你敢信嗎？標(biāo)普500連創(chuàng)三周歷史新高，對(duì)沖基金卻在瘋狂跑路——而且這三周他們剛賺了史上最多的錢(qián)！

高盛衍生品專(zhuān)家Brian Garrett周末警告：交易臺(tái)都在討論，現(xiàn)貨價(jià)格正在“忽略大局”，標(biāo)普500跌3%-5%“只是時(shí)間問(wèn)題”。更諷刺的是，這些跑路的對(duì)沖基金，4月剛拿到有記錄以來(lái)最好的單月回報(bào)——+9.1%！

高盛主經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金連續(xù)三周在美股做減法：賣(mài)多頭、做空個(gè)股，只有部分宏觀產(chǎn)品的空頭回補(bǔ)能對(duì)沖。他們的解釋是“在歷史高位做更審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理”。

更意外的是，對(duì)沖基金對(duì)北美股票的配置比例降到了有數(shù)據(jù)以來(lái)最低，反而極度超配新興市場(chǎng)，這分化程度已經(jīng)到了歷史極值。

首當(dāng)其沖的就是科技板塊。信息技術(shù)連續(xù)兩周被大幅減倉(cāng)，多頭賣(mài)出和空頭回補(bǔ)的比例是1.5:1。

排除2021年meme股狂潮，過(guò)去兩周美國(guó)科技股的去杠桿幅度是十年之最（-2.7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差），半導(dǎo)體、硬件、軟件全在被賣(mài)。就連 Mag7 也逃不過(guò)——過(guò)去5天里4天都被凈賣(mài)出，多頭賣(mài)得比空頭回補(bǔ)還狠。

還有個(gè)信號(hào)：高盛現(xiàn)金交易臺(tái)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)管理公司正在變成股票的新增供給方。是常規(guī)調(diào)倉(cāng)還是看空？暫時(shí)不明，但交易員Matt Kaplan說(shuō)：“感覺(jué)投資者都麻痹了，華爾街還在消化這一切。”

標(biāo)普一直在創(chuàng)新高，但“質(zhì)量”卻越來(lái)越差——最近5次新高里，4次都是下跌股票比上漲的多（負(fù)寬度）。

波動(dòng)率市場(chǎng)也在鬧矛盾：VIX指數(shù)跌了，隱含波動(dòng)率低，但個(gè)股波動(dòng)率卻極高，離散度飆升。Garrett說(shuō)，過(guò)去一個(gè)月每天漲85個(gè)基點(diǎn)、跌75個(gè)基點(diǎn)，傳統(tǒng)“偏度”的意思變了，市場(chǎng)正在經(jīng)歷“上行閃崩”。

更有意思的是，標(biāo)普1個(gè)月平值看跌期權(quán)成本從3月底的300基點(diǎn)降到150基點(diǎn)，保護(hù)變得超便宜。對(duì)沖基金剛靠4月的9.1%回報(bào)扭虧為盈，Garrett說(shuō)“不怪他們趁便宜買(mǎi)保護(hù)”。

上周交易臺(tái)忙瘋了，投資者集中買(mǎi)5月到期的下行期權(quán)，對(duì)沖科技股財(cái)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。但另一面，7月隱含波動(dòng)率只有12.5，做多又很誘人——TMT板塊看漲期權(quán)成交量上周爆了。

之前給市場(chǎng)提供最大買(mǎi)盤(pán)的CTA，現(xiàn)在需求結(jié)束了，變成溫和賣(mài)壓：平盤(pán)的話，未來(lái)一周要賣(mài)100億美元，一個(gè)月210億；動(dòng)量支撐在標(biāo)普6800-6900。

但被動(dòng)資金卻在瘋狂涌入：QQQ 4月凈流入100億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；半導(dǎo)體ETF凈流入50億，也是歷史級(jí)。

3倍杠桿半導(dǎo)體ETF的成交量上周更是讓市場(chǎng)側(cè)目。還有，高beta動(dòng)量籃子在OpenAI消息后創(chuàng)了最差單日表現(xiàn)之一，這個(gè)因子還是很擁擠，客戶已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向有限損失保護(hù)策略。

Garrett說(shuō)“簡(jiǎn)單做多Beta的錢(qián)已經(jīng)賺完”，現(xiàn)在看好這幾個(gè)方向：

一是黃金，“感覺(jué)時(shí)機(jī)到了”；二是新興市場(chǎng)科技股，估值比美國(guó)便宜，韓國(guó)ETF（EWY）看漲期權(quán)未平倉(cāng)量飆到歷史高位。

三是AI基礎(chǔ)設(shè)施，美國(guó)工業(yè)股被持續(xù)拋售，有軋空的可能；四是做多超大型云計(jì)算，同時(shí)低配半導(dǎo)體，高盛上周四已經(jīng)正式推這個(gè)策略。

他還在討論歐洲SX5E跑贏納斯達(dá)克的可能，因?yàn)椤暗团錃W洲、做多美國(guó)科技”已經(jīng)太擁擠了。

高盛首席策略師Ben Snider統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500已有63%的公司披露一季度財(cái)報(bào)：61%的公司盈利超預(yù)期1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上，只有5%低于預(yù)期（剔除新冠是歷史最低），Q1 EPS增速有望創(chuàng)五年最高。

但問(wèn)題是，預(yù)期門(mén)檻本來(lái)就低，超預(yù)期的個(gè)股幾乎沒(méi)漲——超額回報(bào)只有20個(gè)基點(diǎn)，是歷史最低之一。

本周還有128家標(biāo)普成分股要報(bào)告（占市值11%），最受關(guān)注的是AMD，隱含波動(dòng)率7.2%，上次財(cái)報(bào)它暴跌了17.3%。

看到這里，你覺(jué)得美股接下來(lái)會(huì)怎么走？是跟著對(duì)沖基金跑路，還是賭被動(dòng)資金繼續(xù)推高？評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。

畢竟現(xiàn)在的市場(chǎng)，每一步都得小心！如果覺(jué)得這篇內(nèi)容有用，別忘了點(diǎn)贊收藏轉(zhuǎn)發(fā)，讓更多人看到這些隱藏的信號(hào)~