立訊的第二增長(zhǎng)曲線

2026年4月27日，立訊精密股價(jià)盤(pán)中觸及漲停，最高沖到72.6元，創(chuàng)下歷史新高，總市值突破5200億元。

這一天，天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤放出消息：OpenAI計(jì)劃自研手機(jī)，芯片由聯(lián)發(fā)科和高通聯(lián)合開(kāi)發(fā)，而立訊精密是“獨(dú)家系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計(jì)和制造合作伙伴”，預(yù)計(jì)2028年量產(chǎn)。

緊接著4月28日，立訊精密再發(fā)公告：2026年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)78.4億元至81.06億元，同比增長(zhǎng)18%-22%。

三條消息疊加，股價(jià)、訂單、利潤(rùn)全線飄紅。這家由潮汕女首富王來(lái)春一手打造的制造帝國(guó)，再次站上了輿論和資本的風(fēng)口。

立訊精密已經(jīng)不是很多人印象中的那個(gè)“蘋(píng)果代工廠”了。根據(jù)2025年年報(bào)，其汽車(chē)電子收入392.55億元，同比暴增185.34%；通信及數(shù)據(jù)中心收入245.68億元，增長(zhǎng)33.81%。曾經(jīng)占營(yíng)收七成的蘋(píng)果業(yè)務(wù)，2025年占比已降至56.68%，“非蘋(píng)果”業(yè)務(wù)正在快速撐起另一片天。

從富士康流水線上的打工人，到身家超千億的潮汕女首富；從給老東家做配套的小供應(yīng)商，到與蘋(píng)果、OpenAI同臺(tái)合作的制造巨頭——王來(lái)春和立訊精密的故事，遠(yuǎn)比一句“代工龍頭”復(fù)雜得多。

從流水線女工到潮汕女首富：

王來(lái)春的“逆襲”不是爽文劇本

王來(lái)春1967年出生在廣東汕頭澄海的一個(gè)農(nóng)村家庭，初中輟學(xué)后在家務(wù)農(nóng)，直到21歲才等來(lái)了改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)。

1988年，21歲的王來(lái)春從廣東汕頭農(nóng)村來(lái)到深圳，成為富士康在中國(guó)大陸的首批女工之一。在許多人熬不住流水線的枯燥和惡劣環(huán)境選擇離開(kāi)時(shí)，她干了11年，從線長(zhǎng)一路升到課長(zhǎng)，成為了當(dāng)時(shí)富士康大陸員工的最高級(jí)別管理者。

王來(lái)春曾說(shuō)，郭臺(tái)銘“親歷親為的工作作風(fēng)、言傳身教的工作方式及先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念對(duì)我的影響很大”。立訊精密早期的車(chē)間標(biāo)語(yǔ)，甚至跟富士康“一模一樣”。

1999年，32歲的王來(lái)春辭職，和哥哥王來(lái)勝買(mǎi)下瀕臨倒閉的香港立訊公司，干起了電子連接器和連接線的生意。2004年，她回到深圳正式成立立訊精密工業(yè)股份有限公司。創(chuàng)業(yè)初期，富士康給她送來(lái)了大量訂單——2007年至2009年，富士康訂單占立訊精密收入的50%以上。2009年，郭臺(tái)銘的弟弟郭臺(tái)強(qiáng)還通過(guò)正崴集團(tuán)出資4000萬(wàn)元入股立訊，成為第三大股東。

市場(chǎng)上一度把立訊叫做“小富士康”，但王來(lái)春并不想一直做附庸。

2010年立訊精密在深交所上市后，她開(kāi)始了一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)豪賭：2011年，斥資收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，借此切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈；2016年收購(gòu)蘇州美特，拿下蘋(píng)果AirPods訂單；2020年更以33億元收購(gòu)緯創(chuàng)資通在中國(guó)內(nèi)地的iPhone制造業(yè)務(wù)，成為內(nèi)地首家iPhone整機(jī)制造商。

十年間，立訊精密的營(yíng)收從25億元飆到2600億元以上。

很多人把王來(lái)春的成功歸結(jié)為“運(yùn)氣好”——正好碰上蘋(píng)果需要分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，正好趕上中國(guó)制造業(yè)崛起的浪潮。但運(yùn)氣背后是她對(duì)制造的極致死磕。蘋(píng)果CEO庫(kù)克曾在參觀立訊工廠時(shí)評(píng)價(jià)：“他們超一流的工廠，將了不起的精良工藝和細(xì)思融入AirPods的制造?！?/p>

王來(lái)春自己總結(jié)得更直白：“制造業(yè)沒(méi)有捷徑，就是把品質(zhì)、效率、成本做到極致。”

對(duì)于外界總給她貼上“代工女王”的標(biāo)簽，王來(lái)春并不認(rèn)同。她公開(kāi)說(shuō)過(guò)：“什么叫代工？就是純粹沒(méi)有市場(chǎng)分析，沒(méi)有技術(shù)沉淀，沒(méi)有辦法解決客戶痛點(diǎn)的業(yè)態(tài)。從我們的角度來(lái)看，無(wú)論是立訊精密，還是同類(lèi)性質(zhì)的企業(yè)，我們?cè)跒槭袌?chǎng)、為客戶提供解決方案?！?/p>

2010年立訊精密在深交所上市時(shí)，王來(lái)春身家23億元。到了2026年，她以910億元人民幣身家位列胡潤(rùn)全球富豪榜第232位，在胡潤(rùn)全球白手起家女企業(yè)家榜上排第4名，是當(dāng)之無(wú)愧的潮汕女首富。

股價(jià)暴漲不是憑空來(lái)的

立訊精密這一波股價(jià)暴漲不是憑空來(lái)的。

根據(jù)2025年年報(bào)，立訊精密全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3323.44億元，同比增長(zhǎng)23.64%；歸母凈利潤(rùn)166億元，同比增長(zhǎng)24.20%，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高。多元化業(yè)務(wù)布局、全球化產(chǎn)能配置、垂直一體化能力，加上供應(yīng)鏈改善和成本優(yōu)化，共同推動(dòng)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

分業(yè)務(wù)看，消費(fèi)電子仍是最大頭，收入2642.66億元，占比79.52%，同比增長(zhǎng)13.37%。但真正的亮點(diǎn)在“第二曲線”：汽車(chē)電子收入392.55億元，同比暴增185.34%，增速在所有板塊中排第一；通信及數(shù)據(jù)中心收入245.68億元，同比增長(zhǎng)33.81%。

汽車(chē)電子的爆發(fā)，很大程度上得益于2025年7月完成的對(duì)德國(guó)萊尼集團(tuán)收購(gòu)。萊尼是全球百年汽車(chē)線束巨頭，客戶覆蓋寶馬、奔馳、大眾等頂級(jí)車(chē)企。王來(lái)春在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，萊尼并購(gòu)首年即扭虧為盈，她給出的目標(biāo)是：到2027年萊尼凈利率達(dá)到3.5%左右，2029年超過(guò)5%。

通信及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，則踩中了AI算力基建的風(fēng)口。立訊精密2011年收購(gòu)科爾通切入通信連接器領(lǐng)域，2022年再收匯聚科技完善銅纜光纖布局，目前為全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施提供“銅、光、電、熱”一體化解決方案，800G和1.6T光模塊在國(guó)內(nèi)外客戶進(jìn)展順利，CPC銅連接產(chǎn)品預(yù)計(jì)2027年Q3至Q4向首家客戶批量交付。

還有一個(gè)關(guān)鍵變化：它的客戶結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。2025年，第一大客戶（蘋(píng)果）銷(xiāo)售額1883.81億元，占總營(yíng)收比例從2024年的70.74%降至56.68%。與此同時(shí)，其他消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入從2024年的339.55億元躍升至758.85億元，翻了一倍多。

這說(shuō)明立訊精密正在有意識(shí)地降低“蘋(píng)果依賴(lài)癥”，雖然短期內(nèi)蘋(píng)果仍是現(xiàn)金牛，但“把雞蛋多放幾個(gè)籃子”的戰(zhàn)略已經(jīng)初見(jiàn)成效。

2026年一季度的數(shù)據(jù)延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭：營(yíng)收838.88億元，同比增長(zhǎng)35.77%；歸母凈利潤(rùn)36.6億元，同比增長(zhǎng)20.24%。公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%至22%，這意味著二季度仍將保持穩(wěn)健增速。

回到立訊精密股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)拉升。

4月27日立訊精密早盤(pán)高開(kāi)至67.98元，盤(pán)中一度漲停至72.6元，收盤(pán)報(bào)71.97元，大漲9.05%。

4月以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)漲幅約46%，市值從月初的約3500億元增加到約5200億元，一個(gè)月內(nèi)增加了約1700億元。

最直接的消息面催化劑是OpenAI手機(jī)。如果郭明錤的爆料屬實(shí)，立訊精密將在2028年成為OpenAI自研手機(jī)的獨(dú)家制造合作伙伴。這對(duì)立訊的意義不止是一筆新訂單——蘋(píng)果供應(yīng)鏈中，組裝環(huán)節(jié)的老大始終是富士康，立訊很難撼動(dòng)。但OpenAI是一個(gè)全新的玩家，沒(méi)有歷史包袱和既定的供應(yīng)鏈格局，立訊精密如果能在這個(gè)項(xiàng)目里卡位成功，相當(dāng)于在“下一代手機(jī)”的牌桌上拿到了先手。

盡管這個(gè)傳聞尚未得到官方證實(shí)，但它也并非空穴來(lái)風(fēng)。2025年9月，市場(chǎng)就傳出消息，稱(chēng)立訊精密已獲得至少一款OpenAI設(shè)備的組裝合同。OpenAI過(guò)去一年從蘋(píng)果瘋狂挖人——截至2025年底已招攬超過(guò)25名蘋(píng)果資深硬件工程師，涵蓋工業(yè)設(shè)計(jì)、音頻技術(shù)、可穿戴設(shè)備、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)領(lǐng)域。

更深層的支撐來(lái)自AI算力基建。立訊精密近期密集釋放的信號(hào)包括：CPC銅連接產(chǎn)品預(yù)計(jì)2027年下半年批量交付；800G和1.6T光模塊進(jìn)展順利；液冷CDU產(chǎn)品功率規(guī)格達(dá)120kW。

這些產(chǎn)品的共同指向是數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器——一個(gè)比智能手機(jī)增速更快、客單價(jià)更高的市場(chǎng)。

另一個(gè)關(guān)鍵變量是港股IPO。2025年8月18日，立訊精密正式向港交所遞交H股上市申請(qǐng)，推進(jìn)A+H雙資本市場(chǎng)布局。港股上市的目的很明確：一是拓寬海外融資渠道，二是用更靈活的股權(quán)激勵(lì)工具吸引全球化人才，三是進(jìn)一步提升國(guó)際客戶眼中的品牌含金量。畢竟，汽車(chē)電子和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的客戶都是全球化巨頭，一個(gè)港股上市公司的身份在談判桌上確實(shí)能加分。

把這些線索串起來(lái)，可以看出王來(lái)春的布局邏輯：用消費(fèi)電子業(yè)務(wù)賺的錢(qián)和積累的精密制造能力，去養(yǎng)汽車(chē)電子和通信數(shù)據(jù)中心這兩個(gè)“新引擎”；用港股上市打開(kāi)國(guó)際資本市場(chǎng)的通道；用AI算力和OpenAI手機(jī)這樣的新項(xiàng)目，證明自己不止會(huì)“代工”蘋(píng)果產(chǎn)品。

但轉(zhuǎn)型從來(lái)不是輕松的事。汽車(chē)電子領(lǐng)域，博世、大陸等傳統(tǒng)Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）巨頭的技術(shù)和客戶壁壘極高；數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，光模塊和高速連接器的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立。

立訊精密的優(yōu)勢(shì)在于精密制造的底層能力——聲、光、電、磁、熱等工藝平臺(tái)可以跨領(lǐng)域復(fù)用，但劣勢(shì)也很明顯：品牌認(rèn)知度、技術(shù)原創(chuàng)性、全球化管理的復(fù)雜度，都與國(guó)際一線廠商有一定的差距。

更大的風(fēng)險(xiǎn)還是地緣政治和關(guān)稅。雖然立訊精密在全球已有105個(gè)生產(chǎn)基地，過(guò)去十年在越南大量布局產(chǎn)能，對(duì)美國(guó)銷(xiāo)售的81%來(lái)自越南生產(chǎn)，但全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性始終是懸在頭頂?shù)膭Α?/p>

2025年4月初，受關(guān)稅擾動(dòng)影響，立訊精密曾在5個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)下跌近30%。這種劇烈波動(dòng)說(shuō)明，市場(chǎng)對(duì)“果鏈”企業(yè)的估值仍然帶有明顯的政策敏感度。

更大的棋局

1988年王來(lái)春進(jìn)富士康時(shí)，中國(guó)制造業(yè)的角色是明確的：廉價(jià)勞動(dòng)力、來(lái)料加工、貼牌生產(chǎn)。2004年她創(chuàng)立立訊精密時(shí)，這家公司做的還是連接器——最基礎(chǔ)、最不起眼的零部件。

但今天，立訊精密已經(jīng)是一家為蘋(píng)果代工iPhone、為OpenAI設(shè)計(jì)制造AI手機(jī)、為英偉達(dá)GB200提供連接方案、為寶馬奔馳供應(yīng)汽車(chē)線束的全球化企業(yè)。它的制造基地分布在中國(guó)、越南、泰國(guó)、印度、墨西哥、德國(guó)等十多個(gè)國(guó)家，2024年境外銷(xiāo)售額占總營(yíng)收比重超過(guò)87%。

更深層的轉(zhuǎn)變?cè)谟谏虡I(yè)模式。過(guò)去，人們總說(shuō)立訊精密是“代工廠”，核心邏輯是它不擁有品牌，不面對(duì)終端消費(fèi)者，只是按客戶圖紙生產(chǎn)。但王來(lái)春一直試圖扭轉(zhuǎn)這種認(rèn)知。她的邏輯是：客戶提出的是一個(gè)需求或技術(shù)指標(biāo)，立訊精密需要通過(guò)對(duì)材料、工藝的理解來(lái)實(shí)現(xiàn)方案，而這個(gè)方案本身就是價(jià)值所在。從零部件到模組再到整機(jī)裝配，從連接器到聲學(xué)組件到光模塊，公司的能力邊界在不斷外擴(kuò)。

OpenAI傳聞之所以能引發(fā)如此大的市場(chǎng)反應(yīng)，本質(zhì)上是因?yàn)樗凳玖艘环N可能性：在AI驅(qū)動(dòng)的下一代硬件浪潮中，立訊精密這樣的中國(guó)制造商，有可能不再只是跟隨者，而是深度參與產(chǎn)品定義和系統(tǒng)設(shè)計(jì)的合作者。

更宏觀地看，立訊精密的崛起軌跡也映射出中國(guó)制造業(yè)的整體升級(jí)。過(guò)去20年，中國(guó)電子制造業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段是做零件，第二階段是做模組和整機(jī)裝配，第三階段是做解決方案和核心系統(tǒng)。立訊精密目前正處于從第二階段向第三階段跨越的關(guān)鍵期。CPO光模塊、AI服務(wù)器連接方案、汽車(chē)電子Tier 1（一級(jí)供應(yīng)商）業(yè)務(wù)，都是這一跨越的具體落點(diǎn)。

結(jié)語(yǔ)

立訊精密的故事，是一個(gè)關(guān)于“升級(jí)”的中國(guó)制造業(yè)樣本。

王來(lái)春用了30年，從富士康的學(xué)徒變成了與老東家分庭抗禮的對(duì)手；又用15年時(shí)間，把一家做連接線的小廠做成了年?duì)I收超3300億元、市值突破5200億元的全球精密制造龍頭。

但下一個(gè)階段的比賽規(guī)則在變。消費(fèi)電子的紅利在見(jiàn)頂，AI算力和智能汽車(chē)的增長(zhǎng)曲線還在爬坡，全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)每天都在發(fā)生。王來(lái)春想要的，顯然不是做一個(gè)更大規(guī)模的“代工廠”，而是成為一家能定義標(biāo)準(zhǔn)的科技制造平臺(tái)。

4月27日的股價(jià)新高，是資本對(duì)這個(gè)愿景的投票，但投票不等于兌現(xiàn)。立訊精密能不能真正從“果鏈”躍遷到“AI鏈”，從“中國(guó)制造”躍遷到“全球智造”，接下來(lái)的每一步都至關(guān)重要。

正如王來(lái)春所說(shuō)：“變化越大、挑戰(zhàn)越高，機(jī)遇也就越大。” 這句話既是立訊的成長(zhǎng)宣言，也是它必須直面的時(shí)代考題。