近日，特步國際（1368.HK）公布了2025年度報告。2025年，特步國際持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入141.511億元，較2024年的135.772億元同比增長 4.2%。2025年普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利13.716億元，較2024年的12.384億元同比增長10.8%，創(chuàng)歷史新高，凈利率9.1%提升至9.7%。

特步國際控股有限公司是一家主要從事體育用品，包括鞋履、服裝和配飾的設(shè)計、研發(fā)、制造、銷售、營銷及品牌管理業(yè)務(wù)的公司。該公司通過三個部門開展業(yè)務(wù)。大眾運動部門代表品牌為“特步”。時尚運動部門代表品牌為“蓋世威”及“帕拉丁”。專業(yè)運動部門代表品牌為“索康尼”及“邁樂”。

營收方面，大眾運動分部收入微增1.5%至125.151億元，受益于線上電商渠道表現(xiàn)亮眼，收入占比超三分之一，鞋履平均售價上漲、服裝銷量提升。專業(yè)運動分部收入大幅增長30.8%至16.36億元，索康尼品牌同店雙位數(shù)增長、服裝銷售放量，線上渠道持續(xù)增長，帶動整體收入提升。

凈利也明顯上漲的原因是收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，專業(yè)運動分部毛利大幅增長 27.0%。另外成本管控有效，一般及行政開支同比下降，企業(yè)分部經(jīng)營虧損大幅收窄77.1%。

但值得注意的是，整體毛利率從2024年的43.2%降至2025年的42.8%，下滑0.4個百分點；大眾運動分部毛利率41.2%，同比下降0.6個百分點，專業(yè)運動分部毛利率55.5%，同比下降1.7個百分點，主要因?qū)嶓w零售補(bǔ)貼折扣增加、服裝占比提升拉低整體毛利。

另外，公司營運資金周轉(zhuǎn)效率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流有所減少。整體營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)從87天增至110天，增加23天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從68天增至77天，增加9天，存貨積壓風(fēng)險上升。2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額9.524 億元，較2024年的12.281億元同比減少22.4%，主要受營運資金周轉(zhuǎn)放緩、存貨及應(yīng)收款項占用資金增加影響。

與亮眼的業(yè)績不甚相同的是，特步國際的股價在近一年內(nèi)下跌約30%，2026年以來下跌約15%。2025年8月，特步國際股價達(dá)到了近期高點6.64港元/股，隨后波動走跌至今。截至4月17日發(fā)稿時，特步國際股價報4.54港元/股，跌0.44%，總市值為127.40億港元。

來源：讀創(chuàng)財經(jīng)