【導(dǎo)讀】要選擇原諒它嗎？

中國基金報記者 泰勒

今晚新易盛的業(yè)績似乎不及預(yù)期，市場“炸鍋”了。就在光模塊創(chuàng)新高之際，這份財報給一群“光”的信徒們澆了一盆冷水。

4月23日晚間，大牛股新易盛發(fā)布一季度財報。數(shù)據(jù)顯示， 第一季度營業(yè)收入為83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤為27.80億元，同比增長76.80%，環(huán)比下降13%。

這個數(shù)據(jù)低于一季度市場主流機構(gòu)一致預(yù)期，而公司本身的增長其實不算弱，但完全跑輸了資金的超高預(yù)期。

財報一出，股吧社區(qū)全“炸鍋了”。

有分析指出，這份季報不足以支撐股價繼續(xù)急劇拉升，但也遠沒到證偽長期邏輯的地步?？傮w來講，營收符合預(yù)期，利潤有爭議。

市場之前對其2026年凈利潤的一致預(yù)期約為97億~99億元，按一季度通常占全年30%~35%推算，隱含一季度凈利潤約為29億~34億元，中位偏樂觀預(yù)期在32億~33億元附近，實際落地的27.80億元比樂觀預(yù)期低了15%~20%。

往后看，更關(guān)鍵的是環(huán)比減速。 把利潤表拆開：2025年四季度，當(dāng)時公司預(yù)告歸母凈利潤是31億~36億元，而2026年一季度只有27.8億元，甚至低于去年四季度下限。營收從去年四季度的91億元降到今年一季度的83億元，同樣下行。雖然單季波動在光模塊行業(yè)不算異常，但在估值80倍PE的背景下，增速回落會顯著放大市場對業(yè)績見頂?shù)膿?dān)憂。

毛利率是最值得警惕的信號。從財務(wù)角度可以反推今年一季度毛利率已降至40%~42%區(qū)間，而2025年全年毛利率為47.25%，凈利率在35%以上。兩種解釋：一是被動降價，1.6T爬坡期良率不及預(yù)期，客戶壓價；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擾動，低毛利的傳統(tǒng)光模塊或組件占比回升。無論哪種情況，如果毛利率在1.6T放量階段持續(xù)下滑，高毛利率溢價的估值邏輯都將面臨重估。

還有分析師認為，這次財報不及預(yù)期，主要原因有兩個：一是缺物料，二是匯兌損失。

第一個原因跟之前幾次不及預(yù)期的原因是一樣的，都是上游物料沒保障，非常不穩(wěn)定。

影響利潤最大的因素就是匯兌損失。一季度的財務(wù)費用高達5.22億元，這個實在太夸張了，按道理來說不應(yīng)該有那么大的外匯敞口，原因只能等公司電話會解讀了。

此外，也有分析指出，5.22億元的匯兌損失一口吞掉了利潤，剔掉匯兌后凈利率為39.61%，反而創(chuàng)了新高，僅此一項就把凈利率壓了6.65個百分點。如果剔掉匯兌，一季度的凈利潤就是33億元，剛好達標(biāo)，符合預(yù)期。

最后附上分析師寫的安慰書，大家覺得，明天要不要原諒這份財報？

編輯：黃梅

校對：王玥

制作：嘉穎

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成