很多股民都在問，如何復(fù)盤，怎么能研判下一階段熱點(diǎn)和變化？正好我們也順著總結(jié)一季報(bào)的因素，一起梳理。一季度市場(chǎng)是跌宕起伏的，ETF方面資金進(jìn)出也有明顯的節(jié)奏，國(guó)家隊(duì)的進(jìn)出是市場(chǎng)最為看重的，畢竟9.24之后，可以說(shuō)國(guó)家隊(duì)是市場(chǎng)最大的增量，那么這一波之后，國(guó)家隊(duì)何時(shí)回歸呢？熱點(diǎn)方面，也呈現(xiàn)冰火兩重天的情況，如何選擇，今兒我們做一個(gè)詳解。

ETF收益數(shù)據(jù)背后的因素

　　最被大家關(guān)注的是國(guó)家隊(duì)的動(dòng)作，年初實(shí)現(xiàn)跨年十幾連陽(yáng)之后，國(guó)家隊(duì)是大筆贖回ETF的。因此，2026首季度ETF市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)分頭走的態(tài)勢(shì)，規(guī)模方面從年初的6萬(wàn)億元一路下滑至4.98萬(wàn)億元，不過(guò)產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)快速擴(kuò)張。具體來(lái)看，除商品ETF規(guī)模增長(zhǎng)673億元外，股票ETF減少10241億、債券ETF減少683億、貨幣ETF規(guī)?？s水39億。其中，三大滬深300ETF合計(jì)凈流出超5000億元，是一季度ETF規(guī)?？s水的主要品種。

　　國(guó)家隊(duì)的持倉(cāng)大概在0.96萬(wàn)億，然后在今年的1月份和2月份減倉(cāng)了6000億，也就是目前大概只持有四成倉(cāng)?？紤]到散戶的影響，尤其是在近幾個(gè)月，散戶對(duì)于指數(shù)投資的涌入，預(yù)計(jì)國(guó)家隊(duì)減倉(cāng)規(guī)模應(yīng)該會(huì)更大一點(diǎn)，預(yù)計(jì)倉(cāng)位大概在三成倉(cāng)左右。相比于1.53萬(wàn)億的總市值，目前大概僅剩4500億。目前滬深300指數(shù)較國(guó)家隊(duì)大減倉(cāng)的時(shí)間已經(jīng)下跌了5%左右，但似乎仍沒有再進(jìn)場(chǎng)的跡象。如今差價(jià)意義也不大，不能大舉進(jìn)場(chǎng)，這個(gè)要后續(xù)觀察。

　　行業(yè)熱點(diǎn)方面，受到美伊沖突影響，油氣板塊活躍，大宗商品大漲，直接拉動(dòng)相關(guān)ETF，如標(biāo)普油氣ETF嘉實(shí)和標(biāo)普油氣ETF富國(guó)以60%漲幅領(lǐng)銜，跟蹤商品期貨化工指數(shù)的能源化工ETF建信漲幅35.43%，緊隨其后。存儲(chǔ)芯片漲價(jià)，拉動(dòng)中韓半導(dǎo)體ETF華泰柏瑞漲幅34.61%。很多股民可能對(duì)指數(shù)收益不屑一顧，但可以翻翻自己的投資賬戶，能否跑贏這些ETF，或者說(shuō)這樣的ETF收益，是否滿意？這也是一個(gè)思考的點(diǎn)。

　　由于恒生科技這一波進(jìn)入技術(shù)熊市，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF華夏以-24.72%領(lǐng)跌全場(chǎng)，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF國(guó)泰跌幅-21.91%排第三。還是提醒大家，博弈港股方面，一定要注意其高彈性，高回撤的特點(diǎn)。除此之外，我們注意到，人工智能、軟件等科技分支類品種跌幅也都在20%之上，也是相關(guān)科技行業(yè)進(jìn)入到2026年受到HALO選股思維（詳細(xì)可見《有關(guān)HALO引發(fā)的選股變革》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405280254683381881中分析）變革帶來(lái)的價(jià)值重估。

　　綜合來(lái)看，國(guó)家隊(duì)大幅減倉(cāng)寬基ETF，也是一種調(diào)倉(cāng)思路，我們能注意到中證500在年末被國(guó)家隊(duì)調(diào)入之后，走勢(shì)明顯強(qiáng)于滬深300，成為寬基指數(shù)中最好的；滬深300反而是最差的，大家可以注意這樣的切換。此外，微盤股指數(shù)還是各類指數(shù)中創(chuàng)新高最多的，量化因素的確是創(chuàng)造了很多機(jī)會(huì)。那么，未來(lái)的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在哪些方面呢？接下來(lái)，我們做一個(gè)研究。