文丨英英編輯丨百進(jìn)

來源丨新商悟

（本文約為1600字）

營收近百億、凈利翻倍，卻靠3.99億元政府補(bǔ)助撐場面；超三成收入來自“吉利系”，采購?fù)瑯右蕾囃患?。這家“AI+車”轉(zhuǎn)型企業(yè)的高增長，還能撐多久？

2025年，千里科技交出了一份令人矚目的成績單：全年?duì)I收99.99億元，同比增長42.13%；歸母凈利潤8440.82萬元，同比大增110.93%。這是其自破產(chǎn)重整以來，營收首次逼近百億門檻。

然而，這份“高增長”的成色，經(jīng)不起細(xì)看。

8440萬元的歸母凈利潤背后，是扣非凈利潤-2.55億元的殘酷現(xiàn)實(shí)，虧損幅度同比擴(kuò)大超2.7倍。也就是說，主營業(yè)務(wù)不僅不賺錢，還在巨虧。支撐賬面盈利的，是高達(dá)3.4億元的非經(jīng)常性損益，其中僅政府補(bǔ)助一項(xiàng)就達(dá)3.99億元。

事實(shí)上，2023年開始，千里科技的扣非凈利潤就持續(xù)為負(fù)。2023-2024年分別為-1.35億元、-6804萬元，凈利潤主要依靠政府補(bǔ)貼等。

與此同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用的高企也在吞噬著本就微薄的毛利。2025年研發(fā)費(fèi)用8.22億元，同比暴增102.13%，研發(fā)人員從791人猛增至2456人。智能駕駛業(yè)務(wù)首次貢獻(xiàn)3.5億元營收，毛利率達(dá)到30.81%，但仍處于投入期，短期無法貢獻(xiàn)利潤。

跟虧損同樣令人擔(dān)憂的，是千里科技對吉利系的深度依賴。

翻開財(cái)報(bào)的關(guān)聯(lián)交易部分，吉利系扮演著極為特殊的角色，既是第一大客戶，又是第一大供應(yīng)商。

2025年，營收逼近百億，增長主要由汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，收入達(dá)64.4億元，同比激增 52.71%。前五大客戶銷售額占總收入的38%。其中，關(guān)聯(lián)方（主要為吉利系）銷售額29.3億元，占年度銷售總額29.26%。

從歷史看，2022年至2025年上半年，來自吉利系的收入占比分別為39.7%、33.6%、30.8%、33.2%，始終穩(wěn)定在30%以上。

在采購端，2024年之前，從吉利系的采購占比更高達(dá)50.4%和50.1%，之后略有下降，但仍占比約三成。

這種全方位的“寄生式”關(guān)系，讓千里科技更像是吉利系的一個(gè)附屬事業(yè)部，而非獨(dú)立運(yùn)營的上市公司。

正經(jīng)社分析師注意到，為了講好資本故事，千里科技祭出了“AI +車”的轉(zhuǎn)型大旗，試圖用科技概念淡化傳統(tǒng)車企的影子，并吸引了曠視印奇、前榮耀CEO趙明等人才加盟；還高調(diào)推出 “千里浩瀚”智駕系統(tǒng)，將業(yè)務(wù)劃分為制造與科技兩大板塊。

然而，轉(zhuǎn)型成效微乎其微。2025年，備受期待的科技業(yè)務(wù)（智能駕駛）營收僅3.5億元，占總收入比重3.5%。盡管其30.8%的毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)造車業(yè)務(wù)的6.06%，但“燒錢”階段遠(yuǎn)未結(jié)束，盈利拐點(diǎn)能否真正到來，仍需持續(xù)觀察。

核心問題在于，千里科技的AI智駕業(yè)務(wù)，主要客戶依然是吉利系。這形成了一個(gè)循環(huán)：為了擺脫對吉利系傳統(tǒng)整車業(yè)務(wù)的依賴，發(fā)展科技業(yè)務(wù)；但科技業(yè)務(wù)的訂單，依然高度依賴吉利系。一旦吉利系戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，加大自研或選擇其他供應(yīng)商，千里科技將同時(shí)失去傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)的基本盤。

公開資料顯示，千里科技的前身是力帆科技，后者曾被譽(yù)為“民營汽車第一股”。2020年，力帆科技因深陷債務(wù)危機(jī)被法院裁定破產(chǎn)重整，最終確定由吉利邁捷投資有限公司與重慶兩江股權(quán)投資基金管理有限公司組成的聯(lián)合體作為戰(zhàn)略投資人。重整后，吉利系通過產(chǎn)業(yè)投資與業(yè)務(wù)導(dǎo)入，成為實(shí)際主導(dǎo)方。2025年2月18日，證券簡稱正式由“力帆科技”變更為“千里科技”，以期改善品牌形象，聚焦“AI+車”核心戰(zhàn)略，擺脫傳統(tǒng)車企標(biāo)簽。

從力帆到千里，從傳統(tǒng)制造到“AI+車”轉(zhuǎn)型，名字變了、戰(zhàn)略口號(hào)變了，但對吉利系的依賴沒有改變。

吉利系之于千里科技，是股東、是客戶、是供應(yīng)商，更是“衣食父母”。2020年，吉利系主導(dǎo)重整，讓瀕臨破產(chǎn)的力帆得以“重生”；2025年，更名轉(zhuǎn)型，背后也離不開吉利系的資源傾斜與戰(zhàn)略支撐。

不難發(fā)現(xiàn)，這家公司看似一路高歌猛進(jìn)，實(shí)則從未真正獨(dú)立。光鮮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，掩蓋不了其目前仍然是“吉利附屬廠”的實(shí)質(zhì)。

千里之行，始于足下。但千里科技的腳下，是由吉利系關(guān)聯(lián)交易鋪就的獨(dú)木橋。真正的增長，應(yīng)源于多元的市場、強(qiáng)大的產(chǎn)品力和獨(dú)立的核心技術(shù)。要想真正讓市場信服，需要證明的不僅是“大象能轉(zhuǎn)身”，更是轉(zhuǎn)身之后，能否最終脫離吉利系這根“拐杖”，獨(dú)立行走?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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