一個(gè)穩(wěn)定的分紅機(jī)制，是上市公司治理成熟度的重要標(biāo)志。甘肅銀行的劇烈轉(zhuǎn)向，能夠說明一個(gè)最核心的事實(shí)：甘肅銀行仍未完全建立一套穩(wěn)定、可持續(xù)的分紅政策。

近日，甘肅銀行拋出的2025年度利潤分配方案受到市場關(guān)注。在全年歸母凈利潤僅5.88億元的基礎(chǔ)上，該行擬每10股派息1.18元，合計(jì)分紅17.78億元，分紅規(guī)模達(dá)到當(dāng)期凈利潤的302%。這一反常的“超比例分紅”與甘肅銀行此前連續(xù)六年零分紅的事實(shí)形成強(qiáng)烈反差。

圖片來源：甘肅銀行股份有限公司2025年度報(bào)告

強(qiáng)烈反差背后的治理邏輯

市場對于此次甘肅銀行分紅的爭議，除了“分得多”，還有割裂的行為邏輯。

甘肅銀行自2018年登陸港交所后，僅在2019年進(jìn)行過一次分紅。此后六年該行均以夯實(shí)資本、支持長期發(fā)展為由未分紅，被市場貼上了“鐵公雞”的標(biāo)簽。彼時(shí)甘肅銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓、不良率偏高、撥備不高、資本需要內(nèi)源性補(bǔ)充確為事實(shí)。

但如今甘肅銀行慷慨分紅，并不源自經(jīng)營基本面取得了根本性改善。2025年，該行全年?duì)I收54.21億元，同比下降9.0%；凈息差從1.18%收窄至1.09%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降96%。此次突然推出“三倍利潤”級別的分紅，不僅與該行歷史行為相悖，也與基本面沖突。

圖片來源：甘肅銀行股份有限公司2025年度報(bào)告

從資本與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，甘肅銀行也不具備進(jìn)行大額分紅的穩(wěn)健基礎(chǔ)。截至2025年末，該行不良貸款率1.93%，高于城商行平均值；撥備覆蓋率130.83%，僅略高于監(jiān)管底線，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較弱；個(gè)人經(jīng)營貸款不良率高達(dá)19.92%，資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)性問題突出。

圖片來源：甘肅銀行股份有限公司2025年度報(bào)告

更為關(guān)鍵的是，甘肅銀行明確分紅資金并非來自當(dāng)期盈利，而是主要?jiǎng)佑脷v年留存收益。截至2025年末，該行保留盈利52.21億元，本次分紅占比達(dá)34.1%，相當(dāng)于一次性消耗近三分之一的“家底”。

按照行業(yè)慣例，上市銀行一般需要保持凈利潤30%到50%的常態(tài)化分紅，在股東回報(bào)與資本積累之間求得平衡。如六大國有行2025年普遍執(zhí)行30%的分紅比例。甘肅銀行六年不分紅，并未重視中小股東長期回報(bào)訴求；一次性大額派現(xiàn)，又透支銀行資本安全墊。

對于甘肅銀行而言，地方國資股東合計(jì)持股約63.30%，此次分紅可使國資股東分得約11.26億元，占分紅總額近三分之二。按照分紅方案，實(shí)際最大的分紅獲得者是甘肅省國有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司，該公司通過直接持股12.67%、間接持股10.74%，合計(jì)可獲得約4.137億元分紅；而直接持股比例最高的甘肅省公路航空旅游投資集團(tuán)有限公司，可分得3.135億元，位居第二。這次分紅被外界解讀為“優(yōu)先滿足大股東訴求”，而非兼顧全體股東與長期發(fā)展的均衡決策。

圖片來源：甘肅銀行股份有限公司2025年度報(bào)告

一個(gè)穩(wěn)定的分紅機(jī)制，是上市公司治理成熟度的重要標(biāo)志。甘肅銀行的劇烈轉(zhuǎn)向，能夠說明一個(gè)最核心的事實(shí)：甘肅銀行仍未完全建立一套穩(wěn)定、可持續(xù)的分紅政策。

多重因素推動(dòng)下的舉措

甘肅銀行為何會(huì)出現(xiàn)如此強(qiáng)烈的反差行為？資本市場監(jiān)管的合規(guī)壓力是一大因素。監(jiān)管層近年來持續(xù)引導(dǎo)上市公司加大分紅的力度，銀行股也需要積極響應(yīng)。甘肅銀行這次一次性分掉相當(dāng)于三倍凈利潤的金額，本質(zhì)是“補(bǔ)六年欠賬”，有較強(qiáng)的“合規(guī)倒逼式分紅”意味。

地方國資股東的回報(bào)訴求也是不能忽視的因素。作為省級國有城商行，甘肅銀行的核心股東均為省內(nèi)重點(diǎn)國企，連續(xù)六年不分紅早已難以滿足股東預(yù)期。2025年新行長石海龍履新、高管團(tuán)隊(duì)完成換屆后，亟需通過超預(yù)期分紅安撫股東、理順治理關(guān)系，穩(wěn)固經(jīng)營管理格局。

反常分紅的另一個(gè)重要推手，是港股“仙股”困境下的市值焦慮。甘肅銀行上市以來股價(jià)較2.69港元發(fā)行價(jià)跌幅超90%，長期徘徊在0.3港元左右，成為“仙股”。港股素來對高股息策略相對敏感，管理層希望通過超高分紅短暫提升關(guān)注度的意圖明顯。

正是在以上多重因素的共同作用下，甘肅銀行做出了決策：用消耗長期資本的方式，解決短期的股東與市值問題。

但做出這種選擇的代價(jià)擺在明面上：經(jīng)營拐點(diǎn)尚未到來，核心指標(biāo)亟待修復(fù)，卻提前抽走了資源；核心一級資本被大量消耗，內(nèi)生補(bǔ)充能力將進(jìn)一步下降；本就薄弱的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力被再次削弱。

無論如何，對于甘肅銀行而言，這種“應(yīng)激式補(bǔ)救”不符合長期價(jià)值戰(zhàn)略。

深層挑戰(zhàn)帶來的啟示

甘肅銀行的“故事”并不孤立。當(dāng)前，不少地方國有中小銀行都面臨著類似困局。

盈利模式脆弱導(dǎo)致缺乏穩(wěn)定分紅基礎(chǔ)。在息差下行周期，依賴凈利息收入的區(qū)域城商行盈利增長乏力。甘肅銀行2025年凈利潤微增1%，減值損失減少起到關(guān)鍵作用，并非主營業(yè)務(wù)改善。當(dāng)盈利“含金量”不足，分紅還是不分紅就成為了被動(dòng)選擇。

資產(chǎn)質(zhì)量未出清，風(fēng)險(xiǎn)長期壓制經(jīng)營。截至2025年末，甘肅銀行不良貸款余額仍超43億元，歷史包袱沉重，潛在風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清。該行撥備覆蓋率本就處于低位，大額分紅進(jìn)一步擠占風(fēng)險(xiǎn)處置資源。

與大型銀行相比，中小銀行資本工具發(fā)行難度大、成本高，高度依賴內(nèi)源性積累。對于核心一級資本充足率剛剛邁上及格線的甘肅銀行而言，大額分紅直接降低緩沖空間，未來信貸投放、不良處置、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的空間或受到影響。

因此，甘肅銀行從六年零分紅到“三倍利潤”派現(xiàn)的轉(zhuǎn)向，說明真正的問題從來不是“分不分”，而是能不能穩(wěn)定地分、可持續(xù)地分、兼顧安全與回報(bào)地分。

甘肅銀行需要真正建立起市場化平衡能力，對于整個(gè)行業(yè)特別是中小銀行而言，如何建立穩(wěn)定的分紅機(jī)制、連貫的資本規(guī)劃、平衡的治理結(jié)構(gòu)，真正讓短期訴求服從長期穩(wěn)健，讓股東回報(bào)服從風(fēng)險(xiǎn)底線，同樣是一道必答題。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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