投資不過山海關(guān)？長光辰芯用百億市值說“不”。

港交所的鐘聲為一家東北企業(yè)敲響。

4月17日，來自吉林長春的長光辰芯（03277.HK）正式掛牌，上市首日高開80%報(bào)72港元/股，總市值超300億港元。

站在長光辰芯聚光燈下的，是王欣洋與張艷霞這對(duì)夫妻檔。兩人同為2002屆浙江大學(xué)校友，后赴海外深造，最終選擇回到中國光學(xué)事業(yè)的重鎮(zhèn)，從零開始做一塊中國人長期造不好的芯片。長光辰芯做的是CMOS圖像傳感器，行內(nèi)簡稱CIS。說通俗一點(diǎn)，就是各類光學(xué)設(shè)備的“感光眼睛”——工業(yè)相機(jī)、科學(xué)顯微鏡、航天遙感系統(tǒng)，背后的核心感光元件基本都是它。

這個(gè)賽道，過去幾乎是索尼、三星的天下。國內(nèi)要采購高端的科學(xué)級(jí)或工業(yè)級(jí)CIS芯片，要么被卡供貨，要么被漫天要價(jià)，話語權(quán)完全掌握在別人手里。而長光辰芯瞄準(zhǔn)的，就是這個(gè)空白。

同在今日迎來收獲的，還有在長光辰芯身后站著的中國科學(xué)院長春光學(xué)精密機(jī)械與物理研究所（下文簡稱“長春光機(jī)所”），作為新中國設(shè)立的第一個(gè)光學(xué)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，在奠基光學(xué)事業(yè)、服務(wù)國家需求、培養(yǎng)高級(jí)人才和促進(jìn)光學(xué)發(fā)展等方面作出了突出貢獻(xiàn)，被譽(yù)為新中國“光學(xué)的搖籃”。

如今，以長春光機(jī)所為核心孵化的“長光系”企業(yè)，正在接連叩響資本市場(chǎng)的大門，形成了創(chuàng)投圈一道獨(dú)特的風(fēng)景線。長光辰芯的百億IPO，是這幅更大圖景中的最新一筆。

浙大校友夫妻，拿下一個(gè)IPO

在這個(gè)百億IPO的背后，站著一對(duì)相濡以沫多年的學(xué)霸夫妻，王欣洋與張艷霞。

故事從2002年說起，這一年，兩人同時(shí)從浙江大學(xué)畢業(yè)，王欣洋拿到的是應(yīng)用電子學(xué)學(xué)士學(xué)位，張艷霞拿到的是電子工程學(xué)士學(xué)位。隨后，兩人各自奔赴海外，王欣洋去了英國南安普敦大學(xué)，攻讀微電子系統(tǒng)設(shè)計(jì)碩士；張艷霞則遠(yuǎn)赴加拿大康考迪亞大學(xué)，攻讀電子工程碩士。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，兩人最終在荷蘭代爾夫特理工大學(xué)“會(huì)師”，一起攻讀博士學(xué)位，并在2008年11月雙雙獲得博士學(xué)位。王欣洋的研究方向是CMOS圖像傳感器，張艷霞專攻成像物理。代爾夫特這座荷蘭小城，也成了他們?nèi)蘸髣?chuàng)業(yè)的共同技術(shù)原點(diǎn)。

博士畢業(yè)后，兩人沒有立刻回國，而是選擇在歐洲繼續(xù)積累產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。張艷霞先后在荷蘭無掩模電子刻機(jī)公司Mapper Lithography和飛利浦電子荷蘭公司擔(dān)任研究科學(xué)家，深耕照明光學(xué)與半導(dǎo)體研發(fā)；王欣洋則加入比利時(shí)CMOS圖像傳感器設(shè)計(jì)公司CMOSIS NV，擔(dān)任圖像傳感器專家，在那里一做就是將近四年。

這段經(jīng)歷，讓他從實(shí)驗(yàn)室里的博士，真正蛻變成能夠主導(dǎo)商業(yè)芯片開發(fā)的產(chǎn)品工程師。

也恰是在CMOSIS的日子，王欣洋看到了一個(gè)顯而易見的時(shí)代錯(cuò)位。一方面，國外高端工業(yè)CIS的技術(shù)壁壘高筑，對(duì)中國出口有諸多限制；另一方面，國內(nèi)制造業(yè)升級(jí)亟須這些核心器件，卻始終受制于人。他知道，這個(gè)缺口遲早要有人去填，而他自己，恰好是少數(shù)幾個(gè)真正有能力填進(jìn)去的人。

2012年，一個(gè)重要的機(jī)遇擺在了王欣洋面前。

彼時(shí)，長春光機(jī)所正在全球?qū)ぴL高端CMOS領(lǐng)域的頂尖人才，王欣洋的履歷引起了他們的注意。幾番接觸后，雙方一拍即合，長春光機(jī)所以中科院“百人計(jì)劃”形式引進(jìn)了王欣洋。幾乎同期，在長春光機(jī)所及奧普光電、凌云光的聯(lián)合支持下，長光辰芯在長春正式成立，王欣洋出任公司CEO。

王欣洋后來在采訪中談及這段經(jīng)歷，也提及雖然從地域上長春不見得是最適合微電子公司發(fā)展的土壤，但是借助長春光機(jī)所光電系統(tǒng)研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)和在行業(yè)內(nèi)的資源，為公司的發(fā)展提供了極為有力的支持?！傲硗?，作為一家國有控股的混合所有制企業(yè)，半個(gè)‘國家隊(duì)’的血統(tǒng)也讓CMOS傳感器這種非常燒錢的產(chǎn)業(yè)變得沒那么辛酸，起碼比CMOSIS當(dāng)初‘CMV不成功，大家一起成仁’的局面還是要好很多?！?/p>

圖/長光辰芯產(chǎn)品組合集合

2013年，張艷霞也從歐洲回國，正式加入長光辰芯，出任營銷總監(jiān)。從浙大同屆校友到歐洲各地求學(xué)，再到共同回國創(chuàng)業(yè)，這對(duì)夫妻檔的默契，早已在十余年的并肩求學(xué)中磨合成型。張艷霞的加入，讓公司在產(chǎn)品研發(fā)之外，有了更系統(tǒng)的市場(chǎng)拓展能力。此后，她從營銷總監(jiān)升任營運(yùn)總監(jiān)，直至出任公司執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)日常營運(yùn)與戰(zhàn)略規(guī)劃，是王欣洋最核心的經(jīng)營搭檔。

隨著港交所上市鐘聲敲響，這對(duì)校友夫妻也將攜手在資本市場(chǎng)續(xù)寫新的篇章。

融資窗口，只開放一次

長光辰芯有一個(gè)在同行里很不尋常的標(biāo)簽，即成立十年，不對(duì)外融資。

這件事在中國半導(dǎo)體圈里相當(dāng)罕見。因?yàn)榇蠖鄶?shù)芯片初創(chuàng)公司，在創(chuàng)立兩三年內(nèi)就會(huì)啟動(dòng)A輪甚至更多輪融資。畢竟芯片研發(fā)周期長、流片成本高，僅憑自身造血很難支撐。長光辰芯能走出這條“不融資”的路，就像王欣洋在創(chuàng)業(yè)之初所說，“由于我們是一家國資控股的公司，所以，辰芯光電不會(huì)面臨短時(shí)間必須做大、融資、并購或出售變現(xiàn)的壓力，可以相對(duì)自由地按合適的節(jié)奏發(fā)展我們的事業(yè)，同時(shí)借助一定的資本支持做一些‘燒錢’的核心技術(shù)提升?！?/p>

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2022年。

這一年，外部環(huán)境的變化把高端CIS的國產(chǎn)替代優(yōu)先級(jí)推到了新高度，中美科技摩擦持續(xù)升溫，出口管制不斷收緊，國內(nèi)各行業(yè)對(duì)國產(chǎn)高端傳感器芯片的需求急速擴(kuò)張。與此同時(shí)，長光辰芯在多項(xiàng)核心技術(shù)上完成突破，經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好，已經(jīng)有了充分的底氣面對(duì)外部投資人。

公司決定，打開這一扇窗。

消息沒有大張旗鼓地傳播，但在半導(dǎo)體投資圈，長光辰芯早已是不少機(jī)構(gòu)悄悄盯了多年的標(biāo)的。窗口一開，認(rèn)定其價(jià)值的機(jī)構(gòu)迅速跟進(jìn)，其中包括專注硬科技早期投資的中科創(chuàng)星。

中科創(chuàng)星在這件事上，等了不短的時(shí)間。中科創(chuàng)星合伙人郭鑫向融中財(cái)經(jīng)表示，早在長光辰芯成立之初，團(tuán)隊(duì)就開始持續(xù)關(guān)注高端CMOS傳感器這個(gè)方向，也與企業(yè)建立了聯(lián)系，但長光辰芯一直沒有對(duì)外融資的需求。

2022年，窗口終于來了，中科創(chuàng)星沒有猶豫。郭鑫向記者表示：“這是典型的硬科技方向，團(tuán)隊(duì)具有稀缺性，創(chuàng)始人有國際視野，經(jīng)營狀況又非常健康——幾個(gè)維度疊在一起，我們對(duì)這個(gè)團(tuán)隊(duì)非常有信心。"

投資完成后，中科創(chuàng)星也并未止步于財(cái)務(wù)投資者的角色。中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)積極為長光辰芯對(duì)接半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈資源，幫助企業(yè)進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈體系。在當(dāng)前地緣政治背景下，這種產(chǎn)業(yè)協(xié)同的價(jià)值不亞于一筆現(xiàn)金。

2022年底，長光辰芯完成股份制改造，上市進(jìn)程正式啟動(dòng)。

在赴港IPO前，長光辰芯原計(jì)劃是在A股上市。2023年6月，公司提交了股份在上交所科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)。但最后在2025年1月，公司自愿撤回了該A股上市申請(qǐng)。給出的理由是，“考慮多項(xiàng)因素，包括先前A股上市申請(qǐng)?jiān)谡wA股審核流程下面臨的漫長且不確定的上市時(shí)間表、整體市場(chǎng)情緒以及本公司為獲得全球認(rèn)可而作出的整體戰(zhàn)略定位調(diào)整?！?/p>

這個(gè)棄A轉(zhuǎn)H的決定，在市場(chǎng)人士看來有其清晰的內(nèi)在邏輯。一方面，港交所近年來對(duì)科技企業(yè)的上市機(jī)制不斷優(yōu)化，流動(dòng)性與估值環(huán)境持續(xù)改善；另一方面，長光辰芯的產(chǎn)品本就服務(wù)于全球高端客戶，港股的國際化屬性，有助于進(jìn)一步打開海外市場(chǎng)的品牌認(rèn)知，與公司面向全球前三的市場(chǎng)定位更為匹配。

從2012年創(chuàng)立、十年不融資，到2022年完成唯一一輪股權(quán)融資，再到2026年百億掛牌港股，長光辰芯走出了一條極為罕見的極簡融資路徑。接下來，上市后的表現(xiàn)將是對(duì)這條路徑的最終檢驗(yàn)。

“長光系”，排隊(duì)IPO

隨著長光辰芯在港股成功掛牌，其背后長春光機(jī)所的資本版圖，悄然完成了一次重要擴(kuò)張。

在此之前，以長春光機(jī)所為核心的“長光系”已有兩家上市公司——奧普光電（002338.SZ）和長光華芯（688048.SH）。長光辰芯掛牌之后，這個(gè)數(shù)字變成了“三”。對(duì)于一家科研機(jī)構(gòu)而言，這不是一個(gè)尋常的成績單。

根據(jù)長春光機(jī)所官方介紹，機(jī)構(gòu)通過成果轉(zhuǎn)化，已設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)30余家，其中國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)9家，制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)3家，2024年重點(diǎn)企業(yè)銷售收入突破40億元。這組數(shù)字，描繪的是一個(gè)已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)群，而不只是幾家掛著“所辦企業(yè)”牌子的實(shí)驗(yàn)室附屬公司。

在這個(gè)產(chǎn)業(yè)群里，走在資本市場(chǎng)最前端的是奧普光電。這家公司于2010年在深交所上市，是長春光機(jī)所控股的上市平臺(tái)，業(yè)務(wù)覆蓋光電儀器與光學(xué)元件，同時(shí)持有長光辰芯約25.56%的股份，是后者的第二大股東。

第二個(gè)IPO，是于2022年4月1日登陸科創(chuàng)板的長光華芯，這家公司主攻半導(dǎo)體激光芯片，被市場(chǎng)稱為“激光芯片第一股”。激光芯片是光通信、激光制造、激光雷達(dá)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)器件，同樣屬于長期被國外巨頭主導(dǎo)、國內(nèi)加速追趕的卡脖子方向。長光華芯上市，是長光系進(jìn)軍科創(chuàng)板的第一槍，也驗(yàn)證了這套孵化體系在硬科技資本化路徑上的可行性。

長光辰芯是第三家。從2022年中完成唯一一輪外部融資，到同年底完成股改，再到2023年6月科創(chuàng)板申請(qǐng)獲受理，最終轉(zhuǎn)道港交所并于2026年4月掛牌，這條路走了將近四年。

但“長光系”的資本化隊(duì)列，并未就此收尾。

還在沖刺上市的，是長光衛(wèi)星。這家公司是中國商業(yè)航天領(lǐng)域的頭部玩家，主營業(yè)務(wù)是低軌遙感衛(wèi)星的研制與運(yùn)營，目前在軌衛(wèi)星數(shù)量已躋身全球商業(yè)遙感星座前列。其科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲上交所受理。如果順利完成，長光衛(wèi)星將成為中國商業(yè)航天的第一個(gè)IPO——這個(gè)定語的分量，在當(dāng)下中國商業(yè)航天密集爆發(fā)的背景下，不言而喻。

值得一提的是，這些“長光系”企業(yè)中的知名企業(yè)奧普光電和長光辰芯集中在東北。很長時(shí)間里，“東北”在創(chuàng)投圈是個(gè)略顯尷尬的標(biāo)簽。人口外流、營商環(huán)境存疑，“投資不過山海關(guān)”的說法流傳甚廣。

但長光系的故事，提供了一個(gè)截然不同的注腳。

這里沒有消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的喧囂，沒有“燒錢換增長”的慣常劇本，有的是七十年光學(xué)積累沉淀下來的工程能力，是幾代工程師對(duì)同一類技術(shù)問題的持續(xù)鉆研，是把國家戰(zhàn)略需求與市場(chǎng)商業(yè)價(jià)值打通的獨(dú)特路徑。

當(dāng)一面面“長光系”的旗幟插上資本高地，東北的產(chǎn)業(yè)敘事也在悄然翻篇。一場(chǎng)屬于硬科技的復(fù)興，正以扎實(shí)而非喧囂的姿態(tài)，在黑土地上生根發(fā)芽。