01修仙式借債

這幾天網(wǎng)上有很多罵許家印的文章，我就不罵了，總覺得罵得不如別人好，還是聊一個(gè)大家比較關(guān)心的問題：許家印怎么能借到那么多錢？

兩萬多億！準(zhǔn)確的說是2.4374萬億！放在世界各國(guó)GDP排名，大概能進(jìn)前五十，真的“負(fù)”可敵國(guó)。

他怎么能借這么多錢？真如網(wǎng)上所說，是監(jiān)管不到位嗎？又或者純粹上面有人？

首先要澄清一種觀點(diǎn)，恒大所欠的錢并非全部來自銀行。事實(shí)上，銀行大概借了它3千億左右，剩下的負(fù)債中，供應(yīng)商大概有9000億，商票大概2000億。

除此之外，還有信托、資管、小貸等各種奇奇怪怪的非銀行借貸。

如果要給借錢這事定級(jí)，人類大概可分練氣、筑基、結(jié)丹、封神，多數(shù)人終身進(jìn)入不了練氣，開口都困難，欠點(diǎn)錢，總有負(fù)罪感，巴不得早點(diǎn)還上。

少數(shù)人能到筑基，借錢有負(fù)罪感，但并不妨礙他們借錢，而且借了也不急著還。

鳳毛麟角能結(jié)丹，借錢沒有負(fù)罪感，借到就是賺到，當(dāng)老賴那是理所當(dāng)然的。

絕無僅有的能封神。這類人把借錢變成一種恩賜，不但不會(huì)有負(fù)罪感，還有救世心理。而且，這類人借錢技能已經(jīng)點(diǎn)滿，幾乎無往不利。

借錢給他們的人還感覺自己賺到了，甚至打心眼里感謝對(duì)方找自己借錢。

許家印就已經(jīng)在借錢的路上封神。

許家印的第一桶金要追溯到1998年，那一年，亞洲剛剛經(jīng)歷金融危機(jī)，一片狼藉。

彼時(shí)，廣州有一個(gè)項(xiàng)目，叫“金碧花園”，急需人接手。

這個(gè)項(xiàng)目有點(diǎn)偏，原本是廣州海珠區(qū)工業(yè)大道舊農(nóng)藥廠的一塊改造用地，受金融危機(jī)影響，開發(fā)停滯。要開發(fā)，就必須有大筆資金注入。這時(shí)，許家印出現(xiàn)了。

但許家印沒錢（相對(duì)來說)，僅有的600萬還是用最樸素的方式借來的。在一片哀嚎的市場(chǎng)氛圍中，許提出，以分期開發(fā)的手段，先用500萬買下其中一期，剩下的土地款分期付款。

這一方案在當(dāng)時(shí)屬于大姑娘上花轎——頭一回。

這里要提醒，中國(guó)在金融領(lǐng)域開放是有過程的，很多在今天看來，或者說在成熟金融市場(chǎng)看來很初級(jí)的操作，在當(dāng)時(shí)的中國(guó)市場(chǎng)卻是開天辟地的創(chuàng)舉。

也正是這開天辟地的存在，讓中國(guó)交了不少學(xué)費(fèi)。

02鬼馬金融

1998年，許家印憑借練氣期的借貸方式，從“金碧花園”挖到第一桶金。他用借來的錢分期買下4.7萬方土地，再通過銀行抵押土地借來開發(fā)資金，然后很快開發(fā)出第一期，并以極低的價(jià)格賣出。

當(dāng)時(shí)，2800元/平米的價(jià)格直接引爆市場(chǎng)，在一天內(nèi)售完，回籠資金8000多萬。

有了第一個(gè)樓盤的成功經(jīng)驗(yàn)，許很快掌握借雞下蛋的竅門。用分期付款拿地皮，用地皮抵押借來資金，開發(fā)的樓盤快速賣出，迅速回籠資金投入到下一期。

這一階段的許還有借了錢要趕緊還的羞恥感，找的冤大頭主要是銀行。

但是，08年以后，許家印進(jìn)入下一階段，成功“筑基”。

08年次貸危機(jī)不僅給美國(guó)一記悶棍，也給剛剛摸到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)門檻的中國(guó)敲響警鐘。

以前，銀行放貸給房地產(chǎn)公司那是最安全，回報(bào)率最高的投資，08年以后，中國(guó)這個(gè)金融初哥忽然意識(shí)到，房地產(chǎn)特么也有雷啊！

于是，銀行信貸開始收緊。

08年的許家印正在香港陪大佬打牌。人家打牌是為了贏錢，他打牌是為了輸錢，哄人高興。

08年的許家印在香港上市失敗，資金出現(xiàn)困難，不得不到香港拜碼頭，拜碼頭的方式就是陪大佬打牌。后來是眾所周知的頂級(jí)豪門注資，幫助許熬過危機(jī)。

在這一過程中，許家印被醍醐灌頂，借貸的思路打開了，頓感天地寬。

是啊，為什么一定要找銀行借錢？

同期，中國(guó)金融市場(chǎng)再次迎來變革，信托產(chǎn)品、地產(chǎn)基金興起。

這里提一嘴信托公司。大家知道，此前杰克馬曾諷刺中國(guó)的銀行像當(dāng)鋪，必須有抵押才能放貸，不利于市場(chǎng)活躍。你看我，給身份證就放，是人是鬼都給，多靈活？如果說杰克馬瓦解的是小額放貸門檻， 那么信托公司擊潰的則是大額放貸門閥。

借唄能讓個(gè)人輕松拿到小額貸款，而信托公司則讓大企業(yè)獲取資金更加容易，當(dāng)然，利息也更嚇人。

為了減少風(fēng)險(xiǎn)，銀行不能隨便貸款給房地產(chǎn)公司了，但銀行理財(cái)是剛需，一般的投資回報(bào)率根本滿足不了銀行需求，怎么辦？

一方面是房地產(chǎn)公司嗷嗷待哺的資金缺口，另一方面是限制貸款出現(xiàn)的資金堰塞湖。

很快，大聰明們想到，銀行資金可以繞過監(jiān)管，通過信托公司變向給地產(chǎn)公司發(fā)放貸款啊。具體操作是，銀行用表外理財(cái)資金購(gòu)買信托產(chǎn)品，再通過信托公司把錢放給房地產(chǎn)公司。這個(gè)過程中，雖然本質(zhì)是銀行的負(fù)債，但是帳上是資產(chǎn)，理財(cái)資金并不顯示為銀行的負(fù)債，完美！

這便是“影子銀行”邏輯。

大家別小看這一變化。首先，民眾天然信任銀行，哪怕利息低一點(diǎn)，都愿意把錢放在銀行。

但信托路子野??！參考杰克馬的操作，是人是鬼我都敢給??！

最關(guān)鍵是，回報(bào)率高！當(dāng)時(shí)信托放給房地產(chǎn)企業(yè)的利率動(dòng)輒超過20%！你別嫌貴，還不打折。

也就是說，當(dāng)儲(chǔ)戶在銀行因?yàn)閾尩?%回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品而歡天喜地的時(shí)候，銀行轉(zhuǎn)身就可以通過信托公司按照24%的利率放給房地產(chǎn)公司。

這個(gè)過程中，作為二傳手的信托公司賺了個(gè)盆滿缽滿，銀行也吃得滿嘴流油！

這里二次提醒大家，不要對(duì)信托和銀行抱有敵意，因?yàn)榻鹑诘谋举|(zhì)就是放貸，追逐更高利潤(rùn)是資本的天然屬性，除非你不玩這個(gè)游戲。

觀云分析這個(gè)也不是為了讓大家抵制金融，只是想告訴大家，中國(guó)在金融開放的路上歷經(jīng)坎坷。

03瘋狂修煉

從08年到12年，各種信托產(chǎn)品、地產(chǎn)基金野蠻生長(zhǎng)。對(duì)許家印來說，雖然融資成本高了些，但好歹不用求爺爺告奶奶了。

此階段，許家印的桌上擺滿了各種信托公司的名片，每次缺錢的時(shí)候就翻名片，打電話請(qǐng)人出來坐坐。

江湖傳言，那時(shí)，許每天晚上都至少安排四場(chǎng)應(yīng)酬，一周至少五場(chǎng)KTV，皇家禮炮兌蘇打水，這也算天賦異稟了吧。

言歸正傳。在許看來，按照快進(jìn)快出，打一槍換一個(gè)地方的操作，把杠桿玩得飛起，多個(gè)樓盤同時(shí)開搞，24%的借貸利率也不是不能承受。這就是神奇的房地產(chǎn)市場(chǎng)配神奇的金融資本。

但是，對(duì)于政府來說，影子銀行的危害是巨大的。因?yàn)檫@實(shí)質(zhì)上是一種監(jiān)管套利，但凡學(xué)點(diǎn)金融知識(shí)的人都知道，任其發(fā)展下去，必然導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。更何況08年美國(guó)才為此付出過慘重代價(jià)。

于是，2013年銀監(jiān)會(huì)重拳出擊，發(fā)布8號(hào)文，限制銀行理財(cái)資金池購(gòu)買非標(biāo)信托的比例。

三次提醒：放貸是銀行等金融機(jī)構(gòu)的職能，追求利潤(rùn)是資本的天然屬性，但并不意味著政府喜歡看到銀行等金融機(jī)構(gòu)掙錢。

因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)太掙錢，意味著企業(yè)融資成本高，并不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以，政府會(huì)想方設(shè)法控制。

監(jiān)管部門對(duì)影子銀行的出手，直接導(dǎo)致市場(chǎng)再度缺錢。但是，經(jīng)過信托公司洗禮，又經(jīng)過某些金融專家點(diǎn)化，許家印借錢的段位早已今非昔比，已然“結(jié)丹”。

我特么為啥要找信托公司？自己搞理財(cái)不香嗎？

中國(guó)金融市場(chǎng)同步進(jìn)入下一階段：民間金融崛起！

那是一個(gè)百花齊放的時(shí)代，那是一個(gè)余額寶還能拿5%以上年息的時(shí)代，那是......扯遠(yuǎn)了。

這一階段，對(duì)于絕大多數(shù)信托公司來說，銀行的款已經(jīng)拿不到了，但并不妨礙它們將手伸向市場(chǎng)。充當(dāng)銀行的資金通道固然省事，可離了張屠夫，咱可以自己殺豬?。∽约簲垉?chǔ)戶，自己放貸，不是更香嗎？

當(dāng)然，民間金融不能稱之為“儲(chǔ)戶”，但咱可以賣理財(cái)啊！銀行給5%，咱給10%，你來不來？原來做單一銀行資金通道的信托叫“單一信托”，而面向高端凈值客戶募集的叫“集合信托”。

彼時(shí)，財(cái)富管理行業(yè)=賣信托，在國(guó)內(nèi)，大部分財(cái)富管理公司完成資金和客戶的原始積累，都是靠賣信托。

而此時(shí)的許家印，混跡民間金融，但并非簡(jiǎn)單地賣理財(cái)產(chǎn)品，他整的是高大上的“永續(xù)債”。

“永續(xù)債”是一種不規(guī)定債務(wù)到期期限、但可以按期取得利息的特殊債務(wù)，債權(quán)持有人只有在企業(yè)破產(chǎn)重組時(shí)才可以要求清償本金，還債順序排在普通股之后。

這種似“債”非債，似“股”非股的金融產(chǎn)品有種奇妙的特質(zhì)，它雖然是負(fù)債，卻可以美化財(cái)務(wù)報(bào)表。在香港的上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，永續(xù)債在財(cái)報(bào)上可以算作權(quán)益。也就是說，香港上市公司借了永續(xù)債，不但不會(huì)增加負(fù)債率，反而會(huì)降低負(fù)債率，增加現(xiàn)金流。

借錢還能算成資產(chǎn)，負(fù)債還能降杠桿，贏麻了！

2013年，恒大發(fā)行第一批永續(xù)債，250億的規(guī)模成為行業(yè)發(fā)行之最。此后數(shù)年，恒大永續(xù)債數(shù)額持續(xù)上漲。在恒大四縱狼煙的14-16年，永續(xù)債發(fā)揮了極其重要的作用。

當(dāng)大家都在變著花樣吸儲(chǔ)，花唄靠砸銀行飯碗攢第一桶金的時(shí)候，許家印卻另辟蹊徑搞出讓人嘆為觀止的“永續(xù)債”，承諾，給認(rèn)購(gòu)方10%至12%收益，剩下賺了虧了全歸恒大。

所以，當(dāng)時(shí)的許家印江湖人稱“許教授”。

背靠恒大這個(gè)招牌，許氏“永續(xù)債”成為吸金巨獸。截止到2016年底，該項(xiàng)目金額達(dá)到了1129.4億元人民幣！

許教授非常清楚，“永續(xù)債”依靠他的名氣，名氣越大，吸金能力就越強(qiáng)，所以他要造“神”。

于是，造神運(yùn)動(dòng)開始了。

04另類成神

2012年，憑借一條皮帶，許家印被全民記住，隨后，他強(qiáng)勢(shì)介入中國(guó)足球。

在這個(gè)全國(guó)人民關(guān)注的項(xiàng)目上，他只做一件事——撒錢！

沒錯(cuò)，這個(gè)世界很奇怪，你越有錢，別人越愿意把錢借給你。許要借全國(guó)人民的錢，自然要讓全國(guó)人民都覺得他不差錢。

2013年，恒大首次奪得亞冠冠軍；2015年，恒大成功衛(wèi)冕，成為繼日本球隊(duì)浦和紅鉆之后，第二支成功衛(wèi)冕的亞洲球隊(duì)。

在全國(guó)人民為恒大足球瘋狂的時(shí)候，許老板造“神”運(yùn)動(dòng)迎來回報(bào)，借錢之路順風(fēng)順?biāo)?，?xiàng)目開發(fā)無往不利。2016年，恒大趁著漲價(jià)去庫(kù)存的風(fēng)口，超過萬科坐上了國(guó)內(nèi)房企銷量第一的寶座！

2016年8月29日，中國(guó)恒大報(bào)收于25.5港元/股，較年初的4.95港元/股，漲幅超過400%！

造“神”固然重要，但比不上成“神”，許家印要做借錢界的“真神”，幫助他凝聚神格的正是“永續(xù)債”！2016年6月，恒大居然償還完了可以永遠(yuǎn)不用還的“永續(xù)債”！

這意味著許家印實(shí)現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)的莊嚴(yán)承諾；這意味著許家印吹出去的牛逼可以兌現(xiàn)！

在誠(chéng)信比黃金更貴的民間金融市場(chǎng)，還有什么比這更讓資本放心？

阿基米德說：給我一個(gè)支點(diǎn)，我能翹起整個(gè)地球。阿基米德大概漏了說，除此之外，還要有根足夠長(zhǎng)的杠桿。

阿基米德絕對(duì)想不到，若干年后，有個(gè)中國(guó)老鐵在金融領(lǐng)域把他的杠桿原理運(yùn)用得爐火純青。

“封神”是許家印的支點(diǎn)，杠桿的長(zhǎng)度取決于他的欲望。然而，成神的人欲望是無止境的，他們往往覺得自己無所不能，所以他們的杠桿也捅破天際。

許教授說，除了房地產(chǎn)外，汽車、足球、網(wǎng)絡(luò)、旅游城、房車寶、高科技、冰泉，我都要，小孩才做選擇。

每個(gè)都是燒錢的無底洞。自然借錢也需要神級(jí)水準(zhǔn)，例如“商票”。永續(xù)債還清了，但抵不住市場(chǎng)熱情，大家都希望許老板能繼續(xù)借錢。

商票順勢(shì)登場(chǎng)，半年收益10%！一年可以有20%！你暈不暈？最先入坑的不是場(chǎng)外人員，而是供應(yīng)商。

他們覺得自己給恒大做供應(yīng)商，累死累活，不一定拿到錢，賺也就賺幾個(gè)點(diǎn)，還不如直接買恒大商票算了。到2023年，恒大逾期商票累計(jì)約2067.77億元！

這里面，大部分是供應(yīng)商的錢。

憑此，許教授成功把眾多下游企業(yè)綁上自己的戰(zhàn)車！

2016年以后的“許教授”已經(jīng)不是一般的金融人士能理解的了，他把規(guī)則和規(guī)則漏洞利用到了極致，榨干了產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)。至于老百姓，更看不懂，只用一句“錢都是許家印的”來調(diào)侃。

但瘋狂過后是一地雞毛，裸游久了遲早遭遇螃蟹。

現(xiàn)在回過頭來看看，能說監(jiān)管不嚴(yán)嗎？好像也不對(duì)，至少不全對(duì)。很多時(shí)候更像是監(jiān)管追著弄潮兒跑，甚至多數(shù)時(shí)候追不上。

2000年以來，國(guó)內(nèi)比較大的房地產(chǎn)周期有四個(gè)，08-09年，11-12年，14-16年，18年-21年，每一輪都會(huì)促使監(jiān)管發(fā)生變化，每一輪變化又會(huì)在金融領(lǐng)域掀起新一輪血雨腥風(fēng)。

金融變革和房地產(chǎn)周期就像一對(duì)雙生魔丸，相互成就，又相互吞噬。

許家印不值得同情，他很快會(huì)接受法律的審判，只不過，他是唯一的裸泳者嗎？

這種類似旁氏騙局的借貸模式只此一家嗎？

05尾聲

我又想到那個(gè)蟑螂理論。

這只蟑螂之所以被我們看到，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來寒冬，是因?yàn)槊涝酉?dǎo)致企業(yè)無力償還外債。

現(xiàn)在市場(chǎng)普遍被許家印如何轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，如何負(fù)債累累還豢養(yǎng)歌舞團(tuán)的八卦吸引。

壓根未意識(shí)到，人民幣瘋狂貶值背景下，多少境外借債的企業(yè)將面臨債務(wù)違約？

當(dāng)然，既然國(guó)家在這個(gè)時(shí)候主動(dòng)刺破這個(gè)膿包，我相信有能力應(yīng)付這些意外。

縱觀許家印商海沉浮，不禁感嘆，中國(guó)金融被這些人磕得鼻青臉腫，但不口否認(rèn)，中國(guó)金融在快速成長(zhǎng)，只是，代價(jià)著實(shí)不小。

全文完，謝謝閱讀。