一直以來，我都跟大家分享跨國資金回流和高凈值人群對股市流動性的影響。

一季度出了一些數(shù)據(jù)，正好可以佐證這個觀點。我們一起來看一看。

一、資金的來源和去向

實體部門的資金是通過信用創(chuàng)造的，也就是要有人貸款，才會有新增資金。

所以來源要看信用創(chuàng)造，也就是貸款，債券等。

一季度，銀行投放貸款9.2萬億（居民貸款2967億，企業(yè)貸款8.6萬億）；

企業(yè)債券融資1.05萬億；財政凈支出3.06萬億；凈結(jié)匯1.25萬億。

這里面，銀行投放貸款是減少的，尤其是居民貸款。

相比去年同期，企業(yè)債券融資增加了5000億，財政凈支出增加7400億，凈結(jié)匯增加了1.57萬億。見下圖。

很明顯，凈結(jié)匯增長最為迅猛，是資金的主要來源。往年同期都是負值。

有了資金來源，還要看資金流向了哪里，上圖中有資金去向。

居民存款新增7.7萬億，雖然總量很大，但相比去年減少了1.5萬億。說明居民的儲蓄習慣正在發(fā)生動搖。

非金融企業(yè)存款新增2.54萬億，相比去年多增9200億，其中企業(yè)活期多增5000億。這是一個好現(xiàn)象，說明企業(yè)會很快用這部分錢。

取現(xiàn)凈增5800億，金融投資新增3.68萬億，這比去年多增2.2萬億！

我們可以總結(jié)一下：

1.居民存款逐漸向金融投資搬家；但存款意愿依然強烈。

2.跨國資金回流是最大頭的新增資金；跨國資金回流后，其中一部分進入金融投資，另一部分進入企業(yè)存款；

3.政府向市場投放資金，并進入企業(yè)和居民。

二、居民的理財行為正在轉(zhuǎn)變

一季度，居民新增貸款繼續(xù)減少，短貸減少，說明消費不愿意借貸，或者是購買大件商品的意愿較弱。

這可以理解，如果不買房，確實沒有多少購買大件商品的需求。

新增中長貸減少則說明樓市中置換需求并不大。

如果賣房是為了置換，那么在賣出舊房后，還會貸款買新房，那么新增貸款會增加。

這些人賣了房后，錢放哪里呢？大家可以好好想想。

很明顯，這部分人大概率是高凈值人群，他們賣出多余的房產(chǎn)后，一部分會進入居民儲蓄，另一部分會進入金融投資。

很多人認為房地產(chǎn)不企穩(wěn)，股市就沒法走�！，F(xiàn)在看來，這個觀點就錯了。

樓市和股市在資金上是競爭關(guān)系。

當樓市的預期破滅后，資金會從樓市轉(zhuǎn)移到股市。而且這個過程會持續(xù)很長時間。

三、都買了什么？

一季度，非銀存款增加2.3萬億。那么，我們就要看看具體流向了哪里。

首先看保險。

由于3月份的保費數(shù)據(jù)還沒出來，我們看看前兩個月的情況。

1-2月保險公司新增保費收入約1.64萬億元，處在近年來的高位。

算上3月的話，我估計怎么也有2.2萬億以上，甚至2.5萬億。

這是存款資金流向的最大頭！

而保險公司拿到這筆錢后，大概會用15%左右的比例買入股票或者基金。這里大概就有4000億左右！

再看理財產(chǎn)品�；旧献儎硬淮蟆�

主要是因為債券收益率太低了。

公募基金方面。

一季度整體規(guī)模下降了7000億元。主要是國家隊減持導致的。

其中債基、貨幣基金和QDII基金，變化可以忽略。

股票型基金減少了近1萬億，混合基金增加1300億，F(xiàn)OF增加600億。

最后看看私募這邊，我這里的數(shù)據(jù)是前兩個月增加了2700億。

一些機構(gòu)的研報現(xiàn)實一季度增加了4000億。

私募里面也不都是股票類基金，股票策略占比是50%左右。那么私募這邊會流入2000億左右。

買私募的主要是高凈值人群。

買保險的人群中，高凈值人群應(yīng)該也是大頭，畢竟嘛，有閑錢的人才會買保險，他們把保險當做理財產(chǎn)品了，只不過這類人的波動承受能力差。

至此，股市的錢到底來自哪里，大家心里應(yīng)該有數(shù)了！

基于資金的來源，也就決定了股市的風格和波動率特征。

但需要注意的是，物極必反，隨之市值擴大，機構(gòu)的規(guī)模上升，策略會逐漸失效！只不過何時是拐點，我們不得而知。

四、資金結(jié)束空轉(zhuǎn)是重要的信號

從資金的來源和流向，可以看出，現(xiàn)在有很多資金在空轉(zhuǎn)，進入實體部門還不夠充分。

所以才有最近的資產(chǎn)荒，市場利率不斷下降。

但隨著PPI回升和政策的發(fā)力，一旦經(jīng)濟回升確認，物價回升確認，資金就會更多進入實體部門！

到時候，非�？赡軐е嘛L格逆轉(zhuǎn)。

咱們拭目以待。

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