淘車車沖刺IPO 視覺(jué)中國(guó) 資料圖

二手車賽道再迎IPO選手。

號(hào)稱“中國(guó)最大的二手車交易平臺(tái)” Yusheng Holdings Limited（簡(jiǎn)稱“淘車車”）于5月6日正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，花旗擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

淘車車在招股書(shū)中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，按2025年商品交易總額計(jì)，公司在中國(guó)二手車交易平臺(tái)中排名第一，市場(chǎng)份額3.8%。針對(duì)中國(guó)二手車行業(yè)市場(chǎng)分散、交易流程非標(biāo)準(zhǔn)化及客戶服務(wù)欠佳等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，公司開(kāi)發(fā)了TCN（淘車車合作運(yùn)營(yíng)體系）—這是一套自有的、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能運(yùn)營(yíng)框架，可整合在線及線下體驗(yàn)。

去年虧損超9億元，“未來(lái)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持盈利”

淘車車成立于2018年6月，是汽車金融交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)推出的二手車交易平臺(tái)。 淘車車稱，自2018年成立以來(lái)，已迅速發(fā)展成為中國(guó)二手車行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，2025年平臺(tái)累計(jì)交易量突破190000輛。搭建了全渠道網(wǎng)絡(luò)，截至2025年12月31日，將國(guó)內(nèi)62家線下銷售中心與共計(jì)9294個(gè)指定展示位融合—銷售中心及展示位的規(guī)模均位居全國(guó)第一；同時(shí)依托新媒體渠道矩陣搭建了在線平臺(tái)，帶動(dòng)截至2025年12月31日，全渠道月活躍用戶(MAU)突破1300萬(wàn)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，淘車車目前呈現(xiàn)“增收不增利”的態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年—2025年（報(bào)告期），公司的營(yíng)收分別為44.28億元、54.7億元、66.62億元，兩年間營(yíng)收增幅超50%；毛利分別為4.17億元、5.88億元、6.79億元；毛利率分別為9.4%、10.8%、10.2%。

但與營(yíng)收一路增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的，是公司持續(xù)擴(kuò)大的虧損。

報(bào)告期內(nèi)，公司虧損分別為6.95億元、5.73億元以及9.16億元。年內(nèi)虧損率分別為15.7%、10.4%和13.8%。經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.43億元、1.94億元及2.05億元。

淘車車的收入來(lái)源為二手車零售業(yè)務(wù)、車輛批發(fā)業(yè)務(wù)以及平臺(tái)服務(wù)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)二手車零售業(yè)務(wù)的占比均達(dá)到了60%以上，營(yíng)收分別為28.56億元、37.85億元以及43.55億元，占比分別為64.5%、69.2%以及65.4%。車輛批發(fā)業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為9.03億元、6.69億元以及11.94億元，占比分別為20.4%、12.2%以及17.9%。

二手車零售業(yè)務(wù)的占比達(dá)到60%以上

截至2025年末，淘車車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.35億元，流動(dòng)負(fù)債凈額達(dá)52.05億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)259.5%，流動(dòng)負(fù)債主要來(lái)源于可贖回負(fù)債及可換股票據(jù)。

淘車車在招股書(shū)中提及，公司未來(lái)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持盈利。流動(dòng)負(fù)債凈額可能使公司面臨若干流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)，并可能限制營(yíng)運(yùn)靈活性以及影響擴(kuò)展業(yè)務(wù)的能力。

騰訊京東入局，公司遭阿里商標(biāo)訴訟索賠千萬(wàn)

盡管公司在持續(xù)的虧損中，但淘車車的股東名單卻堪稱豪華。在淘車車的股東名單中出現(xiàn)了易鑫、騰訊和京東的身影。

IPO前，公司CEO姜東合計(jì)持股約11.53%，擁有23.61%的投票權(quán)；易鑫集團(tuán)作為淘車車的母公司，持股比例約為44.23%，易鑫將其持有的60%的投票權(quán)委托給了姜東。這也使得姜東正式成為淘車車的控股股東，掌握平臺(tái)核心決策權(quán)。

截至最后實(shí)際可行日期，姜東有權(quán)行使公司約23.61%投票權(quán)：姜東全資擁有的實(shí)體East Success Ventures Limited持有的3257246股普通股（約占公司18.24%的投票權(quán)）；VehiclePro LP（其普通合伙人為East Success Ventures Limited）持有的957427股普通股（約占公司5.36%的投票權(quán)）。

資料顯示，姜東為公司CEO，現(xiàn)年54歲，1993年7月在中國(guó)大連海洋大學(xué)獲得海水養(yǎng)殖學(xué)學(xué)士學(xué)位。姜東在加入淘車車之前，于2008年1月至2010年1月期間擔(dān)任神州租車有限公司（China Auto Rental Inc.，現(xiàn)英文更名為CAR Inc.）的高級(jí)副總裁。2011年2月至2015年3月，擔(dān)任廣匯汽車服務(wù)集團(tuán)股份公司的副總經(jīng)理。自2015年3月起，姜東在易鑫擔(dān)任要職。姜東于2017年9月至2026年3月期間擔(dān)任易鑫的執(zhí)行董事，并于2017年6月至2017年12月期間擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官。2017年12月至2022年2月，姜擔(dān)任易鑫的總裁，并于2022年3月至2026年3月期間獲調(diào)任易鑫的聯(lián)席總裁。

此外，騰訊通過(guò)意像架構(gòu)持股13.68%、通過(guò)Bitauto Holdings持股3.81%，合計(jì)持股比例達(dá)17.49%；陽(yáng)明基金持股9.39%，京東旗下Ambilight Ruby持有2.74%股權(quán)，易鑫CEO張序安個(gè)人持股2.2%。

淘車車的股東名單堪稱豪華

淘車車自成立以來(lái)已完成五輪融資，合計(jì)募資超過(guò)40億元。最新一輪融資發(fā)生在2026年2月底，此次融資后，淘車車的估值升至10.02億美元。

淘車車在招股書(shū)中提示，公司的業(yè)務(wù)受行業(yè)和經(jīng)濟(jì)狀況的影響，整體汽車生態(tài)系統(tǒng)面臨的挑戰(zhàn)也可能對(duì)業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響。淘車車還強(qiáng)調(diào)，快速增長(zhǎng)未必能表明未來(lái)的增長(zhǎng)，倘若公司繼續(xù)快速增長(zhǎng)，可能無(wú)法有效管理增長(zhǎng)及盈利能力。

同時(shí)，公司還面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，公司的客戶集中度較高，2025年前五大客戶收入占比達(dá)22.5%，其中最大客戶為主要股東易鑫集團(tuán)，占比達(dá)15.3%，存在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。

另外，淘車車稱公司目前正面臨且未來(lái)可能面臨法律訴訟、申索及調(diào)查。

目前涉及阿里巴巴集團(tuán)就公司過(guò)往使用含有“淘車”、“taoche.com” 及“TAOCHE”的標(biāo)志提起的商標(biāo)侵權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)訴訟。阿里巴巴提出的訴訟請(qǐng)求包括：責(zé)令公司停止使用前企業(yè)名稱”淘車“、停止使用被訴標(biāo)識(shí)（包括移除或銷毀所有帶有被訴標(biāo)識(shí)的材料及物品）、賠償其主張的經(jīng)濟(jì)損失及相關(guān)費(fèi)用共計(jì)1000萬(wàn)元，以及發(fā)布澄清聲明。

該案于2025年3月提起訴訟，一審判決于2026年3月31日作出，法院據(jù)此判決：停止使用任何含有“淘車”的企業(yè)名稱；停止對(duì)被訴標(biāo)識(shí)的使用；以及支付450萬(wàn)元的損害賠償及合理執(zhí)行費(fèi)用，同時(shí)駁回阿里巴巴要求刊登澄清聲明的請(qǐng)求。淘車車已于2026年4月8日向相關(guān)上訴法院提起上訴。