征求意見。同時，交易所也同步開展了自律規(guī)則的征求意見工作。這些舉措的實施，將有助于形成更加完善的監(jiān)管體系，提升資本市場的透明度和公信力。相信在未來的工作中，將研究制定更多促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。

“1+N”政策體系的主線將始終貫穿強監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展三個方面。 目的是構(gòu)建全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系。對于上市公司監(jiān)管，將突出全鏈條監(jiān)管和提升上市公司投資價值，圍繞嚴把上市關(guān)、嚴格持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度三個方面持續(xù)發(fā)力。

機構(gòu)監(jiān)管方面， 將推動回歸本源 ，做優(yōu)做強，進一步壓實“看門人”責(zé)任，引導(dǎo)各類行業(yè)機構(gòu)端正經(jīng)營理念，提升合規(guī)水平、專業(yè)服務(wù)能力和核心競爭力。在交易監(jiān)管方面，將促進公平高效，規(guī)范各類主體和資金的交易行為，嚴厲打擊擾亂市場的違法違規(guī)行為，維護公開公平公正的秩序。

在防范風(fēng)險方面 ，將從維護市場平穩(wěn)運行、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險、健全預(yù)期管理機制、統(tǒng)籌開放與安全等方面提出一系列機制安排和政策舉措。特別是要增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，完善風(fēng)險監(jiān)測處置機制，著力穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期。

在推動高質(zhì)量發(fā)展方面， 將認真落實中央金融工作會議提出的做好金融五篇大文章的要求，進一步完善多層次資本市場體系，增強資本市場制度的適應(yīng)性、包容性，促進資本形成，更好服務(wù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)等創(chuàng)新，有效促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授鄭志剛指出，新“國九條”在交易監(jiān)管領(lǐng)域提出加強穩(wěn)定性，并以交易管理為核心，在現(xiàn)有監(jiān)管框架下對異常交易行為進行更精細化的規(guī)范。這一舉措旨在通過有效的交易管理及時發(fā)現(xiàn)潛在問題和風(fēng)險，從而確保問題得到迅速解決，避免其擴大化。這不僅有助于保障市場的穩(wěn)定、公平和透明，還能切實維護投資者的利益，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，為金融體系的健康發(fā)展提供有力支撐。

同時，廣東省創(chuàng)新戰(zhàn)略研究會高級研究員駱仁童博士也表示，新“國九條”從多個角度出發(fā)，提出了一系列旨在完善發(fā)行上市制度、強化持續(xù)監(jiān)管以及健全退市制度的政策措施。這些政策的實施將進一步嚴格把控上市公司的“入口關(guān)”，確保只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠進入資本市場；同時，暢通“出口關(guān)”，使得不符合市場要求的公司能夠及時退出，從而推動上市公司不斷提升自身的投資價值。

綜合來看，“1+N”政策體系的實施將有力推動資本市場的健康發(fā)展。我們將繼續(xù)加強監(jiān)管力度、防范風(fēng)險、促進高質(zhì)量發(fā)展，努力打造一個規(guī)范、透明、開放、充滿活力的資本市場環(huán)境。

資本市場的有效治理是構(gòu)建一個健康生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵，其中眾多參與者和復(fù)雜的運行機制構(gòu)成了其獨特性。 在這樣的市場中，機構(gòu)投資者和個人投資者能夠和諧共生，不同投資期限的資金能夠找到適合自己的歸宿，發(fā)行人和投資者之間相互促進，市場各方都能盡職盡責(zé)，監(jiān)管機構(gòu)與市場之間保持良性互動。

為了實現(xiàn)這一目標，需要各方共同努力，妥善處理投融資、一二級市場、入口與出口以及場內(nèi)與場外等各類均衡關(guān)系。新頒布的“國九條”對這些重點內(nèi)容進行了詳細規(guī)劃，例如推動中長期資金進入市場，不僅注重發(fā)展權(quán)益類公募基金這一核心力量，還致力于打造一個吸引、留住并促進長期資金發(fā)展的良好政策環(huán)境，同時分類制定了具體策略。

此外，意見還強調(diào)加強法治建設(shè)，通過大幅提升資本市場違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事相結(jié)合的追責(zé)體系，并提出了一系列有力措施。只要堅持不懈地推進這些措施，資本市場必將呈現(xiàn)出更加清明有序的局面，通過 加強與各方的協(xié)作配合，共同推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

附一圖說明新“國九條”要點

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