本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：何珊珊

4月17日，A股誕生歷史性一幕。

源杰科技（688498.SH）收盤價(jià)沖高至1445元/股，一舉超越貴州茅臺(tái)登頂A股。一年時(shí)間里，該股累計(jì)漲幅超12倍，市盈率飆至650倍，成為AI算力浪潮中最瘋狂的硬科技標(biāo)的。

這家公司的創(chuàng)始人張欣剛出身清華，在海外光通信行業(yè)從業(yè)十余年，2010年回國(guó)后開始創(chuàng)業(yè)。源杰科技專注于“高速半導(dǎo)體激光器芯片”，是光芯片IDM（垂直整合制造）龍頭。2022年12月，源杰科技登陸科創(chuàng)板；2026年3月25日，又申請(qǐng)港交所上市。

張欣剛的創(chuàng)業(yè)并非一路坦途。據(jù)稱早期由于資金困難，公司接機(jī)客戶只能開老舊奧拓，曾被日本供應(yīng)商當(dāng)成“騙子”，后又遭遇發(fā)小挪用創(chuàng)業(yè)資金，可謂一波三折。

2025年AI算力熱潮爆發(fā)，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)暴增719%，一舉扭虧為盈。在近一年的A股高價(jià)股榜中，其與寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等科技股占據(jù)前列，是同期漲幅最高的股票之一。

這是一個(gè)顛覆認(rèn)知的時(shí)刻。曾經(jīng)由白酒、消費(fèi)長(zhǎng)期把持的“股王”寶座，被一家主打光芯片的硬科技公司拿下。茅臺(tái)退位、源杰科技上位，背后是A股投資邏輯的某種轉(zhuǎn)向：從消費(fèi)為王，轉(zhuǎn)向硬科技為王。

從被誤解、被質(zhì)疑、資金窘迫，到資本瘋搶、股價(jià)沖天、沖刺“A+H”上市，源杰科技只用了不到兩年。這場(chǎng)驚人逆襲的背后，是一個(gè)時(shí)代的風(fēng)向巨變。

源杰科技股價(jià)圖

創(chuàng)業(yè)一波三折

回顧過去13年，張欣剛并非一帆風(fēng)順。

2010年，張欣剛與發(fā)小秦燕生、秦衛(wèi)星兩兄弟在北京創(chuàng)辦華漢晶源，準(zhǔn)備啟動(dòng)光芯片項(xiàng)目。而負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)營(yíng)的總經(jīng)理王碩，作為秦衛(wèi)星小學(xué)同學(xué)，在股東不知情的情況下，挪用公司700余萬(wàn)元資金用于個(gè)人債務(wù)等用途。東窗事發(fā)后，王碩獲刑八年半，這場(chǎng)“發(fā)小背刺”，讓華漢晶源直接停擺。

2013年，張欣剛重整旗鼓，在咸陽(yáng)成立源杰科技。啟動(dòng)資金中，800萬(wàn)元無(wú)息借款來自秦燕生、秦衛(wèi)星這對(duì)兄弟，無(wú)書面協(xié)議、無(wú)利息約定，全靠發(fā)小信任。這筆錢成為公司活下去的救命糧。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)高端光芯片幾乎完全依賴進(jìn)口，磷化銦激光器芯片領(lǐng)域更是一片空白。張欣剛認(rèn)準(zhǔn)這是必須突破的“卡脖子”環(huán)節(jié)，因此選擇最復(fù)雜的IDM模式，即芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試全鏈條自己干，而不是輕資產(chǎn)模式的設(shè)計(jì)。

創(chuàng)業(yè)初期，源杰科技賬上沒錢、沒名氣、沒產(chǎn)業(yè)鏈配套，連像樣的生產(chǎn)線都要一點(diǎn)點(diǎn)搭建。據(jù)媒體報(bào)道，曾有源杰科技高管回憶，當(dāng)初有日本供應(yīng)商前來考察，公司派車去機(jī)場(chǎng)接機(jī)，開來的是一輛老舊奧拓。對(duì)方一度以為遇到騙子，不敢上車。

此后多年，源杰科技一直處在掙扎狀態(tài)。

2018年，公司25G光芯片搭上5G風(fēng)口，終于實(shí)現(xiàn)突破。2022年12月登陸科創(chuàng)板后，由于行業(yè)需求下滑，次年出現(xiàn)上市后首次虧損。2024年，源杰科技再度虧損。直至AI算力浪潮爆發(fā)，全球算力基建瘋狂擴(kuò)張，光模塊、光芯片需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。高端光芯片作為AI服務(wù)器的高速數(shù)據(jù)通道，成為稀缺核心部件，源杰科技由此一飛沖天。

相比國(guó)內(nèi)大多數(shù)光芯片公司只做設(shè)計(jì)，制造依賴代工廠，高端產(chǎn)能和工藝被卡脖子，源杰科技的業(yè)務(wù)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈100多道工藝，這種業(yè)務(wù)模式能夠自主掌控外延生長(zhǎng)、光刻、刻蝕等核心工藝，良品率更高，成本更低。

2025年，源杰科技全面轉(zhuǎn)向AI數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入暴增719%至3.93億元，占總營(yíng)收65%。這一年，公司總營(yíng)收達(dá)6.01億元，同比增長(zhǎng)138.5%，歸母凈利潤(rùn)1.91億元，暴漲3212.62%。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)，比業(yè)績(jī)更瘋狂。以2025年4月17日收盤價(jià)104.98元/股計(jì)算，到2026年4月17日，一年間源杰科技股價(jià)暴漲超12倍，接連超越寒武紀(jì)、石頭科技，最終超越貴州茅臺(tái)，一躍成為A股股王。

2026年3月25日，源杰科技正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，啟動(dòng)“A+H”兩地上市，并宣布12.5億元擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，加碼光電芯片研發(fā)與制造基地。

從咸陽(yáng)小廠，到科創(chuàng)板巨頭，再到?jīng)_刺港股，源杰科技只用了13年。

從咸陽(yáng)小廠，到科創(chuàng)板巨頭，再到?jīng)_刺港股，源杰科技只用了13年 資料圖

市場(chǎng)定價(jià)邏輯切換

源杰科技登頂股王，絕不只是一只股票的狂歡。

它標(biāo)志著A股市場(chǎng)的底層邏輯，正在發(fā)生歷史性切換：昔日“股王”由白酒、消費(fèi)等穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)把持；而今硬科技、算力、芯片成為新的定價(jià)核心。

2026年以來，A股千元股陣營(yíng)徹底重構(gòu)。除貴州茅臺(tái)外，源杰科技、寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)、沐曦股份等清一色科技股占據(jù)前列。曾經(jīng)的消費(fèi)抱團(tuán)時(shí)代正在落幕，而芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施中最緊缺的核心環(huán)節(jié)，資本市場(chǎng)給予高估值，本質(zhì)是對(duì)硬科技自主突破的價(jià)值重估。

但瘋狂上漲背后，巨大的爭(zhēng)議與風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。

當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。華為海思、索爾思光電、仕佳光子、長(zhǎng)光華芯等巨頭紛紛下場(chǎng)，200G EML等高端芯片進(jìn)入同質(zhì)化競(jìng)賽，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。同時(shí)，下游高度集中，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)深度綁定頭部光模塊廠商，客戶集中度高，議價(jià)能力與需求波動(dòng)都會(huì)直接影響業(yè)績(jī)。此外，CPO等新技術(shù)興起，被認(rèn)為可能顛覆現(xiàn)有光芯片架構(gòu)。

就股價(jià)本身而言，源杰科技曾在2023年中一度暴漲，但很快陷入長(zhǎng)時(shí)間震蕩回調(diào)，經(jīng)歷了一輪暴漲暴跌的刺激行情。

源杰科技曾在2023年中一度暴漲，但很快陷入長(zhǎng)時(shí)間震蕩回調(diào) 資料圖

過去13年，源杰科技借助IDM能力從光芯片領(lǐng)域突破，實(shí)現(xiàn)一條從虧損到暴增的業(yè)績(jī)曲線，繼而成為A股“股王”。不過，在AI算力持續(xù)爆發(fā)的背景之下，其仍要經(jīng)受高估值與行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的多重考驗(yàn)。

4月17日，時(shí)代周報(bào)記者就股價(jià)情形和業(yè)務(wù)布局等相關(guān)問題致函源杰科技，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。