思格新能源港股上市首日漲103%，AI儲能重塑行業(yè)邏輯。

預(yù)見能源獲悉，4月16日，思格新能源（06656.HK）以324.2港元發(fā)行價登陸港交所，首日收漲103.42%，報659.5港元，總市值站上1600億港元。中一手賺超3.3萬港元的打新收益，讓港股投資者在經(jīng)歷漫長新股荒后嘗到了久違的甜頭。公開配售獲1102倍超額認購，創(chuàng)2026年港股IPO最高紀(jì)錄。

但真正讓市場興奮的，不是數(shù)字本身，而是一條幾乎極限的增長曲線：2023年營收0.58億元，2024年13.3億元，2025年90億元——兩年154倍。同期毛利率從31.3%一路爬到50.1%，經(jīng)調(diào)整凈利率達到35.9%。

50%的毛利率是什么水平？戶用儲能賽道，行業(yè)平均毛利率在20%上下徘徊。陽光電源作為行業(yè)頭部企業(yè)，其儲能業(yè)務(wù)去年毛利率約為36.5%。思格用不到老牌巨頭幾分之一的收入體量，做出了高出近14個百分點的利潤率。

憑什么？當(dāng)一個成立不到四年的公司，拿出的財務(wù)數(shù)據(jù)讓老牌巨頭相形見絀，市場不得不重新審視儲能的商業(yè)邏輯。

不卷硬件！

思格把儲能做成“能源管家”

儲能行業(yè)過去幾年的敘事很了，幾乎就是把逆變器、電池、變流器拼在一起，接上光伏板，賣給客戶。技術(shù)門檻不高，競爭焦點就是價格——0.7到1.3元/Wh的低價區(qū)間項目合計占比高達77%。卷到最后，大家都賺不到錢。

思格走了一條完全不同的路。

核心產(chǎn)品SigenStor是一臺“五合一”光儲充一體機，把光伏逆變器、儲能變流器、電池包、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)全部集成在一臺設(shè)備里。模塊化堆疊設(shè)計讓安裝從“找不同廠商拼設(shè)備”變成“開箱即用”，15分鐘即可完成部署，電池容量可從8kWh擴至48kWh。這套邏輯精準(zhǔn)擊中了海外市場的最大痛點——歐洲人工貴、安裝周期長、終端用戶最怕麻煩。

但集成只是第一步。真正拉開差距的，是AI。

思格提出“AI in All”戰(zhàn)略，不是給硬件加個AI標(biāo)簽，而是讓AI從產(chǎn)品設(shè)計到制造到運行全流程滲透。在歐洲電力市場，電價分鐘級波動，“低充高放”的固定策略早已失效。SigenStor內(nèi)置的AI算法實時分析電價、天氣和用電習(xí)慣，自動優(yōu)化充放電決策——什么時候用光伏、什么時候從電網(wǎng)取電、什么時候賣電回電網(wǎng)，全由系統(tǒng)算好。

這種能力在2026年3月投產(chǎn)的南通智慧能源中心被進一步放大。AI貫穿從物料檢測、生產(chǎn)組裝到物流調(diào)度的全流程，實現(xiàn)了“99.9%高良率、關(guān)鍵制造環(huán)節(jié)80%減人、50%提效”。

2024年，思格在全球可堆疊分布式光儲一體機市場拿下28.6%的份額，位居第一。2026年前兩個月，SigenStor銷量同比增長314.3%，在手訂單規(guī)模同比增520.4%。截至2025年底，業(yè)務(wù)覆蓋85個國家和地區(qū)，與172家分銷商、超1.7萬家安裝商合作。在亞太（不含中國內(nèi)地）和歐洲的收入占比分別達45.9%和44.6%。

高瓴創(chuàng)始合伙人李良的評價是：思格從一開始就在走“難而正確的路”——用AI重新定義儲能，而非在存量市場里拼價格。

全球最聰明的錢

為什么同時押注一家成立不到四年的公司

思格本次IPO的基石投資者名單，放在港股歷史上也屬罕見。

淡馬錫、高盛資管、瑞銀資管、法國巴黎銀行資管、高瓴、CPE源峰、博裕資本、高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、太平洋保險、富國基金、工銀理財、歐力士、霸菱、華登國際、蘭馨亞洲……19家基石合計認購約2.8億美元，占發(fā)行規(guī)模49.8%。

這份名單，同時覆蓋了主權(quán)基金、國際一線資管、頭部私募、大型險資和產(chǎn)業(yè)投資方——不同類型的錢，決策邏輯完全不同。主權(quán)基金看重長期趨勢，國際資管強調(diào)估值模型，私募在意團隊和賽道，險資追求穩(wěn)健回報。當(dāng)這四類機構(gòu)同時出現(xiàn)在一家公司的基石名單里，說明標(biāo)的在不同評估框架下都得到了認可。

高瓴是思格最大的外部投資方，從天使輪開始兩輪加注。預(yù)見能源認為，高瓴等投資方押注思格，是因為儲能賽道足夠大，但真正能做出差異化產(chǎn)品的團隊極少。許映童團隊在產(chǎn)品定義、研發(fā)、供應(yīng)鏈和全球化市場上的復(fù)合能力，是稀缺資產(chǎn)。

這種機構(gòu)結(jié)構(gòu)的多元性和規(guī)模，在近年港股新股中并不常見。這或許傳遞出，資本市場對“AI原生儲能”這一新物種的定價共識正在形成。

從家庭到工廠再到電站

AI儲能的想象空間不止于戶用

SigenStor目前已貢獻思格超過90%的收入，但公司顯然不打算停在戶用市場。

招股書披露的募資用途顯示，約41.9億港元的募集凈額中，除擴大研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)外，重要方向之一是拓展工商業(yè)光儲充解決方案。

工商業(yè)場景的復(fù)雜度遠高于戶用。一個工廠的用電負荷曲線、光伏發(fā)電波動、充電樁調(diào)度需求，需要更復(fù)雜的AI調(diào)度能力。思格正在將戶用市場積累的算法經(jīng)驗向工商業(yè)遷移——從“服務(wù)一個家庭”到“管理一座工廠”，底層技術(shù)可以復(fù)用，但產(chǎn)品形態(tài)和商業(yè)邏輯需要重新構(gòu)建。

在大型電站的想象上，思格提出的“電站大腦”系統(tǒng)，本質(zhì)是用AI替代傳統(tǒng)電站的人工運維和固定調(diào)度策略，讓發(fā)電、儲能、并網(wǎng)全流程實現(xiàn)智能化決策。這個方向仍在早期，但賽道足夠?qū)掗煛?/p>

弗若斯特沙利文的預(yù)測是，全球可堆疊一體機出貨量2025至2030年年復(fù)合增長率高達65.8%，2030年將達47.9GWh。思格當(dāng)前28.6%的全球份額，在高速膨脹的市場里既是護城河，也是繼續(xù)擴張的起點。

截至2025年9月，公司已在中國遞交605項專利申請，獲授權(quán)234項，研發(fā)人員605名，占員工總數(shù)的56%。2025年研發(fā)開支4.94億元。即便在營收僅0.58億的2023年，研發(fā)支出已達1.93億，是營收的3.3倍。這種研發(fā)投入強度在儲能行業(yè)并不多見。

思格新能源上市首日的表現(xiàn)，本質(zhì)上是一場對“AI能否重構(gòu)儲能”的市場投票。高增長兌現(xiàn)了，高毛利兌現(xiàn)了，但真正考驗還在后面——單一產(chǎn)品依賴、海外市場集中、AI從戶用向工商業(yè)和電站的遷移能否跑通，這些問題都不會因為一次IPO而消失。許映童在上市儀式上說的“上市是新的起點”，不是客套話。市值1600億港元，既是資本市場給出的估值，也是一份待驗證的答卷。

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