連續(xù)兩年凈利暴跌，恩捷股份（002812.SZ）擬并購產(chǎn)業(yè)鏈上游的中科華聯(lián)。

擬并購隔膜“賣鏟人”

11月30日晚間，鋰電隔膜龍頭恩捷股份發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份等方式購買中科華聯(lián)100%股權(quán)并募集配套資金，公司股票自12月1日開市時(shí)起開始停牌。公司預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案。

恩捷股份稱，本次交易事項(xiàng)尚處于籌劃階段，公司目前正與標(biāo)的公司各股東接洽，初步確定的交易對方為中科華聯(lián)的全部股東。公司與本次交易的部分主要交易對方已簽署了《關(guān)于收購青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司股份之意向協(xié)議》，初步達(dá)成購買資產(chǎn)的意向。最終股份轉(zhuǎn)讓數(shù)量、比例、交易價(jià)格、支付方式、業(yè)績補(bǔ)償安排、股份鎖定安排、違約條款等由交易各方另行簽署正式股份收購協(xié)議確定。

值得注意的是，恩捷股份作為隔膜制造商，此次并購瞄準(zhǔn)的是產(chǎn)業(yè)鏈上游的"賣鏟人"——主營業(yè)務(wù)為隔膜設(shè)備制造中科華聯(lián)。

近兩年盈利能力大幅下滑

過去幾年，鋰電池產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大帶動(dòng)鋰電池隔離膜的發(fā)展，但鋰電池隔膜行業(yè)供給近年來集中釋放，行業(yè)競爭激烈，疊加下游鋰電池企業(yè)加大成本管控力度，進(jìn)而導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品價(jià)格下行，整個(gè)行業(yè)盈利承壓。

在此背景下，恩捷股份近兩年的經(jīng)營業(yè)績顯著下滑，其中2023年和2024年凈利潤分別下滑36.84%、122.02%。2024年公司錄得上市以來凈利潤首虧，全年歸母凈利潤虧損5.56億元，銷售凈利率跌至-6.49%。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為95.43億元，同比增長27.85%；但歸母凈利潤同比暴降119.46%至-8632萬元，而上年同期為4.43億元。毛利率15.90%，相較去年同期減少5.06個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績下滑主要由于營業(yè)成本同比增長36.04%、資產(chǎn)減值損失增加以及所得稅費(fèi)用大幅上升所致。

國金證券預(yù)測，2026年起恩捷股份業(yè)績拖累項(xiàng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)盈或減虧，此外漲價(jià)利潤開始兌現(xiàn)，業(yè)績有望開始反轉(zhuǎn)，硫化物等固態(tài)新品拓展增量空間。

收購或有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)

公告顯示，本次交易標(biāo)的中科華聯(lián)成立于2011年11月，注冊資本為2.06億元。

該公司官網(wǎng)顯示，其主營業(yè)務(wù)為濕法PE隔膜、BOPET、PI隔膜、質(zhì)子交換膜、高強(qiáng)纖維等新材料整套生產(chǎn)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供整條自動(dòng)化生產(chǎn)線解決方案，涵蓋后續(xù)的設(shè)備安裝、調(diào)試、技術(shù)培訓(xùn)及售后維護(hù)、技術(shù)指導(dǎo)等全方位服務(wù)。

資料顯示，恩捷股份為鋰電隔膜龍頭企業(yè)，根據(jù)EV TANK《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書(2025年)》的統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，公司的市場份額已連續(xù)七年處于市場首位。

從主業(yè)來看，本次收購或有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。深圳商報(bào)援引市場分析人士表示，恩捷股份在此背景下，通過發(fā)行股份收購并配套募資，一方面能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合，另一方面也可能意在改善資產(chǎn)負(fù)債表，補(bǔ)充亟需的營運(yùn)資金。

瞭望智庫發(fā)文表示，未來，隨著鋰電池行業(yè)進(jìn)入下一輪增長周期，行業(yè)也將加速整合。恩捷股份通過隔膜產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)布局，可以進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)集中度，并以產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)提升發(fā)展韌性，以全球化布局快速響應(yīng)終端市場需求，為鋰電池等相關(guān)行業(yè)提供了從“單點(diǎn)發(fā)展”到行業(yè)“生態(tài)協(xié)同”的轉(zhuǎn)型樣本。