一場(chǎng)外匯干預(yù)，攪動(dòng)了美元、油價(jià)、美債和美股四個(gè)市場(chǎng)。

4月30日深夜，日本正式入市干預(yù)外匯，這是近兩年來的首次行動(dòng)。據(jù)路透等媒體援引知情人士透露，日本財(cái)務(wù)省指示日本央行賣出美元、買入日元，規(guī)模逾900億美元，是有記錄以來最激進(jìn)的單次干預(yù)行動(dòng)之一。

日元當(dāng)日飆升3%，美元兌日元從160上方驟降至155.57，創(chuàng)2022年以來最大單日跌幅。

干預(yù)的沖擊波迅速蔓延。美元走軟，布倫特原油從每桶126美元的多年高位大幅回落，10年期美債收益率隨之下行。油價(jià)下跌疊加收益率走低，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)打開了上行空間——美股當(dāng)日漲至歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下2020年11月以來最大單月漲幅。

如果你在做多油價(jià)，你大概率同時(shí)在做空日元。當(dāng)日元頭寸被打爆，你就會(huì)去賣油價(jià)期貨止損。

對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，Spectra Markets總裁Brent Donnelly這樣解釋道。換言之，做空日元與做多油價(jià)是市場(chǎng)上高度相關(guān)的組合倉位，日元的急速反彈觸發(fā)了這些倉位的連鎖平倉。

干預(yù)前的“最后警告”

這次干預(yù)并非毫無預(yù)兆。

4月30日東京時(shí)間深夜，日本財(cái)務(wù)省國(guó)際事務(wù)副大臣Atsushi Mimura向市場(chǎng)發(fā)出措辭罕見的強(qiáng)硬警告，稱這是“如果你想脫身，這是最后的忠告”。財(cái)務(wù)大臣Satsuki Katayama此前也已明確表態(tài)，“采取大膽行動(dòng)的時(shí)機(jī)正在臨近”，并特別叮囑記者在黃金周假期期間隨時(shí)保持手機(jī)暢通——這一細(xì)節(jié)被市場(chǎng)解讀為干預(yù)迫在眉睫的明確信號(hào)。

TJM Europe貨幣銷售與交易董事總經(jīng)理Neil Jones表示：“這是一個(gè)警報(bào)時(shí)刻。我的判斷是，財(cái)務(wù)省指示日本央行賣出美元兌日元?！?/p>

值得注意的是，據(jù)彭博援引知情人士，日本在干預(yù)前已提前通知美國(guó)經(jīng)濟(jì)官員，符合七國(guó)集團(tuán)在匯率干預(yù)前知會(huì)對(duì)方的慣例。

一次干預(yù)，四個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)

這場(chǎng)干預(yù)的市場(chǎng)傳導(dǎo)邏輯，值得拆解清楚。

第一步：日元飆升，美元承壓。日本大規(guī)模賣出美元買入日元，直接壓低美元指數(shù)。

第二步：油價(jià)跟跌。布倫特原油此前已漲至每桶126美元以上，為2022年俄烏沖突后最高水平。干預(yù)發(fā)生后，油價(jià)隨之大幅回落。對(duì)此，Spectra Markets總裁Brent Donnelly給出了一個(gè)直接的解釋："如果你在做多油價(jià)，你大概率同時(shí)在做空日元。當(dāng)日元頭寸被打爆，你就會(huì)去賣油價(jià)期貨止損。"換言之，做空日元與做多油價(jià)是市場(chǎng)上高度相關(guān)的組合倉位，日元的急速反彈觸發(fā)了這些倉位的連鎖平倉。

第三步：美債收益率走低。油價(jià)下跌直接緩解了通脹預(yù)期，10年期美債收益率當(dāng)日隨之回落。

第四步：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走高。收益率下降降低了折現(xiàn)率，疊加油價(jià)回落減輕了經(jīng)濟(jì)壓力，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。據(jù)ZeroHedge報(bào)道，美股當(dāng)日從隔夜低點(diǎn)反彈逾100點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)歷史新高，當(dāng)月漲幅為2020年11月以來最大。

這條傳導(dǎo)鏈條，本質(zhì)上是一次外匯干預(yù)引發(fā)的跨資產(chǎn)多米諾效應(yīng)。

干預(yù)之后：警告仍在持續(xù)

干預(yù)完成后，日本官員并未收手，而是繼續(xù)向市場(chǎng)施壓。

日本財(cái)務(wù)省國(guó)際事務(wù)副大臣Mimura在記者會(huì)上表示：“我不會(huì)評(píng)論我們接下來會(huì)做什么。但我要告訴你，日本黃金周假期剛剛開始。”這句話被市場(chǎng)解讀為：黃金周期間流動(dòng)性稀薄，日本隨時(shí)可能再度出手。

Mimura還表示，日本與美國(guó)“保持極為密切的聯(lián)系”，雙方同意視市場(chǎng)情況可能需要采取行動(dòng)。當(dāng)被問及市場(chǎng)走勢(shì)是否仍屬投機(jī)性質(zhì)時(shí)，他回答：“我對(duì)市場(chǎng)的判斷沒有改變?！?/p>

他同時(shí)重申，對(duì)于原油期貨市場(chǎng)的異常波動(dòng)，日本“已具備相應(yīng)條件，隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)”——此前他曾多次提及日本可能介入原油期貨市場(chǎng)，以遏制油價(jià)波動(dòng)向匯率傳導(dǎo)。

目前，日元報(bào)156.99，仍高于干預(yù)前的160關(guān)口。SMBC日興證券外匯與利率策略師Rinto Maruyama判斷：受高油價(jià)帶來的通脹擔(dān)憂、日本央行加息緩慢以及其他央行鷹派立場(chǎng)影響，日元仍將面臨下行壓力。

干預(yù)能否持續(xù)奏效？

市場(chǎng)對(duì)干預(yù)效果存在明顯分歧。

加拿大豐業(yè)銀行貨幣策略主管Shaun Osborne指出：“2022年和2024年日本央行的激進(jìn)干預(yù)確實(shí)引發(fā)了美元強(qiáng)勢(shì)的顯著回調(diào)——但這需要不止一輪的日元購買。”

ING全球市場(chǎng)主管Chris Turner則點(diǎn)出了關(guān)鍵變量：“考慮到高能源價(jià)格、日本大幅負(fù)實(shí)際利率以及美元的強(qiáng)勢(shì)需求，東京不能指望美元兌日元出現(xiàn)持續(xù)下跌。真正的變數(shù)在于，美國(guó)財(cái)政部是否會(huì)介入。”

美聯(lián)儲(chǔ)今年2月曾確認(rèn)，其紐約交易臺(tái)曾代表美國(guó)財(cái)政部詢價(jià)美元兌日元匯率，此舉一度短暫提振了日元。但美國(guó)財(cái)政部方面對(duì)置評(píng)請(qǐng)求未予回應(yīng)。

黃金周期間（5月3日至5日），日本市場(chǎng)休市，流動(dòng)性大幅收窄，歷史上曾多次出現(xiàn)匯率劇烈波動(dòng)。分析人士警告，這一窗口期可能再度成為投機(jī)者的目標(biāo)，也可能觸發(fā)當(dāng)局的再次出手。