4月18日，由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)（2026年4月）（總第83期）于線上舉行。

本期論壇由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家一級(jí)教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席楊瑞龍主持，聚焦“‘開門紅’如何延續(xù)：一季度數(shù)據(jù)解讀及政策展望”，來(lái)自學(xué)界、企業(yè)界的知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家及行業(yè)專家毛振華、管濤、羅志恒、王丹、鄒靜嫻聯(lián)合解析。

論壇第一單元，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員鄒靜嫻代表論壇發(fā)布CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。

報(bào)告圍繞以下四個(gè)方面展開：

一、近期數(shù)據(jù)中的積極信號(hào)

二、數(shù)據(jù)背后的支撐因素及可持續(xù)性分析

三、未來(lái)需關(guān)注的問(wèn)題

四、政策建議

一、近期數(shù)據(jù)中的積極信號(hào)

一季度成績(jī)單已經(jīng)出爐，5%的增速為全年4.5%-5%的目標(biāo)奠定良好基礎(chǔ)。一季度的“開門紅”不僅反映在多個(gè)維度的實(shí)際增速表現(xiàn)穩(wěn)健，更關(guān)鍵的是，名義增速出現(xiàn)了顯著改善。近期數(shù)據(jù)中的積極信號(hào)可總結(jié)為以下幾方面。

首先，分GDP各項(xiàng)來(lái)看，每項(xiàng)均各有亮點(diǎn)：

（一）固定資產(chǎn)投資由負(fù)轉(zhuǎn)正，大項(xiàng)目和新動(dòng)能帶動(dòng)效應(yīng)明顯

一季度以來(lái)，固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)了可喜的增速變化，由2025年底的-3.8%轉(zhuǎn)為1-3月的+1.7%累計(jì)同比增速。這其中，貢獻(xiàn)最大的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，1-3月累計(jì)同比增長(zhǎng)8.9%。

圖1、固定資產(chǎn)投資及基建投資累計(jì)同比增速（%）

投資的強(qiáng)勁復(fù)蘇與財(cái)政資金支持的大項(xiàng)目密切相關(guān)：國(guó)家發(fā)改委提前下達(dá)或批復(fù)核準(zhǔn)建設(shè)項(xiàng)目總投資接近7000億元；除財(cái)政資金帶動(dòng)的大項(xiàng)目外，與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的投資也增長(zhǎng)迅猛。據(jù)國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)新增專項(xiàng)債發(fā)行額同比增長(zhǎng)20.8%，與算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及軟硬件開發(fā)相關(guān)的項(xiàng)目中標(biāo)金額同比增長(zhǎng)4.7%，人工智能、人形機(jī)器人等前沿領(lǐng)域的資本投資金額同比增幅更是高達(dá)45.5%。

（二）出口保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，同時(shí)進(jìn)口表現(xiàn)超預(yù)期

一季度，我國(guó)外貿(mào)延續(xù)了強(qiáng)勁勢(shì)頭。一季度進(jìn)出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)18%（美元計(jì)），中國(guó)進(jìn)出口金額達(dá)到11.8萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期新高。

其中，出口增長(zhǎng)14.7%。并且，出口中的“新質(zhì)”和“綠色”的成色很足：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品4.34萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18.3%，占出口總值六成以上。其中，電動(dòng)汽車、鋰電池、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及其零件等產(chǎn)品出口增速分別達(dá)到77.5%、50.4%和45.2%。中國(guó)出口的強(qiáng)勁，得益于我國(guó)近年來(lái)出口國(guó)的分散化布局和中國(guó)制造業(yè)的韌性。

更值得關(guān)注的是，我國(guó)一季度的進(jìn)口增速達(dá)到22.7%，高于出口增速，也一定程度超出市場(chǎng)預(yù)期。這充分說(shuō)明，中國(guó)不僅能成為世界經(jīng)濟(jì)可靠的產(chǎn)能供給方，也完全有能力成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的需求方。細(xì)分品類來(lái)看，強(qiáng)勁的進(jìn)口增速背后主要有以下兩股推力：一是科技產(chǎn)品與加工貿(mào)易的強(qiáng)勁支撐，代表品類有集成電路、高新技術(shù)產(chǎn)品、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件等；二是國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲及地緣因素推動(dòng)，包括銅礦砂、成品油等，這背后既有價(jià)格因素，也反映出企業(yè)在不確定性下的“搶進(jìn)口”行為和原材料儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)。

圖2、進(jìn)出口金額累計(jì)同比增速（%）

（三）消費(fèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，通訊類商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)成為亮點(diǎn)

一季度，消費(fèi)呈現(xiàn)分化特征。如果看社零數(shù)據(jù)，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售增速2.4%，其中增速較快的有通訊器材類、文化辦公用品類，增速分別由1-2月的17.8%、5.8%升至3月的27.3%、15.0%。

此外，服務(wù)消費(fèi)是另一亮點(diǎn)。一季度，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.5%，高出商品零售額增速3.3個(gè)百分點(diǎn)，這部分源于今年超長(zhǎng)春節(jié)這一因素。

其次，經(jīng)濟(jì)分量、價(jià)來(lái)看：

（四）工業(yè)生產(chǎn)加快回升，新動(dòng)能引領(lǐng)作用凸顯

以工業(yè)增加值來(lái)看，1-3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，其中，裝備制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為8.9%和12.5%；另以PMI指標(biāo)來(lái)看，3月制造業(yè)PMI回升至50.4，裝備制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI分別達(dá)到51.5和52.1，EPMI（戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)）3月更是達(dá)到57.6，均顯示出新動(dòng)能的強(qiáng)引領(lǐng)作用。

圖3、制造業(yè)PMI

（五）價(jià)格出現(xiàn)積極變化趨勢(shì)，PPI時(shí)隔41個(gè)月轉(zhuǎn)正

“推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正、消費(fèi)價(jià)格合理溫和回升”被正式寫入今年的《政府工作報(bào)告》。物價(jià)數(shù)據(jù)的改善是今年以來(lái)宏觀數(shù)據(jù)中的重要亮點(diǎn)之一。3月，PPI同比上漲0.5%，結(jié)束了自2023年10月以來(lái)連續(xù)41個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。CPI同比上漲1.0%，即便是剔除能源和食品價(jià)格擾動(dòng)的核心CPI漲幅為1.1%。覆蓋面更為綜合的GDP平減指數(shù)一季度錄得-0.06%，雖仍未轉(zhuǎn)正，但已經(jīng)是自2023年二季度進(jìn)入負(fù)區(qū)間以來(lái)最接近零值的一次，可以說(shuō)轉(zhuǎn)正“近在咫尺”。

圖4、CPI、PPI同比增速（%）

（六）部分核心城市樓市出現(xiàn)“小陽(yáng)春”信號(hào)

今年以來(lái)，《求是》雜志分別于1月、3月連續(xù)刊文強(qiáng)調(diào)“房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)和居民財(cái)富的重要來(lái)源”，并且要“以更有力更精準(zhǔn)的舉措持續(xù)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”。在此背景下，一些城市也陸續(xù)跟進(jìn)出臺(tái)了支持政策，包括發(fā)放購(gòu)房補(bǔ)貼、加價(jià)收購(gòu)二手房、推出房貸貼息政策等。從數(shù)據(jù)上看，3月份30大中城市商品房成交面積環(huán)比大幅回升，同比降幅亦明顯收窄。以上海為代表的核心城市租金回報(bào)率有所回升，上海的二手房成交量達(dá)到五年來(lái)最高水平。

二、數(shù)據(jù)背后的支撐因素及可持續(xù)性分析

（一）政策推動(dòng)：財(cái)政前置發(fā)力與“反內(nèi)卷”政策深化

一季度財(cái)政政策前置發(fā)力，呈現(xiàn)出“投早、投大、投準(zhǔn)”的顯著特征：投早，指政策節(jié)奏明顯前移，今年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度顯著快于往年，旨在盡早形成實(shí)物工作量；投大，指資金投向高度聚焦于重大項(xiàng)目，特別是20、50億元及以上的大型基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。這類項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)，能夠有效撬動(dòng)社會(huì)投資，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大盤；投準(zhǔn)，指政策發(fā)力的精準(zhǔn)性與結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向，資金投向集中于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略（如糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全）、保障和改善民生（如城市更新、養(yǎng)老托育設(shè)施、保障性住房建設(shè)）以及培育新質(zhì)生產(chǎn)力（如科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟(jì)）等關(guān)鍵領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了短期穩(wěn)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的有機(jī)結(jié)合。

除財(cái)政提前發(fā)力外，“反內(nèi)卷”政策的效果也在逐步顯現(xiàn)。比如，2025年7月中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議部署治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，今年4月又有針對(duì)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的價(jià)格規(guī)范行動(dòng)，體現(xiàn)出“反內(nèi)卷”政策的持續(xù)推進(jìn)，這為后續(xù)企業(yè)價(jià)格、盈利改善奠定了基礎(chǔ)。

（二）供給面沖擊：油價(jià)上漲帶來(lái)整體和相對(duì)影響

近期，圍繞著霍爾木茲海峽，國(guó)內(nèi)外目光都聚焦于油價(jià)的大幅波動(dòng)。但事實(shí)上，油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)的影響相對(duì)可控，并且是有利有弊。

就生產(chǎn)端而言，整體影響是偏負(fù)面的，這符合第一直覺(jué)認(rèn)知：其一，油價(jià)上漲會(huì)增加企業(yè)生產(chǎn)成本，惡化企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。其二，油價(jià)上漲也可能因?yàn)橥侠燮渌麌?guó)家增長(zhǎng)，而加劇國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦以及拖累我國(guó)外需。

但在相對(duì)意義上而言，又對(duì)我國(guó)有一定利好。這里的第一層“相對(duì)”，主要指中國(guó)相對(duì)其他國(guó)家的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)更加凸顯。從各國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)原油和天然氣合計(jì)占比為28%（原油占比約18%，天然氣占比約10%），而美國(guó)、德國(guó)、日本都在60%以上。相較之下，中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)更加凸顯。同時(shí)，在國(guó)際不確定性增強(qiáng)的背景下，中國(guó)制造的產(chǎn)業(yè)鏈韌性優(yōu)勢(shì)更加凸顯。

“相對(duì)”的第二層意義在中國(guó)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，油價(jià)上漲會(huì)利好“綠色”、“高效”產(chǎn)業(yè)，這也是與我國(guó)能源轉(zhuǎn)型的大方向一致的。

（三）需求面變化：內(nèi)生動(dòng)力改善，部分行業(yè)需求結(jié)構(gòu)性提升以及在國(guó)際變局背景下中國(guó)“安全溢價(jià)”、“確定性溢價(jià)”的國(guó)際吸引力增強(qiáng)

其一，從前面數(shù)據(jù)分析可以看到，無(wú)論是線下消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)的復(fù)蘇、進(jìn)口增速的提升，還是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)投資的增長(zhǎng)，均表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力正持續(xù)積聚。

其二，國(guó)際油價(jià)攀升與近期通脹的溫和抬升，有望從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度共同促進(jìn)需求增長(zhǎng)：從總量層面看，若溫和通脹能有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)與居民工資的改善，將在宏觀層面提振消費(fèi)。從結(jié)構(gòu)層面看，油價(jià)上漲將在需求端推動(dòng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)新能源汽車及節(jié)能低碳產(chǎn)品的需求，由此在供需兩端形成合力，加速中國(guó)的能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

其三，需求面的另一利好因素在于，在國(guó)際動(dòng)蕩環(huán)境下，中國(guó)的“安全溢價(jià)”、“確定性溢價(jià)”更顯難能可貴，由此可以吸引更多國(guó)際投資者。近期“石油人民幣”在多國(guó)的使用，便是一例證。

（四）統(tǒng)計(jì)口徑與春節(jié)因素：有一定影響，但不影響大方向判斷

除上述因素外，一個(gè)技術(shù)性的原因是，一季度數(shù)據(jù)部分受超長(zhǎng)春節(jié)假期因素?cái)_動(dòng)，由此可能推高1-2月同比增速。但即便將1-3月數(shù)據(jù)合并觀察，投資、消費(fèi)、工業(yè)、外貿(mào)等核心指標(biāo)仍保持回升態(tài)勢(shì)，因此，這一因素并不影響大的方向性判斷。

（五）利好因素的可持續(xù)性分析

展望未來(lái)，若以季度為時(shí)間尺度來(lái)看，1）春節(jié)因素?cái)?shù)據(jù)擾動(dòng)將逐漸消退；2）財(cái)政前置和“反內(nèi)卷”等政策的提振效應(yīng)仍將延續(xù)。但如果沒(méi)有后續(xù)新政策接力，效果可能逐漸趨弱，這一點(diǎn)在補(bǔ)貼消費(fèi)品類增速放緩上已初現(xiàn)端倪；3）相較之下，最關(guān)鍵和根本的，是在供需兩端共同作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的改善跡象和能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，這是未來(lái)能支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的核心動(dòng)力。

三、未來(lái)需關(guān)注的問(wèn)題

（一）過(guò)去長(zhǎng)期影響我國(guó)“供強(qiáng)需弱”格局的深層次因素尚未得到根本性扭轉(zhuǎn)

如前所述，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的新動(dòng)能正在積聚，呈現(xiàn)“頂天”（向上突破的新質(zhì)生產(chǎn)力）+“立地”（“接地氣”的服務(wù)業(yè)）雙支撐格局，但這些變化更多是在增量層面為經(jīng)濟(jì)“添彩”。而過(guò)去幾年制約我國(guó)“供強(qiáng)需弱”的存量問(wèn)題，仍未得到根本性扭轉(zhuǎn)。

以下幾組事實(shí)值得關(guān)注：一是居民部門儲(chǔ)蓄率仍在上升，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)背后反映出信心不足的問(wèn)題；二是3月信貸數(shù)據(jù)顯示，居民和企業(yè)部門的有效需求偏弱，尤其是更能體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期投資意愿的長(zhǎng)端貸款增速處于歷史低位；三是地方政府的積極性尚未從體制機(jī)制層面得到有效激發(fā)；四是房地產(chǎn)市場(chǎng)盡管存在局部亮點(diǎn)，但整體量?jī)r(jià)增速仍處于較深負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。

（二）下游企業(yè)、中小企業(yè)面臨“腹背受敵”利潤(rùn)壓力

油價(jià)上漲和PPI回升后，上下游企業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)受到的影響是不一樣的，這和他們向下傳導(dǎo)價(jià)格的能力有關(guān)。如果比較PMI中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格，可以看到出廠價(jià)格指數(shù)和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)間的差距在持續(xù)擴(kuò)大，這一價(jià)格“剪刀差”意味著下游企業(yè)利潤(rùn)在被持續(xù)壓縮；同時(shí)，如果將PPI拆分為生產(chǎn)資料和生活資料PPI，會(huì)發(fā)現(xiàn)PPI的轉(zhuǎn)正主要由生產(chǎn)資料帶動(dòng)。3月數(shù)據(jù)中，PPI同比增速0.5%，但分開來(lái)看，生產(chǎn)資料、生活資料PPI同比增速分別為+1.0%和-1.3%，也說(shuō)明直面消費(fèi)端的下游企業(yè)正承受著“腹背受敵”的利潤(rùn)擠壓雙重壓力，而下游企業(yè)恰恰是廣大民營(yíng)企業(yè)和吸納大量就業(yè)的企業(yè)所在。

圖5、制造業(yè)PMI中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)

分規(guī)模來(lái)看，制造業(yè)的景氣局面主要體現(xiàn)在大型企業(yè)身上，其PMI自2025年底就持續(xù)維持在50榮枯線以上。但中型、小型企業(yè)指數(shù)還在50以下，最新3月份數(shù)據(jù)兩組企業(yè)指數(shù)分別為49和49.3。

圖6、不同規(guī)模企業(yè)制造業(yè)PMI

（三）什么是“好”的通脹，以及物價(jià)回升的可持續(xù)性問(wèn)題

目前受地緣政治影響，尤其是油價(jià)抬升影響，我國(guó)物價(jià)有抬升勢(shì)頭?，F(xiàn)在需要明確兩個(gè)問(wèn)題：一是什么是“好”的通脹，二是通脹能否持續(xù)？

當(dāng)我們說(shuō)“消費(fèi)價(jià)格合理溫和回升”時(shí)，物價(jià)上漲本身只是表象，政策真正想要的是“物價(jià)回升后，企業(yè)有利潤(rùn)，居民有收入”的經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)。對(duì)此，伯南克曾系統(tǒng)地研究了美國(guó)疫后通脹的發(fā)生過(guò)程，在之前CMF的專題報(bào)告中[1]我們將其總結(jié)為“兩步走”：“星星之火”和“燎原之勢(shì)”：第一步是點(diǎn)燃通脹的“星星之火”，指供給面的一系列物價(jià)沖擊，包括國(guó)際能源價(jià)格上漲、全球供應(yīng)鏈阻斷、食品價(jià)格上漲，這些供給面的物價(jià)沖擊是通脹形成的最初“星星之火”。但僅有這第一步還不夠，伯南克的研究指出這些觸發(fā)機(jī)制的效果都很短，不足以形成持續(xù)性的通脹“燎原之勢(shì)”，后續(xù)支撐力量的關(guān)鍵是能否在勞動(dòng)力市場(chǎng)上形成物價(jià)-工資螺旋。要實(shí)現(xiàn)工資上漲，與社會(huì)對(duì)于物價(jià)的整體預(yù)期，廠家、消費(fèi)者對(duì)待產(chǎn)品漲價(jià)、工資上調(diào)的態(tài)度有關(guān)，這些都需要需求面支撐。

（四）宏觀政策面臨的挑戰(zhàn)加大

在我國(guó)面臨一定輸入性通脹壓力的背景下，貨幣與財(cái)政政策將遭遇更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)。以貨幣政策為例，一方面，需要防范由成本推動(dòng)型因素引發(fā)的物價(jià)失控風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也要認(rèn)識(shí)到部分下游企業(yè)、中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況已受到較大沖擊。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題（如房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整、市場(chǎng)信心的修復(fù)等）改善基礎(chǔ)尚不牢固。因此，貨幣政策不宜過(guò)早收緊。

（五）AI對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊：短期和長(zhǎng)期影響

前面看到，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)一大亮點(diǎn)就是以AI為代表的新動(dòng)能表現(xiàn)活躍。但相應(yīng)帶來(lái)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)沖擊不容小覷。AI對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊在長(zhǎng)、短期可能存在較大差異：

短期來(lái)看，AI的就業(yè)沖擊仍相對(duì)可控，可能的原因在于：1）除替代效應(yīng)外，AI的技能互補(bǔ)作用同樣顯著，且AI暴露度不完全等同于被替代程度。AI除了替代人外，其強(qiáng)大的互補(bǔ)、賦能能力日益凸顯。且北大張丹丹老師團(tuán)隊(duì)的研究表明，AI暴露度高的職業(yè)未必意味著替代程度高，其替代程度與內(nèi)部調(diào)整程度、范圍都有關(guān)系。2）目前AI使用仍需要人的配合。包括對(duì)其下達(dá)指令、內(nèi)容審核、終端負(fù)責(zé)等。以新聞媒體行業(yè)為例，雖然AI能快速生成新聞，但還是需要人工核驗(yàn)并對(duì)其負(fù)責(zé)。3）部分行業(yè)AI還難以進(jìn)入，障礙可能來(lái)自于訓(xùn)練大模型的數(shù)據(jù)量不夠，或是相關(guān)行業(yè)目前仍需要嚴(yán)格的從業(yè)資格證書。4）AI也會(huì)帶來(lái)需求的規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)。

盡管短期來(lái)看影響可控，但長(zhǎng)期來(lái)看，AI可能對(duì)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)一定的結(jié)構(gòu)性影響，且更多沖擊脆弱性較高的群體：1）年輕、年長(zhǎng)就業(yè)群體。當(dāng)AI能夠提供很多一般性的知識(shí)時(shí)，未來(lái)真正稀缺的是那些對(duì)行業(yè)有著深刻洞見(jiàn)和豐富一線經(jīng)驗(yàn)的“行業(yè)老炮”。以咨詢類報(bào)告寫作為例，當(dāng)任何人都能輕易利用AI生成一份“還行、還可以”的報(bào)告時(shí)，這類千篇一律、人人唾手可得的內(nèi)容反而缺乏真正的使用價(jià)值，這實(shí)際上對(duì)報(bào)告寫作提出了更高的要求。而深刻的行業(yè)洞見(jiàn)和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，往往需要數(shù)十年“干中學(xué)”的積累，這對(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn)積累的年輕人尤為不友好。一個(gè)相關(guān)推論是，未來(lái)能給出深刻行業(yè)洞見(jiàn)的垂直、細(xì)分領(lǐng)域AI是重點(diǎn)發(fā)展方向。除年輕人外，50+中高年齡群體的就業(yè)轉(zhuǎn)換問(wèn)題也是個(gè)大問(wèn)題。2）女性群體。分性別來(lái)看，AI沖擊最強(qiáng)的集中于文職類崗位，這里面集中了大量女性從業(yè)者。

（六）國(guó)際不確定性因素不能低估

盡管近期海外局勢(shì)動(dòng)蕩可能凸顯中國(guó)產(chǎn)業(yè)的韌性及“安全/確定性溢價(jià)”優(yōu)勢(shì)，但外部形勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)的影響絕不能小覷，可能的影響機(jī)制有：一是直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，尤其是中下游和小企業(yè)成本，二是威脅我國(guó)海外資產(chǎn)安全，三是可能間接影響我國(guó)股市、債市等資本市場(chǎng)穩(wěn)定，四是對(duì)我國(guó)企業(yè)“走出去”信心產(chǎn)生負(fù)面沖擊，五是可能因?yàn)閻夯渌麌?guó)家經(jīng)濟(jì)狀況而加劇后續(xù)國(guó)際貿(mào)易摩擦以及抑制對(duì)我國(guó)外需。

（七）更長(zhǎng)期的問(wèn)題：中國(guó)作為國(guó)際公共品提供者角色的定位

近期發(fā)生在霍爾木茲海峽上的事件表明，未來(lái)中國(guó)或主動(dòng)、或被動(dòng)，都需要承擔(dān)更多國(guó)際公共品（包括：國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際秩序、國(guó)際安全等）提供者的角色。這意味著長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)在國(guó)際場(chǎng)域中成本、收益的增加。

四、政策建議

綜合前面分析，可以看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中新動(dòng)能在蓄勢(shì)，但舊問(wèn)題的解決仍需時(shí)日。同時(shí)，近期國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩及油價(jià)上漲壓力又對(duì)我國(guó)帶來(lái)復(fù)雜影響。鑒于此，政策建議部分可以分為三個(gè)層次：一是解決近憂，即眼下由國(guó)際油價(jià)上漲部分引致的系列問(wèn)題；二是立足國(guó)內(nèi)，如何進(jìn)一步鞏固發(fā)展好新動(dòng)能，并使其發(fā)展成果真正轉(zhuǎn)化為民眾的“微觀體感”；三是持續(xù)深入推進(jìn)固有問(wèn)題的解決。

（一）針對(duì)近期國(guó)際局勢(shì)，重視地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，提前摸清家底，做好預(yù)案

當(dāng)前國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)直接影響尚屬有限，但若沖突持續(xù)，其潛在沖擊可能尚未完全顯現(xiàn)?！爸谢蜃钰A”的盲目樂(lè)觀心態(tài)不可取，國(guó)際戰(zhàn)事可能通過(guò)多條渠道影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)：推高國(guó)際油價(jià)、加劇國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦、引發(fā)資本市場(chǎng)震蕩、打擊尚不牢固的居民與企業(yè)信心，以及威脅我國(guó)海外資產(chǎn)安全。

為此，應(yīng)提前做好預(yù)案，包括：為可能的較長(zhǎng)時(shí)期高油價(jià)環(huán)境做好能源儲(chǔ)備；全面摸排我國(guó)海外資產(chǎn)“家底”；為相關(guān)航線上的船只和貨物對(duì)接相應(yīng)保險(xiǎn)服務(wù)；同時(shí)，密切關(guān)注并防范我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

（二）提高貨幣與財(cái)政政策的定向性與精準(zhǔn)性

當(dāng)前我國(guó)貨幣政策不宜過(guò)早轉(zhuǎn)向收緊。在輸入性通脹壓力與內(nèi)需恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固的背景下，應(yīng)保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和針對(duì)性。并且在總量適度的基礎(chǔ)上，更加注重結(jié)構(gòu)性工具的使用，提升政策的精準(zhǔn)度和有效性。

1、貨幣政策：保持流動(dòng)性合理充裕，避免因成本推動(dòng)型通脹而過(guò)度收緊；同時(shí)，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)化與市場(chǎng)的有效溝通，密切關(guān)注利率、匯率、股市等關(guān)鍵變量?，F(xiàn)階段，我國(guó)房市、股市等資本市場(chǎng)的預(yù)期改善尚不牢固，需保持相關(guān)政策環(huán)境的穩(wěn)定性。同時(shí)，當(dāng)股市、債市出現(xiàn)由非基本面因素引發(fā)的劇烈波動(dòng)時(shí)，應(yīng)向市場(chǎng)清晰傳遞政策層面穩(wěn)定資本市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。

2、財(cái)政政策：繼續(xù)發(fā)揮財(cái)政前置發(fā)力的支撐作用，尤其關(guān)注下游企業(yè)、中小型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，實(shí)施精準(zhǔn)的減稅降費(fèi)和補(bǔ)貼政策。同時(shí)，加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、民生保障等重點(diǎn)領(lǐng)域的定向支持。

（三）鞏固發(fā)展好新動(dòng)能

目前，我國(guó)新動(dòng)能主要有以AI、算力為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力部分和服務(wù)業(yè)發(fā)展。4月9日，習(xí)近平總書記也是在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)文專門強(qiáng)調(diào)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重要性。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)與生活性服務(wù)業(yè)潛力巨大，但各自面臨不同的堵點(diǎn)，需分類施策。

1、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)：以統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)為核心

生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展主要受制于市場(chǎng)分割與標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，根本出路在于加快全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)：

破解數(shù)據(jù)孤島與標(biāo)準(zhǔn)割裂。智能制造時(shí)代，制造企業(yè)、軟件服務(wù)商、物流企業(yè)之間的數(shù)據(jù)接口與標(biāo)準(zhǔn)各異，制約了服務(wù)化轉(zhuǎn)型的深度。應(yīng)加快推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的互聯(lián)互通，建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)和接口規(guī)范，提升生產(chǎn)性服務(wù)的精準(zhǔn)匹配與協(xié)同效率。

打破市場(chǎng)分割，提升規(guī)模效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)內(nèi)，要破除地方保護(hù)與行政性壟斷，推動(dòng)檢驗(yàn)檢測(cè)、認(rèn)證認(rèn)可、專業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的區(qū)域壁壘消除；對(duì)外，在增值電信、外商獨(dú)資醫(yī)院等已擴(kuò)大試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步有序開放教育、文化、醫(yī)療等領(lǐng)域，吸引高端生產(chǎn)性服務(wù)供給。

推進(jìn)統(tǒng)計(jì)與核算體系一體化。統(tǒng)一大市場(chǎng)的形成有賴于統(tǒng)計(jì)、核算標(biāo)準(zhǔn)的一體化建設(shè)。過(guò)渡性方案是優(yōu)先打造一批區(qū)域性共同市場(chǎng)，如長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀、成渝等，待條件成熟后再逐步連接成全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。

2、生活性服務(wù)業(yè)：以保障居民“有錢有閑”和構(gòu)建信任基礎(chǔ)為核心

生活性服務(wù)業(yè)發(fā)展的主要堵點(diǎn)在于居民“有錢有閑”的保障不足，以及行業(yè)本身的信息不對(duì)稱問(wèn)題。后者直接導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”、信任缺失和專業(yè)人才流失。政策應(yīng)圍繞信任構(gòu)建展開：

保障居民“有錢有閑”。在促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)的同時(shí)，探索彈性休假、按地區(qū)錯(cuò)峰休假、落實(shí)好“帶薪休假”等制度安排，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。

引入全流程可追溯技術(shù)。為解決“人”的信息不對(duì)稱問(wèn)題，在家政、養(yǎng)老、托育等領(lǐng)域，建立從業(yè)人員歷史信息、服務(wù)記錄、信用評(píng)價(jià)的可追溯系統(tǒng)，增強(qiáng)消費(fèi)者信任。

強(qiáng)化預(yù)付費(fèi)監(jiān)管機(jī)制。為解決預(yù)付式消費(fèi)中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，應(yīng)圍繞資金存管、合同備案、糾紛調(diào)解等關(guān)鍵環(huán)節(jié)完善監(jiān)管機(jī)制，切實(shí)防范“卷款跑路”、“背債人產(chǎn)業(yè)化”等風(fēng)險(xiǎn)。

注入政府公信力。鼓勵(lì)地方政府參與服務(wù)認(rèn)證、質(zhì)量評(píng)級(jí)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，通過(guò)政府背書提升服務(wù)主體的公信力。同時(shí)，推動(dòng)社區(qū)、幼兒園、婦幼保健院等機(jī)構(gòu)嵌入在地服務(wù)設(shè)施建設(shè)，讓居民在家門口享受可信賴的生活服務(wù)。

（四）以“居民增收計(jì)劃”為抓手，努力讓民眾從新動(dòng)能發(fā)展中獲利

居民工資上漲是實(shí)現(xiàn)“物價(jià)溫和回升—企業(yè)利潤(rùn)改善—需求擴(kuò)張”正循環(huán)的關(guān)鍵所在。因此，政策應(yīng)立足于促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)。在人工智能技術(shù)加速滲透、就業(yè)結(jié)構(gòu)深刻變革的背景下，亟需構(gòu)建“就業(yè)友好型發(fā)展方式”。具體建議如下：

1、實(shí)施企業(yè)用工補(bǔ)貼計(jì)劃。通過(guò)階段性社保減免、工資補(bǔ)貼等政策，降低企業(yè)用工成本，激發(fā)市場(chǎng)主體吸納就業(yè)的積極性，特別是對(duì)中小微企業(yè)和勞動(dòng)密集型行業(yè)給予傾斜支持。

2、加強(qiáng)對(duì)靈活就業(yè)群體的社會(huì)保障。針對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)下的外賣騎手、網(wǎng)約車司機(jī)等靈活就業(yè)人員，探索建立工傷保險(xiǎn)、職業(yè)傷害保障及養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)的便捷參保通道。同時(shí)，借鑒部分國(guó)家考慮征收“算力稅”或“機(jī)器人稅”以補(bǔ)貼受技術(shù)沖擊群體的做法，研究建立符合我國(guó)國(guó)情的轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，用于支持受影響勞動(dòng)者的收入補(bǔ)償和再就業(yè)培訓(xùn)。

3、開展面向零工群體的短期技能培訓(xùn)項(xiàng)目。充分利用平臺(tái)企業(yè)資源和社區(qū)教育網(wǎng)絡(luò)，例如，現(xiàn)有平臺(tái)企業(yè)推出的“騎手課堂”“騎手夜?！钡饶Ｊ?，提供免費(fèi)、便捷、實(shí)用的職業(yè)培訓(xùn)，幫助零工群體提升技能水平、拓寬職業(yè)發(fā)展路徑。

（五）深層次的舊問(wèn)題不能放松，抓住窗口期修復(fù)信心

房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、居民與企業(yè)部門信心不足、央地財(cái)權(quán)與事權(quán)關(guān)系有待理順等系列深層次問(wèn)題尚未根本改觀。其調(diào)整具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，相關(guān)深層次問(wèn)題不可放松，仍需按照既有路線持續(xù)推動(dòng)。

論壇第二單元，結(jié)合CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告，各位專家圍繞“‘開門紅’如何延續(xù)：一季度數(shù)據(jù)解讀及政策展望”展開討論。

粵開證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒指出，開門紅主要有兩大支撐：一是政策靠前發(fā)力，1-2月兩本預(yù)算支出同比增長(zhǎng)6.6%，專項(xiàng)債一季度發(fā)行1.16萬(wàn)億元、進(jìn)度達(dá)26.4%，帶動(dòng)基建投資增長(zhǎng)8.9%；二是外需保持韌性，中國(guó)出口占全球份額升至15%，背后是出口市場(chǎng)多元化（對(duì)美出口份額由20%降至10%，東盟、拉美占比持續(xù)上升）與商品結(jié)構(gòu)升級(jí)（中間品、資本品逐步替代服裝鞋襪等終端消費(fèi)品）兩大新敘事。與此同時(shí)，需審慎看待通脹性質(zhì)：當(dāng)前PPI回升更多源于國(guó)際油價(jià)上漲及供給側(cè)因素，宏觀政策應(yīng)著力推動(dòng)需求拉動(dòng)型通脹，避免供給沖擊型或貨幣超發(fā)型通脹對(duì)中下游行業(yè)、中小企業(yè)及中低收入群體形成不對(duì)稱影響。

開門紅背后短板同樣值得關(guān)注，消費(fèi)總體較為低迷：社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速僅為2.4%，居民平均消費(fèi)傾向僅62%，表明居民預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未根本修復(fù)。從經(jīng)濟(jì)形態(tài)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期呈L型走勢(shì)、年度內(nèi)呈U型波動(dòng)，一季度開門紅更多體現(xiàn)為政策經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，二季度增速可能回落至4.8%左右。破局關(guān)鍵在于激發(fā)三大微觀主體內(nèi)生動(dòng)能，需通過(guò)居民部門收入分配改革、企業(yè)部門市場(chǎng)準(zhǔn)入與產(chǎn)權(quán)保護(hù)改革、地方政府長(zhǎng)效機(jī)制改革三大改革釋放動(dòng)力。針對(duì)消費(fèi)短板，建議采取“兩個(gè)抓手、一個(gè)創(chuàng)新”：一是以國(guó)有企業(yè)為抓手，提高國(guó)企利潤(rùn)上繳財(cái)政比例，專項(xiàng)用于社會(huì)保障體系建設(shè)；二是以上市公司為抓手，提高分紅比例，分紅率每提高10個(gè)百分點(diǎn)可顯著增加居民財(cái)產(chǎn)性收入；創(chuàng)新層面，建議通過(guò)發(fā)行國(guó)債設(shè)立城鄉(xiāng)居民增收引導(dǎo)基金，以財(cái)政貼息方式激勵(lì)企業(yè)提高員工薪酬。同時(shí)，2500億元以舊換新資金宜逐步向服務(wù)消費(fèi)傾斜，并加快推進(jìn)財(cái)稅制度改革（按服務(wù)發(fā)生地分享稅收）與統(tǒng)計(jì)制度改革，推動(dòng)供給體系由短缺導(dǎo)向全面轉(zhuǎn)向需求促進(jìn)導(dǎo)向。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席，中誠(chéng)信國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華指出，價(jià)格是宏觀經(jīng)濟(jì)中非常靈敏、非常精準(zhǔn)的指標(biāo)，其企穩(wěn)回升具有重要標(biāo)志性意義。本輪價(jià)格反彈既有輸入型成本推動(dòng)因素，也存在需求拉動(dòng)因素，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)作用仍不顯著。鑒于日本經(jīng)濟(jì)調(diào)整期歷經(jīng)三十年方使通脹回歸2%的歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前"窗口期"機(jī)遇尤為珍貴。短期政策層面應(yīng)把握三方面發(fā)力：一是投資拉動(dòng)須落到實(shí)處，針對(duì)去年投資增速罕見(jiàn)轉(zhuǎn)負(fù)形成的低基數(shù)，今年應(yīng)抓緊推進(jìn)民間投資與政府項(xiàng)目的項(xiàng)目開工與資金落地；二是維護(hù)出口良好勢(shì)頭，充分利用單方面免簽等對(duì)外開放舉措，鞏固與歐洲、東盟等地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，堅(jiān)持以國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益為核心，在復(fù)雜地緣博弈中保持對(duì)外開放定力；三是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，延續(xù)現(xiàn)行政策路線，在供給端嚴(yán)格控制新增開工與供地、公共用房?jī)?yōu)先從存量中解決，在需求端全面放松交易與投資限制，推動(dòng)房地產(chǎn)回歸普通商品屬性，促使價(jià)格理性回歸。

中長(zhǎng)期層面，核心在于構(gòu)建居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征：科技與出口領(lǐng)域亮點(diǎn)頻現(xiàn)，而中小企業(yè)與經(jīng)濟(jì)末端因需求不足仍面臨困境，根源在于居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未能同步。高科技企業(yè)引領(lǐng)增長(zhǎng)的模式易導(dǎo)致資本回報(bào)與勞動(dòng)報(bào)酬背離、高科技從業(yè)者與普通勞動(dòng)者收入差距擴(kuò)大，進(jìn)而制約有效需求釋放。對(duì)此應(yīng)實(shí)施精準(zhǔn)分層施策：其一，穩(wěn)定就業(yè)崗位尤其是中低收入勞動(dòng)者崗位是提升宏觀勞動(dòng)報(bào)酬的前提，需審慎檢視勞動(dòng)法與勞動(dòng)保障相關(guān)制度，緩解企業(yè)用工顧慮，優(yōu)化企業(yè)擴(kuò)大雇傭的制度環(huán)境；其二，強(qiáng)化收入分配調(diào)節(jié)，對(duì)高收入群體嚴(yán)格依法征稅，清理地方針對(duì)高管和企業(yè)主的不當(dāng)稅收優(yōu)惠；其三，創(chuàng)新低收入群體增收機(jī)制，通過(guò)精準(zhǔn)政策工具激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大雇傭新增勞動(dòng)力。此外，在消費(fèi)補(bǔ)貼等傳統(tǒng)政策效用遞減背景下，應(yīng)積極探索政府助力居民消費(fèi)增長(zhǎng)的新路徑，以夯實(shí)內(nèi)需基礎(chǔ)、延續(xù)價(jià)格企穩(wěn)回升的良性態(tài)勢(shì)。

歐亞集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁王丹認(rèn)為，內(nèi)需不足這并非新現(xiàn)象，且國(guó)內(nèi)消費(fèi)實(shí)際表現(xiàn)并不如數(shù)據(jù)顯示般疲弱——在中國(guó)完備的產(chǎn)業(yè)體系下，消費(fèi)者不存在“可支付性”與“可獲得性”障礙，消費(fèi)者福利水平在多個(gè)維度上優(yōu)于歐美及一般新興市場(chǎng)。從一季度GDP行業(yè)分項(xiàng)看，租賃和商業(yè)服務(wù)、信息軟件業(yè)、金融業(yè)與制造業(yè)為主要拉動(dòng)部門，面向工業(yè)的服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛，而面向消費(fèi)者的服務(wù)業(yè)，如住宿餐飲、交通倉(cāng)儲(chǔ)、批發(fā)零售等表現(xiàn)疲軟，呈現(xiàn)明顯的兩極分化格局。外貿(mào)方面，3月出口受中東局勢(shì)影響對(duì)該地區(qū)下滑約三分之一，但對(duì)其他地區(qū)出口保持穩(wěn)??；進(jìn)口大幅增長(zhǎng)主因企業(yè)響應(yīng)"十五五"規(guī)劃加速布局半導(dǎo)體與AI算力，同時(shí)對(duì)沖美國(guó)未來(lái)出口管制風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)通脹環(huán)境并非惡性通縮，而是全產(chǎn)業(yè)鏈上中下游深度整合帶來(lái)的效率提升與成本優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，生產(chǎn)效率在管理與技術(shù)應(yīng)用層面已超越國(guó)際主要競(jìng)爭(zhēng)者。

從全球能源安全視角考察，中國(guó)在能源消費(fèi)占比與通脹敏感度兩個(gè)維度均處于低位，具備顯著韌性；南歐國(guó)家因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度依賴服務(wù)業(yè)與旅游業(yè)、能源對(duì)外依存度高，在能源沖擊下最為脆弱。在歷次全球性沖擊中，如新冠疫情及本輪能源危機(jī)，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)均優(yōu)于其他主要經(jīng)濟(jì)體，得益于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)安全導(dǎo)向下傳統(tǒng)能源與新能源領(lǐng)域的雙重儲(chǔ)備。伊朗危機(jī)后，比亞迪等中國(guó)新能源車企在泰國(guó)、澳大利亞等市場(chǎng)迅速脫銷，全球能源轉(zhuǎn)型加速使中國(guó)相關(guān)“過(guò)剩產(chǎn)能”轉(zhuǎn)為稀缺產(chǎn)能。石油危機(jī)的長(zhǎng)期影響需辯證評(píng)估：短期內(nèi)PPI上漲由工業(yè)部門吸納，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者傳導(dǎo)有限；但海外投資戰(zhàn)略面臨壓力，海灣國(guó)家戰(zhàn)略上趨近美國(guó)可能導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在中東數(shù)字基建等高科技項(xiàng)目中的競(jìng)標(biāo)地位受損。更值得警惕的外部風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自歐洲經(jīng)濟(jì)衰退——?dú)W洲承接中國(guó)出口約15%，其內(nèi)需不足將對(duì)下半年中國(guó)出口構(gòu)成下行壓力。中東停戰(zhàn)雖使短期風(fēng)險(xiǎn)緩解，但反映出地區(qū)格局日趨分化分散的新現(xiàn)實(shí)，中國(guó)在全球南方及“一帶一路”國(guó)家布局中應(yīng)提升權(quán)重配置并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，中東戰(zhàn)事對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的直接沖擊相對(duì)有限，但外部溢出風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。從金融市場(chǎng)表現(xiàn)看，戰(zhàn)事爆發(fā)后全球股市普遍調(diào)整，A股相對(duì)具備韌性，創(chuàng)業(yè)板指自2月27日至4月17日累計(jì)上漲11.12%，顯著跑贏標(biāo)普500（3.6%）；人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，戰(zhàn)后中間價(jià)上行近1%；債券市場(chǎng)韌性尤為突出，十年期美債收益率上行約30BP，而十年期中債收益率反而下行1BP。這主要得益于中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的均衡性（油氣僅占27%，煤炭逾50%，新能源近20%）與能源進(jìn)口來(lái)源的多元化。然而，能源價(jià)格上行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)韌性的考驗(yàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。盡管美伊達(dá)成兩周停火協(xié)議并開啟談判，但雙方核心訴求分歧顯著，短期內(nèi)達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議難度較大。IMF最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》摒棄基準(zhǔn)情景，代之以三檔情景分析：基準(zhǔn)情景下2026年全球增速下修至3.1%，不利情景下將降至2.5%，嚴(yán)峻情景下進(jìn)一步降至2%，下行風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)前景。與會(huì)政策制定者普遍認(rèn)為，本輪沖擊并非周期性擾動(dòng)，而可能引發(fā)貿(mào)易成本抬升、貿(mào)易路線延長(zhǎng)與地緣不確定性加劇等結(jié)構(gòu)性變化，市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)或過(guò)于樂(lè)觀。

對(duì)中國(guó)而言，外需環(huán)境、再通脹進(jìn)程與貿(mào)易條件均面臨考驗(yàn)。WTO已將2026年全球貨物貿(mào)易量增速預(yù)測(cè)由4.6%下調(diào)至1.9%，并指出能源價(jià)格進(jìn)一步走高情景下將降至1.4%；歐洲與亞洲進(jìn)口增速分別下調(diào)1個(gè)與0.7個(gè)百分點(diǎn)，而該兩地區(qū)占中國(guó)出口比重高達(dá)71.3%。再通脹方面，3月PPI結(jié)束長(zhǎng)達(dá)41個(gè)月的同比負(fù)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)為上漲0.5%，但在供強(qiáng)需弱格局下，PPI向CPI的傳導(dǎo)并不順暢，存在擠壓中下游企業(yè)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。尤為值得關(guān)注的是貿(mào)易條件惡化問(wèn)題——進(jìn)口成本上行而出口價(jià)格難以同步傳導(dǎo)，將削弱貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐，一季度外需對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用僅0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比回落逾1個(gè)百分點(diǎn)。此外，2026年中國(guó)美國(guó)商會(huì)調(diào)查顯示，64%的在華美資企業(yè)首要擔(dān)憂已從中美關(guān)系轉(zhuǎn)向中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，外需承壓背景下內(nèi)需能否有效補(bǔ)位，將直接影響全年增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。應(yīng)對(duì)層面應(yīng)從三方面協(xié)同推進(jìn)：其一，集中精力深化改革，強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需政策的系統(tǒng)性與針對(duì)性，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)；其二，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，構(gòu)建覆蓋基準(zhǔn)、不利與極端情景的動(dòng)態(tài)響應(yīng)體系，提前儲(chǔ)備宏觀審慎與金融穩(wěn)定政策工具，并引導(dǎo)市場(chǎng)主體摸清底數(shù)、擬定預(yù)案；其三，強(qiáng)化極端風(fēng)險(xiǎn)防范，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，在地緣格局深度重構(gòu)的背景下著力化危為機(jī)。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家一級(jí)教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席楊瑞龍指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)性的“供強(qiáng)需弱”格局，其長(zhǎng)期化有深層次的內(nèi)在邏輯。2020年以來(lái)，需求端表現(xiàn)為消費(fèi)低迷、投資疲弱，尤其是房地產(chǎn)投資，疊加資產(chǎn)價(jià)格下行引致預(yù)期轉(zhuǎn)弱；供給端則受益于制造業(yè)基礎(chǔ)與技術(shù)進(jìn)步，企業(yè)傾向于維持高開工率以追求銷售規(guī)模，導(dǎo)致庫(kù)存高企、去庫(kù)存周期延長(zhǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯，最終在價(jià)格層面體現(xiàn)為CPI、PPI走弱，GDP平減指數(shù)已連續(xù)近9個(gè)季度為負(fù)。按照標(biāo)準(zhǔn)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯，市場(chǎng)有效假設(shè)下供求應(yīng)通過(guò)價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)再平衡，但當(dāng)前格局已遠(yuǎn)超1998—1999年亞洲金融危機(jī)7個(gè)季度及2008年國(guó)際金融危機(jī)3個(gè)季度的持續(xù)時(shí)間。根本原因在于需求端與供給端的調(diào)整方向背離：需求側(cè)由于工資性收入與財(cái)產(chǎn)性收入同步承壓、預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)者與企業(yè)均傾向于減少消費(fèi)與投資的數(shù)量調(diào)整；而供給側(cè)企業(yè)面對(duì)價(jià)格下行并未相應(yīng)縮減產(chǎn)出，反而通過(guò)降本增效、維持開工率實(shí)施價(jià)格調(diào)整，疊加地方保護(hù)、重復(fù)建設(shè)與僵尸企業(yè)退出機(jī)制受阻，形成自我強(qiáng)化的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。兩端反向調(diào)整最終形成短邊均衡，使超額供給與產(chǎn)能過(guò)剩難以通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)力量消化。

重回均衡需短期政策與中長(zhǎng)期改革協(xié)同推進(jìn)。短期層面，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，但須正視宏觀刺激政策邊際效用遞減的現(xiàn)實(shí)，不可期冀單一政策工具化解長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性矛盾。中長(zhǎng)期層面需多維度疏通堵點(diǎn)：其一，疏通消費(fèi)堵點(diǎn)，核心是沿“穩(wěn)企業(yè)—穩(wěn)就業(yè)—穩(wěn)收入—穩(wěn)消費(fèi)”鏈條發(fā)力，加大投資于人力度，通過(guò)完善社會(huì)保障、醫(yī)療教育體系降低居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。其二，疏通投資堵點(diǎn)，關(guān)鍵在于穩(wěn)定企業(yè)投資預(yù)期，包括強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)界定與保護(hù)、堅(jiān)持"兩個(gè)毫不動(dòng)搖"、切實(shí)降低實(shí)際利率、推動(dòng)價(jià)格合理回升以實(shí)現(xiàn)2%的通脹調(diào)控目標(biāo)。其三，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，鑒于房?jī)r(jià)對(duì)居民、企業(yè)及地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的深遠(yuǎn)影響，需針對(duì)二三線城市疲軟態(tài)勢(shì)出臺(tái)更具針對(duì)性的政策。其四，系統(tǒng)性平抑內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，核心在于構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的退出機(jī)制，破除地方保護(hù)主義、清理扭曲性優(yōu)惠政策競(jìng)爭(zhēng)、有序出清僵尸企業(yè)。其五，鞏固外需對(duì)內(nèi)需不足的彌補(bǔ)作用，維護(hù)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。其六，深化市場(chǎng)化改革以打通內(nèi)循環(huán)堵點(diǎn)，重點(diǎn)完善全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，特別是市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，促進(jìn)資源與商品在全國(guó)范圍內(nèi)自由流動(dòng)，為構(gòu)建新發(fā)展格局奠定制度基礎(chǔ)。供強(qiáng)需弱本質(zhì)是市場(chǎng)信號(hào)作用下供需兩端無(wú)法相向而行所致，其化解必須依托短期政策與中長(zhǎng)期制度改革的系統(tǒng)配套。

[1]詳見(jiàn)CMF熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)（第98期）：“讀懂價(jià)格信號(hào)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤”，2025.02。

文章來(lái)源：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇

微信編輯：張菁菁

人大國(guó)發(fā)院是中國(guó)人民大學(xué)集全校之力重點(diǎn)打造的中國(guó)特色新型高校智庫(kù)，現(xiàn)任理事長(zhǎng)為學(xué)校黨委書記張東剛，現(xiàn)任院長(zhǎng)為學(xué)校原校長(zhǎng)林尚立。2015年入選全國(guó)首批“國(guó)家高端智庫(kù)”建設(shè)試點(diǎn)單位，并入選全球智庫(kù)百?gòu)?qiáng)，2018年初在“中國(guó)大學(xué)智庫(kù)機(jī)構(gòu)百?gòu)?qiáng)排行榜”中名列第一。2019年在國(guó)家高端智庫(kù)綜合評(píng)估中入選第一檔次梯隊(duì)，是唯一入選第一檔次梯隊(duì)的高校智庫(kù)。

人大國(guó)發(fā)院積極打造“新平臺(tái)、大網(wǎng)絡(luò)，跨學(xué)科、重交叉，促創(chuàng)新、高產(chǎn)出”的高端智庫(kù)平臺(tái)。圍繞經(jīng)濟(jì)治理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政治治理與法治建設(shè)、社會(huì)治理與社會(huì)創(chuàng)新、公共外交與國(guó)際關(guān)系四大研究領(lǐng)域，匯聚全校一流學(xué)科優(yōu)質(zhì)資源，在基礎(chǔ)建設(shè)、決策咨詢、公共外交、理論創(chuàng)新、輿論引導(dǎo)和內(nèi)部治理等方面取得了顯著成效。人大國(guó)發(fā)院以“中國(guó)特色新型高校智庫(kù)的引領(lǐng)者”為目標(biāo)，扎根中國(guó)大地，堅(jiān)守國(guó)家戰(zhàn)略，秉承時(shí)代使命，致力于建設(shè)成為具有全球影響力的世界一流大學(xué)智庫(kù)。

微信二維碼