經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張鈴

4月27日，百濟(jì)神州（688235.SH/06160.HK/ONC.NASDAQ）與華輝安健宣布，雙方就新型腫瘤免疫三特異性抗體HH160達(dá)成全球獨(dú)家選擇權(quán)、許可與合作協(xié)議，潛在總金額超20億美元。

這次交易有兩個(gè)特別之處：

一是交易結(jié)構(gòu)的特殊性。

根據(jù)協(xié)議，百濟(jì)神州將向華輝安健支付2000萬美元，以獲得HH160的全球獨(dú)家選擇權(quán)。若百濟(jì)神州在未來決定行使該選擇權(quán)，將額外向華輝安健支付1億美元的行權(quán)付款。在實(shí)現(xiàn)開發(fā)及監(jiān)管里程碑后，華輝安健有權(quán)獲得最高3.74億美元的付款。在實(shí)現(xiàn)銷售里程碑后，華輝安健有權(quán)獲得最高15.3億美元的付款，且華輝安健還有權(quán)獲得分級(jí)許可使用費(fèi)。

也就是說，交易并非一次性買斷，而是采用了罕見的選擇權(quán)模式，選擇權(quán)+里程碑的結(jié)構(gòu)，意味著華輝安健的潛在收益完全與HH160未來的研發(fā)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相綁定。

二是交易雙方的深厚淵源。

在公告中，百濟(jì)神州提到，百濟(jì)神州的非執(zhí)行董事王曉東同時(shí)擔(dān)任華輝安健的董事，使此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

王曉東是百濟(jì)神州創(chuàng)始人，同時(shí)也是北京生命科學(xué)研究所所長(zhǎng)（下稱“北生所”）。而華輝安健，正是繼百濟(jì)神州之后，從北生所走出的第二家公司，其4位創(chuàng)始人均出自北生所。華輝安健成立于2015年，專注于病毒性肝炎、肝病及腫瘤領(lǐng)域的創(chuàng)新藥物研發(fā)，其丁肝治療藥物立貝韋塔單抗已于2026年1月在國(guó)內(nèi)上市。

華輝安健CEO陳彬告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，這次合作對(duì)華輝安健意義有四：

其一，它表明華輝安健自主研發(fā)的多特異性抗體平臺(tái)及產(chǎn)品的技術(shù)水平具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以此為開始，將為華輝安健和全球藥企的合作打開廣闊的空間；

其二，它帶來了現(xiàn)金流及未來可期的收益，有助于推動(dòng)華輝安健未來管線的研發(fā)和推進(jìn)已上市產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程；

其三，它將讓HH160更快走向全球臨床、大幅縮短上市時(shí)間。在與百濟(jì)神州的合作中，華輝安健也可以進(jìn)一步增強(qiáng)全球開發(fā)能力；

其四，它標(biāo)志著華輝安健已在肝病和腫瘤相關(guān)研發(fā)領(lǐng)域成功實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)，將有力推動(dòng)其成長(zhǎng)為全球化創(chuàng)新藥企。

為華輝安健拿下20億美元潛在合作金額的HH160，是一款尚處于臨床前階段的三特異性抗體，僅在2025年美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)年會(huì)上發(fā)表過一次積極的臨床前數(shù)據(jù)，前期研發(fā)投入有限。對(duì)剛剛才進(jìn)入商業(yè)化階段、急需現(xiàn)金流推進(jìn)管線研發(fā)的華輝安健來說，這是一筆相當(dāng)劃算的買賣。HH160同時(shí)靶向PD-1、CTLA-4及VEGF-A三個(gè)已被臨床驗(yàn)證的腫瘤免疫和抗血管生成靶點(diǎn)。這種三合一的設(shè)計(jì)，預(yù)期可提升療效，實(shí)現(xiàn)腫瘤特異性的藥物分布，并降低治療相關(guān)副作用。

而對(duì)剛剛在2025年首次實(shí)現(xiàn)扭虧的百濟(jì)神州來說，這次合作能讓其以較低的前期成本鎖定一條有潛力的早期管線，補(bǔ)充其在PD-1賽道之后的下一代產(chǎn)品矩陣。近兩年，在中國(guó)創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）浪潮中，現(xiàn)金流充沛、國(guó)際化程度最高的百濟(jì)神州，是罕有的來自中國(guó)的大買家。一年多前，百濟(jì)神州以超18億美元的價(jià)格買入石藥集團(tuán)（01093.HK）一款臨床候選藥物，在當(dāng)時(shí)引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。這一次，百濟(jì)神州對(duì)華輝安健擲下了更大的賭注。

值得一提的是，雙方還在協(xié)議中約定，將就百濟(jì)神州可能參與華輝安健未來融資的事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商，具體條款待定。

（作者 張鈴）

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張鈴

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