欠債累累、早已申請(qǐng)破產(chǎn)重整的哪吒汽車，再次進(jìn)入公眾視野。

央視《焦點(diǎn)訪談》透露，2021年至2023年，哪吒汽車?yán)塾?jì)狂虧183億元，多地國(guó)資深陷其中，目前明確至少有8個(gè)億難以追回，淪為壞賬。其創(chuàng)始人方運(yùn)舟、張勇，也在今年3月被正式列為失信被執(zhí)行人，也就是老賴。

曾經(jīng)的銷量之王哪吒汽車，如今只剩下一地雞毛，連最后一塊遮羞布也被徹底撕開。

哪吒汽車3年虧損183億，8億國(guó)資沒追回

過(guò)去幾年間，新能源汽車賽道全面爆發(fā)，“合肥模式”的成功讓各地患上了一種“造車焦慮”。

為了在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中分一杯羹，許多地方開始通過(guò)招商引資來(lái)吸引車企落地。

哪吒汽車，正是精準(zhǔn)地寄托于這種地方性的狂熱之中。

《焦點(diǎn)訪談》近日播出的題為《招商，還是招“傷”？》的節(jié)目，將鏡頭對(duì)準(zhǔn)了江西宜春一個(gè)占地600余畝的汽車制造工廠，也就是哪吒汽車母公司合眾新能源的智慧工廠。

圖源：央視新聞

該工廠2021年才投產(chǎn)，如今只剩下空蕩蕩的車間、落灰的生產(chǎn)線和沉重的地方債務(wù)包袱。

據(jù)了解，為了吸引哪吒汽車落地，宜春幾乎拿出了能想到的所有“誠(chéng)意”：地方國(guó)資投資近20億元收購(gòu)股權(quán)，花費(fèi)近3億元代建廠房，提供十年租金減免，甚至每賣出一輛在當(dāng)?shù)劁N售的車就獎(jiǎng)勵(lì)2萬(wàn)元。按照合同，項(xiàng)目總投資50億元，大部分由宜春經(jīng)開區(qū)管委會(huì)負(fù)責(zé)籌集。

不只是宜春。浙江桐鄉(xiāng)、廣西南寧同樣為哪吒下了重注。南寧方面，僅2020年12月就給予相關(guān)項(xiàng)目補(bǔ)助5.5億元。據(jù)媒體報(bào)道，三地國(guó)資累計(jì)投入超過(guò)80億元。

但真金白銀砸下去，換來(lái)了什么？

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年到2023年期間，合眾新能源累計(jì)凈虧損高達(dá)183億元。2021年，哪吒汽車虧損48.4億元，2022年虧損額擴(kuò)大至66.66億元，到2023年虧損68.08億元。

圖源：南方財(cái)經(jīng)網(wǎng)

結(jié)合其同期的交付數(shù)據(jù)測(cè)算，會(huì)發(fā)現(xiàn)，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，平均每賣出一輛車，就會(huì)產(chǎn)生超過(guò)8萬(wàn)元的凈虧損。

“賣一輛虧一輛”的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，源于哪吒汽車早期賴以起家的產(chǎn)品定位。

早期，哪吒汽車通過(guò)主打下沉市場(chǎng)的“哪吒V”等低端車型以及B端網(wǎng)約車市場(chǎng)，迅速做大了交付量。

2022年，哪吒汽車全年銷量達(dá)到15.21萬(wàn)輛，一度成為當(dāng)年造車新勢(shì)力中的銷量冠軍。

然而，這種依靠極端低價(jià)換取市場(chǎng)份額的策略，從根本上鎖死了品牌的毛利空間。

當(dāng)行業(yè)巨頭開始利用垂直整合的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在十萬(wàn)元級(jí)別市場(chǎng)祭出“電比油低”的毀滅性打擊時(shí)，哪吒汽車便瞬間失去了抵抗力。

為了挽救頹勢(shì)，哪吒推出了“哪吒S”等中高端車型，但市場(chǎng)慣性可不是那么輕易可以扭轉(zhuǎn)的，顯然，后續(xù)推出的高端車型賣得并不好。

終端銷量一下跌，內(nèi)部現(xiàn)金流枯竭成為了必然。

2024年10月起，哪吒汽車深陷裁員、降薪、拖欠合同款等負(fù)面消息的漩渦。

當(dāng)年12月6日，公司宣布原CEO張勇不再擔(dān)任該職務(wù)，轉(zhuǎn)任公司顧問(wèn)，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)方運(yùn)舟親自兼任CEO。

方運(yùn)舟在全員信中坦言：“當(dāng)前哪吒汽車遇到了困難，我負(fù)有第一責(zé)任，向大家深表歉意?！蓖瑫r(shí)，方運(yùn)舟也提出了六大改革舉措，目標(biāo)是在未來(lái)2至3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)外銷量各占一半，2025年毛利率轉(zhuǎn)正，2026年實(shí)現(xiàn)整體盈利。

圖源：微博

顯然，這些改革在龐大的債務(wù)面前，作用甚微。

2025年6月12日，嘉興市中級(jí)人民法院裁定受理合眾新能源汽車股份有限公司破產(chǎn)重整一案。2025年下半年，合眾新能源被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

2025年8月底，第一次債權(quán)人會(huì)議以網(wǎng)絡(luò)形式召開。

據(jù)管理人披露，截至2025年8月31日，共有1631戶債權(quán)人（不含職工債權(quán)）向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)總金額約265.8億元。同期，合眾新能源及其關(guān)聯(lián)公司拖欠5000余名職工工資、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、補(bǔ)貼等共計(jì)約4.6億元。

到了2025年11月，情況更為嚴(yán)峻。公司賬戶內(nèi)的可用資金合計(jì)僅約637萬(wàn)元。

截至2025年底，合眾新能源申報(bào)的債權(quán)總額已達(dá)到274億元。意向投資人山子高科提出了45億元的重整方案，但并非全部現(xiàn)金投入，其中包含首期2億元運(yùn)營(yíng)資金、技術(shù)作價(jià)入股以及債轉(zhuǎn)股等多種安排。

債務(wù)規(guī)模與重整資金之間的懸殊差距，使得債務(wù)化解難度非常大。

沒想到，這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，內(nèi)部高管的信用問(wèn)題也爆發(fā)了。

今年3月，哪吒汽車創(chuàng)始人方運(yùn)舟及原CEO張勇被上海市長(zhǎng)寧區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人，定性為“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”。

圖源：天眼查

案件流程顯示，執(zhí)行標(biāo)的為226779元。被執(zhí)行人除方運(yùn)舟與張勇外，還包括兩人共同出資設(shè)立的“宜春浪綾企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）”。

涉案金額并不大，且法院明確標(biāo)明其情形為“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”。

另一方面，在企業(yè)巨虧183億的黃金歲月里，作為實(shí)控人與高管的方、張二人，曾長(zhǎng)期拿著令業(yè)界艷羨的高額薪酬與股權(quán)回報(bào)；而在企業(yè)轟然倒塌、基層員工四處討薪的今天，卻擺出各種“拒不履行”的姿態(tài)，顯得異常諷刺。

不止哪吒，倒下的新勢(shì)力們

哪吒的崩塌并非孤例。

過(guò)去幾年，威馬、高合、極越、拜騰等新勢(shì)力品牌先后陷入經(jīng)營(yíng)困境，數(shù)十萬(wàn)車主因此面臨售后困境，甚至是在相似的邏輯中走向了破產(chǎn)清算的深淵。

首當(dāng)其沖的，便是曾經(jīng)與“蔚小理”并駕齊驅(qū)的威馬汽車，估值一度高達(dá)470億元。

與哪吒的“廣撒網(wǎng)”類似，威馬在極早期就投入巨資自建重資產(chǎn)工廠。

然而，由于核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代節(jié)奏上的戰(zhàn)略失誤，威馬汽車產(chǎn)品力停滯不前，此后車機(jī)系統(tǒng)老舊、頻發(fā)的安全事故，加之三次沖擊IPO未果，徹底摧毀了市場(chǎng)口碑。

圖源：微博

2023年10月，威馬汽車申請(qǐng)破產(chǎn)重整。2024年3月，法院確認(rèn)威馬科技集團(tuán)經(jīng)審計(jì)后賬面資產(chǎn)總額為39.88億元，負(fù)債203.67億元。

此前有消息稱，威馬汽車即將殺回來(lái)。然而，2026年已過(guò)去好一陣子，威馬“復(fù)活”的消息，仍是沒有下文。

高合汽車這邊，情況更為波折。

高合起步很高，一上來(lái)，就直奔60萬(wàn)到80萬(wàn)的超豪華市場(chǎng)。

但怎么撐起高昂的溢價(jià)？那就是“堆料”。據(jù)了解，高合一度試圖在缺乏核心三電和智能化技術(shù)的前提下，想靠炫酷的展翼門設(shè)計(jì)和供應(yīng)商豪華配置的堆砌，來(lái)支撐高昂的溢價(jià)。

這種策略，僅僅在產(chǎn)品上市初期有效，一旦市場(chǎng)回歸理性，產(chǎn)品則也會(huì)被迅速邊緣化。

2024年8月，高合母公司華人運(yùn)通申請(qǐng)破產(chǎn)。2025年4月，公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)合并重整階段，核查確認(rèn)的債權(quán)總額達(dá)138.3億元。

圖源：騰訊新聞

然而，破產(chǎn)重整的進(jìn)程也屢屢受挫。2025年5月，市場(chǎng)一度傳出中東資本EV Electra計(jì)劃出資10億美元參與重組，但最終也因談判破裂，不歡而散。

2026年1月，高合汽車公布《重整計(jì)劃草案》，超過(guò)80%的債權(quán)將轉(zhuǎn)為新華人運(yùn)通公司的股權(quán)，此時(shí)意向投資人已從最初的6家減少到2家。

除了威馬、高合外，還有拜騰汽車、博郡汽車、天際汽車，一大批造車新勢(shì)力，倒在了賽道上。而這些失敗的軌跡，似乎都在反復(fù)印證同一個(gè)市場(chǎng)邏輯：

整車制造是一個(gè)資金密集、技術(shù)壁壘極高、且需要穿越超長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，容不下純粹的資本套利思維，更經(jīng)不起脫離產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的盲目催熟。

畢竟，真正的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從來(lái)不是錢砸出來(lái)的。

作者 | 宋輝