紅星資本局4月24日消息，今日早盤，被市場稱為光模塊“二哥”的新易盛（300502.SZ）集合競價大跌9.13%。截至今日收盤，該股報537.27元/股，跌近12%，市值5357億元。

這一股價異動，源于前一交易日晚間披露的業(yè)績報告釋放的多重信號。4月23日晚，新易盛披露了2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年其營利均實(shí)現(xiàn)大增，營收、凈利潤分別為248.42億元、95.32億元，同比分別增長187.29%、235.89%。

然而，2026年一季度，其凈利潤卻出現(xiàn)了環(huán)比下滑。具體看，一季度公司實(shí)現(xiàn)營收約83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤約27.80億元，同比增長76.80%，環(huán)比2025年四季度下降13.25%。需要注意的是，這是新易盛自2023年第三季度以來，時隔九個季度再次出現(xiàn)單季度歸母凈利潤環(huán)比下滑。

另一個需要關(guān)注的點(diǎn)是，一季度費(fèi)用端波動加大影響了利潤表現(xiàn)。報告期內(nèi)，新易盛財務(wù)費(fèi)用從上期的約-3308.67萬元大幅增加至約5.22億元。公司對此解釋稱，主要系報告期內(nèi)匯兌損失增加。

雖然股價有所下挫，但今日新易盛成交額達(dá)501.03億元，居A股市場第一。Choice數(shù)據(jù)顯示，A股歷史上，單日成交額排名居前的股票分別為東方財富、中國石油、中國平安、中國中車，最高單日成交額分別達(dá)到900.38億元、699.91億元、679.41億元、496.93億元。今日，新易盛超越中國中車，成為A股單日成交額歷史第四。

一季度預(yù)付款項(xiàng)環(huán)比增超39倍

2025年毛利率提升至47.81%

值得注意的是，新易盛今年一季度預(yù)付款項(xiàng)6.82億元，環(huán)比增長3920.83%，主要系報告期原材料預(yù)付款增加。由于預(yù)付款項(xiàng)增加，其合同負(fù)債規(guī)模也達(dá)2.92億元，較上年末0.91億元增加222.32%。

截圖自公司一季報

另外，一季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.29億元，主要系本報告期購進(jìn)設(shè)備及擴(kuò)產(chǎn)增加。實(shí)際上，大牛股中際旭創(chuàng)也釋放了同樣的擴(kuò)產(chǎn)信號。

回顧2025年全年業(yè)績，新易盛表現(xiàn)亮眼。全年實(shí)現(xiàn)營收約248.42億元，同比增長187.29%；歸母凈利潤約95.32億元，同比增長235.89%。業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，受益于全球AI算力集群及云數(shù)據(jù)中心高速光模塊需求大幅增長。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，新易盛光互聯(lián)產(chǎn)品銷售量達(dá)877萬只，實(shí)現(xiàn)營收約85.99億元，同比大幅增長183.42%；2025年，隨著產(chǎn)能（尤其是泰國工廠二期的投產(chǎn)）進(jìn)一步釋放，公司光互聯(lián)產(chǎn)品銷售量猛增至1603萬只，實(shí)現(xiàn)營收約247.71億元，同比增長188.07%。

隨著800G、1.6T等高端產(chǎn)品在銷售結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)攀升，新易盛的盈利能力得到了顯著提升。2025年，其毛利率進(jìn)一步升至47.81%，2024年其毛利率為44.85%。

2025年，新易盛新產(chǎn)品新技術(shù)領(lǐng)域多個研發(fā)項(xiàng)目取得突破和進(jìn)展，高速率光模塊產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升。公司推出基于硅光（SiPh）和薄膜鈮酸鋰（TFLN）技術(shù)的400G、800G和1.6T全系列光模塊產(chǎn)品，并圍繞LPO/LRO、XPO、NPO等技術(shù)方案打造出多款具備高密度、低功耗優(yōu)勢的光模塊產(chǎn)品。

以存貨換交付

去年存貨賬面價值達(dá)72.34億元

業(yè)績高光背后，新易盛其激進(jìn)備貨策略也給資產(chǎn)負(fù)債表帶來壓力。光模塊行業(yè)具有技術(shù)迭代快、下游大客戶需求波動劇烈的特征，新易盛為了保障下游大客戶的供貨速度，對單價較高、采購周期長的原材料進(jìn)行了大規(guī)模的前置采購。

這種“以存貨換交付”的模式，直接導(dǎo)致了公司存貨規(guī)模呈現(xiàn)出大幅增長。2023年末，新易盛的存貨賬面價值約9.63億元，2024年末升至41.32億元，2025年末則達(dá)到72.34億元（賬面余額達(dá)77.67億元）——短短兩年間，新易盛的存貨規(guī)模擴(kuò)大了6倍多，大量資金被固化在庫存環(huán)節(jié)。

大量的存貨風(fēng)險在于，一旦下游需求出現(xiàn)波動，這些原材料和庫存商品將面臨存貨積壓與資產(chǎn)減值風(fēng)險。2024年，新易盛的存貨跌價準(zhǔn)備金額為3.43億元；而到了2025年末，公司跌價準(zhǔn)備金更是升至5.33億元，增幅約55.39%。

此外，連續(xù)兩年（2024年和2025年）的審計報告均將“存貨可變現(xiàn)凈值”列為關(guān)鍵審計事項(xiàng)，充分暴露了專業(yè)審計機(jī)構(gòu)對這一高風(fēng)險資產(chǎn)的重點(diǎn)關(guān)注。

需要注意的是，2026年一季度，新易盛庫存升至約90億元，較上季度末的72億元明顯增加；此外，預(yù)付款升至6.82億元，而上一季度末僅為0.17億元，環(huán)比大幅躍升。

截圖自公司一季報

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是公司正在備料擴(kuò)產(chǎn)，是為更大規(guī)模光模塊產(chǎn)能爬坡所做的主動部署。

機(jī)構(gòu)持續(xù)看好光模塊行業(yè)前景

值得關(guān)注的是，市場對新易盛一季度業(yè)績的預(yù)期較高。公開報道顯示，此前市場對其2026年全年凈利潤的一致預(yù)期約為97億-99億元，按一季度通常占全年30%-35%推算，隱含一季度凈利潤約為29億-34億元，中位偏樂觀預(yù)期在32億-33億元附近，而實(shí)際落地的27.80億元比樂觀預(yù)期低了15%-20%。

這種預(yù)期差在高估值背景下尤為敏感，可能引發(fā)市場對公司增長持續(xù)性的重新評估。

但有分析人士認(rèn)為，光通信行業(yè)高景氣度邏輯不變，且頭部企業(yè)仍擁有深厚的技術(shù)積淀與供應(yīng)鏈壁壘。

此外，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)仍看好光模塊行業(yè)前景。國金證券分析指出，目前市場對于2026年后的光通信行業(yè)存在兩大核心憂慮：一是CPO技術(shù)對傳統(tǒng)可插拔模塊的替代，二是"光進(jìn)銅退"在短距互聯(lián)中的逆轉(zhuǎn)。然而，深入分析技術(shù)落地路徑與廠商策略可以發(fā)現(xiàn)，這些風(fēng)險在未來兩年內(nèi)更多表現(xiàn)為互補(bǔ)而非替代。

國金證券認(rèn)為，AI推理需求的爆炸式增長正推動算力從通用GPU轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ肁SIC。ASIC憑借針對特定算法深度優(yōu)化的能效與成本優(yōu)勢，在推理階段表現(xiàn)突出，博通、Marvell等頭部廠商的定制化芯片業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。ASIC化的核心動因是在可持續(xù)的總擁有成本（TCO）框架下，通過更低成本部署更多算力節(jié)點(diǎn)，這導(dǎo)致需要互聯(lián)的端點(diǎn)總數(shù)同步增加，從而為光模塊和PCB市場帶來了長期的增長動力。

巨豐投顧認(rèn)為，全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正步入快速擴(kuò)張階段，由AI大模型訓(xùn)練與推理所產(chǎn)生的算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長。在全球AI算力爆發(fā)與數(shù)據(jù)中心高速擴(kuò)容的雙重驅(qū)動下，CPO作為下一代光互聯(lián)核心技術(shù)，行業(yè)整體邁入從試點(diǎn)商用向規(guī)�；涞氐年P(guān)鍵過渡期，未來發(fā)展呈現(xiàn)清晰且高增長的核心趨勢。

編輯 肖世清綜合每日經(jīng)濟(jì)新聞、中新經(jīng)緯、中國證券報、公開信息等

審核 高升祥