4月27日，美聯(lián)儲(chǔ)4月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議正式召開(kāi)。市場(chǎng)普遍預(yù)期本次會(huì)議將維持利率不變，但真正讓全球金融市場(chǎng)神經(jīng)緊繃的，不是這次會(huì)議本身，而是新任主席提名人沃什拋出的“縮表+降息”組合方案。

如果沃什順利接任，這套方案一旦落地，將被市場(chǎng)解讀為“金融核彈”：用縮表收緊全球美元流動(dòng)性，同時(shí)以降息刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，代價(jià)則由全球其他國(guó)家承擔(dān)。

北京時(shí)間4月27日至28日，美聯(lián)儲(chǔ)舉行4月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議。這是鮑威爾最后一次以主席身份主持決策會(huì)議。DWS首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，本次會(huì)議將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間3.5%至3.75%不變。

由于本次會(huì)議不會(huì)公布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要或利率點(diǎn)陣圖，外界聚焦的是鮑威爾對(duì)通脹走勢(shì)的判斷，以及他是否會(huì)回應(yīng)潛在繼任者沃什近期的言論。鮑威爾離任已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。他的主席任期將于5月15日正式結(jié)束，但他作為美聯(lián)儲(chǔ)理事的任期將持續(xù)至2028年1月。

美國(guó)司法部針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修成本的刑事調(diào)查已移交給美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部監(jiān)察部門(mén)處理，這意味著鮑威爾的外部壓力暫時(shí)緩解。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，鮑威爾大概率會(huì)以普通理事身份留任數(shù)月，以避免“承壓離場(chǎng)”的負(fù)面輿論，同時(shí)抵御沃什可能帶來(lái)的政策沖擊。

接替鮑威爾的熱門(mén)人選是凱文·沃什。他曾在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，是小布什和奧巴馬兩任總統(tǒng)任內(nèi)的“兩朝元老”。今年1月，特朗普正式提名沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

4月21日，沃什出席參議院銀行委員會(huì)提名確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)，在兩個(gè)多小時(shí)的質(zhì)詢(xún)中拋出了一套讓華爾街既興奮又緊張的政策方案。沃什的核心主張可以概括為“縮表+降息”。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前6.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模過(guò)大，是多年來(lái)量化寬松過(guò)度擴(kuò)張的結(jié)果。

他指出，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張是造成通脹的重要推手，必須漸進(jìn)有序地壓縮資產(chǎn)規(guī)模。據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究員喬·加農(nóng)分析，沃什可能已向特朗普描繪了一幅降息100個(gè)基點(diǎn)的藍(lán)圖：其中約50個(gè)基點(diǎn)作為對(duì)沖縮表緊縮效應(yīng)的“補(bǔ)償”，另外50個(gè)基點(diǎn)則可能在通脹回落到位后落地。

這套“縮表+降息”組合的邏輯是：通過(guò)縮表收緊流動(dòng)性，同時(shí)以降息對(duì)沖緊縮沖擊?？s表本身具有緊縮效應(yīng)，可為降息騰出空間。

沃什曾提出，美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表1萬(wàn)億美元，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響大約相當(dāng)于加息50個(gè)基點(diǎn)。這意味著，要降息50個(gè)基點(diǎn)來(lái)對(duì)沖，就需要縮表1萬(wàn)億美元，形成“縮表1萬(wàn)億換降息50基點(diǎn)”的換算。

這個(gè)方案在聽(tīng)證會(huì)上遭到了民主黨議員的強(qiáng)烈質(zhì)疑。馬薩諸塞州參議員伊麗莎白·沃倫多次以“提線木偶”嘲諷沃什對(duì)特朗普的依附。沃什當(dāng)場(chǎng)反駁稱(chēng)“絕對(duì)不是！”，強(qiáng)調(diào)“總統(tǒng)從未要求我承諾在任何特定一次會(huì)議上降息”。

但在同一天接受CNBC采訪時(shí)，被問(wèn)及如果沃什確認(rèn)后不立即降息是否會(huì)失望時(shí)，特朗普直言：“我會(huì)的。”

關(guān)于縮表的具體實(shí)施方式，當(dāng)前討論主要圍繞兩個(gè)方向。第一種是直接出售國(guó)債等資產(chǎn)，但這種方式被認(rèn)為極不可能，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩并引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值崩塌。

第二種是管理銀行準(zhǔn)備金需求：通過(guò)監(jiān)管改革促使銀行減少在美聯(lián)儲(chǔ)持有的準(zhǔn)備金，從而使美聯(lián)儲(chǔ)能夠自然縮減資產(chǎn)規(guī)模。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧·克蘭德?tīng)栒J(rèn)為，如果能讓銀行覺(jué)得不需要持有那么多準(zhǔn)備金，美聯(lián)儲(chǔ)就能縮減資產(chǎn)負(fù)債表，“這對(duì)所有人而言將是‘雙贏’”。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于縮表路徑已有深入研究。2026年3月，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭聯(lián)合三位聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)布工作論文《縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表用戶(hù)指南》，系統(tǒng)闡釋了縮表的戰(zhàn)略邏輯與潛在路徑。

論文打破了過(guò)去“縮表的天花板就是準(zhǔn)備金耗盡的”傳統(tǒng)認(rèn)知，指出準(zhǔn)備金需求本身可以通過(guò)政策調(diào)控來(lái)改變。通過(guò)放寬標(biāo)準(zhǔn)、改革、升級(jí)等一系列監(jiān)管與操作框架調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)完全有可能在維持“充足準(zhǔn)備金”框架的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的顯著瘦身。

但并非所有人都對(duì)縮表持樂(lè)觀態(tài)度。詹尼資本管理公司首席策略師蓋伊·勒巴斯警告，“建立要求銀行持有大量準(zhǔn)備金的復(fù)雜監(jiān)管和政策用了20年時(shí)間，這些政策不會(huì)很快改變”。

約翰斯·霍普金斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授喬恩·福斯特也提醒，資產(chǎn)負(fù)債表縮減并不意味著必然降息。CNBC的報(bào)道指出，美聯(lián)儲(chǔ)此前于2022年啟動(dòng)量化緊縮，但在2025年底因市場(chǎng)不穩(wěn)定而被迫中止，近期又通過(guò)購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債重新擴(kuò)表。

沃什的提名確認(rèn)面臨阻力。4月22日，華盛頓特區(qū)聯(lián)邦檢察官表示將繼續(xù)推進(jìn)針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻修成本超支問(wèn)題的調(diào)查。

此前，北卡羅來(lái)納州共和黨參議員明確表示，在司法部終止對(duì)鮑威爾調(diào)查前，將阻止任何美聯(lián)儲(chǔ)提名人選提交參議院全體表決。如果沃什無(wú)法在5月15日準(zhǔn)時(shí)接任，鮑威爾可能繼續(xù)留任臨時(shí)主席。

與此同時(shí)，地緣政治因素也在影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。中東沖突的持續(xù)升級(jí)對(duì)全球能源供應(yīng)鏈構(gòu)成顯著壓力，通脹前景的不確定性由此加劇。3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，委員會(huì)以11:1維持利率不變，認(rèn)為在能源價(jià)格走勢(shì)與通脹回落路徑進(jìn)一步明朗之前，維持現(xiàn)有政策利率是審慎之舉。

路透社對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)展的最新調(diào)查顯示，由于戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的能源沖擊再度推高原本就處于高位的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)今年至少要再等待6個(gè)月才會(huì)降息。

如果沃什順利上任，“縮表+降息”方案將對(duì)全球產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?？s表意味著美聯(lián)儲(chǔ)減少債券持有量，市場(chǎng)上美元減少，全球流動(dòng)性收緊。降息意味著美國(guó)國(guó)內(nèi)借貸成本下降，刺激經(jīng)濟(jì)。這兩個(gè)動(dòng)作方向相反，但效果疊加：縮表讓美元回流美國(guó)，降息讓美元貶值。

其他國(guó)家將被夾在中間：不跟降息，本幣升值沖擊出口；跟降息，通脹壓力加劇。無(wú)論是哪種結(jié)果，全球都要為美國(guó)的政策轉(zhuǎn)向“買(mǎi)單”。

對(duì)于全球資本市場(chǎng)而言，“沃什沖擊”真正改變的不是一次會(huì)議的利率決定，而是對(duì)未來(lái)幾年貨幣政策改變流動(dòng)性路徑的預(yù)期。高利率、高波動(dòng)、高不確定性，將成為貫穿2026年全球宏觀交易的核心主線。這場(chǎng)由美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)引發(fā)的政策風(fēng)暴，才剛剛拉開(kāi)帷幕。

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