本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：劉學(xué) 宋然

2026北京車展上，小馬智行（PONY.NASDAQ；02026.HK）宣布2027版全無(wú)人Robotaxi整車總成本下探至23萬(wàn)元以內(nèi)，低于國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3的售價(jià)。

這也許是一個(gè)“精心設(shè)計(jì)”的對(duì)標(biāo)。

特斯拉的FSD暫未落地中國(guó)，而小馬智行的無(wú)人車已經(jīng)在北京、上海、廣州、深圳的公開道路上日常運(yùn)營(yíng)。盡管兩家公司的自動(dòng)駕駛商業(yè)化路徑并不相同，但當(dāng)小馬智行將一臺(tái)Robotaxi的總成本，壓至比特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)最便宜的Model 3還要低時(shí)，成本結(jié)構(gòu)的差異便直接轉(zhuǎn)化為商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)力。

小馬智行2026北京車展展臺(tái) 圖源：時(shí)代周報(bào)記者攝

就在3月底，小馬智行發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)。全年總營(yíng)收6.29億元，同比增長(zhǎng)20%。第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利，金額為5.28億元。更關(guān)鍵的指標(biāo)來(lái)自運(yùn)營(yíng)層面，廣州與深圳兩個(gè)城市已經(jīng)跑通了單車經(jīng)濟(jì)模型（UE轉(zhuǎn)正）。

車展期間，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO王皓俊接受了時(shí)代周報(bào)記者專訪。

“（Robotaxi）商業(yè)化階段的一個(gè)重要里程碑就是單車的賬，到底能不能算出來(lái)？我們?nèi)ツ臧堰@個(gè)單車的賬算出來(lái)了，我覺(jué)得后面的商業(yè)模式也好，擴(kuò)張也好，就變得很簡(jiǎn)單了?！蓖躔┛≌f(shuō)。

Robotaxi的整車總成本降至23萬(wàn)元內(nèi)

小馬智行成立于2016年，為出行、物流等場(chǎng)景提供自動(dòng)駕駛解決方案。目前，小馬智行的主要業(yè)務(wù)包括自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（RoboTaxi）、自動(dòng)駕駛卡車（RoboTruck）、乘用車智能駕駛業(yè)務(wù)（Licensing and applications）三部分。其中，Robotaxi是核心，也是商業(yè)化驅(qū)動(dòng)力。

2025年，小馬智行Robotaxi業(yè)務(wù)收入1.16億元，同比增長(zhǎng)129%，其中乘客車費(fèi)收入增幅接近400%。截至2026年3月，其中國(guó)區(qū)用戶規(guī)模突破百萬(wàn)，為去年同期近3倍。

王皓俊對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，通過(guò)投放第七代的Robotaxi，在去年11月實(shí)現(xiàn)了廣州的UE轉(zhuǎn)正，今年2月份實(shí)現(xiàn)了深圳的UE轉(zhuǎn)正。

而對(duì)于Robotaxi業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，UE轉(zhuǎn)正需要營(yíng)收端與成本端的雙重優(yōu)化。

王皓俊反復(fù)強(qiáng)調(diào)一個(gè)判斷，營(yíng)收增長(zhǎng)不依賴新用戶嘗鮮，而是靠重復(fù)用戶和使用頻次提升。

Robotaxi 的商業(yè)化不能只看密度。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)能拉高營(yíng)收上限，但決定UE能否持續(xù)轉(zhuǎn)正的，是服務(wù)連貫性帶來(lái)的重復(fù)用戶。

僅靠嘗鮮用戶無(wú)法支撐模型，只有讓通勤用戶愿意天天坐，營(yíng)收才有可預(yù)測(cè)性，單車經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定跑正。

“車輛密度提升只是基礎(chǔ)，服務(wù)連貫性才是留住重復(fù)用戶的關(guān)鍵。如果（用戶）每天都愿意打我的車的話，那我們的營(yíng)收變得更有預(yù)測(cè)性和有一致性。這樣的話才能保證我的UE在收入端是能夠到達(dá)一定的水準(zhǔn)?！彼f(shuō)。

但真正改寫商業(yè)模型的，是成本端的變化。

小馬智行2027版全無(wú)人Robotaxi的整車總成本（含車輛、自動(dòng)駕駛套件與電池等）將下探至23萬(wàn)元以內(nèi)，按六年折舊計(jì)算，單車年資產(chǎn)成本不到4萬(wàn)元。行業(yè)此前的普遍成本是40萬(wàn)至50萬(wàn)元。

整車成本下降的邏輯并不復(fù)雜。

中國(guó)智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈走向規(guī)模成熟，L4級(jí)軟硬件正向研發(fā)同步推進(jìn)，整車成本得以優(yōu)化。尤其核心傳感器已國(guó)產(chǎn)替代，車規(guī)級(jí)量產(chǎn)工藝成熟，也幫助第七代車的自動(dòng)駕駛套件成本下降。

整車成本之外，運(yùn)營(yíng)一輛Robotaxi還涉及充電、地勤與遠(yuǎn)程協(xié)助人力、維保清潔、保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)通信、停車等六項(xiàng)支出。王皓俊也向記者拆解了兩個(gè)核心變量。

保險(xiǎn)定價(jià)高度依賴事故率?！鞍踩涗浽胶?，保費(fèi)越低?！边@形成一個(gè)正向循環(huán)：技術(shù)可靠性提升，事故率下降，保費(fèi)下降，單車成本下降，進(jìn)而支撐更大規(guī)模部署。

地勤人力隨系統(tǒng)可靠性提升而減少配置。每減少一名地勤人員，可優(yōu)化數(shù)百臺(tái)車輛的邊際成本。小馬智行正在通過(guò)提升自動(dòng)駕駛系統(tǒng)可靠性，降低人工干預(yù)的頻率和需求。

但UE轉(zhuǎn)正并不能直接等同于整體盈利。對(duì)于自動(dòng)駕駛企業(yè)而言，規(guī)模化需要大量資金，但資本不再愿意為燒錢擴(kuò)張買單。在如此的市場(chǎng)環(huán)境下，小馬智行的解法是“共建模式”。

共建模式仍面臨挑戰(zhàn)

王皓俊強(qiáng)調(diào)，這個(gè)模式有一個(gè)前提條件，自己先在一線城市完成全鏈條自主運(yùn)營(yíng)，驗(yàn)證單車盈利模型。

“我們先在北京、廣州做出來(lái)了，合作伙伴能看到真實(shí)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)模型。如果我今天所有的數(shù)字都是PPT數(shù)字，一定不會(huì)有人信?！蓖躔┛≌f(shuō)。

在此前的媒體采訪中，王皓俊也表達(dá)過(guò)在共建模式里，核心是小馬一定不做重資產(chǎn)方，一定不持有車，車一定是通過(guò)合作方持有的。

那么誰(shuí)愿意做“重資產(chǎn)方”？合作方怎么賺錢？這背后其實(shí)是一個(gè)更根本的問(wèn)題：一輛Robotaxi上路運(yùn)營(yíng)，價(jià)值鏈上都有哪些環(huán)節(jié)？

王皓俊將其拆解為AI司機(jī)、車輛資產(chǎn)、平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)共四個(gè)要素。在他看來(lái)，AI司機(jī)是唯一不可替代的核心，其余三個(gè)環(huán)節(jié)均持開放態(tài)度，與車企、運(yùn)營(yíng)方、資金方等生態(tài)伙伴協(xié)同。

“一開始我們?yōu)榱藥椭蠹依斫庹麄€(gè)商業(yè)邏輯到底怎么回事，我們就自己下場(chǎng)把所有環(huán)節(jié)都做了，包括平臺(tái)、車輛、運(yùn)營(yíng)等等。但未來(lái)的話，其他三部分我們都非常愿意合作，發(fā)揮各自專長(zhǎng)”王皓俊進(jìn)一步補(bǔ)充道。

豐田鉑智4X Robotaxi全無(wú)人路測(cè) 圖源：小馬智行

今年2月，首臺(tái)量產(chǎn)版鉑智4X Robotaxi下線。小馬智行、豐田中國(guó)與廣汽豐田的合作，從研發(fā)測(cè)試進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)與運(yùn)營(yíng)階段。3月，小馬智行向如祺出行交付超百輛廣汽埃安霸王龍Robotaxi，車輛已接入如祺出行平臺(tái)并陸續(xù)運(yùn)營(yíng)。

王皓俊透露，公司計(jì)劃2026年底前將Robotaxi車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大至3000輛以上，其中近半數(shù)將通過(guò)共建車隊(duì)模式落地。