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統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.1%，PPI同比上漲6.4%。消費(fèi)市場(chǎng)平穩(wěn)，通脹目標(biāo)穩(wěn)定，PPI大幅回落將加速制造業(yè)鏈條的傳導(dǎo)過(guò)程。

央行發(fā)布5月金融和社融數(shù)據(jù)，總量數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，M2增速11.1%，預(yù)期10.4%；新增貸款1.89萬(wàn)億，預(yù)期1.3萬(wàn)億；社融2.79萬(wàn)億，預(yù)期2萬(wàn)億左右。

價(jià)格指數(shù)

?CPI同比上漲2.1%，上月2.1%

?PPI同比上漲6.4%，上月8.0%

CPI同比漲幅與上月相同，通脹壓力緩和，符合市場(chǎng)預(yù)期。構(gòu)成CPI的8個(gè)大類(lèi)商品價(jià)格，5月同比數(shù)據(jù)均為上漲。食品煙酒價(jià)格同比上漲2.1%，去除煙酒后，食品價(jià)格上漲2.3%；水果蔬菜糧食價(jià)格均為上漲，豬肉價(jià)格下降21.1%，影響CPI下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。曾講過(guò)由于在CPI的構(gòu)成中食品占比較高，疊加近幾年豬周期波動(dòng)的影響，當(dāng)下CPI數(shù)據(jù)略微失真。預(yù)計(jì)需求恢復(fù)，豬價(jià)轉(zhuǎn)升，疊加輸入型通脹的價(jià)格傳導(dǎo)，CPI仍會(huì)上行。

自60年代中期以來(lái)，通貨膨脹逐漸成為一種常見(jiàn)且影響巨大的全球現(xiàn)象。通脹影響著老百姓手中的貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，今年的CPI目標(biāo)為3%左右，假定最終核算為3%，以當(dāng)前一年期定期存款2.15%的利率計(jì)算，存款一年到頭來(lái)，真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力反而下降了。

PPI較高位回落速度有所加快，是本月重點(diǎn)信號(hào)。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.3%，是2020年9月份以來(lái)同比首次下降。生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅加速下行，減少上游原材料對(duì)工業(yè)制造業(yè)利潤(rùn)的侵蝕，有助于增加制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)?？深A(yù)期下半年工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇，制造業(yè)投資回升。

CPI平穩(wěn)，通脹被充分預(yù)期，這對(duì)貨幣政策較為友好，不至于被動(dòng)執(zhí)行貨幣政策工具。PPI大幅回落，將減輕中游制造業(yè)企業(yè)的成本壓力，同時(shí)對(duì)上游原材料企業(yè)構(gòu)成一定的利空。5月PMI數(shù)據(jù)，表明制造業(yè)需求和生產(chǎn)均有不同程度恢復(fù)。

綜合判斷，價(jià)格指數(shù)會(huì)加速制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)過(guò)程。

金融、社融

?廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)11.1%

?狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.6%

?社融增量2.79萬(wàn)億元，比上年同期多8399億元

?人民幣貸款1.82萬(wàn)億元，同比多增3936億元

社融數(shù)據(jù)明顯在發(fā)力，寬信用的效果有所顯現(xiàn)。短期貸款增加2642億元，中長(zhǎng)期貸款增加5551億元，企業(yè)愿意擴(kuò)大投資非常重要，中長(zhǎng)期貸款通常被認(rèn)為用來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)，是寬信用的關(guān)鍵。結(jié)構(gòu)中，票據(jù)占比依然較大，本月票據(jù)融資增加7129億元，對(duì)比去年同期票據(jù)融資增加只有1538億元。

政府債券凈融資1.06萬(wàn)億元，自2021年1月至今，只在去年12月政府債券超過(guò)萬(wàn)億（11674），說(shuō)明當(dāng)下財(cái)政一直在發(fā)力。政府債券發(fā)行提速，此外，6月1日國(guó)常會(huì)提出調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，表明基建投資可能在6、7月出現(xiàn)回升。三駕馬車(chē)中恢復(fù)最快的將是投資，通過(guò)政府投資來(lái)撬動(dòng)社會(huì)投資。

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本文由愛(ài)擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛(ài)擼鐵的程序猿