7年累計(jì)虧損超82億。

作者 | 孫夢(mèng)圓 姚悅

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

昔日風(fēng)光無(wú)限的 “影視一哥” 華誼兄弟（300027.SZ），如今走到了被申請(qǐng)重整的關(guān)口。

4月15日晚間，華誼兄弟公告稱，公司已收到債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司（下稱：泰睿飛克）發(fā)來(lái)的告知函。因公司無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)、且明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價(jià)值，該債權(quán)人已向浙江省金華市中級(jí)人民法院提交申請(qǐng)，請(qǐng)求依法裁定對(duì)華誼兄弟進(jìn)行重整，并同步申請(qǐng)啟動(dòng)預(yù)重整程序。

公告提及，若金華中院正式受理預(yù)重整申請(qǐng)，且公司后續(xù)順利完成重整，將有助于改善經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提振持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

而在此之前，華誼兄弟已接連遭遇不利信號(hào)：去年年末，實(shí)控人王忠軍所持 “壓艙股” 司法拍賣最終流拍，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)不穩(wěn)的廣泛猜測(cè)；緊接著，杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司完成減持，其與一致行動(dòng)人馬云的合計(jì)持股比例從6.064215%降至4.999996%，“阿里系” 就此退出持股5%以上重要股東行列。

債務(wù)重壓之下被申請(qǐng)預(yù)重整，對(duì)華誼兄弟而言究竟是轉(zhuǎn)機(jī)還是危機(jī)？盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，影視行業(yè)是典型的注意力經(jīng)濟(jì)，能否持續(xù)產(chǎn)出爆款內(nèi)容，直接決定資金回籠與市場(chǎng)信心，華誼兄弟由盛轉(zhuǎn)衰的核心正是內(nèi)容產(chǎn)出不穩(wěn)。而重整的關(guān)鍵在于債務(wù)與股權(quán)重構(gòu)，若能引入有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的戰(zhàn)略投資方，借助資金、渠道與管理賦能，才有望打破 “債務(wù)-虧損” 的惡性循環(huán)。

二級(jí)市場(chǎng)上，華誼兄弟曾是資本寵兒，其股價(jià)在2015年一度沖上32.13元/股的歷史高位，市值突破900億元。但如今已然風(fēng)光不再，受重整消息面影響，4月16日，華誼兄弟開(kāi)盤即封住漲停，報(bào)2.09元/股，上漲20.11%，總市值僅剩57.99億元，較巔峰市值已經(jīng)縮水超93%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

01

若重整失敗

華誼兄弟或?qū)⑵飘a(chǎn)退市

此次重整的依據(jù)來(lái)源于債權(quán)人泰睿飛克與華誼兄弟的廣告糾紛，公告披露，華誼兄弟對(duì)其到期債務(wù)本金1140.5萬(wàn)元未予支付。早在2025年9月，北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院已就此案作出判決，要求華誼兄弟支付相應(yīng)欠款，但公司始終未能履行。

2025年12月，因債務(wù)逾期未清，法院已對(duì)華誼兄弟及實(shí)控人王忠軍下達(dá)限制消費(fèi)令，禁止其乘坐飛機(jī)、高鐵及入住星級(jí)酒店等高消費(fèi)行為。

圖源：天眼查

在催款無(wú)果后，時(shí)隔四個(gè)月，泰睿飛克正式啟動(dòng)司法重整程序。

華誼兄弟稱，目前公司尚未收到金華中院受理預(yù)重整申請(qǐng)的文件，后續(xù)是否進(jìn)入預(yù)重整或重整程序均存在重大不確定性。與此同時(shí)，若法院裁定受理重整申請(qǐng)，公司股票將被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST);若重整失敗，公司存在被宣告破產(chǎn)并終止上市的可能。

實(shí)際上，華誼兄弟正站在退市懸崖邊。據(jù)其預(yù)計(jì)，2025年末凈資產(chǎn)在-9400萬(wàn)至6300萬(wàn)元之間，若4月29日發(fā)布的經(jīng)審計(jì)年報(bào)確認(rèn)凈資產(chǎn)為負(fù)，其股票將立即被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”（*ST）。

不過(guò)，公告也指出，重整程序不同于破產(chǎn)清算程序，重整程序是以挽救被重整企業(yè)，保留被重整企業(yè)法人主體資格和恢復(fù)被重整企業(yè)持續(xù)盈利能力為目的，通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行重新調(diào)整、經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行重新安排等，使被重整企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)困境的司法程序。截至目前，已有多家上市公司成功完成重整，取得了良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效果。

要知道，華誼兄弟曾是資本市場(chǎng)明星公司之一。公司是中國(guó)大陸知名的綜合性?shī)蕵?lè)集團(tuán)，由王忠軍、王忠磊兄弟創(chuàng)立于1994年，并于2009年率先登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國(guó)影視娛樂(lè)第一股”。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，華誼兄弟已經(jīng)風(fēng)光不再。

2018年-2024年，華誼兄弟7年累計(jì)虧損超82億元。2025年前三季度，華誼兄弟歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損1.14億元，同比下降168.15%。另?yè)?jù)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度歸母凈利潤(rùn)虧損2.89億元-4.07億元，上年同期虧損2.85億元。這意味著，華誼兄弟或?qū)⒂瓉?lái)連續(xù)八年虧損。

事實(shí)上，華誼兄弟的債務(wù)壓力也不小。

2025年三季度，華誼負(fù)債已達(dá)22.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至87.69%；其中，短期借款2.17億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債3.11億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額0.19億元。

截至2026年4月1日，其在銀行等金融機(jī)構(gòu)的逾期債務(wù)合計(jì)為5639.9萬(wàn)元，超過(guò)2024年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%，同時(shí)有34個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)。

華誼兄弟解釋稱，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，因部分回款資金未能如約到位，造成暫時(shí)性流動(dòng)資金緊張，使得公司階段性出現(xiàn)個(gè)別債務(wù)未能如期償還的情形。并表示，正在與上述金融機(jī)構(gòu)在積極協(xié)商續(xù)貸中，以及后續(xù)會(huì)繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)處置。

更早一些，2025年10月10日，華誼兄弟就披露過(guò)債務(wù)逾期總計(jì)1億元，不過(guò)主要是對(duì)公司債權(quán)人，涉及逾期9571.59萬(wàn)元，對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人杭州銀行、浙商銀行（601916.SH），涉及逾期共計(jì)468.26萬(wàn)元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而華誼兄弟的債務(wù)窟窿，正從財(cái)務(wù)報(bào)表蔓延至司法信用。

天眼查顯示，2026年4月8日，華誼兄弟電影有限公司持有的全資子公司“華誼兄弟電影（?？冢┯邢薰尽?億元股權(quán)被浙江省東陽(yáng)市人民法院凍結(jié)，期限至2029年4月7日。這家由王忠磊掌舵的公司，如今連股權(quán)流轉(zhuǎn)的通道也被切斷。

2026年1月，華誼兄弟及法定代表人王忠軍再添一則限制消費(fèi)令（執(zhí)行法院為北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院），涉及執(zhí)行標(biāo)的約189萬(wàn)元，這已是公司自2025年以來(lái)的第三次“上榜”。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，與普通債務(wù)不同，最新的對(duì)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模逾期，更會(huì)迅速引發(fā)嚴(yán)重連鎖反應(yīng)，包括融資渠道受阻、金融機(jī)構(gòu)可能要求提前還款、追加擔(dān)保，直接加劇資金緊張等，這也反映華誼兄弟的債務(wù)困境仍在加重，若無(wú)法有效緩解，公司將面臨更嚴(yán)峻的生存危機(jī)。

02
股權(quán)被拍、大佬離場(chǎng)

華誼兄弟的實(shí)控人王忠軍、王忠磊兄弟的“家底”也正被司法強(qiáng)制清倉(cāng)。

2025年1月，王忠軍名下約5.55%的股份(1.54億股)首次被擺上拍賣臺(tái)，起拍價(jià)2.37元/股。但這批“壓艙石”在12月9日的一拍中流拍，直至年底才最終被6位自然人分拆接手。進(jìn)入2026年，王氏兄弟的股權(quán)危機(jī)并未解除。

2026年2月9日盤后，華誼兄弟再發(fā)公告，實(shí)控人王忠軍持有的7000萬(wàn)股(占其個(gè)人持股42.89%，占總股本2.52%)擬被司法拍賣，定于3月9日至10日公開(kāi)處置。

4月3日，華誼兄弟再次公告，王忠磊持有的1130萬(wàn)(占總股本0.41%)再遭司法拍賣。

目前，王氏兄弟合計(jì)持股已從2024年底的13.9%驟降至8.26%，且全部處于凍結(jié)狀態(tài)。若本次拍賣成功，其持股將降至7.86%，雖名義上仍是第一大股東，但控制權(quán)已岌岌可危。

在實(shí)控人股權(quán)持續(xù)承壓的同時(shí)，曾經(jīng)加持華誼兄弟的資本方紛紛選擇離場(chǎng)，其中“阿里系”的減持最為引人關(guān)注。

2025年12月17日，華誼兄弟公告顯示，股東阿里創(chuàng)投根據(jù)自身商業(yè)安排，通過(guò)大宗交易方式減持公司股份，使得阿里創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人馬云的合計(jì)持股比例從6.064215%精準(zhǔn)降至4.999996%，剛好低于5%的監(jiān)管紅線。華誼兄弟表示，“本次減持有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響?！?/strong>

“持股至5%以下，降低一致行動(dòng)人身份帶來(lái)的連帶責(zé)任，相關(guān)減持的信息披露義務(wù)降檔?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，馬云+阿里創(chuàng)投原被視為一致行動(dòng)人，合計(jì)6.06%，若華誼兄弟出現(xiàn)某些重大情況，大股東可能被連帶追責(zé)；此外，持股至5%以下，阿里創(chuàng)投與馬云后續(xù)可“靜默”減持，不再觸發(fā)公告，也不會(huì)被實(shí)時(shí)追蹤。

回溯歷史，“阿里系”和華誼兄弟“交情”甚篤。

圖源：罐頭圖庫(kù)

華誼兄弟《招股書》顯示，馬云是華誼兄弟的發(fā)起人之一，早在2006年就進(jìn)入了華誼兄弟。上市前其持股數(shù)僅次于王忠軍、王忠磊兩兄弟，是公司的第三大股東，還曾任副董事長(zhǎng)。甚至據(jù)“華商韜略”報(bào)道，“華誼兄弟上市，還是馬云點(diǎn)撥下的產(chǎn)物?！?/strong>2015年，阿里創(chuàng)投出資15.33億元認(rèn)購(gòu)華誼兄弟定增，一舉進(jìn)入前十大股東之列。

2018年華誼兄弟出現(xiàn)巨額虧損，股價(jià)一路走低，阿里創(chuàng)投和馬云沒(méi)有任何減持動(dòng)作。但公司連虧四年后，2023年三季度，阿里創(chuàng)投和馬云還是開(kāi)始減持，當(dāng)時(shí)華誼兄弟的股價(jià)已經(jīng)從巔峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里創(chuàng)投當(dāng)年入股價(jià)24.73元/股，已面臨大幅浮虧。

在華誼兄弟的股東席位上，大佬云集，包括云鋒基金聯(lián)合創(chuàng)始人和主席虞鋒、“萬(wàn)向系”的少東家魯偉鼎、分眾傳媒的創(chuàng)始人和“掌門人”江南春。但隨著華誼兄弟從巔峰跌落，這些大佬早已經(jīng)悉數(shù)離席，“騰訊系”的深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司，雖仍位列第五大股東，但也已減持到1.01%。

03

路在何方？

不過(guò)，華誼兄弟并非一無(wú)所有，據(jù)2025年半年報(bào)透露，電影方面，由周星馳導(dǎo)演的《美人魚2》已進(jìn)入后期制作階段，由馮小剛執(zhí)導(dǎo)，雷佳音、胡歌主演的《抓特務(wù)》已殺青。此外《小兵張嘎》等多個(gè)電影項(xiàng)目正制作中或加緊籌備開(kāi)機(jī)。

此外，公司也布局了當(dāng)前火熱的短劇賽道，2024年下半年設(shè)立 “華誼兄弟火劇” 廠牌，與閱文、點(diǎn)眾科技等合作，上線《拿什么拯救你我的弟弟》《鳳吟九霄》《天選之子的我在地下城當(dāng)救世主》等短劇。

值得一提的是，近日熱度極高的古裝劇《逐玉》出品方之—的浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂(lè)有限公司，正屬于華誼兄弟旗下。天眼查顯示，華誼兄弟持有該公司49.25%的股權(quán)，是第一大股東。據(jù)《電商》雜志社報(bào)道，以行業(yè)測(cè)算的《逐玉》綜合收益8億元來(lái)計(jì)算，華誼兄弟將從中獲得0.8億-1.5億元的凈利。

江瀚表示，華誼兄弟的庫(kù)存項(xiàng)目與IP資產(chǎn)在破產(chǎn)重整框架下具有雙重屬性：一方面，它們屬于“準(zhǔn)成品”資產(chǎn)，邊際生產(chǎn)成本已鎖定，一旦上映即可轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，是重整期間最直接的“造血”工具，具備核心可變現(xiàn)價(jià)值，但這一價(jià)值的實(shí)現(xiàn)高度依賴流動(dòng)性注入與運(yùn)營(yíng)重啟，且受制于市場(chǎng)檔期、宣發(fā)投入及觀眾偏好，風(fēng)險(xiǎn)較高；另一方面，公司的品牌與IP庫(kù)作為可重復(fù)開(kāi)發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)，擁有長(zhǎng)尾效應(yīng)與跨媒介變現(xiàn)潛力，是吸引戰(zhàn)略投資人的核心籌碼，但其價(jià)值因公司持續(xù)虧損、品牌聲譽(yù)受損而被嚴(yán)重折損，需通過(guò)成功重整及爆款內(nèi)容逐步修復(fù)。

你看好華誼兄弟的未來(lái)嗎？歡迎留言評(píng)論。