撰文：畢峰；編輯：李力

2025年12月25日，丹東東方測控技術股份有限公司（簡稱“東方測控”）科創(chuàng)板IPO獲受理。2026年1月19日，上市進展顯示為已問詢，目前尚未披露回復函。本次沖擊上市，東方測控擬募集資金11億元，用于智能在線分析儀器、裝備及控制系統產業(yè)化項目，研發(fā)中心建設項目和銷售服務中心項目。

營收縮水凈利潤三連降

招股書顯示，東方測繪為了上市使盡了洪荒之力，但財報數據依舊不太好看。

根據招股書披露，東方測控是為全球有色金屬礦山、黑色金屬礦山、煤礦、水泥、冶金、風電、石化等領域及其上下游企業(yè)提供智能在線檢測分析設備、智能控制系統和智能裝備及相關智能化服務的高新技術企業(yè)。財務數據顯示，2022年-2025年上半年，東方測控實現營業(yè)收入分別為60347.99萬元、52091.45萬元、56717.18萬元和21076.81萬元，實現歸母凈利潤分別為9253.32萬元、7477.62萬元、7308.51萬元和430.47萬元。

不難看出，過去三年及一期，東方測控營收規(guī)模波動明顯且整體處于縮水的態(tài)勢，公司凈利潤更是呈現出“三連降”的窘境。2025年上半年，公司凈利潤僅為430.47萬元，扣非凈利潤更是僅為164.12萬元。這其中，毛利率的下滑成為東方測控凈利潤持續(xù)縮水的一個重要原因。據招股書披露，報告期各期，東方測控銷售毛利率分別為42.10%、39.16%、41.29%和37.91%，逐年下滑趨勢明顯。

在公司營收規(guī)模處于縮水態(tài)勢的同時，東風測控的應收賬款余額持續(xù)攀升。報告期各期末，東方測控應收賬款賬面余額分別為31700.51萬元、28241.02萬元、35914.27萬元和36710.42萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為52.53%、54.21%、63.32%和87.09%。其中，2025年上半年數據已經年化處理 。這表明，過去三年來，東方測控超過一半以上的營收來自賒銷模式。2025年上半年，公司有近90%的營收是依賴賬期實現。

從應收賬款賬齡結構看，東方測控存在一定的應收賬款逾期風險。招股書顯示，2022年-202年上半年，東方測控1年以內的應收賬款占 比由57.68%下滑至49.59%，2年-3年應收賬款占比則由12.15%攀升至16.9%，5年以上應收賬款占比更是由4.76%攀升至7.08%。2025年上半年，東方測控共計提應收賬款壞賬準備金額高達7449.81萬元，應收賬款壞賬風險已經成為侵蝕公司凈利潤的一個重要因素。

實控人借助國企改革發(fā)展壯大

招股書顯示，東方測控實際控制人為包良清、包才溢父子，包良清直接持有公司9.79%的股份，包才溢直接持有公司5.27%股份。包良清、包才溢通過控制東方測控集團公司及丹東恒泰、丹東浩承間接控制公司72.12%的股份表決權，合計控制公司87.18%的股份表決權。

包良清1957年出生，畢業(yè)于畢業(yè)于大連理工大學高級管理人員工商管理專業(yè)，1992年2月至1995年11月，任丹東金剛山應用技術有限公司銷售經理；1995年12月至2025年6月任公司總經理；1995年12月至今，任公司董事長。

包才溢1984年出生，為包良清的兒子，畢業(yè)于大連外國語大學英語專業(yè)，本科學歷。2010年9月至2015年5月，包才溢任北京旭宏東方測控技術有限公司副總經理，2015年6月至2019年12月任公司國際業(yè)務部長。2012年11月至2025年6月任公司董事。2019年7月至今，任公司副總經理，2025年7月至今，任公司副董事長。

東方測控的總經理是趙洪濤，1975年12月出生，畢業(yè)于大連理工大學工商管理專業(yè)，工商管理碩士學位，高級工程師。趙洪濤2003年開始在東方測控工作，先后擔任工程二部銷售經理、銷售部副部長、部長、營銷總監(jiān)、總經理助理，2013年6月至2025年6月，任公司副總經理，2025年7月至今，任公司總經理。

另一名重要人物是范德日，他是包良清的前同事及創(chuàng)業(yè)伙伴。范德日出生于1965年，同樣畢業(yè)于大連理工大學高級管理人員工商管理專業(yè)，碩士學位。1988年7月至1993年2月，任丹東電子研究設計院工程師。1993年2月至1995年11月，任丹東錦江山輻射技術有限公司工程師。1995年12月至2009年3月，任丹東東方測控技術股份有限公司工程師、副總經理。2009年3月至2013年6月，任公司副董事長。2013年6月至今，任丹東東方測控技術股份有限公司董事。

工商信息顯示，包良清1992年-1995年11月任職的丹東金剛山應用技術有限公司也就是丹東錦江山輻射技術有限公司（1990年—1999年），他與范德日在1995年11月同時離開丹東金剛山，共同開始東方測控的創(chuàng)業(yè)歷史。不清楚的是，為何包良清的履歷中要使用原雇主后來的名字。

包良清及其控制的東方測控集團業(yè)務范圍涉及公共交通、煤炭鋼鐵礦山、房地產、建筑工程承包等領域。公開信息顯示，2002年起，借助于吉林、遼寧等地的國資改革勢頭，東方測控集團先后參與并控股了多家原國資研究所、企業(yè)，或與國企聯合成立公司。例如，遼寧金洋集團軟件技術有限公司前身丹東電子研究設計院，后改制為集團公司，2009年東方測控成為控股股東。

東方測控集團2003年開始涉足丹東硼鐵礦開采，先后控制或成立了鳳城東方礦業(yè)有限公司、鳳城市東方硼鐵礦業(yè)有限公司、鳳城市雞冠山鎮(zhèn)暖河硼礦有限公司、丹東東方礦山有限公司。2008年，東方測控集團入股了遼寧首鋼硼鐵有限責任公司，持股20%，該公司大股東為北京首鋼礦業(yè)投資有限責任公司。該公司也是東方測控的客戶之一。

2007年，東方測控集團入股遼寧金海建筑設計研究院有限公司，持股80%，成為最大股東。該公司的自然人股東陸金海為全民所有制企業(yè)丹東市建筑設計研究院的負責人。早在2004年，包良清就聯合陸金海等人成立了丹東東方工程總承包有限公司，兩人分別持股42.5%和35%，公司經營范圍為承攬建筑工程項目的咨詢、勘察、設計、采購、施工、監(jiān)理、竣工驗收業(yè)務。2014年，東方測控集團取得大連交通運輸集團有限公司36%的股份，成為單一最大股東。

不過，包良清在業(yè)務多元化的道路上也曾遭遇過不少挫折。例如，2008年，東方測控集團與錫林郭勒盟蒙元煤炭有限責任公司合資成立錫林郭勒盟東方蒙元礦業(yè)有限責任公司，法定代表人為包良清，注冊資本為2500萬元。東方測控集團持股80%，錫林郭勒盟蒙元煤炭持股20%，后者實際控制人為王志峰。但是，2014年-2018年，錫林郭勒盟蒙元煤炭公司陷入多起被強制執(zhí)行官司，涉案總金額高達7000萬元。2016年，東方測控集團也將錫林郭勒盟蒙元煤炭以及多名自然人以公司設立糾紛為由告上法庭，案件歷經丹東市中級人民法院，最終打到遼寧省高院，耗時3年多。2021年，東方測控集團申請對錫林郭勒盟蒙元煤炭強制執(zhí)行，金額700萬元。

企查查顯示，鳳城東方礦業(yè)有限公司與一樁安全事故輿情疑似產生關聯，該事故發(fā)生在2017年，導致2人死亡，廠長、部長等4人被判刑，但該通報目前已經無法打開，無法核實涉事企業(yè)是否為 鳳城東方礦業(yè)。

根據媒體報道，2004年-2009年，王珉擔任吉林省委書記期間曾大力推進國企改革。2009年11月，王珉調任遼寧省委書記。2014年7月7日，中央巡視組第一次巡視遼寧后，曾反饋如下問題：領導干部插手工程招投標、土地和礦產資源交易等問題突出。2016年3月4日，中紀委公布十二屆全國人大教科文衛(wèi)委員會副主任委員、原遼寧省委書記王珉涉嫌嚴重違紀接受組織調查。2017年，王珉因受賄、貪污、玩忽職守罪被判處無期徒刑。

港資大股東和集體所有制股東蹊蹺退出

新經濟IPO注意到，東方測控10年前就曾嘗試上市，但尚未提交招股書便蹊蹺終止。

公開信息顯示，2013年9月， 信達證券就東方測控的上市輔導工作向證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局提出輔導申請。歷經兩年半的上市輔導后，2016年2月24日，信達證券向遼寧證監(jiān)局報送了《關于丹東東方測控技術股份有限公司中止首次公開發(fā)行股票輔導申請報告》。報告稱，由于東方測控存在募集資金投向調整、同業(yè)競爭尚未解決等問題，雙方共同決定申請暫時中止首次公開發(fā)行股票的輔導工作。2019年6月，信達證券發(fā)布公告，申 請撤銷對丹東東方測控技術股份有限公司首次發(fā)行股票輔導備案。

信達證券披露的東方測控輔導報告中，披露了后者2011年-2014年的財務數據。2011年，東方測控收入在1.25億元，但2012年后，其收入猛增至1.9億元左右，增長50%以上。凈利潤方面，2011年，東方測控凈利潤高達1.48億元，遠超營業(yè)收入。2012年-2014年，其凈利潤均在3000萬元左右。由于輔導報告沒有提供更詳細的數據，我們無法得知2011年東方測控凈利潤飆升的原因為何，是否由一次性收入導致。

信達證券在輔導報告中還披露了東方測控歷史上存在的一個重大瑕疵。報告稱，東方測控原股東丹東市昌盛商貿公司曾屬“掛靠”性質的集體企業(yè)，需要取得其上一級政府主管部門對其掛靠性質的認定。但是，直到2016年2月東方測控申請撤回上市輔導，對東方測控原股東“掛靠”性質的認定也沒有給出明確的結論。

2021年11月，海通證券入場為丹東東方測控技術股份有限公司提供上市輔導。但是，海通證券沒有提及東方測控原股東“掛靠”性質的問題。海通證券的最終輔導總結報告中，僅提到東方測控的兩個問題，一個是通過票據向子公司支付往來款，以及票據找零的不規(guī)范行為。此外，東方測控原股東丹東市昌盛商貿公司、丹東市沿江開發(fā)區(qū)東方測控技術有限公司在實際出資的過程中，以債權方式進行出資。其中，丹東商貿以8.00萬元債權出資，沿江測控以55.00萬元債權出資，上述債權出資未履行資產評估程序，存在程序瑕疵。

招股書顯示，1995年9月10日，丹東商貿、常雪瑩簽署公司章程，設立測控有限，約定注冊資本168萬元。常雪瑩持股90%，丹東商貿持股10%。

工商信息顯示，測控有限為臺港澳僑投資企業(yè)。這里的外資投資人指的是常雪瑩。1995年12月，中國香港居民常雪瑩與莊河市農資綜合服務站（集體企業(yè)）設立合資企業(yè)大連溢豐天然食品有限公司，公司注冊資本10萬美元，經營范圍為加工蝦類、貝類、海鮮醬、食用菌、山野菜。東方測控的創(chuàng)始人包良清擔任該公司的副董事長。

企查查顯示，丹東市昌盛商貿成立于1994年，注冊資本50萬元，法定代表人及負責人均為王秀芹。昌盛商貿性質為集體所有制。

2001年11月，測控有限召開董事會，同意公司注冊資本168萬元增加至1000萬元，其中常雪瑩出資250萬元，占注冊資本的25%，丹東商貿出資750萬元，占注冊資本的75%。

2002年3月6日，測控有限召開董事會，同意丹東商貿將其持有的公司31%股權轉讓給丹東市沿江開發(fā)區(qū)東方測控技術有限公司（測控有限控股股東遼寧東方測控集團有限公司曾用名），將其持有的公司23.00%股權轉讓給常雪瑩。

此次變更后，測控有限的股東構成如下：常 雪瑩持股48%，沿 江測控持股31%，丹東商貿持股21% 。高管構成方面，原包良清擔任董事長、總經理，常雪瑩擔任副董事長。變更后，新增董事王秀芹和范德日。

蹊蹺的是，企查查顯示，2001年之前， 沿江測控的股東為包良清和丹東市昌盛商貿公司，具體持股比例未知。2001年2月，沿江測控改名為遼寧東方實業(yè)集團有限公司，同時，股東丹東市昌盛商貿公司退出。

沿江測控的歷史股東中，2001年-2006年6月29日曾出現自然人王秀芹，而2006年6月29日又出現了另一名自然人王秀琴，后者直到2022年9月才退出。兩名股東的名字僅一字之差，且退出和進去時間在同一天，不知是否為巧合。

而集體企業(yè)昌盛商貿的法定代表人也是自然人王秀芹。這兩個王秀芹和王秀琴是否為同一個自然人呢 ？

2006年7月，丹東市昌盛商貿公司從測控有限股東名單中退出，后者股東僅剩下常雪瑩和遼寧東方實業(yè)集團。2009年3月，常雪瑩從測控有限股東名單中退出，遼寧東方實業(yè)集團有限公司成為測控有限持股100%的控股股東。

令人疑惑的是，測控有限招股書沒有披露過往歷史以及頻繁工商變更中的諸多細節(jié)，例如，原股東丹東市昌盛商貿公司作為集體企業(yè)的“掛靠”性質？退出原因是什么？是否涉及到國有或集體資產流失？昌盛商貿公司與常雪瑩是否為東方實業(yè)集團及包良清的股權代持人，東方實業(yè)集團及包良清早年借助集體所有制企業(yè)及海外自然人注冊公司，是否存在涉嫌利用政策套取政府稅收優(yōu)惠的嫌疑？這些問題涉及到招股書披露信息的準確性和透明度，極可能引起交易所審核人員的關注。

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